嚴海波

美國金融危機的發(fā)生與發(fā)展

金融史將會記住2007年。2007年上半年，美國爆發(fā)了次級貸款違約劇烈增加、信用緊縮所引發(fā)的金融危機。2007年2月，次級貸款業(yè)崩潰，美國股市發(fā)生劇烈下跌，金融危機正式開始。金融危機是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化,并且信用緊縮隨之而來。危機爆發(fā)以來，美國一些重量級的金融企業(yè)陷入困境、倒閉或者被接管，美元貶值嚴重，美國股票指數(shù)快速下降，從目前來看，以上各種指標下降的趨勢還沒有停止的跡象。

世界貨幣金融體系下的游戲：基于政治經(jīng)濟學視角的觀察

20世紀70年代，美國找到了一個讓世界受損、自身受益的游戲。那時，美國預算赤字上升，國債發(fā)行量增加，與此相對應的是國際收支持續(xù)出現(xiàn)日益嚴重的貿(mào)易赤字，美國通過維持國際收支逆差為其國內(nèi)預算赤字融資。美國公共債務(wù)大規(guī)模增加是在20世紀70年代布雷頓森林體系解體之后，在80年代中后期之后增長尤其迅速。美國在全世界購買產(chǎn)品和服務(wù)，世界其余國家提供產(chǎn)品和服務(wù)并接收美元；外國央行購買由于貿(mào)易順差、接受投資和借取美國債務(wù)進入本國的美元，同時按照一定的匯率付出本國貨幣，即本國貨幣被迫發(fā)行；各國央行將收集到的美元重新投放在美國金融市場，購買美國國庫券、企業(yè)債券、少量公司股票以及其它債務(wù)工具，為美國債務(wù)融資。

外國資金是美國金融市場的主要參與者。美國大量國庫券的買主就是外國資金。據(jù)美國財政部統(tǒng)計，2006年底，公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)中，有44%由外國人持有；外國人持有的聯(lián)邦債務(wù)中，有66%由外國央行持有，有47%為日本和中國持有。從2002年到目前，外國人持有美國國庫券的數(shù)量仍處于快速上升之中。當然，外國資金除了主要持有國庫券之外，還參與購買美國的其他金融產(chǎn)品，為美國的個人和企業(yè)融資。這些總體上借給美國的資金一部分彌補政府赤字，一部分提供給個人和企業(yè)資金，還有一部分作為美國的對外投資投向了國外利潤高的行業(yè)。需要說明的是，美國對本國盈利高的重要產(chǎn)業(yè)的保護相當嚴格，外國無法涉足；而美國卻要求外國開放其所有的產(chǎn)業(yè)和市場，為美國利益服務(wù)。

這樣的游戲中，美國既保持了自身經(jīng)濟增長，又制造了全球的通貨膨脹，發(fā)生危機的時候又可以轉(zhuǎn)嫁危機。美國政府和美國企業(yè)、個人的任務(wù)就是大量發(fā)行貨幣、大量借債、大量消費、大量投資，以此帶動美國經(jīng)濟增長。2002年以來，美國個人消費和政府支出對GDP的貢獻都在85%左右。這個游戲的結(jié)果是美國不勞而獲，掠奪其他國家財富，維持其超強實力。其一，在美國國內(nèi)，這個游戲不斷推高其政府、企業(yè)、個人的債務(wù)規(guī)模，自然擴大了美國金融的規(guī)模和容量，并通過資產(chǎn)證券化，把貸款金融機構(gòu)的風險轉(zhuǎn)移到國內(nèi)外投資者手中，使風險在更廣的范圍內(nèi)傳播。其二，在美國以外，大量增發(fā)的美元流向全世界，有貿(mào)易順差的國家貨幣被迫增發(fā)，出現(xiàn)國內(nèi)通貨膨脹；有貿(mào)易逆差的國家被迫依靠大量借取美元債務(wù)生存。在“華盛頓共識”的安排下，國家經(jīng)濟被美國操縱，在通貨膨脹和通貨緊縮的交替中國家財富被掠奪。其三，更加致命的是世界商品大多數(shù)以美元計價，美元增發(fā)直接或者間接導致世界范圍內(nèi)大宗商品或者原材料的價格上漲。世界能源和大宗商品的期貨交易大多數(shù)設(shè)在美國，同樣受到美國金融資本和金融規(guī)則的支配和投機操控。無論從貨幣增發(fā)角度、美元貶值角度還是世界綜合商品上漲的角度，都能夠說明這個游戲?qū)е铝耸澜绶秶鷥?nèi)的通貨膨脹。其四，美國自身發(fā)生債務(wù)危機的時候，可以通過美元增發(fā)和貶值自然削減和消滅債務(wù)的數(shù)量，實質(zhì)上最終讓國外投資者以及全世界各個角落的人承擔美國的債務(wù)負擔?？梢钥闯?，當前美國所主導的世界貨幣金融體系是一個有利于美國對世界的剝削和掠奪的利益機制。

