FORTUNE2008年12月22日

2008，誰(shuí)之過(guò)？

為什么2008年會(huì)是這樣？估計(jì)你很難用合適的語(yǔ)言回答如此復(fù)雜的問(wèn)題。但在接下來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)公眾恐怕會(huì)用以下四句話中的某一句來(lái)表達(dá)他們的見(jiàn)解。

自由市場(chǎng)步入混亂。在過(guò)去的30年里，弱化監(jiān)管走過(guò)頭了。金融精英們發(fā)明了各種新方式來(lái)買(mǎi)賣(mài)、分割、打包抵押貸款，沒(méi)有人真正理解那些在“手術(shù)”之后面目全非的新型證券。投資者愿意購(gòu)買(mǎi)這些證券，只是因?yàn)槟切┎皇鼙O(jiān)管的中介機(jī)構(gòu)宣稱(chēng)“沒(méi)問(wèn)題”，抵押貸款經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)也在肆無(wú)忌憚的混淆視聽(tīng)。

要知道政府不對(duì)金融市場(chǎng)嚴(yán)格監(jiān)管會(huì)發(fā)生什么，看看信用違約互換（CDS）市場(chǎng)你就明白了，這個(gè)不受監(jiān)管的市場(chǎng)竟然有數(shù)十萬(wàn)億美元之巨。

這是格林斯潘造成的。上世紀(jì)90年代后期，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘已經(jīng)意識(shí)到股價(jià)處于非理性高估狀態(tài)，但他并沒(méi)有急剎車(chē)。2000-2002年，為了拯救高科技泡沫爆破之后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，格林斯潘的降息措施過(guò)于迅猛，導(dǎo)致借貸容易到了瘋狂的地步。他甚至保證說(shuō)，不存在房地產(chǎn)泡沫。

當(dāng)一個(gè)對(duì)金融系統(tǒng)有如此大影響力的人判斷失誤，結(jié)果只能是一成災(zāi)難。

是克林頓讓次貸風(fēng)行起來(lái)的。為了贏得低收入群體的選票，民主黨于1995年對(duì)社區(qū)再投資法（Community Reinvestment Act）進(jìn)行了重大修訂，實(shí)質(zhì)是強(qiáng)迫信貸機(jī)構(gòu)向次級(jí)信用者提供抵押貸款。

還記得當(dāng)年的大聲疾呼——怎能不給想買(mǎi)房的鄰居們提供貸款呢？如今，那些獲得貸款的“鄰居們”正是在危機(jī)中喪失抵押品贖回權(quán)的主要群體。當(dāng)初銀行不借錢(qián)給他們并不是罪過(guò)，而是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎態(tài)度，直到克林頓和國(guó)會(huì)將這種行為視作非法，謹(jǐn)慎隨即消失了。

美國(guó)人喪失了自律的精神。貸款人、借款人、投資者——所有人都忘了金融是一項(xiàng)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的艱苦的工作。由于只需首付20％，所以放貸機(jī)構(gòu)完全有理由要求借款者遞交名目繁多的表格，而借款人在簽署一項(xiàng)項(xiàng)協(xié)議時(shí)，也應(yīng)該感到心臟跳到了喉嚨眼。

當(dāng)全社會(huì)都決定放棄這些美德時(shí)，大麻煩早晚會(huì)出現(xiàn)。如果美國(guó)人普遍以審慎的態(tài)度生活，那么美國(guó)人就會(huì)是全球最大的儲(chǔ)蓄者，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)因此強(qiáng)大，進(jìn)而，更有效率的新經(jīng)濟(jì)模式也會(huì)隨之產(chǎn)生。

The Economist

2008年12月13日

英國(guó)公司將停止逃離

如果你當(dāng)了一家英國(guó)公司的董事，那么你的職責(zé)可能會(huì)包括飛往都柏林參加董事會(huì)。在受夠了英國(guó)的稅收體系之后，已經(jīng)有部分公司將總部牽出英國(guó)，一家大型廣告公司W(wǎng)PP就這么做了。WPP在倫敦證券交易所上市，最近公司在英吉利海峽南部的澤西島（Jersey）新設(shè)立了母公司，向愛(ài)爾蘭政府繳稅。英國(guó)的大公司蠢蠢欲動(dòng)，許多公司董事會(huì)都已經(jīng)考慮過(guò)遷移注冊(cè)地的可能性。

