牛麗君 趙永寧

【摘要】 重點(diǎn)從東道國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的作用來(lái)分析FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,通過(guò)分析得出結(jié)論,給中國(guó)提出建議。

【關(guān)鍵詞】 FDI;東道國(guó);經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、理論綜述

關(guān)于FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論研究國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界是從20世紀(jì)50～60年代開始,此時(shí)主要是針對(duì)發(fā)展中國(guó)家如何有效利用FDI進(jìn)行研究,進(jìn)過(guò)發(fā)展形成了發(fā)展主義(May,1970)、經(jīng)濟(jì)民族主義(Vaitso,1974)和依附論(Baran,1973)。20世紀(jì)80年代中期,掀起該領(lǐng)域研究的第二次高潮。以羅默(Lomer)、盧卡斯(Lucas)等為代表的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論是FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的第三個(gè)階段。

國(guó)外學(xué)者Bhagwati(1978、1985)、Ozawa(1992)等人提出東道國(guó)健全的市場(chǎng)對(duì)于FDI的溢出效應(yīng)有很重要的作用,認(rèn)為健全的市場(chǎng)有助于減少市場(chǎng)扭曲,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);JeannineN.Bailliu(2000)較早地研究了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)在私人凈資本流動(dòng)(包括FDI)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用,認(rèn)為發(fā)達(dá)的金融體系具有實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化和提高投資效率的作用與功能。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用的研究也比較多:于克萍 、傅曉濤(1999)應(yīng)用簡(jiǎn)單線性生產(chǎn)函數(shù)和Koyc稱幾何滯后模型,以中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為基礎(chǔ)研究了FDI的理想吸收規(guī)模。通過(guò)建立國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體的生產(chǎn)函數(shù),反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和FDI之間的關(guān)系;包群、賴名勇等人(2002)通過(guò)定量研究發(fā)現(xiàn),影響FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的眾多因素中,人力資本存量起著關(guān)鍵作用;李子奈、王志鵬(2004)利用我國(guó)29省份1982～2001年間的數(shù)據(jù)研究FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),FDI發(fā)揮作用的前提是人力資本要滿足一定的條件。

不論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外關(guān)于FDI與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系普遍忽視金融因素在FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重大作用,尤其是國(guó)內(nèi)的研究。Chee-Keong Choong、ZulkornainYusop和Siew-Choo Soo(2004)等雖然對(duì)金融因素對(duì)FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行了研究但對(duì)發(fā)展中國(guó)家研究的較少,特別是中國(guó)作為引進(jìn)FDI最多的國(guó)家之一研究更少。

二、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)FDI與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分析

1.加速技術(shù)實(shí)現(xiàn)的速度。發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)理論上講會(huì)放大FDI的技術(shù)溢出效應(yīng),進(jìn)而推動(dòng)?xùn)|道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。新技術(shù)、新發(fā)明作為中間產(chǎn)品促成了新資本品的產(chǎn)生或促進(jìn)原來(lái)資本品的技術(shù)升級(jí),提高了生產(chǎn)中所使用的實(shí)物資本的生產(chǎn)效率,這個(gè)過(guò)程需要國(guó)內(nèi)特定金融市場(chǎng)的支持。實(shí)踐證明,金融市場(chǎng)對(duì)通過(guò)各種手段為新技術(shù)、新發(fā)明提供融資的安排。

一國(guó)金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá),越能提供低成本的資金支持,越利于提高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化速度。具有發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的歐美日韓等國(guó)通過(guò)金融中介、有效地金融監(jiān)管、分散化的金融體系等為FDI的高新技術(shù)研發(fā)提供資金的支持和風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制。FDI企業(yè)對(duì)東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、示范效應(yīng)是該國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改造的便捷途徑。通過(guò)模仿FDI企業(yè)的創(chuàng)新方式推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然通過(guò)內(nèi)部的融資可以為本國(guó)企業(yè)提供資金,但是發(fā)達(dá)、高效的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)為企業(yè)的外部融資也提供了可能。

2.增大投資的效率。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá),金融中介的力量越強(qiáng),較強(qiáng)能力的金融中介能夠把國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄、FDI企業(yè)的流入資金介紹給國(guó)內(nèi)最需要該資金的企業(yè)或者是國(guó)內(nèi)邊際產(chǎn)出較高的項(xiàng)目上,提高投資的利用效率。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá),監(jiān)管體系越健全,監(jiān)管部門越能有效監(jiān)督FDI資金的使用效率。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá),優(yōu)秀的金融人才和管理人才的經(jīng)驗(yàn)越豐富,就越能有效地搜集各種資料和信息為企業(yè)提供及時(shí)的幫助,提高資金的使用效率。

