白明婷　丁曉磊　胡宇萌　崔　丹　邵　帥　孫　嵩

編輯劉濤

時(shí)機(jī)

“首先一定要穩(wěn)固2000點(diǎn)，然后等到了2500點(diǎn)之前，也就是2300～2400點(diǎn)左右開，這是最好的機(jī)會(huì)。在股市恢復(fù)過(guò)程中開設(shè)，能夠保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，而不是大起大落?！鄙钲趧?chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁的觀點(diǎn)很具代表性

經(jīng)歷11年的折騰，創(chuàng)業(yè)板極有可能靜悄悄地花開2009，它將是寒冬里帶給創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者希望的火把。

《創(chuàng)業(yè)家》雜志一出生就和創(chuàng)業(yè)板的命運(yùn)連在了一起。2008年3月出版的《創(chuàng)業(yè)家》試刊號(hào)推出了“創(chuàng)業(yè)板候選150強(qiáng)”。那時(shí)，編輯部堅(jiān)信，天時(shí)地利人和，2008年創(chuàng)業(yè)板一定會(huì)推出。

2008年在一件件驚天大事中過(guò)去了，而創(chuàng)業(yè)板并沒有推出。與此同時(shí)，從長(zhǎng)三角到珠三角，中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、乃至創(chuàng)新企業(yè)相繼陷入三十年未遇的大危機(jī)。

2D09年開年，創(chuàng)業(yè)板“隨時(shí)推出”的消息再次盛行，危機(jī)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)醞釀著變革的春雷。創(chuàng)業(yè)板反反復(fù)復(fù)十年，可能靜悄悄地花開2009，

開吧，創(chuàng)業(yè)板!這是《創(chuàng)業(yè)家》和中國(guó)廣大的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者共同的期待。

2009年1月21日，深交所副總經(jīng)理陳鴻橋公開表示，目前報(bào)到證監(jiān)會(huì)和各地證監(jiān)局的擬上市企業(yè)有510家，其中三分之一的企業(yè)從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獲得了平均8000萬(wàn)元的股權(quán)投資。深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁亦表示，510家的數(shù)字包括了可能在主板和中小企業(yè)板上市的企業(yè)，由于創(chuàng)業(yè)板沒有正式推出，現(xiàn)在還難以確定這一板塊對(duì)應(yīng)的擬上市企業(yè)數(shù)量。不過(guò)他估計(jì)，首批上市企業(yè)在50家左右。

不過(guò)，有相當(dāng)一部分市場(chǎng)人士擔(dān)心，創(chuàng)業(yè)板必然會(huì)分流主板的資金，引起股市下跌。但理智一點(diǎn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金的分流很有限。創(chuàng)業(yè)板公司的總股本一般較小，新股發(fā)行量不會(huì)很大，融資額也非常有限。比如一個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司利潤(rùn)是2000萬(wàn)元，按30倍的市盈率上市，公司的總市值不過(guò)6億元，在此基礎(chǔ)上增發(fā)股票，融資額大約在2億元左右。即使一次上100家公司，融資額不過(guò)200億元。這個(gè)融資規(guī)模還不如主板一家較大公司的融資規(guī)模。之后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)流通股份上市流通需要的承接資金。按相對(duì)于發(fā)行價(jià)100％的溢價(jià)率和50％的資金市值比例計(jì)算，同樣需要資金200億元。

由此可推算出，年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立約增加資金需求400億元。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板一年的擴(kuò)容不及主板市場(chǎng)一只超級(jí)大盤藍(lán)籌股的發(fā)行上市。中小企業(yè)板就是一個(gè)很好的例證：去年新股融資總額4470億元，主板新股融資額4097億元，中小企業(yè)板融資額僅373億元，僅占7.5％。

