畢　舸

股市的“蝴蝶效應”愈演愈烈，央行公布的4月份金融數(shù)據(jù)顯示，居民戶的儲蓄和融資意愿發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。居民戶人民幣貸款增加1236億元，存款減少1674億元，在可查的歷史數(shù)據(jù)中，這是居民戶存款的月度最大降幅。一些專家認為，加息的腳步臨近了。（《中國證券報》5月14日報道）

與儲蓄“冰點”相對應的是股市“熱點”，尤其是在“國務(wù)院首度問計學者的新聞”曝出后，中國股市再現(xiàn)奇特場景——一方面是官方和部分學者憂心忡忡，擔憂股市重現(xiàn)泡沫，并再三強調(diào)人們在入市之前學會冷靜克制；另一方面是民間投資意愿不可遏制，所謂“抵押房產(chǎn)炒股”之類的故事屢見不鮮。盡管有學者認為：政府不應對股市過度擔憂，應尊重市場規(guī)律。但我認為，市場經(jīng)濟這只“看不見的手”，也有照顧不到的時候。當市場帶來的不是社會總福利的增加，而是種種缺乏效率的現(xiàn)象——諸如資源壟斷，劣幣與良幣混同等，就出現(xiàn)經(jīng)濟學界俗稱的“市場失靈”現(xiàn)象。

在如今的股市燥熱中, 我就看到了典型的“市場失靈”——引人注目的首先是股價的不正常上漲，即所謂供求關(guān)系在短時間內(nèi)發(fā)生了較大的變化，新股股市“市場失靈”下的政府監(jiān)管民、“基民”大量入市。雖然有過去幾年中國股市整體市盈率迅速下調(diào)的客觀因素，然而，從更宏觀的角度來看，由于股票需求的驟然增加，使得上市公司交叉持股、基金規(guī)模膨脹，迅速成為一種強大的市場勢力，所謂市場勢力就是能夠在一定程度上控制市場的力量。在追逐暴利的本能左右下，部分機構(gòu)可能達成某種利益默契，共同抬高價格。

相對于股民來說，股市的信息不對稱是客觀存在的，尤其是在目前的買方市場條件下，各種“看漲”小道消息在民間流傳，在相當程度上擾亂了正常的市場信息傳播，加劇了人們原本就有的“搭車”心理，從而出現(xiàn)波及全國的“炒股”風潮。而一些既得利益者也會有意添油加醋，言之鑿鑿稱“錯過此次機會就沒有了”，使這種信息扭曲失真達到空前高度。

“市場失靈”的另一個表現(xiàn)是劣幣與良幣混同, 普通股民尤其是許多新股民，幾乎沒有能力辨別各種股票的好壞，實際存在的“賭徒”心理也使得他們不在乎所謂“垃圾股”、“藍籌股”，如果某些上市公司有意欺騙，而政府有關(guān)管理部門又沒有提供質(zhì)量監(jiān)督的公共服務(wù)，股民將完全處于被動的地位。

“市場失靈”意味著看不見的手不能正常發(fā)揮作用了。這時，“看得見的手”就要出面矯正市場失靈，這就是政府調(diào)控。我們看到，政府在這方面做了大量工作，雖然沒有采取剛性較強的行政直接干預措施，因為它對自由競爭的市場機制有較大的損害作用，但卻采取了通過官方新聞發(fā)布會及新聞媒體的報道，表達政府立場，組織專家學者充分調(diào)研聽證，這是改變信息不對稱的手段之一。

無庸諱言，政府表態(tài)一出，大量已進入或正考慮進入股市的民眾，投機心理會有所減弱，理性思考成分會增強，市場勢力有意無意控制信息的做法受到狙擊。從這個角度說, 及時準確地向公眾表達監(jiān)管者態(tài)度，不僅具有政治意義，而且深具經(jīng)濟意義。當然，政府最近提出紅籌股回歸，對資本利得稅的考量，包括加息，都將直接影響股市未來走勢。

總之，股市燥熱產(chǎn)生了“市場失靈”的諸多機會，從而也給政府恰當運用管制措施矯正市場失靈，鋪開了一份考卷，從全國范圍說，這是中國繼續(xù)深化建設(shè)資本市場制度變革的又一個契機。股權(quán)分置改革已全面完成，但更多的考驗還在后面。