王　成

【摘 要】文章從資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營的區(qū)別聯(lián)系及其具體操作方式做一下介紹，并對資本運營在我國企業(yè)的實踐中存在著諸多誤區(qū)進(jìn)行簡單闡述。

【關(guān)鍵詞】資本經(jīng)營 操作方式 誤區(qū)

我國的國有資產(chǎn)管理有兩個目標(biāo)，一是要維護(hù)國家的權(quán)益，保障國有資產(chǎn)的保值和增值，增加財政收入；二是要提高國有經(jīng)濟(jì)的整體質(zhì)量，充分發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用，促進(jìn)整個國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。要實現(xiàn)這兩個目標(biāo)，必須通過國有資產(chǎn)的資本化、市場化來實現(xiàn)。

一、國有資本經(jīng)營的意義

國有資本經(jīng)營是實現(xiàn)國有資產(chǎn)管理雙重目標(biāo)的緊迫要求。目前，積極推動國有資本經(jīng)營，對于提高國有資產(chǎn)的整體質(zhì)量，從而提高國有資產(chǎn)收益能力具有重要意義。

1.有利于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，改善國企內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

我國目前正處于市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的歷史時期，企業(yè)組織形態(tài)將會發(fā)生根本變化。在計劃經(jīng)濟(jì)下，國營企業(yè)不過像一個個車間、班組而已；在市場經(jīng)濟(jì)條件下，通過資本經(jīng)營，以資本所有權(quán)作為中心原則，將企業(yè)的一切要素資本化，以出資者的利益和權(quán)力為核心，建立起企業(yè)法人制度。企業(yè)成了獨立的法人實體，是市場經(jīng)濟(jì)中自負(fù)盈虧、自我發(fā)展的擁有獨立法人財產(chǎn)權(quán)的競爭實體。在這一過程中，企業(yè)職能范圍也要重新界定，其資金來源、組織形式都將發(fā)生巨大變化。通過國有資本經(jīng)營，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，通過融資和公司化改造，把原先的國營企業(yè)通過改組、改制、改造和加強管理變成為真正的市場經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)。

2.有利于調(diào)整國有資本的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)

在計劃經(jīng)濟(jì)體制下形成的國有資產(chǎn)存量，被分割和沉淀在眾多部門，不能作為資本在市場流轉(zhuǎn)和交易。這導(dǎo)致了國有資產(chǎn)的分布過大又過于分散，企業(yè)技術(shù)水平低，設(shè)備產(chǎn)品老化，難以形成市場絕對競爭優(yōu)勢。同時，由于國家投資不足，制約國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”長期存在。通過資本經(jīng)營活動，將企業(yè)一切有形和無形的存量資產(chǎn)資本化，投入市場交易，可以達(dá)到存量變現(xiàn)和增值的目的，進(jìn)而實現(xiàn)國有資本的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)的資源配置。一方面，重點加強關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)和具有壟斷性質(zhì)的行業(yè)和領(lǐng)域，如基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等，使國有經(jīng)濟(jì)在這些領(lǐng)域占絕對支配地位。

3.有利于發(fā)揮國有資本對其他資本的引導(dǎo)作用

通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并等資本經(jīng)營活動，將國有資本非國有化的過程，實際上也是國有資本吸收和利用非國有的社會資本的過程。這將有利于擴大國有資本的支配范圍，充分發(fā)揮國有資本對其他社會資本的引導(dǎo)作用，確保國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位。利用較少的國有資本就能調(diào)動和支配大量的社會資本，按照特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求，實現(xiàn)社會資本在更大空間范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)性和戰(zhàn)略性調(diào)整，提高市場集中度，增強企業(yè)競爭能力。

二、實現(xiàn)國有資本經(jīng)營的具體操作方式及其優(yōu)點

1.對于規(guī)模小、但占有一定戰(zhàn)略資源的企業(yè)，可以由規(guī)模大、實力強的企業(yè)實行整合、托管。在行業(yè)整體分散，企業(yè)規(guī)模小，運行效率低，直接導(dǎo)致競爭過度（以價格為主），企業(yè)盈利能力差，通過整合或托管進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)整合不但能提高企業(yè)的市場占有率，而且能有效消滅競爭對手，提高產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)，有利于提高行業(yè)再價值鏈中的地位。其優(yōu)點是，在目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)不動的情況下，優(yōu)勢企業(yè)獲得對目標(biāo)企業(yè)資源的實際控制權(quán)。優(yōu)勢企業(yè)輸出的主要是管理、技術(shù)、營銷渠道、品牌等“軟件”，降低了優(yōu)勢企業(yè)的擴展成本。對被整合方來說，可以避免企業(yè)市場競爭力差所帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

2.對于經(jīng)營不佳的國有中小型企業(yè)，可以通過整體出售的方式變現(xiàn)。首先通過資產(chǎn)評估確定國有資本的出售底價，然后在公平的條件下實行公開競爭招標(biāo)的辦法，較準(zhǔn)確地找到國有資本出售價格，所得資金除用于職工養(yǎng)老、安置等問題外，全部投入公益性事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施方面建設(shè)。在出售后，企業(yè)的經(jīng)營管理層會被大幅度調(diào)整，將引入新的經(jīng)營管理方式，企業(yè)機制得到轉(zhuǎn)換。同時，國有資本的重新投入又加強了基礎(chǔ)設(shè)施等部門的建設(shè)，優(yōu)化了國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

