[摘要]要使EVA得到良好的應(yīng)用，就有必要從理論上加以澄清，使之既能反映價值創(chuàng)造的結(jié)果，又能解釋價值管理的過程。本文結(jié)合中國企業(yè)環(huán)境深入探討EVA在價值管理領(lǐng)域應(yīng)用的科學(xué)性問題，尤其是它的計算難點問題，并提出相應(yīng)的解決對策。
　　[關(guān)鍵詞]EVA；價值管理；應(yīng)用難點；解決對策
　　
　　現(xiàn)代企業(yè)要實現(xiàn)股東價值最大化目標，就必須實施基于價值的管理；而要使管理者對價值進行管理，就必須對管理者價值管理的貢獻進行評價。因此，管理業(yè)績評價指標體系的設(shè)計應(yīng)該反映價值管理貢獻。EVA就是這樣一種業(yè)績評價指標，被廣泛應(yīng)用于價值管理的實踐領(lǐng)域。然而，與此同時EVA指標也遭到了來自理論界的諸多質(zhì)疑。這些問題的存在對EVA的普遍應(yīng)用造成了極大的阻礙。
　　
　　一、影響EVA推廣應(yīng)用的原因分析
　　
　　EVA作為一種新型的業(yè)績評價指標，在價值管理領(lǐng)域具有重要作用，然而，一種業(yè)績評價體系是否具有長久的生命力，不僅在于其理論上的嚴密性，更重要的是其在實踐中是否具有廣泛的應(yīng)用價值。目前，EVA在國際上已得到了近400家知名企業(yè)的廣泛應(yīng)用，如可口可樂、通用電氣、杜邦、康柏、索尼、西門子等。我國的一些企業(yè)也在嘗試利用這種新的指標來評價經(jīng)營成果、改善企業(yè)管理，如東風(fēng)汽車、上海寶鋼、青島啤酒、TCL、深圳華為等。在具體實施過程中，國內(nèi)外企業(yè)都有成功的經(jīng)驗和失敗的教訓(xùn)。其中，EVA的計算不準確、不合理、不完善等問題，在很大程度上影響了EVA的推廣和應(yīng)用。
　　首先，EVA計算結(jié)果的準確性。EVA的應(yīng)用是以一定的會計制度為基礎(chǔ)的。各國會計準則、會計核算方式不同。如果不根據(jù)我國的具體情況對EVA的計算進行合理的修正，則計算結(jié)果的適用性會受到一定的影響。各企業(yè)所在行業(yè)的特征和具體要求不同，EVA計算方案的設(shè)計和調(diào)整事項的選擇不可避免的受主觀因素的影響，可能會使計算結(jié)果產(chǎn)生偏差，甚至產(chǎn)生人為的操縱。
　　其次，EVA計算過程的簡便性。EVA計算本身的難度成為EVA應(yīng)用的一大障礙。實踐表明。許多沒有成功實施EVA的企業(yè)都因為其計算系統(tǒng)設(shè)計得過于復(fù)雜，不利于管理人員理解，更不利于在執(zhí)行層和操作層上展開實施。因此，“簡單”的東西才“實用”，EVA復(fù)雜繁瑣的計算過程給EVA的應(yīng)用帶來了一定的障礙。
　　最后，EVA計算方法的完善性。我國證券市場是一個發(fā)展中的市場，會計信息失真、公司治理機制不夠完善、公司經(jīng)營方針缺乏連續(xù)性。沒有健全有效的資本市場，股東價值的變化根本無法正確衡量，EVA管理模式的有效性也不可能得到驗證。此外，EVA的計算結(jié)果受通貨膨脹、規(guī)模差異、資本成本波動等多種因素的影響，且未考慮非財務(wù)指標的影響，計算結(jié)果并不完善。
　　EVA指標是EVA財務(wù)管理系統(tǒng)的核心，要推廣EVA業(yè)績評價體系的應(yīng)用。就先要解決EVA的計算問題。只有EVA計算準確，才能更加真實、完整、客觀地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績；只有保證EVA計算方法的穩(wěn)定和簡便，才能增強EVA作為價值管理模式的適用性和實用性；只有進一步完善EVA計算方法，才能促進EVA寫入企業(yè)文化。
　　
　　二、EVA計算難點理論分析
　　
　　如何科學(xué)、簡便地計算EVA，是EVA考核和管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是改善企業(yè)價值創(chuàng)造能力的基礎(chǔ)。根據(jù)EVA的定義，其計算公式可表述如下：
　　EVA=NOPAT-NA×WACC
　　在上式中，NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤；NA為投資總額；WACC為加權(quán)平均資本成本，包括了債權(quán)威本和股權(quán)成本。
　　由上述公式可知，EVA的計算有兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：它通過會計調(diào)整消除會計記賬方法對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的扭曲，同時它又考慮了包括股權(quán)成本和債務(wù)成本的資本成本，從而能真實反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。這兩個環(huán)節(jié)是EVA的獨特之處。但同時也增加了EVA計算的復(fù)雜程度。
