【摘要】本文主要講述財務報告的內(nèi)涵、作用以及有效分析財務報表的五大步驟。
　　
　　財務報表是企業(yè)財務報告的主體和核心，是反映企業(yè)某一特定日期財務健康狀況和某一會計期間經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量的重要書面文件，包括資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表及其它有關附表。
　　分析企業(yè)財務報表，是企業(yè)利益相關者獲取企業(yè)有關信息的重要手段和渠道。要有效分析企業(yè)財務報表，挖掘掩埋在數(shù)字背后的秘密和混雜在字里行間的真相，就必須研究企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)濟特征和目前狀況，研究企業(yè)在其行業(yè)中所選擇的具體競爭戰(zhàn)略及企業(yè)編制財務報表所采用的會計政策和程序。在此基礎上，才能分析企業(yè)與風險相關的盈利能力，評價企業(yè)戰(zhàn)略實施的成功與否。然后，可以進一步利用這些信息預測企業(yè)未來的收益和現(xiàn)金流量，對企業(yè)進行價值評估。因此，有效分析企業(yè)財務報表，必須遵循五個相互聯(lián)系的連續(xù)步驟（如圖1所示），即：識別行業(yè)經(jīng)濟特征；識別企業(yè)戰(zhàn)略；理解和調(diào)整財務報表；分析盈利性和風險；評估公司價值。
　　
　　
　　一、識別行業(yè)經(jīng)濟特征
　　
　　分析企業(yè)財務報表，是希望從一系列的財務報表中得出多種財務關系，而統(tǒng)領這些財務關系的關鍵正是行業(yè)的經(jīng)濟特征。比如：有的行業(yè)中存在數(shù)量眾多的企業(yè)，這些企業(yè)都銷售類似的產(chǎn)品；而有的行業(yè)中只有為數(shù)不多的企業(yè)相互競爭，它們銷售的產(chǎn)品都有與眾不同的特點。有的行業(yè)中企業(yè)要保持競爭優(yōu)勢，技術扮演著重要的角色；而有的行業(yè)中并非如此。有的行業(yè)銷售額增長非常迅速；而有的行業(yè)需求增長緩慢等。
　　行業(yè)經(jīng)濟特征，會以各種各樣的方式影響財務報表的內(nèi)在關系，比如：競爭激烈、產(chǎn)品無差異的行業(yè)一般具有較低的銷售利潤率，但資產(chǎn)周轉率通常較高；資本密集型、進入門檻高和產(chǎn)品差異化的行業(yè)，一般具有較低的資產(chǎn)周轉率，但可以實現(xiàn)較高的銷售利潤率，以抵銷該行業(yè)相對較低的資產(chǎn)周轉率的影響。技術過時風險、產(chǎn)品責任風險高的行業(yè)，一般較少采用債務融資；具有壟斷地位和政府保護的行業(yè)風險較低，通常采用大比例債務融資等。
　　研究一個行業(yè)的經(jīng)濟特征，通常采用價值鏈分析、波特五力分類和經(jīng)濟特征框架等分析工具。
　　（一）價值鏈分析。首先，描繪出相應行業(yè)創(chuàng)造、生產(chǎn)以及分銷其產(chǎn)品和服務的各種活動；然后，在價值鏈各階段產(chǎn)品或服務價格確定的前提下，找出整個行業(yè)中的增值環(huán)節(jié)；最后，結合特定企業(yè)在其行業(yè)中的戰(zhàn)略定位，評估其盈利性。
　?。ǘ┎ㄌ匚辶Ψ诸?。根據(jù)波特的理論，按照買方的力量、賣方的力量、現(xiàn)有公司之間的競爭、新進入者的威脅和替代產(chǎn)品的威脅等強弱程度，評估一個行業(yè)的平均盈利性。
　?。ㄈ┙?jīng)濟特征框架。從需求、供給、生產(chǎn)、市場營銷和融資等五個方面研究企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)濟特征。因為它與財務報表中披露的項目緊密相關而非常有效。
　　
　　二、識別企業(yè)戰(zhàn)略
　　
　　企業(yè)要從眾多的競爭者中脫穎而出，就必須制定和實施有效的經(jīng)營戰(zhàn)略。盡管行業(yè)的經(jīng)濟特征影響著企業(yè)制定戰(zhàn)略的靈活性，但各行各業(yè)的企業(yè)還是會面臨一系列的戰(zhàn)略選擇?？疾炱髽I(yè)的戰(zhàn)略選擇，通常從以下幾個方面著手：
