張　陽　黃　穎

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A

內(nèi)容摘要：在國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本運營過程中，風(fēng)險是客觀存在的。本文針對資本運營過程中存在的不確定性，在分析企業(yè)資本經(jīng)營中的各種風(fēng)險、風(fēng)險構(gòu)成因素及特征的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的防范措施，以期使國有資產(chǎn)經(jīng)營公司在資本擴張、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過程中提高資本運營效率，使企業(yè)損失最小，資本增值最大。

關(guān)鍵詞：資本經(jīng)營 國有資產(chǎn)經(jīng)營公司風(fēng)險 防范

資本經(jīng)營風(fēng)險的含義和形成機理

（一）國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險含義

國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險是指國有資產(chǎn)經(jīng)營公司在資本經(jīng)營過程中，由于外部運營環(huán)境的變動性、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營主體缺位及國有資產(chǎn)經(jīng)營公司自身免疫力低下等原因而帶來的國有企業(yè)未來收益的不確定性。

國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險存在于資本經(jīng)營的全過程，其基本的特征為：客觀性，國有企業(yè)資本經(jīng)營風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，是客觀存在的，風(fēng)險不僅存在于資本經(jīng)營前、運營過程中，還涉及資本經(jīng)營以后。隨機性，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生是隨機的，它的發(fā)生帶有極大的偶然性和不確定性，沒有特定的規(guī)律可循。動態(tài)性，國有資本經(jīng)營活動中的風(fēng)險是一種動態(tài)風(fēng)險，依條件的變化和時間的推移而變化，主要表現(xiàn)是在資本經(jīng)營的各個時期、各個環(huán)節(jié)、各種條件下，風(fēng)險發(fā)生的概率、影響程度、影響范圍都不盡相同。連續(xù)性，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營過程中，在某一階段、某一環(huán)節(jié)發(fā)生風(fēng)險，會直接縱向影響以后的運作環(huán)節(jié)，同時橫向影響其他經(jīng)濟活動。耦合性，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險是整體風(fēng)險，它具體表現(xiàn)為多樣化的個別基本風(fēng)險和個別特殊風(fēng)險，而每一種個別風(fēng)險的發(fā)生都會影響到其他風(fēng)險和受到其他風(fēng)險的影響。破壞性，資本經(jīng)營一般來講涉及面廣，操作過程復(fù)雜，涉及大量人、財、物，其操作成功可能會為國有資產(chǎn)經(jīng)營公司帶來巨大收益，但一旦發(fā)生風(fēng)險，也可能遭受巨大損失。

（二）國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險形成機理

1.外部運營環(huán)境對國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營的制約。這主要體現(xiàn)在以下方面：政府干預(yù)邊界過度，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司當(dāng)前的一些資產(chǎn)重組、企業(yè)并購、強制借貸等資本經(jīng)營活動明顯體現(xiàn)著政府干預(yù)的鮮明特色；政策法規(guī)環(huán)境的不連續(xù)性，我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，各項政策法規(guī)制度還不完善，即使出臺的政策法規(guī)制度，其穩(wěn)定性和傾向性也在不斷地發(fā)生變化，政策法規(guī)的不完善性、不確定性必然會導(dǎo)致資本經(jīng)營風(fēng)險的突現(xiàn)；資本經(jīng)營平臺不穩(wěn)定，我國當(dāng)前缺乏充分發(fā)展的資本市場，國有資本的流動障礙很大，國有資本的真實價格難以形成，產(chǎn)權(quán)的邊界受到一定程度的扭曲，國有產(chǎn)權(quán)主體的權(quán)利無法實現(xiàn)，從而給國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營帶來風(fēng)險。

2.資本經(jīng)營主體制約。資本經(jīng)營是企業(yè)的重大經(jīng)營活動，資本出資者應(yīng)該是資本經(jīng)營的主體。因此，明晰國有產(chǎn)權(quán)邊界，塑造理性的資本經(jīng)營主體，是順利實施國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營的前提條件。但是，我國國有資產(chǎn)經(jīng)營公司傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)是模糊不清的，使得國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營的宏觀經(jīng)濟效益和微觀經(jīng)濟效益都很差。

3.自身風(fēng)險免疫力不足對國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營的制約。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司風(fēng)險免疫力是指當(dāng)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司面對風(fēng)險、突發(fā)事件等不確定影響因素時，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司進行自我調(diào)整、克服企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展障礙的一種綜合實力。我國絕大多數(shù)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，是國家在資本相對稀缺，勞動力相對豐富的要素稟賦結(jié)構(gòu)下，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)而內(nèi)生形成的。在長期的計劃經(jīng)濟體制下和政府的庇佑下，許多國有資產(chǎn)經(jīng)營公司并沒有充分的經(jīng)歷市場競爭的洗禮，當(dāng)面對風(fēng)險和突發(fā)事件等不確定因素時，已經(jīng)習(xí)慣了政府傾盡全力的扶植，久而久之喪失了自身的風(fēng)險免疫力。但是，政府如果任憑國有資產(chǎn)經(jīng)營公司虧損甚至是破產(chǎn)，最終受到?jīng)_擊的則是國計民生和社會的穩(wěn)定，這也是眾多國有資產(chǎn)經(jīng)營公司坦然尋求政府庇佑的最主要原因。