基于這個(gè)邏輯，創(chuàng)業(yè)板很有可能會(huì)在主板股指走穩(wěn)后，選擇時(shí)機(jī)推出?！笆紫纫欢ㄒ€(wěn)固2000點(diǎn)，然后等到了2500點(diǎn)之前，也就是2300～2400點(diǎn)左右開，這是最好的機(jī)會(huì)。在股市恢復(fù)過(guò)程中開設(shè)，能夠保證創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，而不是大起大落。”深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王守仁的觀點(diǎn)很具代表性。

11年無(wú)序反復(fù)中的有序規(guī)律

過(guò)去11年，創(chuàng)業(yè)板每次都是在牛市中計(jì)劃推出，在熊市中勒住、推遲。2009年，創(chuàng)業(yè)板即將推出的信號(hào)再次出現(xiàn)，但是與前幾次不同，是在股市最低迷的時(shí)候發(fā)出的。

2009年1月14日，在全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在闡述證監(jiān)會(huì)2009年8項(xiàng)重點(diǎn)工作時(shí)明確提出，要“推出創(chuàng)業(yè)板，服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略”。分析人士解讀，這意味著從醞釀到屢次宣布要推出，歷經(jīng)11年之久的創(chuàng)業(yè)板，2009年必將誕生。

過(guò)去11年間，創(chuàng)業(yè)板幾經(jīng)周折。最近的一次折騰是在剛剛過(guò)去的2008年1月，也是在全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上，尚福林表示爭(zhēng)取在2008年上半年推出創(chuàng)業(yè)板；“兩會(huì)”期間，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在《政府工作報(bào)告》中繼2001年后再次發(fā)出“建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”的號(hào)令；3月21日，證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板規(guī)則和發(fā)行管理辦法公開征求意見。

自此之后。推出創(chuàng)業(yè)板一事沒了音訊。

《創(chuàng)業(yè)家》在2008年2～3月的采訪中得知，當(dāng)時(shí)僅中關(guān)村符合創(chuàng)業(yè)板條件的公司就已經(jīng)超過(guò)1000家；登上我們“創(chuàng)業(yè)板候選150強(qiáng)”榜單的企業(yè)，有相當(dāng)一部分已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期、股權(quán)改造、券商接洽等階段，準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是這些企業(yè)老總們手頭最重要的工作。天涯在線從2006年起開始為登陸創(chuàng)業(yè)板做各種準(zhǔn)備，尤其在贏利模式和完善內(nèi)部管理方面下了很大功夫。2D08年，創(chuàng)業(yè)板推出看上去已經(jīng)是板上釘釘，誰(shuí)知卻被放了鴿子。日前，當(dāng)《創(chuàng)業(yè)家》再次就創(chuàng)業(yè)板問題聯(lián)系天涯在線時(shí)，該公司已不愿再多談。

不過(guò)，2008年的折騰和八九年前相比，只算是小巫見大巫。

2000年，籌備創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的工作在深交所正式啟動(dòng)。同年4月，新任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川表示，對(duì)設(shè)立二板市場(chǎng)已做了充分準(zhǔn)備。不久后深交所成立了高新技術(shù)板工作小組，其全部會(huì)員單位也順利完成創(chuàng)業(yè)板技術(shù)系統(tǒng)全網(wǎng)測(cè)試。2000年9月，深交所停止在主板市場(chǎng)發(fā)行新股，全面進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的籌建。

創(chuàng)業(yè)板看上去近在咫尺?！澳菚r(shí)，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)常出來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板馬上就要推了，大小領(lǐng)導(dǎo)也都這么說(shuō)，搞得我們很激動(dòng)。每次讀報(bào)紙都興奮半天?！闭勂鹗昵澳切┖蛣?chuàng)業(yè)板有關(guān)的故事，同洲電子副總裁王云峰歷歷在目。當(dāng)時(shí)，深圳市政府和深交所共同擬定了二十幾家創(chuàng)業(yè)板首批上市公司名單，同洲電子位列其中。被納入名單的企業(yè)，昨天還默默無(wú)聞，要為一筆幾十萬(wàn)的企業(yè)跑斷了腰；一旦榜上有名，馬上就成了被資本爭(zhēng)搶的天鵝肉。