英國(guó)政府終于坐不住了，在最近的預(yù)算前報(bào)告中宣布將對(duì)海外實(shí)體歸屬英國(guó)公司的利潤(rùn)免征稅收。2004年美國(guó)曾實(shí)行過(guò)類(lèi)似的稅收政策，很快，數(shù)億美元利潤(rùn)就流向了美國(guó)公司，這些現(xiàn)金流入甚至推高了美元匯率。

在這次稅法調(diào)整前，有些英國(guó)的跨國(guó)公司已將他們的一些海外分支機(jī)構(gòu)出售，原因是要向母公司返還利潤(rùn)就必須承擔(dān)巨額的稅收，所以這些海外公司只能將剩余的利潤(rùn)通過(guò)借貸的形式交給母公司，或者借給其他公司。稅法調(diào)整后，這些跨國(guó)公司就舒服多了，有預(yù)測(cè)認(rèn)為，將有總額高達(dá)500億英鎊的利潤(rùn)流回英國(guó)。然而，這對(duì)于疲軟的英鎊來(lái)說(shuō)卻影響甚微，因?yàn)槔麧?rùn)流入的增加意味著母子公司間的借貸數(shù)額將減少，二者將在很大程度上抵消對(duì)英鎊的需求。

不過(guò)牢騷仍然存在，對(duì)于政府將怎樣規(guī)定利息成本抵扣利潤(rùn)的上限，就有人表示擔(dān)憂(yōu)。但無(wú)論如何，此次稅法調(diào)整將有助于遏制大批的公司遷移，而是否能讓已經(jīng)牽出英國(guó)的公司再搬回來(lái)，則不得而知。在與英國(guó)財(cái)政部打了多年的交道后，許多公司的老板都變得相當(dāng)謹(jǐn)慎，他們會(huì)等到改革的所有細(xì)節(jié)都敲定之后再做決定。

WPP公司稱(chēng)他們對(duì)此次調(diào)整很感興趣，但目前尚未考慮過(guò)將母公司搬回英國(guó)?？磥?lái)，WPP的董事們?nèi)詫⒃趥惗睾投及亓种g穿梭。

BusinessWeek2008年12月22日

“零評(píng)級(jí)”正在擴(kuò)散

監(jiān)管當(dāng)局與股票分析師竟然也會(huì)存在沖突——就在政府希望重振投資銀行業(yè)之時(shí)，分析師們卻不斷對(duì)股票給出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。目前，S&P500指數(shù)跌去39％，許多個(gè)股的價(jià)格甚至是指數(shù)跌幅的兩倍，分析師開(kāi)始發(fā)布更差的評(píng)級(jí)——“股價(jià)將跌至零”。

“零評(píng)級(jí)”現(xiàn)象出現(xiàn)在2008年夏天，當(dāng)時(shí)一些銀行分析師預(yù)計(jì)IndyMac銀行的股價(jià)將跌至零。不幸被他們言中，IndyMac的股價(jià)最近已跌至4美分。

現(xiàn)在，“零評(píng)級(jí)”現(xiàn)象正在擴(kuò)散。RBC資本的分析師馬克預(yù)計(jì)通訊設(shè)備制造商N(yùn)ortel Networks公司的目標(biāo)股價(jià)為零。德意志銀行分析師羅德?萊切稱(chēng)，通用汽車(chē)的股票將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)變?yōu)閺U紙。亨利?布羅吉特認(rèn)為衛(wèi)星廣播提供商Sirius XM公司將會(huì)破產(chǎn)。晨星公司（Morningstar）分析師認(rèn)為，他們跟蹤的2000只股票中會(huì)有32只跌到一文不值。

雖然分析師的預(yù)測(cè)通常不可信，你不可能認(rèn)為每家獲得“零評(píng)級(jí)”的公司都會(huì)破產(chǎn)，但最近被“零評(píng)級(jí)”的公司的確身處懸崖的邊緣。

