張　寧

隨著金融海嘯席卷全球，歐洲迅速成為重災(zāi)區(qū)，歐元隱患幾乎同時出現(xiàn)。如果各國政治協(xié)調(diào)不力，歐元可能面臨解體的風(fēng)險。

“毫無疑問，美元的主導(dǎo)位置應(yīng)該被取代?！碑?dāng)這場1929年以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)來襲后，諾貝爾獎得主蒙代爾道出了這一全球反思的重大議題。在他看來，未來能夠與美元抗衡的一攬子貨幣體系，包括美元、歐元、日元等五幣種加黃金。但是筆者認(rèn)為，隨著危機(jī)的進(jìn)一步深入，歐元正在面臨問世以來最大的危機(jī)。早在1999年歐元創(chuàng)立之初，歐洲大陸各國無不充滿了期待?；赝^去幾百年，貨幣間匯率波動經(jīng)常造成歐洲各國經(jīng)貿(mào)損失，甚至導(dǎo)致政局不穩(wěn)、社會動蕩，經(jīng)過幾代人的努力才終于懷著忐忑的心情開始了“歐元時代”。

然而從《馬斯特里赫特條約》簽訂之日起，“歐元失敗論”便不絕于耳。上一次“歐元崩潰說”發(fā)生在2005年。在法國及荷蘭選民否決歐盟憲法、意大利官員表示重新采用貨幣里拉后，連大摩的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對歐元陷入了極度悲觀情緒。

不過10年來，歐元與美元分庭抗禮、挑戰(zhàn)霸主地位的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了人們的預(yù)期，成為美元下跌最大的贏家。直到2008年9月之前，歐元基本上達(dá)到了樂觀者的期待：推動歐洲大陸經(jīng)濟(jì)一體化，減少匯率風(fēng)險。

但隨著金融海嘯席卷全球，歐洲迅速成為重災(zāi)區(qū)，歐元隱患幾乎同時出現(xiàn)。如果各國政治協(xié)調(diào)不力，歐元可能面臨解體的風(fēng)險。

金融體系的重創(chuàng)需要國家救助。但正如很多持懷疑者指出，歐元區(qū)確實(shí)存在先天不足。

歐洲央行在執(zhí)行貨幣政策時相對保守得多。相比較歐洲央行將穩(wěn)定價格作為唯一的目標(biāo)，美聯(lián)儲則規(guī)定了雙重政策目標(biāo)：就業(yè)最大化和價格穩(wěn)定。

同時歐元區(qū)還規(guī)定了各個成員國必須保持其財政赤字在GDP的3%以內(nèi)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)某一主流學(xué)派認(rèn)為最好的貨幣政策應(yīng)該是獨(dú)立于政治之外，給自己戴上枷鎖且扔掉鑰匙，這樣就不至于被政客利用，為達(dá)到政治目的而犧牲長期價格穩(wěn)定。這種思潮在歐洲“試驗(yàn)”了近10年。

然而由美國次債引發(fā)的金融海嘯在9月中旬將歐洲金融市場也推向了懸崖邊緣。由于歐洲的金融機(jī)構(gòu)分布并不平衡，致使如極端案例冰島這樣的國家全國破產(chǎn)。

其實(shí)剛開始，歐洲各國面臨危機(jī)的快速反應(yīng)和協(xié)調(diào)相當(dāng)令人佩服，如法國、比利時、荷蘭協(xié)調(diào)救助富通銀行，但這可能只是財政救治的開始。歐洲金融機(jī)構(gòu)使用的杠桿可能比美國金融機(jī)構(gòu)還要高，歐洲各國要投入救助的資金可能會接近天文數(shù)字。而金融危機(jī)通過各種渠道已經(jīng)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，歐洲經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入衰退，并且很有可能持續(xù)時間較長、受創(chuàng)程度較深。

金融體系崩潰所產(chǎn)生的流動性陷阱使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)因缺少資金而貧血；財富的驟減、失業(yè)率的提高使得消費(fèi)需求萎縮；全球性的危機(jī)也使外部需求下降、貿(mào)易減少。同時流動性陷阱幾乎肯定引起通貨緊縮，從而使貨幣政策的通脹目標(biāo)徹底失效。在這種惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公認(rèn)的政策手段就剩下了財政政策：剝離金融體系的不良資產(chǎn)；重新為金融機(jī)構(gòu)注入資本金；為市場和經(jīng)濟(jì)短期提供流動性；國家運(yùn)用投資、減稅等方法帶動需求等。這在美國和中國等大國相對容易得多，然而要在各國“分而治之”的局面下就很難執(zhí)行。

由于歐洲有很多國家，不像中國和美國那樣不論政治、經(jīng)濟(jì)都是一個統(tǒng)一體，所以即使有歐元作為統(tǒng)一的貨幣、執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但宏觀經(jīng)濟(jì)的另一個重要手段——財政政策，卻分別掌握在各國政府手中，各國財政能力的落差使各自財政政策能力相去甚遠(yuǎn)。

而歐洲各國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與結(jié)構(gòu)本來就有相當(dāng)大的差異，雖說目前大家日子都不好過，但家底不一，程度各異。其中最發(fā)達(dá)國家德國在90年代德國統(tǒng)一后幫助前東德發(fā)展已經(jīng)付出了沉重代價，很難想象德國會用自己的財力去幫助其他南歐、東歐等國家。

在過去經(jīng)濟(jì)健康增長的10年中，歐洲充分享受了“統(tǒng)一貨幣紅利”，但目前的危機(jī)局面將使財政政策的運(yùn)用成為核心。歐洲眾多國家如何協(xié)調(diào)各自的財政政策，以應(yīng)對衰退的經(jīng)濟(jì)和千瘡百孔的金融體系，我們拭目以待；但真正一體化的政策難免會讓有些國家要付出更多，以幫助其他國家。

這種矛盾的結(jié)果弄不好會導(dǎo)致有些國家主動或被動地拋棄歐元。這次危機(jī)中雖然英國是受災(zāi)最重的國家之一，但作為最老牌的資本主義國家，10年來它一直選擇置身于歐元之外，不能不說其中有深思熟慮的經(jīng)濟(jì)智慧。（作者為普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）