當(dāng)時(shí)，投資機(jī)構(gòu)也是來(lái)勢(shì)洶洶。在創(chuàng)業(yè)板呼聲最高的2000年，深圳曾有過(guò)一夜之間冒出上百家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的紀(jì)錄，很多機(jī)構(gòu)就是沖著創(chuàng)業(yè)板而成立的。曾位列5家深圳創(chuàng)投工會(huì)副會(huì)長(zhǎng)級(jí)單位之一的21世紀(jì)創(chuàng)投，就是押注創(chuàng)業(yè)板，如今已經(jīng)不見蹤影。

結(jié)果所有人都被忽悠了。在采訪中，多位人士向《創(chuàng)業(yè)家》提及創(chuàng)業(yè)板“001號(hào)”。這是一家叫北大科興的公司。1999年，該公司的利潤(rùn)已達(dá)5000萬(wàn)元，并計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，后來(lái)被深圳市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)服上創(chuàng)業(yè)板，并被排位001號(hào)。結(jié)果是，這家公司的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏因創(chuàng)業(yè)板的爽約而受到嚴(yán)重干擾，以至于被折騰到“灰飛煙滅”。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域也是一片哀鳴。據(jù)說(shuō)，一位如今知名的深圳投資人曾因?qū)⒋蠊P資金壓在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上不能及時(shí)套現(xiàn)，窘困到連孩子的學(xué)費(fèi)都要向人借。

創(chuàng)業(yè)板的第一次折騰是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，科技網(wǎng)絡(luò)概念股票價(jià)格暴跌，以納斯達(dá)克為首的全球創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下挫。在此期間，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也由牛轉(zhuǎn)熊，上證指數(shù)在2001年6月14日上攻2245點(diǎn)后開始下跌。7個(gè)月下跌40％，并最終在4年后跌到998點(diǎn)。驟然變得寒冷的資本市場(chǎng)，使管理層對(duì)推行創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生了疑慮。

在這以后，自2002年11月開始至2008年，市場(chǎng)上幾乎每年都會(huì)傳出各種與創(chuàng)業(yè)板推出有關(guān)的

消息。在此不一一列舉。過(guò)去11年，創(chuàng)業(yè)板每次都是在牛市中計(jì)劃推出，在熊市中勒住、推遲。2009年，創(chuàng)業(yè)板即將推出的信號(hào)再次出現(xiàn)。但是與前幾次不同，是在股市最低迷的時(shí)候發(fā)出的。

“目前正是推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的較好時(shí)期?！笨萍疾扛辈块L(zhǎng)劉燕華認(rèn)為，推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，一方面把高質(zhì)量公司規(guī)?；赝斗诺劫Y本市場(chǎng)，改善資本市場(chǎng)的供給結(jié)構(gòu)，讓公眾投資者切實(shí)分享企業(yè)成長(zhǎng)利益。另一方面，讓處在高速成長(zhǎng)期的企業(yè)完成規(guī)?；谫Y，快速做大做強(qiáng)。同時(shí)。也為創(chuàng)業(yè)投資提供一個(gè)有效的退出渠道，讓這些高新技術(shù)企業(yè)孵化成功，騰出力量進(jìn)行下一輪的孵化活動(dòng)。

另外，主板由牛轉(zhuǎn)熊，等待在主板上市的公司越來(lái)越多。據(jù)市場(chǎng)人士估計(jì)，目前至少有300～500家公司已經(jīng)將上市申請(qǐng)材料遞交給證監(jiān)會(huì)等待批復(fù)，其中很大一部分是盈利5000萬(wàn)上下的中小規(guī)模企業(yè)。目前，資本市場(chǎng)的氣氛很難支撐新股發(fā)行，即使有發(fā)行機(jī)會(huì)，往往也會(huì)優(yōu)先考慮背景深厚的央企或地方國(guó)企，急待融資的中小企業(yè)發(fā)行新股的時(shí)間遙遙無(wú)期。如果現(xiàn)階段推出創(chuàng)業(yè)板，很多在主板等待的中小盤股票，將會(huì)直接成為創(chuàng)業(yè)板的首批上市公司，在分流主板發(fā)新股壓力的同時(shí)，中小企業(yè)融資問題會(huì)得到有效解決。