　　
　　(一)會計調(diào)整
　　美國思騰思特公司在最初計算時，提出了200多項的調(diào)整。從理論角度來看，所有這些調(diào)整都有利于EVA指標的改進，使之更準確地反映公司創(chuàng)造價值的情況，但這樣一來就大大增加了計算的復(fù)雜性和難度，在一定程度上妨礙了EVA的廣泛應(yīng)用。調(diào)整過程中主要存在以下兩個難點：
　　1　調(diào)整事項的選擇。在通常情況下，大多數(shù)公司會采取5—10種調(diào)整措施。如何根據(jù)公司的具體情況來確定調(diào)整項目。并保證調(diào)整項目的合理性和有效性是EVA計算的重要問題。
　　2　調(diào)整的方法和過程。EVA計算要求對稅后凈營業(yè)利潤和資本投入額都進行調(diào)整，調(diào)整的過程并不以公認會計準則為依據(jù)。因此。調(diào)整過程是否正確體現(xiàn)EVA的理念決定了計算結(jié)果的科學(xué)性；同時，還要考慮調(diào)整過程是否會引發(fā)管理成本的增加。
　　
　　(二)資本成本計算
　　在EVA的模式中，資本成本是具有決定性的因素。如前所述。EVA計算時所考慮的資本是加權(quán)平均資本成本。目前，我國企業(yè)在資本成本計算中主要存在以下問題：
　　1　單一模型估算存在較大的不確定性。股權(quán)資本成本的每一種估算模型都有其前提和假設(shè)條件，離開了實際估算條件，估算模型就可能缺乏嚴密的理論基礎(chǔ)。如資本資產(chǎn)定價模型是建立在資本市場有效、投資者理性等假設(shè)基礎(chǔ)之上的。
　　2　資本成本變動影響數(shù)據(jù)的可比性。企業(yè)可以通過改變資本結(jié)構(gòu)等方法來影響資本成本，另外。在不同時期，外部環(huán)境的變化也會導(dǎo)致資本成本的劇烈波動。作為考核工具，應(yīng)選擇一個相對固定的資本成本率，使其在一定程度上既反映企業(yè)經(jīng)營狀況，又能排除資本成本率帶來的數(shù)據(jù)不可比的影響。但在實踐中。資本成本率往往是EVA計算過程中最不穩(wěn)定的項目。從而影響了數(shù)據(jù)的可比性。
　　3　應(yīng)用條件的限制影響估算模型的可操作性。如貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，其關(guān)鍵是對紅利的預(yù)測，而目前我國上市公司大多沒有分紅的習(xí)慣；資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的適用范圍只限于上市公司；又如套利定價模型，考慮多種風(fēng)險補償因素，選取哪些風(fēng)險因素，用什么指標進入模型都無具體一致的標準，實際應(yīng)用難度較大，應(yīng)用范圍有限。
　　4　相關(guān)數(shù)據(jù)的取得缺乏客觀性。在中國資本市場目前的發(fā)展水平下。缺少規(guī)范、透明的市場數(shù)據(jù)作為支撐，相關(guān)因素的確定離不開主觀的判斷和解釋。如風(fēng)險因素加成法，同時考慮規(guī)模風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，簡單易用，但缺乏統(tǒng)一客觀尺度。很大程度上依賴專業(yè)人士的經(jīng)驗判斷。
　　5　資本結(jié)構(gòu)計算基礎(chǔ)的選擇具有復(fù)雜性，即負債資本和權(quán)益資本各自所占的權(quán)重確定以及計算基礎(chǔ)問題。恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)有利于實現(xiàn)資本成本最小化和EVA最大化，但是如何確定是個問題。權(quán)重的計算基礎(chǔ)包括賬面價值、市場價值和目標價值等不同類型。不同類型的選擇會影響結(jié)果的準確性。
　　
　　三、EVA計算難點的解決對策
　　
　　如前所述，會計事項的調(diào)整和資本成本的計算直接影響EVA計算結(jié)果的準確性，如何針對這些不足采取一定的有效改進措施。使其優(yōu)勢得以充分發(fā)揮，是EVA成功實施的前提。下面分別對這兩個問題提出幾點解決對策。
　　
　　(一)會計事項的調(diào)整
　　EVA的調(diào)整事項涉及多個方面，而企業(yè)的實際情況又各不相同，因此，對計算所涉及的調(diào)整事項采取完全的肯定與否定均是有失偏頗的，計算EVA時對調(diào)整事項必須具體問題具體分析。
