夏 欣

從國慶長假后一周的市場表現(xiàn)來看，熱點輪動特征以及熱點擴散蔓延的跡象十分明顯，金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊也持續(xù)走強；與此同時，業(yè)績增長成為支撐股指穩(wěn)步攀升的依據(jù)。

國家統(tǒng)計局在10月22日召開的季度新聞發(fā)布會上公布的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟繼續(xù)加速，中國三季度GDP增長率達8.9％。國家統(tǒng)計局發(fā)言人認為，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，回升的態(tài)勢還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡。受三季度GDP增長加速的影響，2009年前三季度GDP增長率達7.7％，顯著快于上半年7.1％的增長速度。

在10月19日國家發(fā)改委等部門聯(lián)合舉辦的新聞發(fā)布會上，發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司巡視員熊必琳表示，今年初提出的全年GDP增長“保八”基本沒有問題。

從國慶長假后一周的市場表現(xiàn)來看，熱點輪動特征以及熱點擴散蔓延的跡象十分明顯，金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊也持續(xù)走強；與此同時，業(yè)績增長成為支撐股指穩(wěn)步攀升的依據(jù)。

然而，從100月14日開始，上證綜指連續(xù)多天圍繞3000點展開拉鋸戰(zhàn)，多少讓人對后市心存疑慮。

四季度經(jīng)濟無憂

“從目前情況看，9月份基本上所有的公布數(shù)據(jù)都比預(yù)期的好，包括最近公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)，這是有助大盤繼續(xù)上行的實質(zhì)性支持因素?！贝蟪苫鹣嚓P(guān)人士告訴記者。

上述人士分析：最近人民幣升值壓力不斷加大，在人民幣升值和G20后西方各國保護主義雙重壓力之下，9月數(shù)據(jù)能獲得環(huán)比增長實為不易，這也進一步說明全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢越來越明顯。

摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄表示，中國將會迎來一個非常強勁的牛市，盡管前期遭遇調(diào)整，未來3到9個月A股站上3600點“問題不大”。

“既然四季度經(jīng)濟進入到一個正?；厣墓?jié)奏，在此前提下，A股市場應(yīng)該能夠有所回升?！?/p>

“既然四季度經(jīng)濟進入到一個正?；厣墓?jié)奏，在此前提下，A股市場應(yīng)該能夠有所回升?！贝蟪苫鹫J為。

相對于買方相對保守的判斷，研究機構(gòu)等賣方的觀點更加旗幟鮮明。銀河證券認為：第四季度宏觀經(jīng)濟無憂。“企業(yè)開工率在增加，社會投資率在提高，發(fā)電量同比環(huán)比都在增長，經(jīng)濟應(yīng)該沒有問題。”銀河證券研究所所長滕泰表示：“不但今年四季度經(jīng)濟沒問題，我們認為明年經(jīng)濟也會非常好?！?/p>

基于這種判斷，滕泰表示：“明年上半年對資本市場的參與力度、參與的風(fēng)險要比下半年小一點，今年四季度必須做好準備?！?/p>

出口好轉(zhuǎn)VS國際貿(mào)易保護壓力增大

短期看，中國經(jīng)濟增長“保八”無疑，然而，從長期看，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)仍然任重而道遠。

從上半年中國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)占比可知，在7.1％的增長之中，投資占6.2％，消費占3.8％，而出口則是負的2.9％，成為三大需求之中最弱項且拖后腿的因素。

而10月14日，海關(guān)總署最新公布9月貿(mào)易數(shù)據(jù)遠高于預(yù)期，不僅出口量下降幅度創(chuàng)2009年以來新低，而且商品進口量也有所反彈。

國聯(lián)安基金認為，從進出口的情況來看，由于海外實體經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇和圣誕節(jié)外貿(mào)訂單的增加，9月份的外貿(mào)恢復(fù)超出市場預(yù)期。預(yù)計四季度進出口將進一步改善，10月份出口同比有望轉(zhuǎn)為正增長，年底進口同比有望轉(zhuǎn)為正增長?！斑@將意味著，我們此前預(yù)計2009年的8.3％GDP增長率可能會有適度上調(diào)空間?！卑涂巳R資本首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示。

