摘要：再生水回用項目是占用資金較大的基礎(chǔ)性建設(shè)項目，其資金來源依靠政府投資難于滿足需求。項目融資是解決再生水項目資金短缺問題的有效手段，通過BOT、TOT和TBT等多種融資模式可以為再生水項目的資金籌措提供有效途徑，也可以為再生水回用的推進和發(fā)展提供良好條件。
　　關(guān)鍵字：再生水回用；融資模式；分析比較
　　
　　為緩解目前我國北方地區(qū)水資源緊張的狀況，再生水回用已經(jīng)在諸如北京、天津等城市得到一定程度的應(yīng)用。但是同其它城市水務(wù)項目類似，再生水回用工程也存在著投資金額大，資金回收周期長的問題。在目前政府財力有限的情況下，項目資金問題嚴重制約著再生水回用的應(yīng)用與發(fā)展。因此，尋找有效的項目融資方法和途徑，對于加速再生水回用事業(yè)的進一步發(fā)展，促進水資源高效使用，緩解部分城市供水緊張狀況有著重要的現(xiàn)實意義。
　　
　　一、項目融資的概念
　　
　　項目融資是指以項目資產(chǎn)、收益作抵押來融資，本質(zhì)上是資金提供方對項目的發(fā)起人無追索權(quán)或有限追索權(quán)（即無擔?；蛴邢迵＃┑娜谫Y貸款。對于再生水回用而言，項目的收益來自再生水的銷售收入，再生水的廣泛應(yīng)用前景和可以預期的穩(wěn)定的市場需求使其完全適合于項目融資，因為資金提供方在決定是否發(fā)放貸款時是將項目本身的收益潛力作為首要的因素考慮。
　　
　　再生水回用項目融資時，至少有三方參與：首先是項目的發(fā)起方，通常是政府或者由政府管理的國有機構(gòu)；其次是再生水回用項目公司，是項目發(fā)起人以股東身份組建，在法律上與政府或國有機構(gòu)分離；第三方為資金提供方，也就是投資者。當愿意提供資金的投資者不止一個時，可以通過招標的形式確定第三方投資者。圖1表示的是再生水項目融資時各方之間的關(guān)系。
　　通過項目融資可以有效解決政府財政緊張，無力發(fā)展再生水回用的窘境。同時也
　　可以吸收更多民間資金或國外資金參與到城市水務(wù)工程中。目前隨著資本市場的不斷發(fā)展，對再生水回用項目主要可以采用BOT、TOT和TBT等項目融資的實現(xiàn)形式。
　　
　　二、BOT項目融資模式
　　
　　BOT（Build-Operate-Transfer）的含義是“建設(shè)—經(jīng)營—移交”，指政府將一個工程項目的特許經(jīng)營權(quán)授予私人投資者，投資者在規(guī)定的特許期內(nèi)負責項目設(shè)計、融資、建設(shè)和經(jīng)營，回收投資并獲取利潤，特許經(jīng)營期結(jié)束后將項目所有權(quán)移交給政府的一種項目融資模式。再生水項目采用BOT融資模式的實質(zhì)是將再生水回用工程的建設(shè)和經(jīng)營管理民營化。這種模式對于目前我國再生水回用的發(fā)展有著明顯的促進作用：既可以通過吸收大量的社會閑散資金和國外資金來減輕政府的財政負擔，又可以將政府的投資風險轉(zhuǎn)移到民營機構(gòu)中去。再生水項目利用BOT模式融資的實現(xiàn)過程如圖2所示。
　　
　　以BOT融資模式建設(shè)再生水回用工程必須考慮以下幾個問題：
　?。?）再生水項目為公益性項目，投資者為回收成本獲取利益，往往會忽視消費者利益，政府在招標和授予特許經(jīng)營權(quán)的時候應(yīng)予以必要的限制。
　　（2）政府將風險轉(zhuǎn)移到民營機構(gòu)是以出讓特許經(jīng)營權(quán)為代價，因而會在相當長的一個時期內(nèi)無法從再生水項目中獲取收益。
　　（3）對投資者而言，招投標過程中是否中標的不確定性使得前期可行性研究和初步設(shè)計費用有可能變成沉入成本，自身投資風險較大。
　　
　　三、TOT項目融資模式
　　
　　TOT（Transfer-Operate-Transfer）意為移交-經(jīng)營-移交，它是在BOT融資模式上的發(fā)展，政府將已經(jīng)建成的設(shè)施（如再生水處理設(shè)施、污水處理設(shè)施或輸水管線等）的產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)移交給投資者經(jīng)營，投資者以該設(shè)施在約定時間內(nèi)的收益為基礎(chǔ)，一次性地付給政府一筆資金，約定期滿后，再將設(shè)施交還政府。
　　再生水回用項目利用TOT模式融資的實質(zhì)是政府加快收回建設(shè)水處理設(shè)施的投資。利用收回的投資，能夠進一步擴大再生水回用的發(fā)展規(guī)模，提高再生水項目的開發(fā)效率。其實現(xiàn)過程如圖3所示。
　　比較圖2和圖3的實現(xiàn)過程，可以看出投資者獲取再生水項目的特許經(jīng)營權(quán)后，TOT模式下，可以直接經(jīng)營該項目，而BOT模式中必須經(jīng)過項目的建設(shè)階段。因此采用TOT模式使得投資者前期費用的風險降低，同時由于項目已經(jīng)建成，其運營風險也得到了很好的控制，投資者只需將精力更多地集中在考察項目的獲利能力和取得項目后的經(jīng)營管理上。這一點對于投資者有著更大的吸引力，從而更有利于再生水項目資金的融通。
　　
　　四、TBT項目融資模式
　　