資本經(jīng)營的風(fēng)險類型分析

政策法律風(fēng)險。是指由于國家宏觀經(jīng)濟政策、法律法規(guī)的調(diào)整和變化給企業(yè)資本經(jīng)營所造成的始料不及的負面影響。企業(yè)資本經(jīng)營涉及的政策法律相當(dāng)廣泛，因此必須深入研究國家宏觀經(jīng)濟政策和法律法規(guī)，并分析判斷其變化趨勢。否則，企業(yè)可能蒙受巨大的經(jīng)濟損失。

體制風(fēng)險。主要包括政府過多干預(yù)、各項法規(guī)不健全、社會保障體系不完善等。政府干預(yù)過多，主要原因在于政企還未完全分開。我國資本市場還處在發(fā)展之中，各項法規(guī)不健全是難免的，這對企業(yè)資本經(jīng)營造成很大風(fēng)險。資本經(jīng)營必然涉及職工的分流安置，社會保障體系不完善造成分流安置難度大，成本難以準(zhǔn)確預(yù)計。

經(jīng)濟風(fēng)險。主要包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險和市場風(fēng)險等。利率風(fēng)險是指由于市場利率水平發(fā)生變動而引起的資本經(jīng)營風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指由于匯率發(fā)生變動而引起的資本經(jīng)營風(fēng)險。購買力風(fēng)險是指發(fā)生非預(yù)期的通貨膨脹時，資本經(jīng)營收益的實際購買力會低于預(yù)期的購買力。市場風(fēng)險是指由于市場環(huán)境變化引起的風(fēng)險。

社會文化風(fēng)險。是指由于社會因素如文化、宗教、倫理、道德、心理等因素而引起的資本經(jīng)營風(fēng)險。例如，企業(yè)在進行跨國資本經(jīng)營活動時，由于事先對國外的文化傳統(tǒng)、民族習(xí)俗等因素沒有進行深入的調(diào)查研究，從而發(fā)生與異國文化、習(xí)俗相抵觸的行為，導(dǎo)致出現(xiàn)危機。

非系統(tǒng)性風(fēng)險，是指只與運營主體和運營對象相關(guān)的風(fēng)險，這些風(fēng)險主要有以下幾方面：決策風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；信息風(fēng)險；管理風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險；營運風(fēng)險。

國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營風(fēng)險的防范

（一）以培育和提升核心競爭力為目的

企業(yè)的核心競爭力就是企業(yè)所擁有的核心優(yōu)勢，是企業(yè)獲得長期穩(wěn)定競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。企業(yè)核心競爭力是一個動態(tài)體系，在企業(yè)的發(fā)展過程中，企業(yè)原有的核心競爭力可能會演化成一般的能力，而逐漸喪失競爭優(yōu)勢，因而企業(yè)須時刻關(guān)注核心競爭力的發(fā)展演變，并不斷培育、發(fā)展新的核心競爭力。

（二）以發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)

明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略定位，制定企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略是資本經(jīng)營能夠為企業(yè)發(fā)展服務(wù)的保證。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)資本經(jīng)營的統(tǒng)帥，對企業(yè)資本經(jīng)營作出基本的規(guī)定和規(guī)劃。資本經(jīng)營的基礎(chǔ)是生產(chǎn)經(jīng)營，一個企業(yè)要想通過資本經(jīng)營贏得市場競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，就必須通過對宏觀經(jīng)濟運行的趨勢、市場變動格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場占有率、投入產(chǎn)出效果、自身的生產(chǎn)經(jīng)營素質(zhì)條件和發(fā)展?jié)摿?，確定企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，并在此基礎(chǔ)上制定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營的中長期發(fā)展規(guī)劃。有的放矢地確定資本經(jīng)營的手段方式，使兼并收購、股份制改造、資本收縮等圍繞著一個明確的目標(biāo)進行。

（三）對資本經(jīng)營方案進行充分的分析論證

分析論證的主要內(nèi)容包括：對運營成本的分析比較、對運營效益的預(yù)測、對標(biāo)的企業(yè)的價值評估、對企業(yè)自身財務(wù)承受能力的分析和支付方式的比較論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本經(jīng)營方式，制定周詳?shù)馁Y本經(jīng)營方案，并針對可能出現(xiàn)的各種問題及早制定對策。某些企業(yè)可能會過分注重資本經(jīng)營的表面形式，而沒有對整合發(fā)展過程給予足夠的重視，這種做法是十分危險的。實際上，資本經(jīng)營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本經(jīng)營的成功與否。除此之外，在實際操作時應(yīng)根據(jù)實際情況靈活采取應(yīng)變措施。

（四）健全公司資本經(jīng)營決策機制

資本經(jīng)營是企業(yè)的重大投資行為，屬于企業(yè)的重大決策。為規(guī)避資本經(jīng)營的風(fēng)險，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司應(yīng)建立健全資本經(jīng)營的決策機制。首先要形成合理的決策程序。資本經(jīng)營的決策權(quán)應(yīng)集中于國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，下屬企業(yè)可以提出資本經(jīng)營的建議、進行調(diào)查研究、策劃資本經(jīng)營方案、開展可行性研究，但最終決策必須由國有資產(chǎn)經(jīng)營公司決定；其次要建立集體研究決策的機制。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的資本經(jīng)營決策應(yīng)由董事會集體研究后作出，以保證決策的民主性、科學(xué)性；再次要建立決策失誤追究制度。

參考文獻：

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2.張志元、陳繼強.資本運營管理中的風(fēng)險與防范.山東社會科學(xué)，2004（10）