　　1　會計調(diào)整應(yīng)遵循一定的原則。在進行調(diào)整項目的選擇時需要綜合考慮成本和收益，并遵循一定的原則，掌握正確的調(diào)整方法：(1)重要性原則。即該項調(diào)整是否舉足輕重。是否對EVA有實質(zhì)性的影響，是否影響管理者的決策等。(2)簡易性原則。即調(diào)整的項目應(yīng)便于企業(yè)員工的了解和操作。簡單易行。(3)可控性原則。即管理層能夠控制和影響該調(diào)整項目，能夠通過自己的努力影響該費用或資本支出的水平，以創(chuàng)造股東價值。(4)客觀性原則。即所需要的數(shù)據(jù)和信息相對容易得到，且能夠被具體化。無需過多的主觀判斷。(5)適用性原則。即應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)的特點和本企業(yè)的客觀條件，將調(diào)整限制在必要的范圍內(nèi)。
　　2　可嘗試利用替代的方法來達到會計調(diào)整的目的。EVA的調(diào)整成本與調(diào)整事項數(shù)量和調(diào)整事項金額有直接關(guān)系。調(diào)整項目越多、金額越大。調(diào)整成本可能越高。思騰思特公司提出的調(diào)整事項本身的高額管理成本和復(fù)雜性，在很大程度上阻礙了EVA的推廣。因此，有必要進一步探討一下EVA調(diào)整的可替代性。EVA調(diào)整事項要達到的目的未必一定要通過調(diào)整來實現(xiàn)。以下三方面為調(diào)整事項的替代提供了可能：(1)可以通過會計準則的合理運用達到調(diào)整目的。(2)可以輔之以其他財務(wù)指標。(3)可以引入非財務(wù)評價體系。
　　
　　(二)資本成本的計算
　　在EVA的模式中。資本成本具有決定性的因素。在資本成本的計算上，思騰思特公司用的是資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。CAPM是一個單因素的線性模型，它的應(yīng)用建立在市場是完全競爭而無摩擦的，投資者對資產(chǎn)收益的聯(lián)合分布有相同的預(yù)期等假設(shè)的基礎(chǔ)上。與資本市場的實際情況相距甚遠?？梢赃x擇的還有兩個模型——套利定價模型(cArbitrage Pricing Model.APM)和期權(quán)定價模型(Black—Scholes Model，B-SM)。
　　此外，資本成本的計算受多種因素的影響，在實踐中我們要明確。計算資本成本是手段而不是目的。資本成本的計算是為了扭轉(zhuǎn)管理者“權(quán)益資本免費”的意識，引導(dǎo)管理者更有效地使用企業(yè)資金，行為引導(dǎo)是根本，而不僅僅在于資本成本計算的精確無誤。
　　
　　四、小結(jié)
　　
　　通過以上分析，可以看出EVA在價值管理領(lǐng)域應(yīng)用過程中需要具體問題具體分析，需要明確EVA的本質(zhì)所在和理念精髓。從我國的實際情況和企業(yè)的客觀需求出發(fā)，不可完全照搬西方的方法。總的來看，在實踐應(yīng)用EVA時需要注意：
　　
　　(一)明確目的而不是盲目模仿
　　思騰思特—遠卓(中國)公司總裁、合伙人康雁指出，成功的實踐應(yīng)該是根據(jù)中國的特色進行適應(yīng)性的實施，要根據(jù)影響EVA在中國企業(yè)實施的因素對EVA進行修改和完善。就中國目前現(xiàn)狀而言，EVA的應(yīng)用應(yīng)由內(nèi)向外，首先側(cè)重于內(nèi)部激勵與考核，外部決策和溝通應(yīng)慎行。例如。華為和許繼集團引入EVA是為了解決工資剛性問題和員工與企業(yè)利益一致問題；TCL引入EVA是為了企業(yè)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)換問題；青島啤酒是為了解決內(nèi)部投資實體的控制問題等。
　　
　　(二)領(lǐng)會理念而不是復(fù)制方法
　　EVA是一種理念，也是一種方法。計算是手段而不是目的，行為引導(dǎo)是根本。EVA管理模式在國內(nèi)并沒有得到相當(dāng)程度的普及，一個主要原因是部分學(xué)者只關(guān)注學(xué)術(shù)意義上的“結(jié)果精確”，而忽視了EVA管理模式重在“行為引導(dǎo)”的根本特征。EVA模式的推行需要嚴謹?shù)哪Ｐ秃途毜臏y算，但應(yīng)先從理念角度去宣傳和推行EVA，決不能簡單照搬EVA的概念和公式。一旦理念深入人心，合適的測算方法也就水到渠成。例如。美國可口可樂公司在推行EVA激勵時，將權(quán)益資本成本率確定為12％。他們的理由很簡單，因為一年有12個月。在這里。資本成本率實際上已成為一種管理調(diào)節(jié)的手段。數(shù)字是死的。管理是活的，數(shù)字要服務(wù)于管理。
　　
　　(三)簡單適用而不是囿于理論
　　再好的管理理念和方法，如果不能為我所用。那就失去了它的意義所在。在企業(yè)實踐中，不可囿于一些固定的框框和程式。一定要貫徹簡單適用的原則，和企業(yè)的現(xiàn)實要求相適應(yīng)，和企業(yè)的長遠發(fā)展相適應(yīng)。從國外EVA實踐來看，也力圖突破理論的教條。例如，許繼集團在確定EVA計算口徑時以簡明化為出發(fā)點，從重要性角度只保留了研發(fā)費和市場開拓費兩項調(diào)整事項。權(quán)益資本成本率的確定采取了將三年期貸款利率上浮適當(dāng)百分點的辦