李　越

物價是重要的宏觀經(jīng)濟變量指標。自2006年下半年物價開始逐步走高以來，物價成了社會公眾關(guān)注的焦點，也是政府宏觀調(diào)控的重點。未來的物價走勢如何，不僅關(guān)系到中國的宏觀經(jīng)濟走勢，而且直接關(guān)系到政府宏觀政策的調(diào)整和操作。關(guān)于未來物價走勢，目前有兩種截然不同的觀點：一種觀點認為，盡管CPI已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的回落態(tài)勢，但物價上漲的壓力依然很大，未來物價走勢仍不容樂觀；另一種觀點則認為，由于美國金融危機將導(dǎo)致全球經(jīng)濟陷入衰退，中國經(jīng)濟也將明顯減速，進而進入通縮時代。有的學(xué)者甚至預(yù)言2009年五六月份CPI會出現(xiàn)負增長。站在客觀角度全面考察影響我國未來物價走勢的各種因素，我們發(fā)現(xiàn)這兩種觀點都有失偏頗。

物價走勢將逐步趨穩(wěn)

隨著宏觀調(diào)控政策效力的逐步發(fā)揮和國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，自2008年6月份以來，CPI已經(jīng)連續(xù)五個月回落，8月份的CPI漲幅降到了4.9%，9月份降到了4.6%，10月份降到了4%，11月份更是降到了2.4%，創(chuàng)22個月以來的新低。盡管如此，仍有一些人不看好未來的物價走勢。其實，對未來物價走勢持悲觀態(tài)度是沒有道理的。應(yīng)該說，中國通脹率的“波峰”已經(jīng)過去，未來的物價將呈現(xiàn)出總體水平相對不高，波動幅度較為平緩的趨勢。通脹問題，已經(jīng)不是中國經(jīng)濟運行中的主要矛盾。

上述判斷的給出，主要是基于以下幾條根據(jù)：

第一，輸入型通脹壓力大大減緩。美國金融危機持續(xù)惡化，并且已經(jīng)開始波及到實體經(jīng)濟。盡管美國政府7000億美元的救助方案已經(jīng)開始實施，但這種方案的實施效果究竟會怎樣？美國金融危機對實體經(jīng)濟的影響到底有多大？對這些問題至今還難以給出確切答案。不過，有一點可以肯定，這就是整個世界經(jīng)濟受這次金融危機重創(chuàng)即使不進入衰退，也會明顯減慢增長速度。這勢必會降低對國際大宗商品的需求，使國際大宗商品的供求關(guān)系發(fā)生明顯變化，從而增大國際大宗商品價格下行的壓力。實際上，世界經(jīng)濟減速對國際大宗商品價格的影響已經(jīng)顯露無疑。2008年一路走高的油價已經(jīng)從最高每桶147美元的價位跌至目前的40美元以下，就是一個明證。除油價外，其他大宗商品的價格也呈現(xiàn)持續(xù)跌勢。國際大宗商品價格的持續(xù)走低，會使得進口同類商品的價格下降，并相應(yīng)帶動國內(nèi)同類商品價格向下，這勢必會大大減弱輸入型通脹的壓力。實際上，PPI自2008年9月份達到本輪通脹的峰值后便掉頭向下，就已經(jīng)充分表明了這一點。

引發(fā)通脹的外部環(huán)境得到明顯改善，是導(dǎo)致物價水平向下的重要條件，也是我們看好未來物價走勢的一個重要依據(jù)。

第二，食品價格漲幅回落。食品價格上漲是拉動本輪通脹的重要動力。特別是糧價和豬肉價格的持續(xù)攀升，更是本輪通脹的直接誘因。但自政府促進增加農(nóng)產(chǎn)品供給的一系列政策措施推出后，食品結(jié)構(gòu)性短缺的局面有了明顯改善，糧食價格和豬肉價格逐步回落。2008年夏糧和秋糧的豐收，增加了農(nóng)產(chǎn)品的供給，為食品價格穩(wěn)中有降奠定了有利的基礎(chǔ)性條件。食品價格回落對CPI向下的拉動作用，從CPI月度數(shù)據(jù)的變化中看得很清楚。由于農(nóng)產(chǎn)品特別是一些結(jié)構(gòu)性短缺的農(nóng)產(chǎn)品的供求關(guān)系已經(jīng)向好的方向轉(zhuǎn)化，食品價格變化拉動CPI上行的作用力度將繼續(xù)減弱。

