摘要：文章通過對國際金融中心各項指標(biāo)的相對比得出上海建設(shè)國際金融中心的比較優(yōu)勢，并從建立以資本市場為主導(dǎo)的金融體系的要求等方面展開分析，找到上海建設(shè)國際金融中心的突破點(diǎn)——股票市場。
　　關(guān)鍵詞：上海；國際金融中心；股票市場
　　
　　自20世紀(jì)90年代首次提出建設(shè)上海國際金融中心以來，上海已經(jīng)建立了門類齊全的銀行體系，集中了三千多家中外資銀行機(jī)構(gòu)；上海集合了金融市場的主要門類，貨幣市場、資本市場、外匯市場、期貨市場、黃金市場、產(chǎn)權(quán)市場、金融衍生品市場都已建立。其中銀行間市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場在全國都是唯一的；上海證券市場是國內(nèi)最重要的證券交易市場，成交金額約占全國的80％；基本確立了上海在中國的金融中心地位。根據(jù)上海國際金融中心建設(shè)“十一五”規(guī)劃，上海建設(shè)國際金融中心的總體思路是實(shí)行“三步走”戰(zhàn)略，即到2005年，打好基礎(chǔ)；到2010年，形成國際金融中心的基本框架；到2020年，基本建成國際金融中心。
　　最近幾年來中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展為上海建設(shè)國際金融中心提供了良好的大環(huán)境，近期大型國有上市公司回歸A股對滬指的推動、人民幣匯率改革以來匯率的靈活波動、資本市場充裕的資金供應(yīng)都充分體現(xiàn)了當(dāng)前發(fā)展的大好環(huán)境。
　　盡管處于如此有利的發(fā)展時機(jī)，我們不得不承認(rèn)同其他國際金融中心相比，在金融市場規(guī)模、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融生態(tài)環(huán)境、金融效率等方面，上海都存在著非常大的差距。要在較短的時間內(nèi)確立上海國際金融中心的地位，達(dá)到與諸多老牌、成熟國際金融中心競爭，采取尋常的金融中心建設(shè)路線顯然是無法實(shí)現(xiàn)的。20世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，國際金融中心的成功崛起不在于按部就班地解決問題，而在于利用機(jī)會，抓住優(yōu)勢，重點(diǎn)突破。
　　尋找突破點(diǎn)就在于找出上海建設(shè)國際金融中心的相對優(yōu)勢所在。通過對金融市場規(guī)模、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融生態(tài)環(huán)境、金融效率等指標(biāo)的分析，相比而言中國的股票市場在規(guī)模上已具備了一定規(guī)模和影響力，所以將股票市場作為突破點(diǎn)，是加快建設(shè)上海國際金融中心的關(guān)鍵所在。
　　
　　一、確立以股票市場為突破點(diǎn)的依據(jù)
　　
　　(一)中國的股票市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，已經(jīng)具備了一定的競爭優(yōu)勢
　　伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長，中國的股票市場也日益繁榮。截至2007年12月17日，中國證券市場上市公司1532家，滬深市場A股總市值達(dá)29.35萬億元，占全球股票市場總市值比例超過6％，中國證券市場一躍成為市值最大的新興市場和全球第四大市值市場。
　　其中，上海股票市場發(fā)展迅速。截至2007年11月30日，滬市股票總市值為24.3萬億元，上海股票市場總市值在亞洲地區(qū)排名第二、全球第六。2007年1至11月滬市股票總成交金額為28.6萬億元，日均成交1287億元，是2004年日均成交金額的11倍。滬市股票成交金額已超過香港，僅次于東京證券交易所，躍居亞洲第二位，全球第七位。
　　在市場籌集資金能力上，截至2007年11月底，中國企業(yè)通過滬市籌資總額高達(dá)5651億元。2007年的新股IPO數(shù)量為120只，合計募集資金高達(dá)4469.96億元，是2006年新股IPO募集資金量的2.7倍。中國石油IPO融資規(guī)模達(dá)到668億元，創(chuàng)2007年IPO記錄。中國石油上市后市值一度達(dá)到全球第一，而且，隨著中國石油等大盤藍(lán)籌股的發(fā)行以及再融資的活躍，2007年A股市場融資規(guī)模達(dá)到全球第一。
　　滬市市場規(guī)模的擴(kuò)大還表現(xiàn)在股票市價總值占GDP的比重大幅上升。截至2007年11月30日，滬市股票總市值為24.3萬億元，相當(dāng)于2006年GDP的115％，流通市值達(dá)5.5萬億元。
　　同時，滬市上市公司在數(shù)量和質(zhì)量上也大有提高，總市值在100億元以上的公司已有210家，其中中國石油以501萬億元居于首位。2004年底，滬市流通市值超過100億元的上市公司只有6家，2007年底猛增至96家，其總市值、流通市值分別占滬市總體的81％和62％。