3.對于國有資本應(yīng)逐步退出的大型企業(yè)，可以實行股份制改造的方式，根據(jù)國有資本控股參股的需要，由資本經(jīng)營公司作為發(fā)起人對它進(jìn)行股份制改造，通過發(fā)行股票，或者直接引入外部資金，使原先國有獨資的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改變?yōu)榭毓梢灾羺⒐傻漠a(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，其結(jié)果是：通過股份制改造，引入新的投資者，實現(xiàn)投資主體多元化，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，同時引入新的經(jīng)營機制和管理人才，改善了企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(包括企業(yè)人力資產(chǎn)與物質(zhì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu))。在對某些國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造的同時，還可考慮國有股權(quán)和債權(quán)互換，由非國有資本取代國有資本獲得對企業(yè)的控制權(quán)，這樣先的國有股權(quán)轉(zhuǎn)化為國有債權(quán)，由相應(yīng)的國家政策性銀行來負(fù)責(zé)這些國有資本的保值增值。

三、資本運營在企業(yè)實踐中的誤區(qū)

由于資本經(jīng)營的理論研究和實踐探索時間較短，尚不成熟，人們長期形成的傳統(tǒng)觀念、經(jīng)營思維和企業(yè)運作方式與規(guī)范化的資本經(jīng)營還存在較大的差距，加上資本運營所需的制度環(huán)境和條件尚不充分，資本運營在我國企業(yè)的實踐中存在著諸多誤區(qū)。

誤區(qū)之一：把資本經(jīng)營理解為股票投資或金融商品買賣等資本直接運作行為

在現(xiàn)實中，許多企業(yè)片面地把資本經(jīng)營視同于股票投資或者金融商品的買賣。企業(yè)投資于證券市場，通過證券投資這一資本的直接運作方式來實現(xiàn)企業(yè)資本的保值增值和對利潤最大化的追求，本來無可厚非，不應(yīng)指責(zé)。但是，如果一個企業(yè)放棄主營業(yè)務(wù)于不顧，特別是在主營業(yè)務(wù)比較差的情況下，把投資轉(zhuǎn)化為投機，試圖以此來彌補主營業(yè)務(wù)的不足。這不但有悖于資本經(jīng)營的初衷和本質(zhì)，而且有可能使企業(yè)進(jìn)一步陷入困境。對于那些不注重改善經(jīng)營管理，抱著在股票市場上投機“撈一把”思想的企業(yè)，一旦股票投機失敗，其后果不堪設(shè)想。事實證明，能夠通過股票投機獲利者畢竟只有少數(shù)。

誤區(qū)之二：割裂資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營的內(nèi)在聯(lián)系，把資本運營作為游離于生產(chǎn)經(jīng)營的更為高級的經(jīng)營形式

在當(dāng)前的資本經(jīng)營過程中，有一種觀點和傾向，認(rèn)為資本經(jīng)營是獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在，目的在于提高資本營運效率和效益的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)活動，是比生產(chǎn)經(jīng)營更為高級的經(jīng)營方式。我們認(rèn)為，這種觀點不僅在認(rèn)識上是錯誤的，而且在實踐中是有害的，它極有可能誤導(dǎo)國企改革，把當(dāng)前的資本經(jīng)營引入歧途。一般來講，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資本經(jīng)營在時空上可以暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營而單獨運作并獲取一定的資本收益，但這僅是從表層而言的，實質(zhì)上，資本經(jīng)營最終必須服從或服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。生產(chǎn)經(jīng)營是資本經(jīng)營的前提和基礎(chǔ)，離開了生產(chǎn)經(jīng)營，資本經(jīng)營勢必成為無源之水、無本之木。

誤區(qū)之三：把資本經(jīng)營的目標(biāo)定位于企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量的大小，片面追求企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模擴張，忽視資本經(jīng)營的“質(zhì)量”

盡管以企業(yè)并購、重組、整合為主要內(nèi)容的資本經(jīng)營在一定程度上是通過把資產(chǎn)這一“蛋糕”做大來實現(xiàn)規(guī)模效益，達(dá)到盈利最大化和資本增值最大化目標(biāo)。但它必須以正確把握資本經(jīng)營的“度”，在保證資本經(jīng)營“質(zhì)量”前提下進(jìn)行的。但是在現(xiàn)實實踐中，許多企業(yè)忽視資本效益原則，片面追求資產(chǎn)規(guī)模的擴大，不注重企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)，盲目并購其他企業(yè)，結(jié)果企業(yè)的資本經(jīng)營不但不能實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，相反卻使企業(yè)步入困境。這一問題在上市公司比較突出。相反，那些資本運營獲得成功的企業(yè)，如一汽集團(tuán)、海爾等，成功的秘訣就在于正確的處理主營業(yè)務(wù)發(fā)展與多元化經(jīng)營的關(guān)系，圍繞主營業(yè)務(wù)進(jìn)行企業(yè)并購。因此，資本經(jīng)營是把“雙刃劍”，若企業(yè)的資本經(jīng)營能夠充分注重主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，充分注重企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)，通過并購獲得的資產(chǎn)就能為企業(yè)帶來跳躍性發(fā)展的機遇。

