胡宇飛

2009年中國(guó)的財(cái)政預(yù)算赤字僅占GDP的3％，是不是顯得吝嗇了呢？

中國(guó)有句諺語叫“眾人拾柴火焰高”，當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷70年來最嚴(yán)重的危機(jī)，每一個(gè)國(guó)家都應(yīng)該為再次點(diǎn)燃世界需求添把柴。美國(guó)政府宣布2009年的財(cái)政預(yù)算赤字將會(huì)占到GDP的12%，并要求G20成員國(guó)也提高預(yù)算赤字水平。中國(guó)政府上周發(fā)布的報(bào)告顯示，2009年中國(guó)的財(cái)政預(yù)算赤字僅占GDP的3％，是不是顯得吝嗇了呢？中國(guó)政府于2008年11月制定的“四萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，相當(dāng)于GDP的14％，真的有那么多嗎？

盡管中國(guó)的刺激方案的實(shí)際數(shù)字要比去年宣稱的少，但總量仍然是全球最大的。單看預(yù)算赤字占GDP的比例，美國(guó)的確是中國(guó)的四倍，但這并不代表美國(guó)對(duì)其需求的刺激力度更強(qiáng)。2009年，美國(guó)的財(cái)政赤字的增長(zhǎng)速度將會(huì)比中國(guó)快，但不容忽視的一個(gè)重要原因是：經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國(guó)政府的稅收規(guī)模急劇萎縮。正確衡量財(cái)政刺激力度的指標(biāo)，應(yīng)該是剔除經(jīng)濟(jì)周期因素的預(yù)算赤字水平。

然而在中國(guó)，刺激方案的規(guī)模則可能會(huì)被低估，因?yàn)橐恍┕苍O(shè)施投資會(huì)由國(guó)有企業(yè)和地方政府依靠銀行貸款來完成。瑞士銀行（UBS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家王濤估計(jì)，由中央政府完成的新增基礎(chǔ)設(shè)施投資、稅收減免、消費(fèi)者補(bǔ)貼、醫(yī)療支出增加額將會(huì)占2009年中國(guó)GDP的3％，如果算上依靠銀行融資完成的基礎(chǔ)建設(shè)支出，這個(gè)數(shù)字將上升到4％。

中國(guó)對(duì)鐵路、公路和電網(wǎng)的投資正在如火如荼地進(jìn)行。2009年前兩個(gè)月，中國(guó)固定資產(chǎn)投資較去年同期增長(zhǎng)26.5％，其中鐵路投資總額是去年同期的三倍。由于刺激計(jì)劃主要集中于投資而不是消費(fèi)，中國(guó)已經(jīng)遭到了相當(dāng)多的批評(píng)，但不能否認(rèn)，中國(guó)所采取的這種措施確實(shí)是擴(kuò)大本土需求的最迅速的方法。

除此之外，中國(guó)在貨幣政策方面還采取了哪些措施刺激內(nèi)需呢？2008年至今，中國(guó)的降息幅度僅為美聯(lián)儲(chǔ)的一半，最新數(shù)據(jù)顯示，2月中國(guó)首次出現(xiàn)通貨緊縮——消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率下降1.6%，這些似乎表明中國(guó)在刺激需求方面做得還不夠。但是，真正的通貨緊縮是伴隨著貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模下降的，而中國(guó)顯然不是這種情況——2008年銀行信貸增長(zhǎng)24%。衡量放松銀根的真實(shí)指標(biāo)并不是降息的幅度，而是刺激信貸增長(zhǎng)的力度。全球信貸危機(jī)爆發(fā)以來，中國(guó)是信貸規(guī)模加速擴(kuò)張的為數(shù)不多的國(guó)家之一。

中國(guó)不僅實(shí)施了力度相當(dāng)大的財(cái)政和貨幣刺激政策，并且在過去的12個(gè)月，貿(mào)易加權(quán)的人民幣真實(shí)匯率升值18％，北京正通過類似的方式來刺激其他國(guó)家的需求。

問題是中國(guó)推出的刺激計(jì)劃的規(guī)模是不是足夠大？最近的數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂，中國(guó)2月出口額降幅遠(yuǎn)高于預(yù)期，達(dá)到25.7%，預(yù)計(jì)未來還會(huì)進(jìn)一步下降。1—2月工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)率同比僅增長(zhǎng)3.8%，零售銷售增長(zhǎng)率放緩至15％。但目前已經(jīng)有跡象預(yù)示著中國(guó)的內(nèi)需正在復(fù)蘇，投資規(guī)模、銀行貸款、汽車銷售、電力消費(fèi)量都在增加。野村證券（Nomura）經(jīng)濟(jì)師孫明春估計(jì)，目前的刺激計(jì)劃能夠讓中國(guó)實(shí)現(xiàn)“保八”。中國(guó)政府已經(jīng)明確表示，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，將會(huì)推出新的財(cái)政刺激計(jì)劃。

的確，一系列措施可能會(huì)將2009年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率拉到8%的水平，但如果全球需求繼續(xù)萎靡，那么中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐怕就難以為繼了。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使得“轉(zhuǎn)出口為國(guó)內(nèi)消費(fèi)”對(duì)于中國(guó)而言顯得更加迫切。中國(guó)官方表示，提高公共醫(yī)療支出和社會(huì)保險(xiǎn)能夠降低家庭儲(chǔ)蓄率無疑是正確的，但完成這個(gè)過程需要數(shù)年時(shí)間——所有因素都在迫使中國(guó)加快政策實(shí)施的速度，如果不這樣做，中國(guó)的火焰也會(huì)熄滅。