劉瑞婷

“冬天到了，春天還會遠(yuǎn)嗎?”但沒有人知道銀行理財?shù)拇禾旌螘r能夠真正到來。

2009年，資產(chǎn)的保值勝于資產(chǎn)的增值。眾多分析人士認(rèn)為，我國正面臨“U”型經(jīng)濟周期的底部區(qū)間，按歷史經(jīng)驗來看，一個經(jīng)濟周期的底部會持續(xù)較長的時間，一般在2-3年，再加上寬松的貨幣環(huán)境下持續(xù)降息的預(yù)期，因此投資者應(yīng)該選擇穩(wěn)健類理財投資。

但中國銀行個人金融部總裁岳毅表示，盡管金融市場出現(xiàn)動蕩，但2009年各家銀行發(fā)行理財產(chǎn)品的數(shù)量和品種估計并不會比此前少，在產(chǎn)品設(shè)計上將會主要集中在票據(jù)、短融資等產(chǎn)品上，理財市場的空間還是很大。

興業(yè)銀行總行資金營運中心結(jié)構(gòu)金融處處長宋兵建議，投資者要降低收益預(yù)期，要看到經(jīng)濟下滑，很難有高收益產(chǎn)品。

中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心指出，2009年銀行理財資金的投資方向可能出現(xiàn)出行業(yè)配置多樣化、熱點分散化和區(qū)域多元化的趨勢；結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的支付條款有可能更加復(fù)雜，而普通類產(chǎn)品則可能有結(jié)構(gòu)化的傾向；理財產(chǎn)品內(nèi)含止損、保本或保息條款現(xiàn)象可能會進一步普及；理財產(chǎn)品可能出現(xiàn)浮動參數(shù)設(shè)置的系列化傾向，如浮動利率、浮動匯率、浮動基準(zhǔn)和浮動參與率。

御寒的階段實際上也是向成熟與穩(wěn)健轉(zhuǎn)變的過程，在前兩年的大起大落之后，2009年的銀行理財產(chǎn)品市場將漸漸回歸理性和沉著，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展方向?qū)②呌诒Ｊ亍?/p>

票據(jù)債券類產(chǎn)品：收益難理想

相對于其他投資方式，銀行短期債券類理財產(chǎn)品仍屬于低風(fēng)險產(chǎn)品，可以適當(dāng)配置。

目前債券類理財產(chǎn)品收益不是很高。據(jù)普益財富不完全統(tǒng)計，2008年12月12日至18日，債券和貨幣市場類理財產(chǎn)品共發(fā)行了9款，預(yù)期年收益率全部跌入3％以內(nèi)，部分商業(yè)銀行發(fā)行的1個月期和2個月期理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率降至1.5％。

但是，投資者要注意浮動收益型銀行債券類理財產(chǎn)品的風(fēng)險。其運作方式其實類似于債券型基金，主要是在二級市場上買賣長期限債券，博取二級市場的價差。由于二級市場存在波動，長期國債利率又較低，如果銀行恰逢在債券高點買入，而在產(chǎn)品到期清倉時又正處于低位，投資就可能出現(xiàn)風(fēng)險。目前，銀行同類產(chǎn)品期限一般在3—6個月，最短的甚至只有15天，如果市場形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，基本沒有翻轉(zhuǎn)的機會。

對于債券市場2009年的整體投資價值，債券分析師許一覽認(rèn)為，隨著CPI的持續(xù)走低，以及央行不斷出臺寬松的貨幣政策，市場的收益率曲線正在不斷下移，預(yù)計2009年上半年債市仍處于上漲通道。

票據(jù)類理財產(chǎn)品則主要是保本型產(chǎn)品，央行降息導(dǎo)致同業(yè)拆借市場收益率走低，債券市場的中長期債券等收益率的降低，也直接反映出票據(jù)債券類產(chǎn)品收益率的降低。2009年中國依然處于降息通道內(nèi)，因此此類產(chǎn)品的收益率將繼續(xù)降低。

建議盡量購買以銀行承兌匯票作為投資標(biāo)的的產(chǎn)品，因為與商業(yè)承兌匯票相比，銀行承兌匯票的安全性更高，不易造成本金損失。

信貸資產(chǎn)產(chǎn)品：創(chuàng)新才能謀生存

在2008年的最后一個季度，之前理財市場的主角信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品的滑坡已十分明顯。不論是發(fā)行數(shù)量、規(guī)模，還是預(yù)期收益率，都隨著低利率時代的到來而下降。據(jù)測算，2008年的5次降息，已直接導(dǎo)致信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品收益率下降1％左右。同時，由于企業(yè)提前還貸造成此類產(chǎn)品提前終止，還加重了投資風(fēng)險。