誤區(qū)之四：一些企業(yè)把資本經(jīng)營作為一種改革的時髦，注重形式的過度包裝，忽視資本運營實質(zhì)的追求

資本經(jīng)營作為市場經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)主體實現(xiàn)規(guī)模效益的高效率經(jīng)營形式，它的出現(xiàn)是我國經(jīng)濟(jì)體制改革和金融改革深化的邏輯必然，其根本目的在于：一是解決國企改革深層次問題。二是解決“大而全、小而全”和盲目建設(shè)、重復(fù)建設(shè)問題，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，盤活國有存量資產(chǎn)，從整體上提高國有經(jīng)濟(jì)效益。然而，在資本經(jīng)營實踐操作中，許多企業(yè)把它作為一種改革時髦來趕，只重形式、忽略實質(zhì)，務(wù)虛不務(wù)實，把企業(yè)是否進(jìn)行資本經(jīng)營當(dāng)作衡量企業(yè)經(jīng)營者政績、魄力和企業(yè)發(fā)展好壞的標(biāo)準(zhǔn)。這種只重形式不重內(nèi)容的資本經(jīng)營，其目的無非是為了“圈錢”。顯然，這些做法不符合資本經(jīng)營“集約經(jīng)營”的內(nèi)在本質(zhì)，相反，卻是在資本經(jīng)營條件下出現(xiàn)的新的粗放式經(jīng)營。

誤區(qū)之五：把經(jīng)濟(jì)規(guī)模等同于規(guī)模經(jīng)濟(jì)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是一種適應(yīng)性生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模帶來的效率與效益。經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅僅是一個總量概念，并不涉及成本收益分析。成本低、收益遞增的經(jīng)濟(jì)規(guī)模才可以稱之為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴大可能是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也可能不是規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)在并購和資本運營中常?；煜齼烧叩年P(guān)系。具體表現(xiàn)在：一是認(rèn)為把若干個獨立的企業(yè)聯(lián)合在一起，就可能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。事實上，集團(tuán)規(guī)模的擴大可能是經(jīng)濟(jì)的，也可能是不經(jīng)濟(jì)的，關(guān)鍵要看集團(tuán)有沒有充分利用各種要素，看能否提高集團(tuán)的專業(yè)水平和技術(shù)水平。二是把規(guī)模經(jīng)濟(jì)簡單地推而廣之。有些地方，不分行業(yè)、不分產(chǎn)業(yè)、不分領(lǐng)域，千篇一律地要求搞大集團(tuán)或規(guī)模經(jīng)濟(jì)，熱衷于構(gòu)建“航空母艦”，而忽視并購組成企業(yè)團(tuán)隊的意義，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展引向歧途。三是把規(guī)模經(jīng)濟(jì)看作是大企業(yè)、大集團(tuán)的“專利”。認(rèn)為只有大型企業(yè)集團(tuán)才會取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，中小企業(yè)不會取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這種認(rèn)識也帶有一定的片面性。

誤區(qū)之六：把經(jīng)濟(jì)范圍等同于范圍經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)范圍與范圍經(jīng)濟(jì)既有聯(lián)系又有區(qū)別。經(jīng)濟(jì)范圍表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域的布點，經(jīng)濟(jì)范圍的大而寬，表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的多元化。范圍經(jīng)濟(jì)是由于企業(yè)從事相關(guān)、非相關(guān)多元生產(chǎn)經(jīng)營活動，充分利用了共同的設(shè)備、無形資產(chǎn)、開發(fā)機構(gòu)、管理人才而帶來的生產(chǎn)經(jīng)營成本下降、風(fēng)險分散、收益遞增。范圍經(jīng)濟(jì)作為規(guī)模經(jīng)濟(jì)的一種轉(zhuǎn)化形式，是需要一系列嚴(yán)格約束條件的。企業(yè)并購、整合、重組并不是簡單的1+1的組合，不是生產(chǎn)要素的隨機與簡單疊加，而必須實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢互補，形成集團(tuán)內(nèi)的專業(yè)分工。過分追求多元化經(jīng)營還可能造成管理質(zhì)量下降。因為，并購行為特別是無關(guān)聯(lián)多元化中的并購會使企業(yè)的分支機構(gòu)迅速增多，管理鏈條加長，管理工作難度加大，而管理負(fù)荷過重將會導(dǎo)致管理質(zhì)量下降，使無關(guān)聯(lián)企業(yè)在并購、重組、整合后無法獲得規(guī)模經(jīng)營的好處。

“資本經(jīng)營”蘊含著豐富的內(nèi)容，需要我們在實踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗，提高認(rèn)識，從而為我們的產(chǎn)業(yè)大發(fā)展注入新的活力。

(作者單位：河北省地礦局國土資源勘查中心）