梁小民

國(guó)企的許多領(lǐng)導(dǎo)并不是真正的企業(yè)家，而是由政府任命，有行政級(jí)別的官員，不應(yīng)該承擔(dān)由政策引起的虧損，也不應(yīng)分享由壟斷或政策獲得的利潤(rùn)

股權(quán)激勵(lì)，即給高層員工股票期權(quán)。這種激勵(lì)機(jī)制上世紀(jì)50年代出現(xiàn)于美國(guó)，到80?90年代出現(xiàn)了一個(gè)高潮。股權(quán)激勵(lì)在當(dāng)時(shí)也起到了有效的激勵(lì)作用，郭士納就是用這種方法使臨近破產(chǎn)的IBM公司走出困境，再創(chuàng)輝煌。

但進(jìn)入21世紀(jì)之后，這種激勵(lì)機(jī)制的缺陷逐漸顯示出來(lái)，于是這種激勵(lì)機(jī)制逐漸退出歷史舞臺(tái)。先是微軟放棄了這種做法，以后又有許多公司效仿，據(jù)說(shuō)在高潮時(shí)，每年有百分之十的公司不再以這種激勵(lì)機(jī)制為主。直接導(dǎo)致這種情況的是安然和世通等大公司的高管為兌現(xiàn)股票期權(quán)而作弊。

股權(quán)激勵(lì)是把股市價(jià)格作為衡量高管業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)楣蓹?quán)期權(quán)的收益取決于行權(quán)價(jià)格與股價(jià)的差異。行權(quán)價(jià)格是確定的、不變的，所以高管能從股權(quán)中得到多少利益就取決于行權(quán)時(shí)股市價(jià)格的高低。股市價(jià)格的高低當(dāng)然與公司的贏利能力相關(guān)。股民通過(guò)公司發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)判斷其贏利能力，財(cái)務(wù)報(bào)表可以反映公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，也可以造假。安然公司的高管正是看到在行權(quán)時(shí)間到來(lái)時(shí)公司真實(shí)業(yè)績(jī)上不去，于是就造假，用假財(cái)務(wù)報(bào)表使股民受騙，公司股票價(jià)格上升，實(shí)現(xiàn)個(gè)人的利益。盡管這一事件后，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了防止財(cái)務(wù)造假的《薩班斯法》，但任何法都無(wú)法完全杜絕造假。有股權(quán)激勵(lì)，就有造假的動(dòng)機(jī)。

股市價(jià)格是不是公司高管業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)？或者說(shuō)，它能否真實(shí)、準(zhǔn)確地反映出公司高管的業(yè)績(jī)？現(xiàn)在看來(lái)股價(jià)與公司高管業(yè)績(jī)之間并不能劃等號(hào)。一方面，公司業(yè)績(jī)要受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，比如現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各個(gè)企業(yè)都受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是企業(yè)高管失誤引起的，但要由他們承擔(dān)責(zé)任——他們的股權(quán)收益會(huì)受到極大損失，如何能起到激勵(lì)作用呢？另一方面，股權(quán)往往有非理性亢奮，其價(jià)格上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。這種情況下，公司高管從股權(quán)中獲得極高的收入，公正嗎？股市也有非理性的下跌，公司高管再努力也一無(wú)所獲，這合理嗎？股市價(jià)格不能真實(shí)、準(zhǔn)確地反映公司的業(yè)績(jī)和高管的貢獻(xiàn)，以此作為激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然就引發(fā)一系列問(wèn)題。

然而，美國(guó)的企業(yè)認(rèn)識(shí)到這種激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，逐漸淡化、放棄時(shí)，我國(guó)許多公司卻仍熱衷于股權(quán)激勵(lì)。而且與引進(jìn)其他制度一樣，并沒(méi)有全面引進(jìn)，而是取其有利于自己的部分，拋棄不利于自己的部分。股權(quán)激勵(lì)本來(lái)也是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的，與股權(quán)激勵(lì)相對(duì)應(yīng)的是低薪制。比如一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人，按市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，年薪應(yīng)該是200萬(wàn)美元，但實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，年薪也許只有10萬(wàn)或20萬(wàn)。把企業(yè)做好了，股價(jià)上去了，收入可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于200萬(wàn)；企業(yè)沒(méi)搞好，股價(jià)沒(méi)上去，甚至下降了，你有權(quán)不兌現(xiàn)股權(quán)，但收入只有10萬(wàn)或20萬(wàn)，這就是風(fēng)險(xiǎn)。而我們一些企業(yè)引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)時(shí)只有收益，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。股價(jià)上去了，他得好處，股價(jià)下來(lái)了，他穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)。你看平安保險(xiǎn)的董事長(zhǎng)，2007年平安的股價(jià)上去了，馬明哲有6000萬(wàn)的收入，2008年，股價(jià)下來(lái)了，股民深受其害，公司說(shuō)他年薪為零，實(shí)際上他有底薪300萬(wàn)。這樣的股權(quán)激勵(lì)不是學(xué)的走樣了嗎？

中國(guó)的股市比發(fā)達(dá)國(guó)家的股市更加非理性，大起大落不能反映企業(yè)的真正業(yè)績(jī)。中國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表制度遠(yuǎn)不如美國(guó)完善，上市企業(yè)造成假之事常有所聞。而且，股市受政策的影響很大，以至于有人把中國(guó)股市稱(chēng)為“政策市”。這樣的股市狀況，更不宜于實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

當(dāng)然，如果是由私人資本控股的股份制企業(yè)，想實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)的自由，只要經(jīng)過(guò)董事會(huì)和股東大會(huì)批準(zhǔn)就可以了。它們是競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)，業(yè)績(jī)與股市價(jià)格的變動(dòng)還有一定關(guān)系。但如果是國(guó)家控股的股份制企業(yè)，就不適于采用股權(quán)激勵(lì)。一來(lái)這些企業(yè)有國(guó)家賦予的壟斷地位，利潤(rùn)往往不來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)，而來(lái)自于壟斷。企業(yè)獲利，股價(jià)上升也是壟斷的結(jié)果，并不一定是高管努力的結(jié)果。誰(shuí)能認(rèn)為中移動(dòng)、聯(lián)通這樣的公司，業(yè)績(jī)來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)？二來(lái)，企業(yè)的贏利或是虧損，往往取決于政府的政策。有些企業(yè)的虧損，如中石油、中石化，贏利狀況不好，股價(jià)一直低迷，決不是這些公司的高管不如中移動(dòng)、聯(lián)通的高管努力，而是政府從整個(gè)經(jīng)濟(jì)和改革的需要出發(fā)，控制石油價(jià)格，讓他們虧損，這稱(chēng)為政策性虧損。而且，國(guó)企的許多領(lǐng)導(dǎo)并不是真正的企業(yè)家，是由政府任命，有行政級(jí)別的官員，不應(yīng)該承擔(dān)由政策引起的虧損，也不應(yīng)分享由壟斷或政策獲得的利潤(rùn)。股價(jià)更不能作為企業(yè)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)。

激勵(lì)機(jī)制要能起到有效作用，必須從實(shí)際出發(fā)。我國(guó)的股市不同于美國(guó)的股市，我國(guó)的國(guó)企也不同于美國(guó)的企業(yè)，生搬硬套地拿來(lái)股權(quán)激勵(lì)是不會(huì)有激勵(lì)的作用的，還是要摸索適于中國(guó)國(guó)情和企業(yè)實(shí)情的激勵(lì)機(jī)制。

作者為清華大學(xué)EMBA特聘教授