【摘要】 本文通過(guò)對(duì)大亞灣核電站外債風(fēng)險(xiǎn)管理的分析和評(píng)估，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)，探討企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立和實(shí)施，指出責(zé)任明確、制定合理的方案、選擇合適的工具是控制要點(diǎn)。
　　【關(guān)鍵詞】 大亞灣核電站；外債；風(fēng)險(xiǎn)管理；遠(yuǎn)期外匯合約
　　
　　 2008年7月4日，大亞灣核電站（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大亞灣”）完成最后一期基建貸款還本付息，標(biāo)志著長(zhǎng)達(dá)22年的項(xiàng)目基建貸款已全部清償。回憶二十多年來(lái)大亞灣“合資經(jīng)營(yíng)，借貸建設(shè)，售電還錢(qián)”的歷程，總結(jié)大亞灣二十年來(lái)積極主動(dòng)開(kāi)展外債風(fēng)險(xiǎn)管理獲得巨大成果的經(jīng)驗(yàn)，我們深深地感到，三十年來(lái)，黨中央解放思想，開(kāi)創(chuàng)改革開(kāi)放偉大事業(yè)，帶領(lǐng)全中國(guó)人民取得舉世矚目的發(fā)展成就的來(lái)之不易，也更加堅(jiān)定了今后繼續(xù)堅(jiān)持改革開(kāi)放，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，為我國(guó)核電事業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量的信心。
　　大亞灣是我國(guó)改革開(kāi)放初期能源領(lǐng)域最大的中外合資項(xiàng)目，是改革開(kāi)放的產(chǎn)物。大亞灣核電站從1985年成立合資公司，1994年5月6日全面建成投入商業(yè)運(yùn)行，至今已連續(xù)安全運(yùn)行14年多。大亞灣核電站的安全運(yùn)行和經(jīng)營(yíng)，不僅成功實(shí)現(xiàn)了我國(guó)大陸大型商用核電站的起步，為我國(guó)核電事業(yè)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，為粵港兩地的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，而且通過(guò)學(xué)習(xí)運(yùn)用先進(jìn)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念和方法，探索建立企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，成功地實(shí)踐了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，積累了經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有著積極的借鑒意義。
　　
　　一、大亞灣外債的背景
　　
　　大亞灣的外債特點(diǎn)是外債額巨大，在總投資中所占比例高，結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜：幣種有法國(guó)法郎約178億（在歐元問(wèn)世后轉(zhuǎn)換為歐元），英鎊5.3億，美元7.9億，港元16億，日元42億；在負(fù)債結(jié)構(gòu)上分為兩部分，一是英、法、日、美等國(guó)出口信貸，二是國(guó)外商業(yè)轉(zhuǎn)貸款；從利率結(jié)構(gòu)看，出口信貸為固定利率，商業(yè)貸款為浮動(dòng)利率；從貸款期限看，出口信貸寬限期從1986年-1994年，還款期從1994年-2008年。
　　在債務(wù)期限內(nèi)，外債面臨多方面的風(fēng)險(xiǎn)：既包括外債的匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，也包括政治風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和其他一些風(fēng)險(xiǎn)。本文主要討論外債的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在外債的存續(xù)期內(nèi)由于所借外幣的匯率波動(dòng)，而導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)額的不確定和還本付息額增大的可能性。造成匯率變動(dòng)的主要原因有：一是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；二是國(guó)際收支平衡的情況；三是物價(jià)水平和通貨膨脹水平的差異；四是利率水平的差異；五是人們的心理預(yù)期。除此之外，影響匯率波動(dòng)的因素還包括政府的貨幣和匯率政策、突發(fā)事件、國(guó)際投機(jī)的沖擊、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布甚至政府要員的言論等。匯率變動(dòng)是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的問(wèn)題，給企業(yè)外債償還帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也十分巨大。企業(yè)外債的期限越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)的不穩(wěn)定性也就影響越大，企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。大亞灣籌借的外債主要為中長(zhǎng)期負(fù)債，最長(zhǎng)的超過(guò)20年，所以受?chē)?guó)際外匯市場(chǎng)匯率波動(dòng)的影響很大，承擔(dān)了較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　二、外債風(fēng)險(xiǎn)管理分析
　　
　?。ㄒ唬┩鈧L(fēng)險(xiǎn)管理理論基礎(chǔ)
　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是研究在各種不確定的