　　TBT（Transfer-Build-Transfer）項目融資模式是BOT融資模式和TOT融資模式的結(jié)合，是項目融資的另一種實現(xiàn)形式，意為“移交-建設(shè)-移交”，在這種融資模式下包含兩個項目，政府將一個已建成的項目的設(shè)施和特許經(jīng)營權(quán)通過有償（或無償）的方式轉(zhuǎn)讓給投資者，目的是為了新建一個BOT項目。投資者可以從已建和新建的項目中同時獲取收益，而政府的收益來源則是轉(zhuǎn)讓資金或者新建項目收益。兩個項目的特許經(jīng)營期滿之后，其設(shè)施由投資者移交政府。再生水項目采用TBT融資模式可以加速項目資金回收，盤活已有固定資產(chǎn)，促進再生水項目的發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)步遞進的態(tài)勢，其實現(xiàn)形式主要包括有償轉(zhuǎn)讓和無償轉(zhuǎn)讓兩種。下面以污水處理廠作為已建項目，再生水回用作為待建項目加以說明。
　　
　　1.有償轉(zhuǎn)讓的TBT模式
　　投資者與政府通過簽訂TOT協(xié)議有償轉(zhuǎn)讓已建成的污水處理廠的全部設(shè)施和特許經(jīng)營權(quán)，政府一次性的從投資者手中獲取一筆資金，同時政府再與投資者簽訂再生水項目的BOT協(xié)議，但是新的BOT協(xié)議中，政府所獲取的資金要參與其中。這樣通過簽訂轉(zhuǎn)讓污水廠和再生水項目的特許經(jīng)營權(quán)，使得政府和投資者在這個過程中都成為受益者。有償轉(zhuǎn)讓的TBT模式如圖4所示。
　　
　　
　　2.無償轉(zhuǎn)讓的TBT模式
　　所謂的無償轉(zhuǎn)讓指政府與投資者簽訂TOT協(xié)議轉(zhuǎn)讓污水廠的設(shè)施和特許經(jīng)營權(quán)時是無償?shù)模疤崾窃谛陆ǖ脑偕腂OT項目中直接參與收益的分配。其實現(xiàn)過程如圖5。
　　
　　在TBT項目融資模式中，已建項目是新建項目得以實現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)，對于政府和投資者均存在需要相互考察的問題。政府在招標的過程中要嚴格審查投資者的資格，對投資者的技術(shù)力量、財務(wù)狀況等方面均需一定的限制；同時投資者也必須對已建項目和待建項目的收益水平做出合理的評估，使投資風險降到最小。
　　
　　五、案例分析
　　
　　某市現(xiàn)有污水處理廠一座，日處理能力15萬m3，污水廠周圍建有熱電廠、鋼鐵廠、焦化廠及化工廠等用水量較大的企業(yè)。為緩解該地區(qū)供水不足的問題，改善區(qū)域環(huán)境狀況，政府擬在污水處理廠的基礎(chǔ)上，以二級出水為原水，建設(shè)再生水回用工程，處理規(guī)模為10 m3/d。經(jīng)估算，包括污水深度處理工程和管網(wǎng)建設(shè)在內(nèi)需投資人民幣9000萬元。
　　如果僅僅依靠政府財政投資，很難在短期內(nèi)爭取到足夠的資金?？紤]到再生水回用項目附近有眾多再生水用戶，其收益較為可靠，因此可以依托再生水的收益和已有的污水處理廠，采用項目融資的方式來籌措再生水項目建設(shè)所需的資金。
　　（1）BOT融資模式：政府以再生水項目的特許經(jīng)營權(quán)為條件，由投資者負責整個項目的設(shè)計、建設(shè)和經(jīng)營管理，待特許經(jīng)營期滿后收回再生水項目的全部設(shè)施。
　　（2）TOT融資模式：政府可以將再生水項目建成之后，以特許經(jīng)營權(quán)為條件將項目轉(zhuǎn)讓給投資者進行經(jīng)營管理，一次性收回項目的投資，減少國有資金占用時間，待特許經(jīng)營期滿之后收回項目的全部設(shè)施。
　　（3）有償轉(zhuǎn)讓的TBT融資模式：政府首先將現(xiàn)有的污水處理廠特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，獲得資金后投入到再生水回用項目，以出資人的身份與投資者共同對新建項目進行建設(shè)、經(jīng)營和管理，待兩個項目的特許經(jīng)營期滿之后將其收回。
　?。?）無償轉(zhuǎn)讓的TBT融資模式：政府將現(xiàn)有的污水處理廠的特許經(jīng)營權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給投資者，但前提是直接參與新建后的再生水回用項目的收益分配，特許期滿之后將兩個項目的設(shè)施收回。
　　
　　六、結(jié)論和建議
　　
　　再生水回用項目是占用資金較大的基礎(chǔ)性建設(shè)項目，當政府無力投資但又急需發(fā)展此類項目時，就應(yīng)考慮通過項目融資的方式獲得再生水項目的建設(shè)資金。由于再生水較為穩(wěn)定的市場和收益使得利用BOT、TOT和TBT等融資模式為項目籌措資金成為可能。尤其是在我國西北地區(qū)，水資源供應(yīng)緊張的同時經(jīng)濟發(fā)展也相對緩慢，利用再生水緩解水資源緊張狀況的同時往往會遇到資金不足的問題，因此利用項目融資獲得項目建設(shè)資金成為解決再生水回用的應(yīng)用與發(fā)展的有效途徑。
　　作者單位：西安建筑科技大學管理學院
　　
　　參考文獻：
　　[1]劉曉君.工程經(jīng)濟學[M].北京:中國建筑工業(yè)