第三，流動性過剩的狀況明顯轉(zhuǎn)變。自上世紀90年代中期以來，我國強化了從改革開放初期實行的“出口導(dǎo)向”和“外資導(dǎo)向”政策，從而導(dǎo)致了國際收支“雙順差”的局面長時間得以持續(xù)。自2006年以來，貿(mào)易順差增幅更是顯著擴大，導(dǎo)致外匯儲備大量增加，人民幣升值的壓力有增無減。為了從人民幣升值的過程中獲利，海外“熱錢”大量涌入投資于國內(nèi)樓市和股市。盡管“熱錢”流入的數(shù)額難以準確估算，但從外匯儲備的增量規(guī)模與經(jīng)常項目和資本項目的順差之和的差距中可以看出，這是一個很大的數(shù)字。巨額貿(mào)易順差和“熱錢”通過結(jié)匯轉(zhuǎn)換成人民幣資金進入商業(yè)銀行體內(nèi)，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣大規(guī)模投放在貨幣乘數(shù)作用機制下引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴張，從而引發(fā)商業(yè)銀行體系的流動性急劇膨脹，形成流動性過剩。而流動性過剩必然使貨幣和商品的對應(yīng)關(guān)系發(fā)生傾斜，增大物價上漲的壓力。弗里德曼曾有一句名言：“通脹到底是一種貨幣現(xiàn)象”。這句話實際上深刻地揭示了流動性過剩與通脹之間的因果關(guān)系。從本輪通脹的生成機制看，盡管成因復(fù)雜，但流動性過剩無疑是一個不容忽視的因素。不過，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了重要變化：受美國金融危機的影響，世界經(jīng)濟增速將嚴重下滑，我國的外部需求顯著下降，貿(mào)易順差也將明顯減少。同時，一部分“熱錢”回歸也會影響資本項目的順差數(shù)額。此外，前一段從緊貨幣政策實施對流動性收縮的滯后影響也會體現(xiàn)出來?？傊?，國際經(jīng)濟環(huán)境變化將極大地改變國際收支“雙順差”的規(guī)模，從而使我國流動性過剩的局面從根本上得到改變。相應(yīng)地，來自貨幣供給角度的通脹壓力也會大大減輕。

第四，“翹尾”因素的影響。所謂翹尾因素，即上期物價變動因素對下期物價指數(shù)的延伸影響。我國的物價指數(shù)多按年距環(huán)比計算，即各月的物價指數(shù)以上年同月為基礎(chǔ)計算，年度物價指數(shù)則按當年12個月的平均價格與上年12個月的平均價格比較計算。因2008年物價水平在時間分布上呈現(xiàn)出前高后低的特點，且進入2008年9月份以后下降幅度很大，因而翹尾因素對2009年物價指數(shù)向上的壓力很小，甚至可以說是一種負翹尾因素。

綜上所述，不難得出這樣的結(jié)論：由于導(dǎo)致本輪通脹的一些經(jīng)濟因素發(fā)生了顯著變化，物價上漲的壓力已經(jīng)大大減弱。我國物價將處于較低水平的相對穩(wěn)定期，人們對通脹的擔憂可以解除。

短期內(nèi)不會出現(xiàn)通縮

當前，隨著美國金融危機惡化對世界實體經(jīng)濟的負面影響逐步加深，認為我國經(jīng)濟會很快進入通縮的觀點似乎占了上風。央行的負責同志也提出了央行要近防通縮遠防通脹的觀點。通縮真的近在眼前，成了中國經(jīng)濟的現(xiàn)實威脅嗎？

持通貨緊縮觀點的專家學(xué)者的一個基本根據(jù)，是認為美國金融危機惡化會使世界經(jīng)濟陷入衰退，中國經(jīng)濟受到波及也將嚴重下滑，進而使總需求急劇萎縮，相應(yīng)拉動物價水平大幅下降。

單純從邏輯關(guān)系上看，這種分析并非沒有道理。但問題在于，美國金融危機對中國經(jīng)濟的負面影響真的像有些人渲染的那樣嚴重嗎？中國經(jīng)濟增速真的會大幅下滑嗎？

確實，美國金融危機對美國和世界經(jīng)濟將產(chǎn)生深遠的影響，而且這場危機何時“見底”現(xiàn)在還難以斷定。就對實體經(jīng)濟的沖擊看，美國經(jīng)濟2008年10月份呈現(xiàn)負增長，歐洲經(jīng)濟衰退似乎也已成定局，一些新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟也受到了很大沖擊。在這場百年一遇的金融危機面前，愈來愈融入國際經(jīng)濟的中國經(jīng)濟當然也難以獨善其身。但是，作為世界上人口最多的發(fā)展中國家，中國經(jīng)濟有著自己的運行特點。盡管國際經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化，但中國經(jīng)濟的基本面并未改變，中國仍是一個處于高增長階段的經(jīng)濟體。

從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”看，出口下降成為制約經(jīng)濟增長的不利因素，但與此同時，外部需求放緩也使經(jīng)濟的外部失衡現(xiàn)象得到了緩解，增大了政府改善經(jīng)濟增長動力結(jié)構(gòu)的壓力，促使政府下大決心刺激內(nèi)需來確保經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。由于正處于經(jīng)濟起飛階段，中國內(nèi)需增長的潛力巨大。城市化和工業(yè)化的快速發(fā)展成為拉動投資增長的引擎，將極大地促進投資需求的擴張。目前，我國的城市化水平以每年1%的速度在提升，這意味著每年將有1300萬農(nóng)村人口進入城市。而城市人口的增加，必然要求擴大自來水、煤氣、電力供應(yīng)、交通運輸以及房地產(chǎn)等方面的投資。從工業(yè)化的發(fā)展進程看，中國現(xiàn)正處于工業(yè)化發(fā)展的中后期，而這一階段也正是企業(yè)設(shè)備和技術(shù)投資的加速期。還應(yīng)該看到，落實科學(xué)發(fā)展觀，構(gòu)建社會主義和諧社會，必然會加大節(jié)能、環(huán)保、新農(nóng)村建設(shè)、保障性住房、高科技等方面的投資，催生出新的投資增長點。特別是中央政府4萬億和地方政府20幾萬億的投資規(guī)模啟動后，將形成巨大的投資乘數(shù)效應(yīng)，帶動更多的銀行資金和民間資本介入投資過程，成為拉動經(jīng)濟增長的強大動力源。

