吳蔚

對于大部分期待上市的中小企業(yè)來說,創(chuàng)業(yè)板并不陌生。自1998年12月,原國家計委向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊”以來,創(chuàng)業(yè)板在我國的籌備工作已經(jīng)走過了十多個年頭。今年3月31日,中國證監(jiān)會在其官方網(wǎng)站正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(簡稱《辦法》),該辦法已于5月1日起正式實(shí)施。

《辦法》規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板主要面向“兩高六新”企業(yè),即高科技、高成長性、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式企業(yè)。那么,對于以高技術(shù)含量、發(fā)展?jié)摿Υ笾Q的IT企業(yè)而言,創(chuàng)業(yè)板是否就是它們創(chuàng)富道路上的最后一班地鐵?

上市門檻是高還是低?

《辦法》第十條規(guī)定,第一套標(biāo)準(zhǔn)要求發(fā)行人的財務(wù)狀況為最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元,且持續(xù)增長;第二套標(biāo)準(zhǔn)為最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元,最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。上述兩套標(biāo)準(zhǔn)還須滿足四個條件:凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后低者為計算依據(jù),發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元,最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損,發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。

雖然創(chuàng)業(yè)板相對于主板來說標(biāo)準(zhǔn)較低,但相對于一些海外創(chuàng)業(yè)板來說,這個門檻還是較高。如美國納斯達(dá)克要求企業(yè)最近一年稅前利潤不低于70萬美元,約合400多萬元人民幣。那么,對那些希望在創(chuàng)業(yè)板上市的IT中小企業(yè)而言,這種標(biāo)準(zhǔn)的要求究竟是高還是低?誰又會成為第一個吃螃蟹的人?

在記者就此問題采訪相關(guān)企業(yè)時,各家企業(yè)對此的看法并不非常一致。金蝶中間件相關(guān)負(fù)責(zé)人雖然沒有向記者透露目前金蝶中間件的營收情況,但他明確表示,對于金蝶中間件而言,創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)是完全可以達(dá)到的。而目前,他們正在爭取讓金蝶中間件成為第一批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。此外,他也表示,相對于上市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)問題,金蝶中間件更看重對上市企業(yè)的前期甄選和后期監(jiān)管。創(chuàng)業(yè)板相對于其他板塊而言,是一個高風(fēng)險、高收益的板塊,同時選擇創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市的公司經(jīng)營風(fēng)險較高,業(yè)績不確定性也更大,所以上市后,監(jiān)管層對于創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險的控制是相當(dāng)重要的。據(jù)記者了解,華旗資訊旗下兩家子公司——北京愛國者存儲科技有限責(zé)任公司和北京華旗隨身數(shù)碼股份有限公司正準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市。華旗資訊總裁馮軍在接受采訪時承認(rèn)以上兩家企業(yè)都準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市,并表示這兩家公司目前正處于上市的靜默期。

另外,創(chuàng)業(yè)板關(guān)注的是一些具有創(chuàng)新能力的企業(yè)。很多企業(yè)乍一看符合創(chuàng)新型概念,但其業(yè)務(wù)模式是不是真正符合創(chuàng)新型企業(yè)要求,是否擁有自主的核心競爭力,能否在未來幾年持續(xù)高增長,仍是一個未知數(shù)。因此,這類企業(yè)想搭上創(chuàng)業(yè)板的財富直通車,也有相當(dāng)大的難度。比如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),雖然目前擁有比較好的盈利表現(xiàn),但其盈利模式不具有可持續(xù)性。

盡管有較多的IT企業(yè)在積極準(zhǔn)備沖刺創(chuàng)業(yè)板,但不可否認(rèn)的是由于受到金融危機(jī)的影響,有些企業(yè)不得不放棄在創(chuàng)業(yè)板上市。有業(yè)內(nèi)人士透露,2008年準(zhǔn)備排隊在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中有一半由于受金融危機(jī)的影響,現(xiàn)在已經(jīng)無法滿足創(chuàng)業(yè)板的上市要求,故而不得不延期上市。

上創(chuàng)業(yè)板不僅僅是為了錢

雖然目前處于國際金融危機(jī)時期,但對一些初步具備創(chuàng)業(yè)板上市條件的中小企業(yè)來說,在創(chuàng)業(yè)板上市的意義并不單純是解決融資的問題。記者之前采訪過的很多預(yù)備上市的企業(yè)也都表示,上市也要付出很高成本的,絕不僅僅是拿一大筆錢那么簡單,一個企業(yè)要在競爭日益激烈的市場中持續(xù)長久經(jīng)營且立于不敗之地,迅速做強(qiáng)做大是必然的選擇,而上市的動機(jī)便是把企業(yè)做大做強(qiáng),在創(chuàng)業(yè)板上市就能夠幫助他們迅速募集到資金,實(shí)現(xiàn)夢想。

