王亞寧

時(shí)至今日，“達(dá)晨模式”已經(jīng)被業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道，“以外資眼光看項(xiàng)目、以內(nèi)資手法做項(xiàng)目”和達(dá)展投資的六條軍規(guī)被本土創(chuàng)投廣泛接受。

充滿霸氣和銳氣，湖南人敢聞敢干的精神在劉晝身上表現(xiàn)得淋漓盡致。

就是這樣一個(gè)湖南人，在而立之年，也就是十年前毅然決然放棄了上市公司總裁助理這一優(yōu)越職位。憑著一腔熱血，離開(kāi)家鄉(xiāng)南下深圳，義無(wú)反顧地踏上了創(chuàng)投行業(yè)的闖蕩之路。

“突然有一天，達(dá)展的大股東電廣實(shí)業(yè)(后改名為電廣傳媒)的董事長(zhǎng)龍秋云跟我說(shuō)‘給你一個(gè)億，去開(kāi)一個(gè)創(chuàng)投公司吧?！保貞浧?0年前達(dá)晨的誕生，劉晝的興奮之情洋溢于表，“那時(shí)的感覺(jué)是又驚又喜，喜的是要開(kāi)始一個(gè)全新的事業(yè)，經(jīng)歷了電廣傳媒的上市，我見(jiàn)識(shí)了資本市場(chǎng)力量的巨大和廣闊的前景，驚的是，一切都要重新開(kāi)始?！?/p>

1999年初，劉晝來(lái)到深圳，開(kāi)始為電廣傳媒進(jìn)入風(fēng)投行業(yè)做準(zhǔn)備工作。2000年4月19日，達(dá)晨創(chuàng)投正式注冊(cè)成立，達(dá)展的創(chuàng)業(yè)投資生涯也從此開(kāi)啟。

十年過(guò)后，如今已過(guò)不惑之年的他，帶領(lǐng)達(dá)晨創(chuàng)投管理著近30億的資金，在中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)叱咤風(fēng)云。

前世今生：十年三級(jí)跳

在劉晝來(lái)深圳的兩年之前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基本處于凍土期。直到1998年，國(guó)家提出扶持火炬計(jì)劃，各省科技系統(tǒng)紛紛建立創(chuàng)投資金，投資培養(yǎng)了一大批中小科技企業(yè)，創(chuàng)投行業(yè)才開(kāi)始第一波成長(zhǎng)。

1999年未，深圳舉辦第一屆“高交會(huì)”，國(guó)家對(duì)“高交會(huì)”寄予厚望，希望創(chuàng)業(yè)板馬上在深交所開(kāi)板?！爱?dāng)時(shí)，大家最大的期望是2000年要開(kāi)創(chuàng)業(yè)板。深圳市的一個(gè)主要領(lǐng)導(dǎo)呼吁大家準(zhǔn)備錢(qián)袋子到創(chuàng)業(yè)板淘金?！眲兓貞浾f(shuō)，仿佛一夜間近200家創(chuàng)投公司全部冒出來(lái)了。

“按照深圳創(chuàng)業(yè)同業(yè)公會(huì)的記錄，當(dāng)時(shí)有196家，但到2005年的時(shí)候再進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，就發(fā)現(xiàn)要么洗牌、要么轉(zhuǎn)型，剩下的只有10多家了。”劉晝表示，現(xiàn)在回想起來(lái)，那時(shí)候開(kāi)創(chuàng)業(yè)板確實(shí)不太成熟?！皼](méi)有那么多的好企業(yè)，準(zhǔn)備不太充分，項(xiàng)目源、企業(yè)的誠(chéng)信問(wèn)題，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)都有待提高?！眲冋f(shuō)，當(dāng)時(shí)如果開(kāi)啟，對(duì)小股民的傷害應(yīng)該更大。