　　中國石油、工商銀行、中國神華等一大批規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的上市公司成為所在行業(yè)的排頭兵，這些大盤藍(lán)籌股大幅提高了滬市上市公司的整體業(yè)績。截至2007年10月31日，滬市上市公司2007年前三季度加權(quán)每股收益為0.30元，同比增長67％；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為11.5％，同比增長2.5％。
　　
　　(二)金融的核心是以資本市場為主導(dǎo)的全球資源配置體系
　　從世界主要國家的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融模式可分為以銀行業(yè)為主導(dǎo)的金融體系和以資本市場為主導(dǎo)的金融體系。在銀行主導(dǎo)的金融體系中，銀行在動員儲蓄、配置資本、監(jiān)督公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用。其典型代表有德國等歐洲大陸國家和日本；而在資本市場主導(dǎo)的金融體系中，證券市場在將社會儲蓄資源轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資、對公司的控制和進(jìn)行風(fēng)險管理等方面處于核心地位。其典型代表如英國和美國。自上世紀(jì)90年代以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流正逐步走向以資本市場為主導(dǎo)的模式。以資本市場為主的金融體系無論在工業(yè)社會或知識社會，均發(fā)揮著明顯強(qiáng)于前者的優(yōu)勢。美國經(jīng)濟(jì)超越歐洲就是得益于其以資本市場為主導(dǎo)的高效金融體系。
　　健全的資本市場能夠高效的收集和傳遞信息，將企業(yè)的業(yè)績信息傳遞給投資者，從而將市場資金引入業(yè)績良好的企業(yè)。同時，外部控制權(quán)市場的存在和將管理層的激勵與企業(yè)業(yè)績結(jié)合的便利性，有利于改善公司治理。從總體上看，以資本市場為主導(dǎo)的金融市場能更加高效的優(yōu)化社會經(jīng)濟(jì)資源的配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。特別是大批實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場的主導(dǎo)，更是極大的改善了資本市場的資源配置效率，以資本市場為主導(dǎo)的金融體系的優(yōu)越性更加凸顯。
　　通常，隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長和人均收入水平的提高，資本市場將更加活躍，證券市場更有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，并以其特有的杠桿體系推動著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。伴隨近幾年中國經(jīng)濟(jì)的高速增長，經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力的增強(qiáng)，以及人均國民收入的快速提高，中國的金融市場也正在過渡到以資本市場為主導(dǎo)的方式，自2006年以來股市的極度繁榮就體現(xiàn)了這一趨勢。
　　因此，近一個時期內(nèi)大力發(fā)展中國的資本市場，特別是健全以股票市場為主的證券市場的發(fā)展，將是未來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)良好增長勢頭的重要動力之一。
　　
　　(三)擴(kuò)大股票市場規(guī)模。完善股票市場交易機(jī)制和監(jiān)管制度是穩(wěn)定和進(jìn)一步繁榮金融市場的基礎(chǔ)
　　對于其他衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展和繁榮，股票或股指是很多衍生工具所依托的基礎(chǔ)所在，股票市場的規(guī)范和繁榮將直接關(guān)系到其他衍生產(chǎn)品市場的有序運(yùn)行，繼而影響到中國金融市場的總體風(fēng)險程度和市場穩(wěn)定性。
　　股票市場日益壯大以及規(guī)范的市場運(yùn)作經(jīng)驗將為其他市場的建設(shè)提供成功范例，特別是所形成的成熟中介機(jī)構(gòu)體系將在市場參與主體輔導(dǎo)、監(jiān)督市場參與機(jī)構(gòu)方面發(fā)揮作用，為中國在短時期內(nèi)快速建立和繁榮門類齊全的各類金融市場，形成完整、有競爭力的金融市場體系奠定基礎(chǔ)。
　　
　　二、壯大、完善股票市場，加速建設(shè)上海國際金融中心的措施
　　
　　(一)擴(kuò)大上市公司數(shù)量。優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)