金融危機的轉(zhuǎn)嫁與全球糧食、石油危機

此次美國爆發(fā)的金融危機從各個層面向世界范圍內(nèi)傳導和轉(zhuǎn)嫁。隨著經(jīng)濟全球化的擴展，世界經(jīng)濟相互之間的聯(lián)系日益緊密。這既擴大了世界的經(jīng)濟交往，也使經(jīng)濟金融危機更具有全球傳染性，更使世界經(jīng)濟受到全球化主要推動和主導國經(jīng)濟政策的影響。美國主要通過貨幣增發(fā)、美元貶值、大宗商品漲價、全球通貨膨脹以及其他各國通貨再膨脹的方式向世界轉(zhuǎn)移金融危機。作為重要大宗商品組成部分的石油和糧食近幾年來都存在大規(guī)模的上漲，引發(fā)了全球石油危機和糧食危機。

石油危機加大了整體經(jīng)濟運行的成本，延緩能源需求大國的經(jīng)濟發(fā)展速度，以成本增加的形式減少了每個行業(yè)和家庭的收入。糧食價格的上漲增加了中低收入者的負擔，影響到普通人群的生存狀況和生活質(zhì)量。許多亞洲、非洲國家受到糧食危機的嚴重影響，饑荒人口迅速增加，多年的扶貧成果因為糧食價格上漲毀于一旦。可以說，石油、糧食、礦產(chǎn)品等大宗商品充當了美國轉(zhuǎn)嫁危機的傳導工具和載體。

美國金融危機轉(zhuǎn)嫁與中國的政策選擇

美國金融危機的本質(zhì)源于一種不勞而獲的發(fā)展方式，這就決定了美國需要把這個依靠過度負債、過度消費、過度貨幣發(fā)行的循環(huán)走下去，還需要把不勞而獲的成本轉(zhuǎn)移出去。這種成本轉(zhuǎn)嫁最終的過程是，美元過度發(fā)行，引起世界實際產(chǎn)品的全面漲價，引起各國成本推動的物價上漲，各國積累的財富在其貨幣貶值中，全世界一起消化美元通貨膨脹的成本，美國拿世界的資金補貼國內(nèi)的經(jīng)濟運行成本。

中國作為美國不勞而獲的循環(huán)中一個重要環(huán)節(jié)，承擔了美國經(jīng)濟發(fā)展以及美國金融危機的諸多成本。首先，中國高度依賴外資、外貿(mào)、外匯的發(fā)展模式面臨挑戰(zhàn)。對外依賴超過一定程度的經(jīng)濟體，很容易受到美國緩慢或者激烈的成本轉(zhuǎn)嫁。其次，中國用沒有計入生態(tài)環(huán)境、土地價值、勞動保護和保障等成本的廉價出口商品，換回不斷貶值的美元，進而導致外匯儲備縮水嚴重，以美元計價的金融資產(chǎn)承受損失。第三，與世界市場的高度關(guān)聯(lián)，使中國必然承擔由于世界大宗商品價格上漲傳導過來的成本，奇特地表現(xiàn)為人民幣對外升值對內(nèi)貶值。第四，中國規(guī)模巨大的外匯資產(chǎn)，不僅面對美元貶值的匯率風險，還會因美國國債、機構(gòu)債產(chǎn)品市值下跌而蒙受損失。第五，進入中國的熱錢洗劫了財富，擾亂了經(jīng)濟金融的穩(wěn)定。

面對這些影響，中國現(xiàn)階段亟需在金融、外貿(mào)政策上全面落實科學發(fā)展觀，改變經(jīng)濟金融的發(fā)展方式，使對外開放服從服務(wù)于國內(nèi)發(fā)展，使經(jīng)濟發(fā)展的成果為國內(nèi)人民共享。需要重點實現(xiàn)初次分配的公平合理，從而擴大內(nèi)部需求，尤其是內(nèi)部消費需求，增加最終產(chǎn)品服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟的比重，這樣既可以替代過多的貿(mào)易順差，又可以實現(xiàn)經(jīng)濟社會均衡發(fā)展。此外，中國需要擴大主權(quán)信貸，替代過度地引進外資和外債，在制定國內(nèi)宏觀調(diào)控政策和金融政策中保持獨立性、體現(xiàn)主權(quán)性。

其次，中國需要認識到，當前通貨膨脹的主要根源是外部成本的輸入，是美國轉(zhuǎn)嫁自身危機的一部分。因此，宏觀調(diào)控政策制定要增加針對性、定向性，避免傷害到外貿(mào)相關(guān)度低的國內(nèi)經(jīng)濟部門的生產(chǎn)發(fā)展，避免出現(xiàn)通貨膨脹和經(jīng)濟低增長并存的局面。

第三，中國現(xiàn)階段更要務(wù)實地看待對外經(jīng)濟關(guān)系，以國家利益為前提加強與世界各國的經(jīng)濟金融交往，注意維護國家金融安全。面對世界經(jīng)濟的不確定性，中國要加強風險控制，防止發(fā)生金融危機；由于金融衍生品已經(jīng)在西方國家引起極大的混亂，要謹慎地發(fā)展金融衍生品市場。既要與不合理的國際貨幣金融體系，尤其是與美元保持適當?shù)木嚯x；又要積極、務(wù)實地推動改變收益和責任極不對稱的國際貨幣體系。（作者為中共中央編譯局副研究員、中國社會科學院經(jīng)濟研究所博士后）