從消費需求看，盡管受居民收入放緩、就業(yè)形勢嚴峻、股市下跌出現(xiàn)財富負效應(yīng)等等多重因素的制約，消費增長面臨很大壓力，但推動消費需求擴張的有利條件也很多，主要表現(xiàn)為城鄉(xiāng)居民收入增加、社會保障制度覆蓋范圍拓寬、個人所得稅起征點即將上調(diào)、消費結(jié)構(gòu)升級、消費政策逐步完善等。2008年前11個月，社會消費品零售總額同比增長20．8%。在出口和投資增長率下降的情況下，消費已成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力。

所以，美國金融危機給中國經(jīng)濟帶來的負面影響不應(yīng)低估，但也不能因此過分夸大這種影響而看空中國經(jīng)濟。中國經(jīng)濟能否實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，關(guān)鍵在于政府能否適時推出科學(xué)的“反危機”的宏觀政策組合，以及這種政策組合的實施程度。

我們欣喜地看到，政府順應(yīng)國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，審時度勢，不失時機地對宏觀政策進行了重大調(diào)整，把“保增長”作為宏觀政策的單一目標，并且不間斷地出臺了諸多旨在刺激內(nèi)需的政策措施。我們有充分的理由相信，依靠政府正確的宏觀政策選擇，內(nèi)需的潛力將會被最大限度地調(diào)動起來，足以彌補外部需求下降而帶來的總需求漏損。

當然，我們還必須看到，美國金融危機是“?！敝杏小皺C”，金融危機的爆發(fā)和蔓延也給我們帶來了很多機會。石油、鐵礦石等大宗商品價格的下跌，降低了中國經(jīng)濟增長的成本。海外金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)價格的大幅走低，也有利于我國企業(yè)的對外投資和并購。

可以預(yù)見，未來2～3年中國經(jīng)濟仍有望保持8%左右的增長，支撐物價上漲的總需求仍然旺盛和強勁。誠然如此，中國經(jīng)濟也就不可能進入通貨緊縮時代。

實際上，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中還存在著一些明顯的遏制通貨緊縮的經(jīng)濟因素。主要表現(xiàn)在：

（1）美元走弱會在一定程度上抵消國際大宗商品的價格下降對國內(nèi)物價的影響。美國金融危機惡化后，美元仍然走強。但這只不過是暫時的現(xiàn)象。隨著美國實體經(jīng)濟逐步進入衰退和美國金融市場投資收益率的下降，美元走強的基礎(chǔ)條件受到嚴重損害，金融資本也會大規(guī)模撤出美國。同時，由于美國政府的經(jīng)濟和金融救助計劃耗資規(guī)模過大，必然加大政府的財政赤字，引致美元的過度發(fā)行。這些因素疊加勢必導(dǎo)致美元貶值，帶動國際大宗商品價格上漲，并成為推動國內(nèi)物價上行的動因。由此看來，美國金融危機對國內(nèi)物價的影響是雙重的。

（2）勞動力成本和環(huán)保成本的上升。勞動者工資增長落后于GDP的增長，勞動者不能充分享受經(jīng)濟發(fā)展的成果，是多年來我國經(jīng)濟運行中存在的一個突出問題。2000～2006年間，勞動者報酬占GDP的比重由45.4%降到38.7%。6年降低了6.7個百分點。從企業(yè)看，環(huán)保投入不足，欠賬太多，也是一個帶有普遍性的問題。因此，企業(yè)的勞動力成本和環(huán)保成本上升帶有必然性和持續(xù)性，而成本上升必然推動商品價格上漲。

（3）資源和能源價格改革。資源和能源價格的市場化改革箭在弦上。國際市場資源和能源類商品價格的下降，為加快資源和能源價格改革提供了有利條件，而這兩方面改革必然會拉動物價向上。僅以成品油價格為例。如果成品油定價機制與燃油稅一起出臺，那么，未來的成品油價格肯定會高于現(xiàn)行油價。

總之，盡管由于國際、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜多變使我國經(jīng)濟運行中通脹和通縮的壓力同時存在，但總體上看，通脹壓力要大于通縮壓力。未來兩年我國的CPI會大體保持在3%左右，一些專家預(yù)言的通貨緊縮局面不會出現(xiàn)。

(作者單位：中國船舶系統(tǒng)工程部)