然而，業(yè)內(nèi)人士普遍擔心，由于中國出口的好轉(zhuǎn)，可能進一步加大貿(mào)易摩擦和人民幣升值壓力。近期從中美輪胎特保案到歐盟針對中國無縫鋼管的征收反傾銷稅，發(fā)達國家的貿(mào)易保護重新抬頭。而三季度外匯儲備繼續(xù)保持較高增速，也令人民幣的升值壓力繼續(xù)加大。

“特保個案對出口的有效上升不會影響太大。”招商證券研究所副所長魯信文表示。影響出口的主要原因+取決于歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇進程。

然而，由于“保八”主要還是依靠投資的拉動，因此，滕泰擔心中國經(jīng)濟對投資拉動的過度依賴，會使得經(jīng)濟的長期增長存有隱患。

這也是央行高層擔心所在。不久前，央行研究局局長張建華在第四次中俄金融合作論壇上說，目前信貸投放存在政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域集中度較高、各類項目過于依賴銀行貨款等問題，未來將密切關(guān)注潛在的金融風(fēng)險。

中長期貸款增勢不減VS居民存款回流

9月份以來，央行貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長，甚至遠高于銀監(jiān)會主席劉明康此前的預(yù)計。這多少打消了市場對于流動性陡然收縮的緊張而導(dǎo)致的信心不穩(wěn)。

央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示：9月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長29.31％；人民幣各項貸款增加5167億元，新增外幣貸款177億美元。

“信貸數(shù)據(jù)還是偏高。從9月看，中長期貸款增勢不減，不僅彌補了票據(jù)融資降幅擴大的缺口，也使貸款增速超出預(yù)期。這實際上也加大了下一步貨幣政策的不確定性?！蹦匙C券分析師認為：“此外，股市波動加劇導(dǎo)致資金開始從股市回流到存款。特別是居民戶存款在連續(xù)兩月負增長后，在9月呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，在存款增長中占比超過七成。這對資本市場是一個失血效應(yīng)?！?/p>

不過，公開數(shù)據(jù)顯示，工農(nóng)建中四家大型商業(yè)銀行9月新增人民幣貸款總量約1100億元。與上月1600億元的規(guī)模相比明顯下降，創(chuàng)下年內(nèi)四大行新增人民幣貸款總量的單月新低水平。

不僅如此，創(chuàng)業(yè)板批量上市、大小非解禁高潮的來臨，對于資本市場來說，這些都是最不確定的因素之一。

新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東分析：有三方面因素影響到流動性，但單個分析對流動性影響其實并不大。首先，就IPO融資而言，回顧2006年～2007年間，發(fā)行的大盤股無數(shù)，但對市場影響甚微；其次，創(chuàng)業(yè)板的分流作用。目前創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模不大，影響有限；第三，大小非減持之后帶給資本市場的壓力。大小非減持之后資金往哪兒投?這是一個問題。減持之后，資金最終還是要回歸資本市場，而且，隨著宏觀經(jīng)濟的向好，還會有更多資金回流到資本市場。

西南證券張剛的數(shù)據(jù)統(tǒng)計則從另一個側(cè)面印證了上市公司大股東對公司業(yè)績的信心。9月，上市公司股東增持額度共計49.97億元，比8月份增加1345.69億元，為8月份的10倍多，創(chuàng)單月公告增持額度歷史新高。

據(jù)wird統(tǒng)計，在已公布三季度業(yè)績預(yù)報的682家上市公司中，有一半以上的上市公司業(yè)績報喜?！皬脑鲩L的狀況來看，目前主題公司的業(yè)績預(yù)測都已經(jīng)上調(diào)了，預(yù)計2009年和2010年重點上市公司的盈利分別達到20％和25％左右。2010年的預(yù)測將成為股市上行的重要動力?！蓖跣l(wèi)東表示：“由于四季度人們追求的是更加穩(wěn)定、更加確定的業(yè)績增長，因此，在四季度會考慮主動進攻的投資策略?！?/p>