柯昌武

2008年，A股市場上股價處于上漲狀態(tài)的公司一共只有35家，而醫(yī)藥行業(yè)中的通化東寶股價全年僅下跌1.27％，排在漲幅榜第38位，遠(yuǎn)強于大盤，是難得的強勢股。2009年，醫(yī)藥是國家重點扶持行業(yè)之一。通化東寶是國內(nèi)醫(yī)藥業(yè)中胰島素龍頭，隨著公司胰島素二期工程的投產(chǎn)，公司的業(yè)績增長點已經(jīng)基本確立，具有較好的中長期投資價值。

通化東寶主要生產(chǎn)第二代基因重組人胰島素，是繼胰島素巨頭諾和諾德和禮來之后，第三個能夠量產(chǎn)第二代胰島素的公司，其產(chǎn)品技術(shù)和成本優(yōu)勢具備了和國際巨頭競爭的實力。過去兩年公司業(yè)績增長速度相對緩慢，表現(xiàn)平平，主要是受胰島素產(chǎn)能瓶頸所限制，與主要競爭對手相比，胰島素銷售規(guī)模明顯偏小。

為擴大產(chǎn)能和提升市場份額，公司的胰島素二期工程于2008年7月21日生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，9月28日順利通過驗收。二期項目理論月產(chǎn)能為300公斤，每年總產(chǎn)能為3000公斤。相對原來胰島素一期工程一年300公斤產(chǎn)能，公司的生產(chǎn)規(guī)模擴大10倍以上，產(chǎn)能瓶頸問題徹底解決。

胰島素二期工程順利通過GMP認(rèn)證，解決了公司發(fā)展關(guān)鍵的原料產(chǎn)能瓶頸，確立了業(yè)績增長的向上拐點。公司產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)廠房達(dá)到歐盟認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，使得公司站在了與兩大胰島素巨頭同一競爭水平線上。

目前在全球醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，胰島素仍然是最有效并不可替代的糖尿病治療藥物，一直處在生命周期的成長階段。據(jù)國際糖尿病聯(lián)盟(IDF)有關(guān)統(tǒng)計，糖尿病患病人數(shù)急劇攀升，預(yù)計2025年達(dá)到3.8億人。隨著糖尿病患病人數(shù)的不斷增多，胰島素類產(chǎn)品市場還將會繼續(xù)擴大，并保持高速成長態(tài)勢，預(yù)計其每年的銷售額將保持25％以上的增長。

由于胰島素生產(chǎn)工藝技術(shù)壁壘較高，行業(yè)內(nèi)的主要生產(chǎn)廠家?guī)в袎艛嘈再|(zhì)，議價能力較強，享受長期的壟斷性利潤。國外品牌中，丹麥諾和諾德公司和美國禮來公司兩分天下。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)以通化東寶為主，所占的市場份額相對較小。但隨著通化東寶二期工程產(chǎn)能瓶頸的順利解決，公司的綜合生產(chǎn)成本在主要競爭對手中最低，具備一定的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，市場份額有望迅速增長。

2005年-2007年，公司EPS分別為0.05、0.03、0.21元，行業(yè)研究員對公司2008年盈利預(yù)測的平均值為0.29元，2009年為0.68元，2010年為1.17元，這種比較高的預(yù)期，反映了市場分析人士看好公司胰島素二期工程順利投產(chǎn)后的業(yè)績增長。在目前經(jīng)濟不景氣的宏觀背景下，很多公司的未來贏利預(yù)期均被不同程度的下調(diào)，而通化東寶未來3年復(fù)合增長率保持在38％以上，顯示出良好的防御性。未來業(yè)績快速增長的預(yù)期比較明確，股價具有較強的業(yè)績支撐，屬于可以中長期關(guān)注的良好投資標(biāo)的。