但愿2009年，創(chuàng)業(yè)板不忽悠，不折騰，盡快推出。

激活創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈

“資本市場(chǎng)的指揮棒對(duì)于引領(lǐng)資金投向非常重要，關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的生態(tài)鏈，創(chuàng)業(yè)板的推出將給市場(chǎng)帶來(lái)改觀?！鄙钲谑袞|方富海投資公司董事長(zhǎng)陳瑋在第七屆中小企業(yè)融資論壇上說(shuō)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去30年的發(fā)展，主要依賴附加值較低的外貿(mào)出口和投資拉動(dòng)，此輪的經(jīng)濟(jì)衰退，證明了這種增長(zhǎng)模式不可持續(xù)。推出創(chuàng)業(yè)板，無(wú)疑將對(duì)科技創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展有巨大推動(dòng)作用。

“9年了，我們一直在等創(chuàng)業(yè)板?！北本┨瞻鍢I(yè)股份有限公司創(chuàng)始人樊志說(shuō)。樊志今年40多歲，1997年創(chuàng)辦太空板業(yè)。11年里有9年在苦等創(chuàng)業(yè)板。太空板業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品是一種新材料，其核心產(chǎn)品是發(fā)泡水泥，這種材料比同體積的水泥板輕5／6，保溫性能是同等厚度的混磚墻體的10倍。樊志早在2000年就為登陸創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了股改。他對(duì)諸如創(chuàng)業(yè)板開設(shè)將影響主板、沒有足夠多的創(chuàng)業(yè)型公司等觀點(diǎn)感到既可氣又可笑?！斑@些問題一看就知道答案，專家還要來(lái)回論證。創(chuàng)業(yè)板修改意見稿改了那么多回，可從來(lái)沒誰(shuí)征求過(guò)我們企業(yè)的意見?！?/p>

在發(fā)展資金不足的情況下，2006年～2008年，太空板業(yè)的年銷售額一直保持100％的增長(zhǎng)，但由于資金不足，沒有能力擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，太空板業(yè)經(jīng)常與商業(yè)機(jī)會(huì)失之交臂?！叭绻鲜?，資金融了下來(lái)，我們的速度更快。這些年，創(chuàng)業(yè)板說(shuō)開不開，多少企業(yè)等不下去了。像我們這樣能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，活得很好的公司，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該特設(shè)綠色通道?！?/p>

樊志沒有把企業(yè)對(duì)資金的渴求全部寄托于上創(chuàng)業(yè)板融資，但確實(shí)有不少處于創(chuàng)業(yè)期的公司因?yàn)榈炔坏絼?chuàng)業(yè)板，又無(wú)法解決企業(yè)融資的難題而倒閉。據(jù)測(cè)算，中小企業(yè)銀行貸款成本大約為大型企業(yè)的5倍。他們一直是銀行的邊緣客戶。北京大學(xué)中小企業(yè)中心在2002年的調(diào)研表明，300個(gè)樣本中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)融資中65.2％以上來(lái)自自身儲(chǔ)蓄，31.3％來(lái)自親朋好友借款，真正從銀行獲得貸款的只有3.5％。

2006年，一份來(lái)自深交所的報(bào)告稱，在2000年前后進(jìn)行股改的公司，北京只剩下十多家，很多公司已經(jīng)倒掉了?！斑@還是兩年前的數(shù)據(jù)。現(xiàn)在剩下多少家，我真不知道?！币晃豢催^(guò)這份報(bào)告的創(chuàng)業(yè)者說(shuō)道。

