陶長高

打新理財產(chǎn)品與新股中簽率、上市首日漲幅等有著密切關(guān)系，雖然2008年會有大量的紅籌股回歸。如中國移動、中國聯(lián)想等，并且股價指數(shù)可能會創(chuàng)出新高，但總的發(fā)行量可能會比2007年有所降低，從而會影響打新股理財產(chǎn)品的收益。

2008收益預(yù)期

2008年，打新理財產(chǎn)品收益會受到以下幾個方面因素的影響

首先，發(fā)行制度面臨改革，機(jī)構(gòu)投資者的中簽率可能會降低。

由于受到中國石油、中國神華等大盤藍(lán)籌股的影響，我國發(fā)行新股制度正在醞釀著變革，這從最近中煤能源新股發(fā)行就可看出這點(diǎn)。根據(jù)其公布的招股說明書，此次中煤能源A股發(fā)行網(wǎng)上配售初始比例將達(dá)75％，創(chuàng)下2005年“新老化斷”以來最高水平，此舉意味著近期備受關(guān)注的新股發(fā)行制度改革將逐步開始試水，這顯然會降低機(jī)構(gòu)投資者的中簽率。

其次．新股發(fā)行量可能會低于2007年。2007年凍結(jié)資金高達(dá)萬億以上的新股票有19只，中國中鐵、中國石油、中國太保凍結(jié)資金量最大。2007年，超級大盤新股中國石油、中國神華、建設(shè)銀行、中國平安等已經(jīng)發(fā)行。2008年超級大盤新股數(shù)量將明顯少于2007年，因此，可以預(yù)計2008年新股申購平均中簽率將可能低于0.26％，甚至降低至0.2％。

第三，認(rèn)購新股資金量并不會顯著減少。2008年新股申購最大的趨勢是，大盤藍(lán)籌在2007年已經(jīng)悉數(shù)上市，在新股收益上獲利的機(jī)構(gòu)、個人投資者更加虎視眈眈盯住2008年的收益。紅籌股回歸在今年被看好，2008年是最后的機(jī)會，2009年扣新將逐步走向正常化。銀行打新股理財產(chǎn)品的收益率在2007年第三、四季度達(dá)到峰值，并會在2008到2009年逐步回落至正常水平。因此，2008年打新股的資金量可能會與2007年持平。

綜合以上因素考慮，假設(shè)2008年打新股中簽率為0.2％．上市首日漲幅及新股發(fā)行量維持不變，那么打新股收益率將降至12.95％。當(dāng)然，如果新股發(fā)行量比2007年有所減少，則打新股收益率將可能降至10％左右。

2007收益分析

對于打新股理財產(chǎn)品，中簽率和首日漲幅最為重要，而中簽率又是重中之重。通過對2007年至今新股發(fā)行中簽率進(jìn)行計算，發(fā)現(xiàn)扣新股的平均中簽率為0.26％。除，中國神華、中國石油、建設(shè)銀行等中簽率超過1％外，其他新股都低于1％，甚至有些公司只有0.02％，如東方鋯業(yè)、紅寶麗等(見圖1)。與此同時，中簽率與發(fā)行量自密切關(guān)系。結(jié)合圖2的情況看，大盤藍(lán)籌股的中簽率往往都要大于小盤股，如中國石油、中國神華的中簽率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于東方鋯業(yè)、紅寶麗等小盤股。

而通過對2007年至今新股發(fā)行首日漲幅進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，打新股收益非?？捎^(見圖3)，如果上市當(dāng)天出售新股，通過對公開數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，打新股的平均收益率為215.87％。

(上海理工大學(xué)企業(yè)管理碩士研究生饒瑋對本文亦有貢獻(xiàn))

(作者系光大銀行戰(zhàn)略研究部博士)