　?。ㄒ唬┊a(chǎn)品和服務的性質(zhì)。企業(yè)是在針對特定的細分市場嘗試創(chuàng)造獨特的產(chǎn)品和服務，從而達到相對較高的利潤率（被稱為產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略），還是提供無差異產(chǎn)品獲取較低的利潤率，從而提高資產(chǎn)周轉率作為回報（被稱為低成本的成本領先戰(zhàn)略）？對于企業(yè)來說，是否有可能通過培育品牌的忠誠度并保持對生產(chǎn)成本的控制來同時達到以上兩個目標？
　?。ǘ┰趦r值鏈中的一體化程度。企業(yè)是追求縱向一體化戰(zhàn)略，參與價值鏈過程中所有的階段，還是只選擇價值鏈中幾個特定的階段？就生產(chǎn)而言，企業(yè)是要自己進行所有的生產(chǎn)過程，還是要外包所有的生產(chǎn)過程，又或是將零部件的生產(chǎn)加工外包，而企業(yè)進行組裝？就分銷而言，企業(yè)是自己直接控制分銷職能，還是依靠外部資源進行分銷？
　?。ㄈ┑貐^(qū)分散化程度。企業(yè)是將其產(chǎn)品的目標市場集中于國內(nèi)市場，還是分布到許多國家市場？在其它國家開展經(jīng)營可以創(chuàng)造增長的機會，但企業(yè)也會因此面臨更多的風險，例如匯率風險、政治不確定性以及競爭者的增加。
　?。ㄋ模┬袠I(yè)分散化程度。企業(yè)是在單一行業(yè)開展經(jīng)營，還是分散投資于多個行業(yè)？通過在多個行業(yè)開展經(jīng)營，企業(yè)可以分散和降低其風險，但對企業(yè)管理者也提出了更高的要求。
　　
　　三、理解和調(diào)整財務報表
　　
　　企業(yè)通常要編制三種主要財務報表來報告其主要活動的結果，即：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表，同時還提供一系列附注對這些報表的有關項目做出說明。在評估一家企業(yè)的盈利性、風險及其價值時，經(jīng)常會考察財務報表中各項目之間的關系。但由于會計方法和人為操縱等原因，致使資產(chǎn)負債表并不能完整、精確地反映企業(yè)的財務狀況（如：企業(yè)的品牌價值和技術知識不作為資產(chǎn)出現(xiàn)、所有資產(chǎn)均按購置成本報告、表外融資安排不作為債務反映等），損益表未必能很好地說明企業(yè)未來的收益情況（如：非再生項目的影響、研發(fā)費用的當期確認和盈余管理等），現(xiàn)金流量表也不能完整反映企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和融資活動對于現(xiàn)金狀況的影響（如：企業(yè)對于不直接涉及現(xiàn)金流入流出的投資和融資的交易通常不加解釋披露），這就需要對財務報表的有關項目進行必要的調(diào)整，以便改進財務狀況和收益質(zhì)量。
　　
　　四、盈利性和風險分析
　　
　　源于投資決策對于收益和風險的重視，絕大多數(shù)的財務報表分析旨在評估企業(yè)的盈利性和風險。盈利性和風險分析的工具主要有：財務報表同型表、財務報表百分比變動表和財務報表比率等。
　?。ㄒ唬┴攧請蟊硗捅??？梢詫⑻囟ㄘ攧請蟊碇械乃许椖慷及凑漳骋粋€共同基礎的百分比來表達，形成財務報表同型表。如：以總資產(chǎn)為基礎形成資產(chǎn)負債表同型表，以銷售收入為基礎形成損益表同型表。
　　同型表內(nèi)的百分比數(shù)據(jù)提供了關于企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的一般信息，便于考察企業(yè)資產(chǎn)、資本、收入和費用的結構及其變化。生成財務報表同型表后，還應該結合行業(yè)經(jīng)濟特征、企業(yè)戰(zhàn)略、管理層的解釋以及競爭情況等，解釋這些變化背后的原因。值得注意的是，一個項目的絕對數(shù)額也許在兩個期間有所增長，但是，如果其增長的速度慢于其它項目，則在同型表中其相對百分比就可能表現(xiàn)為下降。因此，應謹慎地解釋財務報表同型表中的數(shù)據(jù)，因為它們不是彼此孤立的。
　?。ǘ┴攧請蟊戆俜直茸儎颖?。這種財務報表反映了各個項目從前一期到本期的變動百分比，或者多個會計期間的平均變動百分比，從而提供了各個項目的變動趨勢，也便于各個項目之間的比較。