收益率和發(fā)行量雖然會下降，并不意味著銀行會放棄這部分市場。深圳平安銀行財富管理部某相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“總體來說，2009年的市場還很大。銀行都會爭，2009取擴大優(yōu)質(zhì)貸款客戶群，這是每家銀行的長期策略，而發(fā)行信貸產(chǎn)品則可以讓渡部分貸款規(guī)模給優(yōu)質(zhì)客戶?！?/p>

盡管寬松的貨幣政策將給銀行業(yè)務(wù)帶來新的困難，但也可能由此促進信貸類產(chǎn)品的創(chuàng)新。比如最近出臺的并購貸款相關(guān)政策，已經(jīng)促使相關(guān)理財產(chǎn)品在醞釀。而以股權(quán)投資的形式代替直接融資，也是產(chǎn)品創(chuàng)新的一種形式，招行、建行都推出了相關(guān)產(chǎn)品。投資者購買這類產(chǎn)品后，并不能通過公開市場轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只能等待該公司在一定期限后，以承諾的價格回購收益權(quán)。

西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所高級研究員李要深認(rèn)為，2009年的銀行理財市場，將由2008年的“粗放型”向“精耕細(xì)作型”產(chǎn)品過渡，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品將是一個重要的發(fā)展方向。光大銀行上海分行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理徐欣表示，2009年銀行發(fā)行的產(chǎn)品將以一個集合資產(chǎn)池的形式出現(xiàn)。到時候，銀行將對從投資者這里募集的資金做一個資產(chǎn)管理的工作，“當(dāng)然，這類產(chǎn)品也會增加流動性，將會設(shè)置贖回期，也有其開放日?！?/p>

因此，未來銀行在理財市場，將更多地發(fā)揮主動管理的作用，各家銀行資產(chǎn)管理水平的高下，也將在具體產(chǎn)品中分出高下，相關(guān)競爭也將更趨激烈。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：銀行理財實力大考

目前，實體經(jīng)濟開始萎縮、證券市場仍然低迷、房地產(chǎn)市場不景氣、利率大幅下調(diào)，這些都使投資者對市場信心不足。如果繼續(xù)降息，在平衡收益和風(fēng)險的基礎(chǔ)上，保本型或者保證最低收益型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品將是投資者可選擇的工具之一。

保本型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的風(fēng)險介于固定收益證券、股票、衍生產(chǎn)品之間，收益卻較為理想。受資本市場影響，國內(nèi)的大多數(shù)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品都將趨于保守，它掛鉤的金融衍生物將會減少股票、基金、國際黃金、原油等高風(fēng)險產(chǎn)品的占比，其收益率也會逐步趨于平緩。中國銀行資深理財分析師羅毅說，相比2008年穩(wěn)健類、非掛鉤、保本保收益的產(chǎn)品比較多，2009年結(jié)構(gòu)性的掛鉤類產(chǎn)品會比較多。李要深指出，利率掛鉤型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品目前正得到商業(yè)銀行的青睞，因為目前利率走勢的預(yù)見性相對較強，其次則是指數(shù)掛鉤型理財產(chǎn)品。

據(jù)北京銀聯(lián)信信息咨詢中心介紹，銀行理財產(chǎn)品大多數(shù)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是技術(shù)含量最高、最能夠展現(xiàn)商業(yè)銀行理財實力的。

但在如今的弱勢格局下，投資者可能不會馬上接受結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，有悲觀的預(yù)計甚至認(rèn)為至少2009年前三個季度它的“日子都會不太好過”。同時，對于此類產(chǎn)品的收益預(yù)期也不甚樂觀，有分析認(rèn)為2009年固定收益類產(chǎn)品的收益率只有3％左右。

2009年，一些相當(dāng)極端的產(chǎn)品——零收益、全收益的產(chǎn)品將逐漸被淘汰，取而代之的產(chǎn)品將有比較寬泛的收益幅度，投資者從這些產(chǎn)品中拿到實惠的可能性更高。

QDII產(chǎn)品：翻身難

QDII的冬天剛剛開始，2009年QDII產(chǎn)品出現(xiàn)復(fù)蘇的可能性不大。

在社科院金融研究所研究員袁增霆看來，QDII理財產(chǎn)品普遍虧損，原因在于過于集中投資于股票和大宗商品，沒有做好結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)配置。同時，QDII與經(jīng)濟周期表現(xiàn)為正相關(guān)，當(dāng)前整個經(jīng)濟周期剛進入下行通道，它很難獨自向好。QDII在半年內(nèi)都很難翻身，投資者也基本難覓投資機會。

專家建議，在目前的環(huán)境下，遠(yuǎn)離QDII產(chǎn)品可能是最好的選擇。如果一定要進行投資的話，建議只使用全部資產(chǎn)中的一部分，以規(guī)避風(fēng)險。同時，投資者一定要盡可能地了解該產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的，并對產(chǎn)品運作機制有較為詳細(xì)的了解。該類產(chǎn)品適合風(fēng)險承受能力較強、較為專業(yè)且具備一定投資知識的投資者。