對(duì)于“零評(píng)級(jí)”，Nortel Networks公司稱(chēng)，截至2008年三季度末公司擁有現(xiàn)金26.5億美元，前三季度銷(xiāo)售額達(dá)到110億美元，公司還將發(fā)行10億美元債券，并且這些債券在2011年之前不會(huì)到期。但RBC資本分析師馬克認(rèn)為Nortel Networks的現(xiàn)金即將耗盡，“2008年以來(lái)已經(jīng)消耗了6億美元現(xiàn)金，而維持2009年運(yùn)營(yíng)還需要消耗10億至15億美元，破產(chǎn)的可能性是很明顯的?！瘪R克在報(bào)告中寫(xiě)道。Nortel Networks方面沒(méi)有對(duì)報(bào)告進(jìn)行直接反駁，其發(fā)言人稱(chēng)，“公司已經(jīng)決定削減成本、保留現(xiàn)金，以此來(lái)鞏固財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。”

晨星公司根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為每只股票計(jì)算了合理價(jià)格，他們認(rèn)為會(huì)破產(chǎn)的公司數(shù)量比幾周前增加了一倍。晨星“最高估股票”專(zhuān)欄作者馬太?克菲納拿著他的“零評(píng)級(jí)”名單說(shuō)，“這些公司又超過(guò)50％的可能會(huì)破產(chǎn)。”

克菲納補(bǔ)充道，我們并不是號(hào)召投資賣(mài)掉這些公司的股票，而是提醒那些寄望于股價(jià)反彈的人，“相對(duì)于股價(jià)為零來(lái)說(shuō)，在每股30美分賣(mài)掉仍然是一筆相當(dāng)大的收益?！?/p>

Forbes2008年12月14日

白宮考慮使用TARP基金援助底特律

在美國(guó)時(shí)間2008年12月12日的一份聲明中，白宮發(fā)言人佩里諾稱(chēng)，“如果有必要的話”，政府已經(jīng)準(zhǔn)備從財(cái)政部的7000億美元TARP（問(wèn)題資產(chǎn)援助項(xiàng)目）基金中拿出一部分援助“底特律”。

“汽車(chē)產(chǎn)業(yè)崩潰將會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊，此時(shí)放任形勢(shì)惡化而不干預(yù)是不負(fù)責(zé)任的?！迸謇锫宀⑽赐嘎栋讓m將于何時(shí)采取何種具體措施。

佩里洛的發(fā)言對(duì)于通用汽車(chē)和克萊斯勒來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一束強(qiáng)烈的希望之光。如果沒(méi)有政府的援助，這兩大汽車(chē)巨頭恐怕要在年底關(guān)門(mén)了，他們希望在2009年一季度獲得總額為140億美元的過(guò)橋貸款（bridge loans），而福特汽車(chē)則希望在有必要的時(shí)候獲得90億美元的信貸額度。

盡管在12月10日晚，眾議院以壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)通過(guò)了對(duì)兩大汽車(chē)巨頭總額為140億美元的救援方案，但在11日晚，參議院對(duì)該方案投票結(jié)果是52票贊成、35票反對(duì)，未能獲得通過(guò)該方案所要求的60票，導(dǎo)致該計(jì)劃流產(chǎn)。

工資問(wèn)題是11日晚爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，共和黨議員希望聯(lián)合汽車(chē)工會(huì)（UAW）同意將汽車(chē)三巨頭的薪資水平降至與外國(guó)同行差不多的水平，而UAW則表示不會(huì)在2011年之前降薪。

12日上午，UAW總裁蓋特芬格召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，公開(kāi)指責(zé)共和黨議員是想把不公平的條件強(qiáng)加給汽車(chē)工人。他還補(bǔ)充道，UAW已經(jīng)做出了極大的讓步，包括考慮在為退休工人支付醫(yī)療保險(xiǎn)時(shí)，用股票替代現(xiàn)金的可行性。

否決方案的共和黨議員考克，隨后也在國(guó)會(huì)山進(jìn)行的會(huì)議中重申了自己的觀點(diǎn)。他認(rèn)為美國(guó)的汽車(chē)工人應(yīng)該接受與豐田、日產(chǎn)和寶馬相似的工資水平。