郭 偉

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增長(zhǎng)和改革開(kāi)放不斷深化，上海建設(shè)成國(guó)際金融中心迫在眉睫。又值世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)之時(shí)，紐約所發(fā)生的金融危機(jī)給上海國(guó)際金融中心的建設(shè)提供了寶貴的借鑒意見(jiàn)和啟示意義。

關(guān)鍵詞：金融中心次貸危機(jī)金融創(chuàng)新金融監(jiān)管

上海是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)與金融中心。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革開(kāi)放的深化，建設(shè)上海國(guó)際金融中心作為重要的國(guó)家戰(zhàn)略被提上了議事日程。1992年10月，黨的十四大把建設(shè)上海國(guó)際金融中心正式確立為國(guó)家戰(zhàn)略，上海國(guó)際金融中心建設(shè)從此翻開(kāi)了新的歷史篇章。2004年2月，根據(jù)中央對(duì)上海的戰(zhàn)略定位，《推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)行動(dòng)綱要》提出了“三步走”戰(zhàn)略，要使上海首先成為投資、交易、開(kāi)發(fā)人民幣金融產(chǎn)品的中心。2006年11月，《上海國(guó)際金融中心建設(shè)“十一32"規(guī)劃》提出，到2020年將上海基本建成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力相適應(yīng)的國(guó)際金融中心。2009年，正值世界遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的創(chuàng)痛之時(shí)。中央又提出要將上海建設(shè)成國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心，經(jīng)濟(jì)金融全球化的歷史大趨勢(shì)和我國(guó)深化社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的現(xiàn)實(shí)大背景，賦予上海國(guó)際金融中心建設(shè)前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

要建成國(guó)際金融中心，上海就要與紐約、倫敦和東京看齊，并向這些城市學(xué)習(xí)成功經(jīng)驗(yàn)。紐約在漫長(zhǎng)的歷史發(fā)展過(guò)程中，成功地從美國(guó)西海岸的一個(gè)港口城市轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缃鹑谥行模瑫r(shí)又遭遇了百年一遇的次貸危機(jī)。紐約金融中心對(duì)上海金融中心的建設(shè)具有非常重要的啟示意義。

一、美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)

自美國(guó)建國(guó)以來(lái)，紐約金融中心雖然曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)困難，但總的來(lái)說(shuō)是平穩(wěn)度過(guò)并不斷發(fā)展。但2007年8月，美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī)。這是自上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)，美國(guó)最嚴(yán)重的一次危機(jī)。2007年8月6日，美國(guó)住房抵押貸款公司宣布破產(chǎn)。8月16日，美國(guó)第一大商業(yè)抵押貸款供應(yīng)商全國(guó)金融公司瀕臨破產(chǎn)邊緣，此后該公司從銀行集團(tuán)獲得110億美元緊急貸款后逃脫一劫。隨后不久，房利美和房地美被強(qiáng)行“國(guó)有化”，雷曼兄弟無(wú)奈破產(chǎn)，高盛、摩根士丹利變身轉(zhuǎn)型。9月14日，英國(guó)諾森北克銀行發(fā)生儲(chǔ)戶擠兌事件。

美國(guó)政府在自由經(jīng)濟(jì)的影響下，減少了對(duì)金融行業(yè)的管制，各種金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生并且國(guó)際化，住房抵押貸款證券就是其中重要的一種。個(gè)人向銀行等放貸機(jī)構(gòu)申請(qǐng)住房抵押貸款，放貸機(jī)構(gòu)再將住房抵押貸款作為一種資產(chǎn)“賣(mài)給”房利美和房地美等機(jī)構(gòu)。后者將各種住房抵押貸款打包成“資產(chǎn)支持證券”，經(jīng)由標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，然后再出售給國(guó)內(nèi)外的保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、對(duì)沖基金等投資者。這個(gè)過(guò)程被稱為“資產(chǎn)證券化”。

由于金融創(chuàng)新和金融全球化的發(fā)展，從美國(guó)花旗銀行到德國(guó)德意志銀行，從英國(guó)匯豐銀行到瑞士瑞銀集團(tuán)，全球各地的投資銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、對(duì)沖基金均發(fā)現(xiàn)自己手中持有大批次貸支持證券。由于這部分證券缺乏流動(dòng)性，其價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)均難以判斷。不少金融機(jī)構(gòu)為滿足有關(guān)資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的要求，開(kāi)始拋售資產(chǎn)，停止發(fā)放貸款和儲(chǔ)備資金。一時(shí)間，銀行系統(tǒng)惜貸氣氛濃厚，全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺，這種現(xiàn)象又被稱為“信貸緊縮”和“信貸危機(jī)”。由此，利率上升、信貸緊縮，大批“次貸購(gòu)房者”無(wú)力按期償還貸款，房貸違約率上升。到2007年8月，隨著大量次貸形成壞賬，基于這些次貸的證券也大幅貶值。最終，美國(guó)次貸危機(jī)波及到持有次貸的各類(lèi)投資者，眾多金融機(jī)構(gòu)宣布遭受巨額損失，有的甚至破產(chǎn)或被收購(gòu)，形成全球性的金融危機(jī)。