　　1、擴(kuò)大股票市場上市公司數(shù)量。截至2007年11月底，中國證券市場上市公司1532家，總市值289884，53億元，流通市值21882，29億元。相對于中國3000萬交易活躍的股民數(shù)量和28萬億的總市值，1500多家的上市公司顯然是嚴(yán)重不足，比例極度失衡。2006年至2007年上半年，中國證券市場之所以會出現(xiàn)股民的非理性投資，價格的快速上升，原因在于中國的股票市場的規(guī)模太小，特別是上市公司數(shù)量太少，股民只能將大量資金投入有限的股票之上。上市公司數(shù)量的多少將直接關(guān)系到股市的繁榮與否。第一，上市公司數(shù)量多，投資者可選擇的投資對象較多。市場流動性越強(qiáng)，就越有利于吸引大量投資者和籌資者進(jìn)入資本市場。第二，只有上市公司達(dá)到一定數(shù)量，才能避免單只股票規(guī)模過大而對市場整體的過度影響，避免市場的整體表現(xiàn)受制于某幾支股票的現(xiàn)象。第三，上市公司中各行業(yè)公司均達(dá)到一定數(shù)量，才能更好的反應(yīng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，而且能更好的促進(jìn)行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的正常競爭，促進(jìn)行業(yè)的革新和成長。最后，上市公司達(dá)到一定數(shù)量，特別是容納了來自國內(nèi)外、各行業(yè)的大量優(yōu)秀公司，證券市場才能更好的分散風(fēng)險，有利于投資者進(jìn)行風(fēng)險管理，提高投資收益。以全球最大的交易所，紐約泛歐交易所集團(tuán)(NYSEEuro next)為例，截至2007年11月底在此掛牌交易的公司已超過4，000家，其上市公司總市值已達(dá)30.8萬億美元和22.8萬億歐元，超過全球排名第二至五位的證券交易所的市值總額。日成交額約為1，270億美元和940億歐元。目前，紐約泛歐交易所集團(tuán)已成為全球上市交易公司數(shù)目最多的上市場所，其上市公司來自55個國家，在全球最大的100家公司中，有79家已在紐約泛歐交易所集團(tuán)上市。其中，紐約證券交易所是非美國公司在美國上市的首選市場。截至2007年11月，共有來自世界45個國家的424家非美國公司在此上市，代表全球10.8萬億美元市值。在歐洲，共有242個來自23個國家的外國公司在泛歐證券交易所上市。紐約泛歐交易所集團(tuán)已成為世界上最具深度、流動性最強(qiáng)，也是最全球化的股票市場，這一優(yōu)勢使交易者和投資者可以在大多數(shù)時間里享受到最好的成交價格，并使上市公司從中受益。他們不僅能直接接觸到世界上最大規(guī)模的資本，而且還可以獲得好的口碑——因為他們上市的地方也是全世界最優(yōu)秀的公司聚集的地方。因此。擴(kuò)大上市公司的數(shù)量是股票市場建設(shè)的首要任務(wù)。據(jù)中國招商證券股份有限公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家王建分析，中國證券市場未來的發(fā)展規(guī)模取決于企業(yè)利潤和市盈率。多少市盈率是合理的，目前國際上沒有衡量的標(biāo)準(zhǔn)，一般用平均值15倍作參考。但中國經(jīng)濟(jì)的增長速度比發(fā)達(dá)國家快得多，估算下來中國上市公司的市盈率應(yīng)是平均值的3倍。據(jù)此算來。如果中國經(jīng)濟(jì)仍保持8％的增速，到2020年，中國的工業(yè)規(guī)模將達(dá)到143萬億元，工業(yè)企業(yè)利潤將達(dá)到8萬億到16萬億元。目前發(fā)達(dá)國家的企業(yè)有70％的利潤流入股市，而2006年中國企業(yè)的利潤流入股市的不到12％，今后這一比重?zé)o疑會大幅上升。王建的研究結(jié)論是，至2020年中國證券市場的總市值會達(dá)到650萬億元，屆時將成為全球最大的資本市場。與這一市場規(guī)模相適應(yīng)，大量優(yōu)秀上市公司必須迅速補(bǔ)充進(jìn)來。
　　
　　2、優(yōu)化上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)，降低行業(yè)集中度。大幅度提高上市公司數(shù)量的同時，我們更應(yīng)把握上市公司的結(jié)構(gòu)，其中包括上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和國內(nèi)外公司的比例，提高上市公司的整體質(zhì)量。中國證券市場上市公司的行業(yè)分布較為集中，主要集中于采掘業(yè)、金融保險業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)、金屬、非金屬業(yè)和機(jī)械、設(shè)備、儀表業(yè)等主要行業(yè)(見表1)。大中華區(qū)知名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究顧問及投資機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)最新推出的相關(guān)報告顯示，從今年境內(nèi)市場新上市企業(yè)的行業(yè)分布來看，服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)分別在融資額和上市數(shù)量方面占據(jù)領(lǐng)先地位。廣義IT和生技/健康行業(yè)的上市企業(yè)數(shù)量和融資額均比去年同期有所增加，但占整體比重略有下降。