中國(guó)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板來(lái)進(jìn)一步激活創(chuàng)業(yè)與投資的生態(tài)鏈條，而創(chuàng)業(yè)板的推出也會(huì)給券商、基金公司帶來(lái)更大活力。首先，券商的承銷費(fèi)、投資收益和交易傭金會(huì)明顯增加。據(jù)國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，創(chuàng)業(yè)板初期發(fā)行規(guī)模約占主板市場(chǎng)15％～20％，即250億至350億之間，發(fā)行150家，每家平均融資額2.5億左右。若按4％～5％的承銷費(fèi)率計(jì)算，券商在每個(gè)項(xiàng)目上平均可獲增量承銷收入1000萬(wàn)～1250萬(wàn)，整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模約10億～18億元。

除了承銷收入，借助承銷優(yōu)勢(shì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的直接投資，還會(huì)給券商帶來(lái)一塊豐厚的投資收益。目前證監(jiān)會(huì)對(duì)主承銷商持股發(fā)行公司股權(quán)比例為7％，按此比例計(jì)算，如果券商對(duì)一家較小規(guī)模創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行了pre-ipo投資，也能獲得數(shù)千萬(wàn)元的投資收益。在交易傭金方面，如果創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)到500家，每家市值平均10億，即有5000億總市值。每年換手率按100％計(jì)算，就有5000億的交易量。如果按千分之一至千分之二計(jì)算交易傭金的話，此項(xiàng)能給券商帶來(lái)5億～10億的收入。

對(duì)于基金公司而言，由于基金交易制度的限制，他們對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的配置可能只占投資組合中的極小一部分，所以對(duì)基金公司行業(yè)影響也不會(huì)很大。不過(guò)，針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的私募基金可能會(huì)是創(chuàng)業(yè)板的翻云覆雨者，相對(duì)于主板，創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)更好操作，而且漲停板限制沒有主板強(qiáng)，所以大小私募機(jī)構(gòu)的漲停板敢死隊(duì)主力，都會(huì)現(xiàn)身創(chuàng)業(yè)板。

三大挑戰(zhàn)

創(chuàng)業(yè)板也是一把雙刃劍。即便對(duì)翹首以盼的創(chuàng)投界而言，創(chuàng)業(yè)板也不一定是解百愁的靈丹妙藥。

然而，創(chuàng)業(yè)板也是一把攸關(guān)生死的雙刃劍。縱觀全球范圍的創(chuàng)業(yè)板，成功的并不多，除了納斯達(dá)克和英國(guó)的AIM市場(chǎng)以外，大部分國(guó)家推出的創(chuàng)業(yè)板都交易量萎靡，估值偏低，而且上市公司的質(zhì)量也不佳。

來(lái)看一下創(chuàng)業(yè)板的楷?！绹?guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)。自1971年2月8日納斯達(dá)克系統(tǒng)正式啟動(dòng)以來(lái)，因其更為寬松的上市條件和快捷的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，受到新興中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的歡迎。截至2006年底，3133家公司在納斯達(dá)克市場(chǎng)掛牌上市，2006年全年的成交量達(dá)到3107億股，即使算上主板市場(chǎng)在內(nèi)，也僅次于紐約證券交易所(NYSE)。從上市公司的組成上來(lái)看，納斯達(dá)克市場(chǎng)上的上市公司以美國(guó)的高科技企業(yè)為主，但同時(shí)也為其他高成長(zhǎng)性企業(yè)或外國(guó)企業(yè)提供了良好的融資環(huán)境。截至2006年底，納斯達(dá)克市場(chǎng)上共有2812家公司來(lái)自美國(guó)本土，321家公司來(lái)自世界其他國(guó)家；90％以上的美國(guó)軟件行業(yè)上市公司、80％以上的半導(dǎo)體行業(yè)上市公司、計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備行業(yè)上市公司和通信行業(yè)上市公司都在納斯達(dá)克上市。