2000年的達(dá)晨總共有10多個(gè)人，雖然人手不多，但劉晝并沒(méi)有放慢步伐的意思，很快，就布局手下干將馬不停蹄地看項(xiàng)目。出身傳媒的劉晝專(zhuān)業(yè)嗅覺(jué)靈敏，很快就盯上了與大股東本身行業(yè)有關(guān)的兩家企業(yè)——同洲電子、拓維信息。后來(lái)的事實(shí)也證明它們均給公司帶來(lái)了超過(guò)30倍的回報(bào)。當(dāng)然，那都是若干年后的事情了。

2001年下半年，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)已是七零八落，在受到市場(chǎng)影響的同時(shí)，劉晝也遭受來(lái)自大股東電廣傳媒的強(qiáng)大壓力，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投企業(yè)一家家倒閉，電廣傳媒的一些高管建議劉晝將達(dá)晨從深圳撤回長(zhǎng)沙，至少可以省不少費(fèi)用。

2002年，達(dá)晨就開(kāi)始進(jìn)入苦苦掙扎的歲月。劉晝回憶，到2005年長(zhǎng)達(dá)3年多的時(shí)間里，都過(guò)得非常艱辛，人手少，工資發(fā)得很低，投資也極為謹(jǐn)慎，每年僅投資一兩個(gè)項(xiàng)目。

證監(jiān)會(huì)2005年實(shí)施的股改讓劉晝看到了希望的曙光。股改的成功，出現(xiàn)了后來(lái)新股發(fā)行的全流通，而創(chuàng)投的主要退出渠道是通過(guò)資本市場(chǎng)IPO退出。股改，讓剛剛發(fā)芽的中國(guó)本土創(chuàng)投出現(xiàn)勃勃生機(jī)。真正的轉(zhuǎn)機(jī)是2006年——同洲電子的上市為達(dá)展的騰飛插上了有力的翅膀——“品牌”和“資金”。

2006年，達(dá)晨與湖南省財(cái)政廳下屬財(cái)信控股公司合作，成功募集規(guī)模2億元人民幣的達(dá)晨財(cái)信創(chuàng)投基金。在這之前，達(dá)晨已經(jīng)成功募集達(dá)晨創(chuàng)業(yè)、達(dá)晨興業(yè)2只創(chuàng)投基金。

2007年，達(dá)晨成功募集第4只基金達(dá)晨成長(zhǎng)創(chuàng)投基金；2008年，再接再勵(lì)，完成了第5只基金達(dá)晨財(cái)富創(chuàng)投基金的募集。

截止至2009年上半年，達(dá)晨創(chuàng)投管理達(dá)晨創(chuàng)業(yè)、達(dá)晨興業(yè)、達(dá)晨成長(zhǎng)、達(dá)晨財(cái)信、達(dá)晨財(cái)富、達(dá)晨銀雷、達(dá)晨創(chuàng)富等7期基金，受托管理資金近30億。2007年，投了12家；2008年更是投了18家，投出去的資金高達(dá)4.2億元。2009年，達(dá)晨擬完成投資5億元。7月17日晚上，達(dá)晨創(chuàng)投向江西煌上煌注資3600萬(wàn)元的交易，煌上煌是達(dá)晨今年投資的第9個(gè)項(xiàng)目。

達(dá)晨模式與六條軍規(guī)

在創(chuàng)投界摸爬滾打十多年，劉晝和執(zhí)行總裁肖冰將多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)總結(jié)成一套完整的投資哲學(xué)。時(shí)至今日，“達(dá)晨模式”已經(jīng)被業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道，“以外資眼光看項(xiàng)目、以內(nèi)資手法做項(xiàng)目”和達(dá)展投資之六條軍規(guī)被本土創(chuàng)投廣泛接受。

