白明婷

為什么10年了，創(chuàng)業(yè)板幾次三番推不出來?其中有兩個原因：一是我國發(fā)展新型金融行業(yè)受到了計劃經(jīng)濟觀念或體制的嚴重障礙，產(chǎn)生了抵觸和懷疑。反過來，另一個極端就是盲目照搬、盲目借鑒，而不結合我國的實際情況。

首推：為何夭折?

1998年，中共中央國務院發(fā)布了科技產(chǎn)業(yè)化的決定，提出來在深滬兩地證券交易所開設高新技術板塊。這個時候，國外以美國納斯達克為代表，出現(xiàn)了新型科技股票的高增長，或者叫泡沫，拉到5000點。世界各國都在設立創(chuàng)業(yè)板，而且非常紅火。

典型的就是香港創(chuàng)業(yè)板。高新技術沒有標準，而且也不能由國家來定標準，因為資本市場是要靠市場來說話的。所以我們準備借鑒香港的做法，開設創(chuàng)業(yè)板。于是開始制訂規(guī)則，深交所的主板新股停發(fā)。但當辦法拿出來正在征求意見時，網(wǎng)絡股泡沫一下子破滅了，全球的創(chuàng)業(yè)板進入低谷，納斯達克跌到1500點。國外的創(chuàng)業(yè)板有的失敗，有的收回到主板里面去。這有點像澳大利亞的袋鼠，本來小袋鼠都放出去了，結果不能自立，就又回到母體上了。

但中國的創(chuàng)業(yè)板還沒出生，就死在了母體里面，進入冰凍時期。這時候各種輿論就出來了，認為創(chuàng)業(yè)板風險這么大，中國不能開創(chuàng)業(yè)板。

二推：退一步，進兩步，搞出中小板

西方國家的新型市場經(jīng)過調(diào)整，創(chuàng)新開始恢復元氣，納斯達克也重新漲到2500多點。2004年，中國要開創(chuàng)業(yè)板的呼聲再次出現(xiàn)。

這次是人大代表開會時提出來的，但對創(chuàng)業(yè)板心有余悸的大有人在，這就出現(xiàn)一個博弈。最后雙方都做出了妥協(xié)，我當時叫“退一步，進兩步”。主張搞創(chuàng)業(yè)板的，退一步；反對搞創(chuàng)業(yè)板的，進兩步，最后就出來一個中小企業(yè)板。這是為創(chuàng)業(yè)板開設進行的一索，是成功的。但是中小畢竟還帶有主板的濃厚色彩，主要部分仍然是加工制造業(yè)。當時在加工制造業(yè)里面，確實涌現(xiàn)了一批技術和模式創(chuàng)新的中小企業(yè)，在細分行業(yè)內(nèi)競爭能力很強的龍頭企業(yè)。這就是為什么現(xiàn)在的中小板企業(yè)總體來說成長性比主板強的原因。創(chuàng)新企業(yè)在資本市場上開始露頭，雖然亮點不大，但生命力很強。

為了促進亮點長大，我們就需要設立一個新型資本市場，使這些高成長、創(chuàng)新型、品質(zhì)型的中小企業(yè)，在這塊市場上發(fā)展壯大。我把它叫做“中國資本市場的一塊特區(qū)”。給一個特區(qū)，給予特殊政策，當然這是一個漸進過程。

三推：遭遇金融風暴

本來中央定的是2008年開設創(chuàng)業(yè)板，認識已經(jīng)統(tǒng)一了。有中小企業(yè)板的經(jīng)驗和國外創(chuàng)業(yè)板的借鑒，而且改革開放三十年來，中國出現(xiàn)了大批高成長、創(chuàng)新型企業(yè)，涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)、IT、能源、生活科技、新材料等各種產(chǎn)業(yè)，應該說方方面面的條件都成熟了。但是進入2008年，全球經(jīng)濟形勢發(fā)生了重大變化，尤其是9月份發(fā)生的金融風暴，我們始料未及。

風暴一來，中國經(jīng)濟受到很大的沖擊。上半年，能源、糧食、消費品都在漲價，通貨膨脹非常厲害。金融風暴的突然襲擊使得我們大量地出口加工制造業(yè)，特別是沿海地區(qū)企業(yè)萎縮。并導致經(jīng)濟下滑，失業(yè)增加。股市也從6000點急轉(zhuǎn)直下，滑到了1500點。

2009年，股市上漲到2500點前開?

面對這個形勢，所有人都認為創(chuàng)業(yè)板目前不能開。有人擔心創(chuàng)業(yè)板會分流主板的資金，導致主板繼續(xù)下滑。但這種擔憂是多余的。一是創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)規(guī)模小、融資量小，一個企業(yè)頂多2億～3億。1000個企業(yè)也就是2000億～3000億，吸收的資金比較少。二是由于宏觀經(jīng)濟發(fā)生變化，上市企業(yè)的經(jīng)濟效益可能要下滑，市場信心受挫，大量資金撤到場外。但這些資金只是暫時離場，最后仍然是要進入資本市場的。創(chuàng)業(yè)板只會吸引場外少部分資金進入，這就談不上什么分流。

根據(jù)國外經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板不能在股市暴漲的時候開設。暴漲的時候容易暴跌，這是香港的經(jīng)驗教訓。但也不能借鑒歐洲的一些創(chuàng)業(yè)板，就是在股市低迷或暴跌開設。在我看來，首先一定要穩(wěn)固2000點，然后等到了2500點之前，也就是2300～2400點左右開，這是最好的機會。在股市恢復過程中開設，能夠保證創(chuàng)業(yè)板市場相對平穩(wěn)，而不是大起大落。