令人遺憾的是，到目前為止尚未有一家其他高科技行業(yè)的企業(yè)在境內(nèi)市場上市。與海外市場相比，境內(nèi)市場上市的企業(yè)行業(yè)分布的集中度更高(見表2)。其中，服務(wù)業(yè)融資額高也主要是由于中國銀行業(yè)的上市在2007年獲得了大豐收。興業(yè)銀行、中信銀行、交通銀行、南京銀行、北京銀行、建設(shè)銀行和寧波銀行先后在上海證券交易所和深圳中小企業(yè)板上市，融資總計183.30億美元。其中中信銀行同時在上海證券交易所和香港主板兩地上市，合計融資59.41億美元。所以，除去銀行的服務(wù)業(yè)在上市公司中的比重還是很低。綜上所述。中國上市公司的行業(yè)分布較窄，行業(yè)分布集中度較高，與世界主要交易所的狀況相距甚遠(yuǎn)。如世界知名交易所——紐約交易所上市公司的行業(yè)分布則非常廣泛，有傳統(tǒng)性的行業(yè)，也有科技型的行業(yè)，僅電信、科技、媒體的上市公司在美國的市值就達(dá)到了近5萬億美元的規(guī)模。這些上市的知名技術(shù)公司像IBM、惠普，也有一些小型的技術(shù)公司，這些小公司也在行業(yè)內(nèi)引領(lǐng)世界發(fā)展的潮流。所以，完善上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)股市對國民經(jīng)濟(jì)的全面反映，特別是增強(qiáng)市場對中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向行業(yè)和企業(yè)發(fā)展態(tài)勢的引導(dǎo)，是股票市場建設(shè)的重點(diǎn)。
　　3、提高股票市場的對外開放程度。改變中國股市的封閉性，提高其全球化程度也是提高中國股票市場影響力，吸引全世界投資者的關(guān)注，建設(shè)、發(fā)展國際金融中心的主要任務(wù)之一。國際金融中心是全球資金流動的中心，是資金雙向流動的聚散地。市場的開放性和全球化程度是構(gòu)建國際金融中心的基本條件之一。從長期角度看，全球化將使A股市場與國際主要證券市場接軌，促進(jìn)A股市場發(fā)現(xiàn)真正的市場價格，逐步消除估值的過度溢價，也有利于削弱經(jīng)濟(jì)周期性波動對市場的影響。目前中國證券市場的全球化程度還不高，對外開放度很低，還沒有國外企業(yè)登陸A股市場，還沒有完全打開資金的雙向流動，在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)的全球化方面也仍處在發(fā)展階段。對此，中國已經(jīng)做出積極有益的嘗試。2002年11月，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》即QFII正式出臺。2007年6月，中國人民銀行宣布允許符合條件的銀行、基金公司、保險初構(gòu)可采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金進(jìn)行相關(guān)境外理財投資，QDII正式啟動。2007年8月，宣布“港股直通車”計劃。盡管如此，中國股票市場在全球化程度上與其他國際金融中心相比差距還很大。在目前中國資本項目還沒有實(shí)現(xiàn)完全自由兌換的前提下，首先允許一些國外優(yōu)秀公司登陸到證券市場，同時允許一些大的規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者到海外市場進(jìn)行投資，不失為對于未來資本市場全面對外開放的嘗試和鍛煉。逐步加強(qiáng)資本市場的開放度，增強(qiáng)資金的雙向流動，對于保持中國證券市場的穩(wěn)定，增強(qiáng)與世界市場的聯(lián)系，都有很強(qiáng)的推動作用。
　　
　　(二)積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，構(gòu)建多層次的股票市場體系
　　當(dāng)前，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于創(chuàng)業(yè)板市場具有旺盛的需求。截至2007年7月25日，中小板的總市值和流通市值分別達(dá)到6269.18億元和2050.93億元，2007年底中小企業(yè)板上市公司已突破200家，中小企業(yè)板的發(fā)展壯大為更多的民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)搭建了發(fā)展平臺。
　　中國證監(jiān)會主席尚福林2007年12月1日在深圳“第六屆中小企業(yè)融資”上首次詳細(xì)披露了創(chuàng)業(yè)板的市場定位與制度設(shè)計，尚福林表示，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場是落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的主要渠道，創(chuàng)業(yè)板市場要圍繞提高自主創(chuàng)新能力，突出三個重點(diǎn)：重點(diǎn)服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級；重點(diǎn)服務(wù)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高；重點(diǎn)服務(wù)于加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。