可見，納斯達(dá)克市場(chǎng)成功的一個(gè)重要原因是，它已不再是傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，它不僅超越了國(guó)界的限制，也不再囿于中小型企業(yè)和高科技企業(yè)的范圍。

再來(lái)看看香港創(chuàng)業(yè)板的教訓(xùn)。自1999年11月香港創(chuàng)業(yè)板正式成立以來(lái)，香港創(chuàng)業(yè)板的總體表現(xiàn)同當(dāng)初的設(shè)想相差甚遠(yuǎn)。自2002年以來(lái)，在香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上進(jìn)行IPO的公司數(shù)目逐年遞減，2006年全年的IPO企業(yè)只有6家，在所有亞太地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中僅高于菲律賓。IPO融資額以及總?cè)谫Y額也呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。總結(jié)個(gè)中緣由大致有三點(diǎn)：“第一，上市企業(yè)資源不足。第二，科網(wǎng)股獨(dú)大，行業(yè)覆蓋面過(guò)窄。第三，上市監(jiān)管過(guò)于寬松，高管頻繁套現(xiàn)。”博斯咨詢公司大中華區(qū)總裁謝祖墀分析說(shuō)。

中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板面臨三大挑戰(zhàn)。

首先，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的群體質(zhì)量能否得到保證。創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)有兩個(gè)，第一是市值較小，第二是有很好的成長(zhǎng)概念。這兩點(diǎn)都是容易被市場(chǎng)炒家利用的：市值小容易控盤，有概念容易拉高股價(jià)。所以，很可能創(chuàng)業(yè)板推出后，大量股票被暴炒，投資人以賭博心態(tài)參與交易，上市公司股東和管理層經(jīng)受不了市值誘惑配合抬高股價(jià)，套現(xiàn)股票。最后公司不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)期，泡沫破裂股價(jià)暴跌，無(wú)數(shù)中小投資人被套，永世不得翻身。如果這種情況群體性出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板將不能持續(xù)吸引投資人的關(guān)注，逐漸喪失融資功能。

其次，創(chuàng)業(yè)板公司一般規(guī)模較小，監(jiān)管成本相對(duì)公司市值就顯得偏高，降低監(jiān)管成本可能成為有關(guān)部門傾向的選擇。最后導(dǎo)致的結(jié)果是，上市公司黑幕和丑聞不斷，創(chuàng)業(yè)板公司失去信任，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板失敗。

第三，由于急于擴(kuò)容創(chuàng)業(yè)板，并解決主板上市公司排隊(duì)問題，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司由主板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板公司缺乏成長(zhǎng)性，導(dǎo)致這一板塊投資價(jià)值降低。

以上是三種最可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板失敗的原因。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出后的前景非常擔(dān)憂。在接受《創(chuàng)業(yè)家》采訪時(shí)他表示：“據(jù)我所知，要上創(chuàng)業(yè)板的大部分企業(yè)是烏合之眾，撈一把就完了?？纯茨切┧^的創(chuàng)業(yè)板名單上的企業(yè)，有一些連兩年都挨不過(guò)，不上創(chuàng)業(yè)板它就死了，我不認(rèn)為這是好企業(yè)。當(dāng)然，不排除其中有少量不錯(cuò)的精英企業(yè)，但至少有80％都是尋租者，正常經(jīng)營(yíng)的不超過(guò)20％，這是很糟糕的，必須通過(guò)制度把他們擋在門外?！?/p>

有鑒于以上原因，市場(chǎng)上有相當(dāng)一批人士認(rèn)為，只有實(shí)行更為嚴(yán)格的保薦制度才合乎市場(chǎng)的需要，才能維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和保護(hù)投資者的利益。但是，冰凍三尺非一日之寒，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)人氣的凝聚，公司成長(zhǎng)性的體現(xiàn)，都需要時(shí)間驗(yàn)證。

但愿，創(chuàng)業(yè)板的開啟能夠迎來(lái)我們期待已久的暖春。