　?。ㄈ┴攧請蟊肀嚷?。財務報表比率是從三種主要財務報表中選出的項目之間的比例關系，是評估企業(yè)盈利性或者風險的有效判斷指標，是最有用的分析工具。
　　1.盈利性比率。盈利性分析可以按照四個層次進行：第一層次，評估企業(yè)作為一個整體的盈利性，包括資產(chǎn)收益率和普通股權益收益率；第二層次，將資產(chǎn)收益率和普通股權益收益率按照各自的重要組成部分進行分解，資產(chǎn)收益率分解為銷售利潤率和資產(chǎn)周轉率，普通股權益收益率分解為資產(chǎn)收益率和杠桿比率；第三層次，將銷售利潤率分解為各種費用與銷售收入的百分比，而資產(chǎn)周轉率分解為各種具體資產(chǎn)周轉率；第四層次，運用產(chǎn)品或者地區(qū)分部數(shù)據(jù)更為深入細致地研究資產(chǎn)收益率、銷售利潤率以及資產(chǎn)周轉率。
　　2.風險比率。進行風險分析，主要是從現(xiàn)金流量的數(shù)額和時間兩個方面，比較企業(yè)創(chuàng)造或者獲得現(xiàn)金的能力與企業(yè)償付到期債務的現(xiàn)金需要。因為隨著時間的改變，企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力和償付現(xiàn)金的需要之間的對比狀況是不一樣的，因此應同時分析企業(yè)的短期流動性風險和長期償債風險。
　　
　?。?）短期流動性風險比率主要有：流動比率、速動比率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與流動負債比率和營運資本活動比率等；
　?。?）長期償債風險比率主要有：債務比率、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與總負債比率和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資本支出比率。
　　通過研究財務報表比率，可以考察企業(yè)過去的業(yè)績，并預計企業(yè)未來可能的盈利性；判斷企業(yè)過去在應對各種風險方面的成敗以及企業(yè)在未來作為實體持續(xù)經(jīng)營的可能性。分析考察企業(yè)財務報表比率，應將時間序列分析法和橫向比較分析法結合使用。前者主要是研究，在長期中，企業(yè)的盈利性是增加了還是降低了？企業(yè)的風險是變大了還是變小了？企業(yè)的戰(zhàn)略、一般經(jīng)濟狀況、行業(yè)條件、市場競爭或其它因素是如何影響企業(yè)盈利性和風險變動的？后者是通過對照企業(yè)競爭對手的情況或者行業(yè)平均水平，考察企業(yè)的財務報表比率。
　　
　　五、評估企業(yè)價值
　　
　　財務報表分析最為常見的用途之一就是評估企業(yè)價值，也可以通過對企業(yè)過去以及當前的盈利性和風險的研究，結合對未來一般經(jīng)濟狀況、特定行業(yè)狀況以及公司能力和戰(zhàn)略等方面的預測來預測企業(yè)未來的收益和風險，并將這些預測轉換成一套預計財務報表數(shù)據(jù)。
　　在此基礎上，還可以運用預計財務報表數(shù)據(jù)進行企業(yè)價值評估。價值評估的方法主要有：基于現(xiàn)金流量的方法和基于收益的方法。其中基于收益的方法又包括市場價格與收益（P-E比率，又稱市盈率）的理論模型和普通股權益市場價格與賬面價值（P-BV比率）的理論模型。
　　1.現(xiàn)金流量價值評估方法
　　企業(yè)價值=預期現(xiàn)金流量×（1+預期現(xiàn)金流量增長率）/（權益資本成本-預期現(xiàn)金流量增長率）
　　2.市盈率價值評估方法
　　市盈率=（1+收益增長率）/（權益資本成本-收益增長率）
　　企業(yè)價值=市盈率×實際收益
　　3.市場價格與賬面價值比率價值評估方法
　　市場價格與賬面價值比率=1+（預期普通股權益收益率-權益資本成本）/（權益資本成本-普通股權益賬面價值增長率）
　　企業(yè)價值=市場價格與賬面價值比率×普通股權益賬面價值
　　最新研究表明：考察的期限越長，收益和現(xiàn)金流量與企業(yè)價值越有類似的相關性；對于更短的時期來說，企業(yè)價值與收益的關系更為緊密，而與現(xiàn)金流量的關系相對較遠。當股東權益收益率較高，而本期收益率不包含暫時性因素時，本期收益對于評估價值有更為重要的作用；當本期收益難以很好地反映未來收益情況，而企業(yè)也將進入其它業(yè)務領域時，累計收益可能會起到更好的作用。