二、啟示

上海國(guó)際金融中心建設(shè)是提高我國(guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在要求，是我國(guó)融入經(jīng)濟(jì)金融全球化的重大舉措，是維護(hù)我國(guó)金融安全、鞏固我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放成果的需要。但目前上海要成為國(guó)際金融中心還面臨著很多困難，紐約世界金融中心為上海提供了非常重要的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

(一)打破行政區(qū)劃經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，適度放寬金融管制

要成為金融中心必須先成為經(jīng)濟(jì)中心，即擁有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)集聚和擴(kuò)散能力，進(jìn)而直接影響腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模和速度。由于我國(guó)現(xiàn)存經(jīng)濟(jì)體制的束縛和市場(chǎng)體系發(fā)育的不成熟，區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)合松散，阻礙了上海與長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，上海在短期內(nèi)還難以成為具有非常強(qiáng)大輻射力的經(jīng)濟(jì)中心。盡管中國(guó)實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下貨幣自由兌換，但資本項(xiàng)目下貨幣自由兌換尚在很低水平。外匯管制過(guò)于嚴(yán)格，無(wú)從產(chǎn)生遠(yuǎn)期產(chǎn)品和衍生金融工具。上海國(guó)際金融中心應(yīng)成為一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)能夠自由進(jìn)入或退出市場(chǎng)，金融交易自主進(jìn)行，交易方式靈活便利，金融產(chǎn)品自由定價(jià)，各種信息公開(kāi)獲取。

(二)增強(qiáng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管的力度和廣度

上海金融業(yè)要在當(dāng)前激烈的競(jìng)爭(zhēng)中求得生存發(fā)展，創(chuàng)新是第一位的。上海金融市場(chǎng)目前仍以銀行為主導(dǎo)，金融產(chǎn)品單一、缺乏差異性。應(yīng)該大力加強(qiáng)金融創(chuàng)新，從金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)流程、服務(wù)機(jī)制等方面進(jìn)行突破。具體包括：

拓寬主板股市的集資投資來(lái)源，改革完善資本市場(chǎng)以增強(qiáng)對(duì)投融資者的吸引力，大力發(fā)展黃金、石油期貨及其它衍生產(chǎn)品，推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展。開(kāi)辦更多的本外幣資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。金融創(chuàng)新不但能幫助上海金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，而且還能提高上海在國(guó)際金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。上海金融機(jī)構(gòu)自身的監(jiān)管體系不健全、內(nèi)控能力不高，而紐約則擁有成熟的監(jiān)管體系、政策法規(guī)配套齊全、透明度高。上海金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)金融監(jiān)管體系的建設(shè)，提高透明度，吸引國(guó)內(nèi)外各種金融機(jī)構(gòu)的地區(qū)總部、職能總部進(jìn)入上海。

(三)提高金融高端人才的數(shù)量和素質(zhì)

上海要建成國(guó)際金融中心，勢(shì)必要與紐約、倫敦、東京等金融城市產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果想在世界金融市場(chǎng)占有一席之地，對(duì)金融人才的數(shù)量和素質(zhì)就要有非常高的要求。目前，上海的金融人才數(shù)量為6，3萬(wàn)人，而紐約、倫敦和東京則均在30萬(wàn)人以上：在金融人才素質(zhì)上，國(guó)際化程度、專(zhuān)業(yè)能力等也與之有較大差距。因此，加強(qiáng)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)應(yīng)該成為上海人才建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，上海金融人才隊(duì)伍的綜合素質(zhì)有待進(jìn)一步提高。高素質(zhì)的金融人才不僅需要較高的文化素質(zhì)，還需要較高的身體素質(zhì)和心理素質(zhì)。需要提高具有高級(jí)職稱和高學(xué)歷、國(guó)際認(rèn)證資格、能熟練運(yùn)用外語(yǔ)的國(guó)際化人才數(shù)量。持續(xù)對(duì)員工進(jìn)行行業(yè)心理素質(zhì)培訓(xùn)，以提高從業(yè)人員的綜合素質(zhì)。

(四)妥善處理好金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管及謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，加強(qiáng)國(guó)際金融組織之間的交流與合作

次貸危機(jī)暴露了美國(guó)金融創(chuàng)新的隱患，金融衍生品越搞越復(fù)雜，監(jiān)管又沒(méi)跟上，這就使泡沫不斷膨脹，最終釀成嚴(yán)重的金融危機(jī)。進(jìn)行金融創(chuàng)新應(yīng)充分評(píng)估金融全球化影響的深度和聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，對(duì)金融創(chuàng)新的應(yīng)用和推廣作辯證分析。要更加穩(wěn)妥地處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，積極引導(dǎo)和扎實(shí)推進(jìn)銀行業(yè)金融創(chuàng)新，同時(shí)注重防范創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算、信息充分披露的監(jiān)管理念。次貸危機(jī)的爆發(fā)與許多機(jī)構(gòu)違背“謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)”的原則，利用創(chuàng)新濫用金融杠桿密切相關(guān)，高負(fù)債率和利用資本市場(chǎng)過(guò)度融資造成了金融系統(tǒng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度災(zāi)害。為適應(yīng)金融全球化條件下金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞越來(lái)越快的特點(diǎn)，應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管的全球協(xié)調(diào)。加強(qiáng)與各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局、國(guó)際金融組織之間交流與合作，杜絕跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管真空。同時(shí)，需要制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和控制體系，共同跟蹤和關(guān)注跨國(guó)金融活動(dòng)和資金流動(dòng)。