目前國家出臺了4萬億元的刺激內(nèi)需政策,中小企業(yè)想從銀行獲得資金,并不是一件困難的事情。但相對來說,銀行提供的資金只能滿足一些簡單的生產(chǎn),對于一些大規(guī)模的產(chǎn)能調(diào)整項目,如生產(chǎn)線的改進(jìn)等,動輒需要幾千萬元的資金,僅靠銀行的貸款很難滿足,而實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo),還是要靠資本市場。

金蝶中間件相關(guān)負(fù)責(zé)人對此也說道:“在創(chuàng)業(yè)板上市,的確能夠解決中小企業(yè)的融資問題。對于我們來說,上市后能夠有更多的資金來進(jìn)行市場拓展、產(chǎn)品線調(diào)整和研發(fā),但重要的是金蝶中間件的品牌問題,我們主要的業(yè)務(wù)是基礎(chǔ)軟件的開發(fā),而基礎(chǔ)軟件的品牌建立很重要。上市后,很多企業(yè)會因為我們是上市公司而對我們更加信任,我們的客戶群也會大很多?！?/p>

漢理資本合伙人錢學(xué)杰指出,對許多企業(yè)家來講,希望通過創(chuàng)業(yè)板的融資渠道讓企業(yè)繼續(xù)發(fā)展,做大做強(qiáng),而不是將上市作為一個套現(xiàn)的機(jī)會。這樣,才會促進(jìn)整個創(chuàng)業(yè)板的長期穩(wěn)定發(fā)展。

風(fēng)投受益創(chuàng)業(yè)板

一直以來,由于創(chuàng)業(yè)板遲遲未能推出,雖然我國設(shè)立了中小企業(yè)板,但其門檻仍讓中國的新興高科技企業(yè)望塵莫及,過高的門檻使得大部分的中國優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)只能遠(yuǎn)赴中國香港、紐約、倫敦、新加坡等地創(chuàng)業(yè)板上市。而在這些資本市場上市,中國企業(yè)無論在資金、流程、法規(guī)、經(jīng)驗上都不具備優(yōu)勢,這也導(dǎo)致國內(nèi)風(fēng)險投資“內(nèi)弱外強(qiáng)”的格局。有業(yè)內(nèi)人士透露,盡管近年來國內(nèi)風(fēng)投業(yè)獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,但由于境外風(fēng)險投資有著較強(qiáng)的資本運(yùn)作能力和海外豐富的上市空間,因此外資機(jī)構(gòu)在國內(nèi)的風(fēng)投業(yè)中占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位,本土機(jī)構(gòu)處于弱勢地位。目前,在納斯達(dá)克上市的企業(yè)中,中國的企業(yè)也占了大多數(shù)。

而創(chuàng)業(yè)板的推出不僅對中小企業(yè)發(fā)展有著積極的影響,對中國的本土風(fēng)投機(jī)構(gòu)也有著利好的一面。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險投資提供了靈活而順暢的退出通道,將有效促進(jìn)風(fēng)投業(yè)的發(fā)展,而風(fēng)險投資的發(fā)展又將不斷推進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展,為創(chuàng)業(yè)板培育優(yōu)秀的上市資源。紅杉資本合伙人沈南鵬也表示,創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對中國的創(chuàng)業(yè)者以及風(fēng)險投資,都是一個巨大的利好消息,它一方面提供了一條中小企業(yè)融資的渠道,另一方面也使得風(fēng)險投資增加了一個退出的渠道。另外,創(chuàng)業(yè)板的推出將促使風(fēng)險投資基金也愿意去嘗試一些比較早期的,同時具有一定新穎創(chuàng)新模型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。之前也有媒體報道,高新區(qū)的風(fēng)投都非?；钴S,特別是在創(chuàng)業(yè)板即將開啟的情況下,不少風(fēng)投更是到高新區(qū)來尋找新的機(jī)會。

同時,對于中國企業(yè)來講,在國內(nèi)上市不僅可以降低上市成本和不熟悉國外政策帶來的風(fēng)險,更重要的是,對于定位本土市場的公司來說,實(shí)現(xiàn)品牌和市場擴(kuò)張則是非常有利的。根據(jù)清科的報告,本季度人民幣基金占中國創(chuàng)投市場的募資主導(dǎo)地位。8家本土機(jī)構(gòu)募集了9支人民幣基金,募資總額為5.06億美元,分別占募資總量的90.0%和56.9%。而如此大的資金額度,也為那些希望在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)帶來了不少發(fā)展機(jī)遇。目前,已有包括張江科技園,中關(guān)村科技園在內(nèi)的科技園區(qū),開始組織企業(yè)探討創(chuàng)業(yè)板的管理辦法和運(yùn)行模式,積極給予企業(yè)幫助。