3.加速儲(chǔ)蓄的資本化與國(guó)內(nèi)外企業(yè)的聯(lián)系。儲(chǔ)蓄高效及時(shí)地轉(zhuǎn)化為投資是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有效途徑,從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一般途徑來(lái)看,投資是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本途徑之一。儲(chǔ)蓄水平提高為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了可能,將儲(chǔ)蓄有效地轉(zhuǎn)化為投資為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了現(xiàn)實(shí)性。儲(chǔ)蓄到投資的轉(zhuǎn)化,使社會(huì)物質(zhì)資源從消費(fèi)的生產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本品的生產(chǎn),儲(chǔ)蓄不能及時(shí)高效地轉(zhuǎn)化為投資主要由于:貨幣的同質(zhì)性與物質(zhì)產(chǎn)品的一致性的存在、投資者與儲(chǔ)蓄者的分離、金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)與不完善等因素。發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),有利于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資,使得二者的價(jià)值總量與實(shí)物總量的雙重相等,實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。

從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的實(shí)現(xiàn)手段講有金融型轉(zhuǎn)化和非金融性轉(zhuǎn)化兩種。非金融型轉(zhuǎn)化一是儲(chǔ)蓄者或投資者直接利用自己的產(chǎn)品或其他資源來(lái)投資;二是儲(chǔ)蓄者或投資者利用自己的貨幣資源投資于實(shí)物資本。金融型轉(zhuǎn)化是指儲(chǔ)蓄通過(guò)金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)化為投資,一般是建立在現(xiàn)代信用關(guān)系和信用制度基礎(chǔ)上。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),由于各種因素的存在推動(dòng)各種金融工具的發(fā)行,通過(guò)各種金融工具的發(fā)行功能,使得整個(gè)金融體系的投資者從儲(chǔ)蓄者手中獲得所需資本,調(diào)整生產(chǎn)資本的存量與流量,促進(jìn)資本形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？傊?發(fā)達(dá)的東道國(guó)金融市場(chǎng),不僅使得FDI企業(yè)獲得生產(chǎn)資本的存量與流量,實(shí)現(xiàn)投資資本的形成和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),也有利于內(nèi)外企業(yè)之間建立緊密的上下游關(guān)系促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)水平與FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

20世紀(jì)70年代末,改革開放推動(dòng)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。90年代后,中國(guó)逐步形成了股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)等為主體的相對(duì)完善的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。從以下幾個(gè)宏觀總水平來(lái)衡量中國(guó)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展水平。

衡量金融市場(chǎng)發(fā)展水平的幾個(gè)重要指標(biāo)有:(1)貨幣化率(M2/GDP)即廣義貨幣占GDP的比重,這一指標(biāo)一般用于表示金融深化,麥金農(nóng)在金融壓制與金融深化分析中用到,大多數(shù)學(xué)者在實(shí)證研究是也用該指標(biāo)。(2)金融化率(FIR),也叫金融相關(guān)率,及金融資產(chǎn)價(jià)值占GDP(或GNP)的比重,Gold Smith認(rèn)為他是衡量金融發(fā)展的重要指標(biāo)。(3)資本外流指標(biāo),在一定程度上反應(yīng)一國(guó)金融市場(chǎng)的抑制和扭曲程度的指標(biāo)。(4)利率與匯率指標(biāo),它強(qiáng)調(diào)的是利率控制的金融抑制作用,利率開放是金融深化的重要手段。

中國(guó)的金融化率由1990年的89.6%上升到2008年的367.9%,顯示了中國(guó)的金融化率不斷提升,但是低于美國(guó)日本等發(fā)達(dá)國(guó)家,美國(guó)在1999年就達(dá)到了402.1%、日本1999年378.48%,也低于一些新興國(guó)家水平,比如新加坡2000就達(dá)到了378.48%?？傊?中國(guó)金融發(fā)展水平低下,處于發(fā)展中國(guó)家的水平,同發(fā)達(dá)國(guó)家之間存在較大差距。對(duì)FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的抑制作用。

四、結(jié)論和建議

理論通過(guò)的協(xié)整分析Ln(FDI*LLY) 【LLY代表金融系統(tǒng)的流動(dòng)性負(fù)債】,Ln(FDI*PRIVER)前的系數(shù)為負(fù)數(shù)【PRIVER代表私人部門的貸款】,表明我國(guó)的金融市場(chǎng)沒能起到積極推動(dòng)FDI促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的,即國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與FDI相結(jié)合對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為負(fù)。這意味著中國(guó)的貨幣化程度不高,國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄資源大量閑置不能夠很好的轉(zhuǎn)化為投資。雖然FDI流量逐年增加,國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá),使得FDI的溢出效應(yīng)并不明顯。鑒于發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),我國(guó)應(yīng)從以下幾方面建設(shè)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

1.健全資本市場(chǎng),促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本的進(jìn)度。股票、債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)的融資以及風(fēng)險(xiǎn)投資、信用擔(dān)保、銀企合作等是中國(guó)企業(yè)融資的重要渠道,促成儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。但是在中國(guó),股票、債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)的融資以及風(fēng)險(xiǎn)投資、信用擔(dān)保、銀企合作等方式僅處于起步階段。針對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)存在的規(guī)模有限、覆蓋面小等缺陷,一是要增加股票、債券、信用擔(dān)保的品種,允許國(guó)內(nèi)企業(yè)和科技、專利投資型FDI企業(yè)發(fā)行企業(yè)科技創(chuàng)新債券或大力發(fā)展“二板市場(chǎng)”;二是放寬技術(shù)、專利型企業(yè)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的條件,提高外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的范圍,增強(qiáng)FDI企業(yè)的資本積累能力,使FDI企業(yè)與中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)建立前、后關(guān)系,進(jìn)而提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平,放大FDI的技術(shù)溢出效應(yīng),推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.提高資金的使用效率。