　　在創(chuàng)業(yè)板的制度設(shè)計上，尚福林表示，創(chuàng)業(yè)板市場要根據(jù)市場化改革原則，充分借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場成熟經(jīng)驗，結(jié)合中國中小企業(yè)板建設(shè)成功經(jīng)驗，在企業(yè)準(zhǔn)入、發(fā)行審核、市場監(jiān)管、交易運(yùn)行和退市制度等方面合理安排制度創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板市場在制度設(shè)計上要合理確定創(chuàng)業(yè)板市場的準(zhǔn)入門檻，創(chuàng)業(yè)板既要降低進(jìn)入的門檻，讓更多的創(chuàng)新型企業(yè)能夠進(jìn)入，又不能仿效境外創(chuàng)業(yè)板市場的低門檻，從而忽視中國企業(yè)治理不規(guī)范、中介機(jī)構(gòu)不成熟、市場投資者不夠理性等實(shí)際問題。創(chuàng)業(yè)板要突出對高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力，要適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，上市公司要體現(xiàn)成長性、創(chuàng)新性和行業(yè)的多樣性。
　　
　　(三)完善股票市場監(jiān)管機(jī)制
　　股票市場產(chǎn)品價格的大幅波動性，以及證券交易中杠桿手段所帶來的高風(fēng)險和高投機(jī)特征，使得股票市場具有很高的風(fēng)險度。更為嚴(yán)重的是當(dāng)遭受不利后果的投資者數(shù)量達(dá)到一定水平時，他們所遭受的不利后果會在短期內(nèi)大量擴(kuò)散，由一個市場傳遞到另一個市場，最終導(dǎo)致整個金融市場的疲軟和崩潰，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，確保股票市場有序運(yùn)行，降低系統(tǒng)風(fēng)險，增強(qiáng)交易者的風(fēng)險管理意識和水平是股票市場監(jiān)管的重要任務(wù)。
　　首先，有效的市場監(jiān)管要有一套完整的市場監(jiān)管法律法規(guī)體系，一個權(quán)威、獨(dú)立的市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)有明確的定位，證券監(jiān)管是針對市場失靈的部分發(fā)揮作用，彌補(bǔ)市場本身的缺陷，同時市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要建立一套科學(xué)、明確的分工協(xié)調(diào)體系，充分行使其監(jiān)督機(jī)制，又不過度干預(yù)市場主體，保證市場交易的有序進(jìn)行。
　　其次，培育一系列完備的市場中介體系是實(shí)現(xiàn)股票市場監(jiān)管的重要保障。獨(dú)立、客觀、公正的注冊會計體系是為市場提供大量、有效信息的重要中介，注冊會計機(jī)構(gòu)的公正、準(zhǔn)確運(yùn)作，將直接影響證券市場的順暢運(yùn)行，也為證券監(jiān)管機(jī)制的有效運(yùn)行起到重要的支持和輔助作用。另外，市場中介體系的重要組成還有公正、權(quán)威的市場評級機(jī)構(gòu)，目前中國還沒有建立起像S&P、Moody這樣的獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)。評級信息的公正性、客觀性將直接關(guān)系到證券市場實(shí)現(xiàn)資源配置功能的程度，高質(zhì)量的評級信息將極大的降低市場的信息不對稱性和市場的系統(tǒng)風(fēng)險。
　　最后，建立適度的獎勵懲罰機(jī)制也是股票市場監(jiān)管的重要內(nèi)容之一。將激勵懲罰制度應(yīng)用于證券監(jiān)管，就是將市場化的運(yùn)作規(guī)范應(yīng)用于證券監(jiān)管領(lǐng)域，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)、上市公司建立科學(xué)、制衡的內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，在合理利益的激勵下優(yōu)化市場主體的經(jīng)營運(yùn)作過程和成果，培育優(yōu)良的市場主體。同時也通過嚴(yán)厲的市場懲罰措施，增加市場主體的違規(guī)成本，避免市場主體的不規(guī)范行為，甚至將一些不合格的市場主體驅(qū)逐到市場之外，降低市場的風(fēng)險程度。總之，適度的獎懲機(jī)制將激發(fā)證券市場參與機(jī)構(gòu)改善經(jīng)營管理，進(jìn)行風(fēng)險調(diào)控的內(nèi)在動力，促進(jìn)市場主體整體的經(jīng)營管理水平的提