“達(dá)晨模式”緣自劉晝接受記者的一次專(zhuān)訪?！拔以诳偨Y(jié)的時(shí)候并沒(méi)有意識(shí)，后來(lái)，記者把達(dá)晨創(chuàng)投之三部曲歸納成為‘達(dá)晨模式，這些總結(jié)確實(shí)非常符合我們公司的成長(zhǎng)軌跡與特點(diǎn)?！眲冋f(shuō)。

“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)剛剛起步，一定要向外資創(chuàng)投學(xué)習(xí)?！眲兘忉屨f(shuō)，“但外資一般多看大方向，看準(zhǔn)了可能不計(jì)成本，但是，我們是內(nèi)資，我們的優(yōu)勢(shì)在于我們更理解中國(guó)的國(guó)情、人文環(huán)境。比如說(shuō)，在市場(chǎng)化方面，外資的做法可能更多傾向于你的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，能干就干，干不了就換入，但這對(duì)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，很難行得通。另外，在資金上我們也可能不具備外資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，所以堅(jiān)持‘精中選精，優(yōu)中選優(yōu)，專(zhuān)業(yè)專(zhuān)注，不熟不做的原則”。

劉晝表示，達(dá)晨堅(jiān)持一些硬性的操作策略：比如堅(jiān)持見(jiàn)過(guò)90％以上股東和管理層；對(duì)企業(yè)至少7個(gè)部門(mén)進(jìn)行調(diào)查；在企業(yè)連續(xù)調(diào)研超過(guò)6天；對(duì)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)進(jìn)行過(guò)詳細(xì)調(diào)查；至少與公司的4家客戶面談過(guò)；調(diào)查3個(gè)以上的同類(lèi)企業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，問(wèn)至少20個(gè)問(wèn)題等等。達(dá)晨每年要考察的企業(yè)逾千家，真正挑選出的企業(yè)僅十多家左右，真可謂是“百里挑一”。

劉晝告訴筆者，所謂達(dá)晨模式正是達(dá)晨創(chuàng)投成功“三部曲”：

第一部，從熟悉的角度入手，先投資成功的案例，樹(shù)立品牌?！笆聦?shí)上，我們?cè)?001年投資了三個(gè)案子，有兩個(gè)都與我們股東背景行業(yè)有關(guān)。拓維信息的短信增值業(yè)務(wù)，超級(jí)女聲的時(shí)候就與這個(gè)公司合作?！眲冋f(shuō)。

第二部，靜待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，對(duì)細(xì)分行業(yè)前三名公司進(jìn)行全國(guó)拉網(wǎng)式篩選、投資，做出合理項(xiàng)目布局。劉晝表示，“現(xiàn)在我們的項(xiàng)目投資主要集中在四大領(lǐng)域：文化傳媒、消費(fèi)服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新能源主要是節(jié)能環(huán)保?！?/p>

與第二部并進(jìn)的是第三部，繼續(xù)尋求電廣傳媒機(jī)制上的支持，并借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)募資，將投資及風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)下達(dá)到人頭，并通過(guò)惠及大股東的管理層股權(quán)激勵(lì)，尋求多贏發(fā)展，把創(chuàng)投業(yè)務(wù)模式與更多的激勵(lì)模式進(jìn)一步升華。

在訪談中，劉晝重述了達(dá)晨投資之“六條軍規(guī)”：一、人，人占是否值得投資的比重達(dá)50％；二、行業(yè)，是否足夠大，是否屬于國(guó)家政策鼓勵(lì)支持的范圍；三、技術(shù)水平，是否領(lǐng)先；四、商業(yè)模式，是否有創(chuàng)新；五、行業(yè)地位，被投企業(yè)須是行業(yè)或子行業(yè)前3名；六、有沒(méi)有法律障礙和硬傷?！笆聦?shí)上，最后能否成功投資，僅這六條還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，其實(shí)每個(gè)項(xiàng)目都有問(wèn)題，但要敢于揭露問(wèn)題，關(guān)鍵的是要看這個(gè)問(wèn)題是否有硬傷?！眲?nèi)绱丝偨Y(jié)道。