(1)我國(guó)商業(yè)銀行在進(jìn)行商業(yè)化改革的時(shí)候,要以“利潤(rùn)最大化”為指導(dǎo)原則,實(shí)施嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,減少甚至是停止對(duì)重復(fù)建設(shè)、低水平建設(shè)項(xiàng)目的貸款,是資金流向國(guó)內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)。提高對(duì)企業(yè)現(xiàn)有在建工程項(xiàng)目的監(jiān)督管理。

(2)實(shí)施信貸政策,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)發(fā)揮其杠桿作用,鼓勵(lì)并引導(dǎo)對(duì)FDI企業(yè)在內(nèi)的各類新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、資金利用效率高的企業(yè)的信貸支持。

3.開放金融市場(chǎng)。開放金融市場(chǎng),尤其是國(guó)內(nèi)的金融服務(wù)市場(chǎng),引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu),是中國(guó)能夠更好的提高利用外資的水平。從國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看一般經(jīng)歷的過(guò)程為:國(guó)際債券投資—國(guó)際銀行貸款—國(guó)際直接投資—國(guó)際證券投資,由此可知,國(guó)際證券投資將逐漸成為國(guó)際資本流動(dòng)的主要方式,在引進(jìn)外資時(shí),僅對(duì)FDI政策上的優(yōu)惠已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì)。作為發(fā)展中的大國(guó),中國(guó)要逐步開放金融市場(chǎng),增進(jìn)FDI的投資信心,逐步引進(jìn)國(guó)際證券投資的模式,促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展,擴(kuò)大FDI的溢出效應(yīng)。

4.大力發(fā)展民營(yíng)銀行,成立科技開發(fā)銀行。當(dāng)前,中國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制商業(yè)銀行在推動(dòng)企業(yè)科技融資方面欠缺仍比較大,尤其是為FDI企業(yè)提供科技改造、科技創(chuàng)新提供的資金不足,沒能很好提高企業(yè)生產(chǎn)效率和我國(guó)的整體科技水平,抑制了FDI促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。針對(duì)我國(guó)的現(xiàn)狀,成立科技開發(fā)銀行可以有效彌補(bǔ)現(xiàn)有銀行體系的缺陷。我國(guó)可以成立商業(yè)銀行性質(zhì)的科技銀行專門的為科技創(chuàng)新服務(wù)的政策性金融業(yè)務(wù),也可以考慮成立專門為技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)提供政策性服務(wù)的科技開發(fā)銀行。

5.加強(qiáng)金融監(jiān)管體系

(1)加強(qiáng)法制建設(shè),完善金融監(jiān)管法律體系。加快金融體系的立法步伐,使各項(xiàng)業(yè)務(wù)法制化,做好金融法律、法規(guī)、規(guī)章等的制定和修訂,從監(jiān)管機(jī)制的原則、監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管方式、監(jiān)管責(zé)任等方面對(duì)金融部門的行為進(jìn)行規(guī)范,量化金融監(jiān)管的目標(biāo),實(shí)施嚴(yán)格的責(zé)任追究只,提高金融監(jiān)管部門人員的責(zé)任意識(shí)和水平。

(2)逐步建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制。短期內(nèi)分業(yè)監(jiān)管體制要繼續(xù)保持,長(zhǎng)期內(nèi)隨著中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的完善、機(jī)制的健全、監(jiān)管能力的提高,可以建立統(tǒng)一的監(jiān)管體制,成立國(guó)家金融安全管理委員會(huì),下設(shè)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、信托局等部門,分別對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理。

(3)監(jiān)管模式與監(jiān)管內(nèi)容的轉(zhuǎn)化。監(jiān)管模式有機(jī)構(gòu)型監(jiān)管模式向功能型模式轉(zhuǎn)化,監(jiān)管內(nèi)容從合規(guī)型監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)型監(jiān)管轉(zhuǎn)化。有直接的監(jiān)督檢查轉(zhuǎn)向間接的考評(píng)檢測(cè),有事后查處轉(zhuǎn)向?qū)θ^(guò)程的監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)

[1]吳蘊(yùn)韜.《我國(guó)利用FDI的現(xiàn)狀分析》.《學(xué)術(shù)交流》.2004(9)

[2]江小涓.《吸引外資對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和研發(fā)能力提升的影響》.《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》.2O04(3～4)

[3]李珠峰.《中國(guó)服務(wù)業(yè)吸引國(guó)際直接投資分析》.《價(jià)世界經(jīng)濟(jì)研究》.20O4(7)