程　香

01黃金是金融危機下最佳保值避險工具?——全球股市存在很大的不確定性，投資者尋求黃金避險保值。

消費者對黃金的偏愛以及對其保值功能的認識，使得黃金銷售從首飾方面轉(zhuǎn)移到了零售投資方面。截止2008年年底和2009年第一季度，金幣和金條以及成本較低的首飾都出現(xiàn)了供不應求的局面。

根據(jù)這一數(shù)據(jù)記者采訪申銀萬國時，分析師對本刊表示，風險厭惡情緒因金融市場狀況的改善而緩解，追逐黃金的情緒有所減緩，這可能會在短期內(nèi)打壓黃金走勢。不過，全球股市仍然存在很大的不確定性，所以投資者會繼續(xù)尋求避險保值。

另外，因為花旗的突然盈利不大可能治愈金融市場頑疾，而且當前的低利率環(huán)境以及量化寬松政策(指向銀行體系投入大量資金，在利率已處于零水平時促進借貸)也利好黃金，投資者憂慮政府的大規(guī)模經(jīng)濟刺激方案可能導致通脹，且全球經(jīng)濟仍籠罩在衰退陰影中，這些都會在較長一段時間內(nèi)提振金價。3月18日，美聯(lián)儲宣布將購買大量債券后，市場預期美元將出現(xiàn)過剩，美元出現(xiàn)自1985年單日最大跌幅，而黃金價格一天暴漲70美元/盎司。

“但黃金短期仍有下行壓力，下方支撐900美元/盎司關口，截至3月18日，滬金202元/克附近有明顯的多頭買進，預計繼續(xù)維持200－205元/克區(qū)間震蕩?！狈治鰩熣J為。

02基金機構(gòu)減持黃金?——減持實為虛晃一槍，在短暫的猶豫之后，全球最大黃金ETF基金重新站穩(wěn)了看多的方向。

由于金價近期的走勢不穩(wěn)，在將近一個月內(nèi)，全球最大黃金ETF基金(Exchange Traded Fund的簡稱，是一種以黃金為基礎資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品，可以在證券市場交易)SPDR機構(gòu)持倉都沒有出現(xiàn)明顯的增量。數(shù)據(jù)顯示，在2月10日～2月19日的8個交易日內(nèi)，SPDR持倉由894.72噸一路增加至1028.98噸，增加了134.26噸，增速罕見。2月20日，黃金價格突破1000美元之后迅速回調(diào)。SPDR的持倉量隨之停止增加，直到2月26日略增0.29噸，達到1029.29噸并一直保持。3月6日，持倉量竟減少0.3噸。

黃金ETF的持倉歷來被視為市場的風向，因此這種減持的舉動引起了市場廣泛關注。

不過，SPDR很快又重新站回看多陣營里：3月11日，SPDR公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，其持倉量大幅增加了9.18噸，總持金量達到1038.17噸，3月12日。持倉量再次增加3.36噸，達到1041.53噸。

分析師認為，機構(gòu)之所以最后青睞黃金的原因有三：由于黃金市場波動明顯，直接投資黃金期貨市場或相應衍生品市場的風險在加大；其次，禁止裸露賣空的規(guī)定使得機構(gòu)更愿意間接投資黃金基金；第三，由于市場動蕩，投資產(chǎn)品表現(xiàn)差異增加，傳統(tǒng)基金投資組合設置的產(chǎn)品中很可能有機構(gòu)不看好的部門，因此像黃金基金、石油基金等專業(yè)類的單只產(chǎn)品基金獲得青睞。

03對沖基金看空美元，紛紛買入黃金?——擔心是有理由的，但是問題不至于這么嚴重。

去年在做空金融股上大發(fā)其財?shù)膶_基金，如今正紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)黃金市場。3月中旬，市場傳來消息，已有多家全球頂尖對沖基金表示看好黃金，并大舉買入黃金期貨，甚至金磚。押注黃金，實質(zhì)上就是看空所有紙幣。

看好黃金的包括對沖基金綠光資本(Greenhght Capital)的創(chuàng)始人大衛(wèi)-?；舳?，此人2008年因賣空雷曼兄弟股票而備受矚目，他當時認為，雷曼沒有足夠資金來彌補其在價格持續(xù)下滑的房地產(chǎn)市場的敞口，后因雷曼股價暴跌而大賺特賺。

類似埃霍恩等這些最精明的投資者轉(zhuǎn)投黃金，是因為對美聯(lián)儲及其他央行應對全球金融危機的狀況心存擔憂。

針對對沖基金看空貨幣的情況，本刊記者采訪了福建運通投資副總裁王豪。王豪表示，“擔心是有理由的，但是問題不至于這么嚴重。”

福建運通投資副總裁王豪分析認為，現(xiàn)在的金融體系相較于以前，發(fā)生了很大的改變。現(xiàn)行的經(jīng)濟理論很多都是基于1929年經(jīng)濟大蕭條得出來的反思和總結(jié)，加以完善和發(fā)展得出的?！暗欠襁m用于當前的經(jīng)濟形勢，還要打一個問號?！蓖鹾辣磉_了自己的憂慮?！笆欠褚貧w金本位，我也很茫然，目前看得不是很清晰，短期改變美元地位的可能性極小?！?/p>

談及投資機會，此時介入黃金投資機會是否恰當時，王豪建議，在當前金價波動幅度較大的情況下，投資黃金需謹慎。王豪說“具體來說，上揚到1000美元以上時，黃金就沒什么避險功能了，投資要慎重。750美元可以下手。比較合理的價格我認為在850～950美元之間。”

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早在19世紀初期，世界上就已經(jīng)出現(xiàn)了較為健全的國際黃金市場。當時處于金本位制時期，西方國家的黃金市場都是自由交易、自由輸出入。后來，隨著金本位制的崩潰，各國政府紛紛實行外匯管制，黃金交易受到很大程度的限制，如規(guī)定黃金一般要出售給官方外匯管理機構(gòu)或指定的銀行，至于工業(yè)和其它用途的黃金，也需向外匯管理機構(gòu)或指定的銀行購買。但是，國際黃金市場沒有因為黃金已不再是貨幣材料而萎縮。第二次世界大戰(zhàn)以后，各國對黃金管制有所放松，黃金市場得到進一步發(fā)展，交易量也明顯增多。進入70年代以后，國際黃金市場又有了新的發(fā)展變化，市場規(guī)模進一步擴大、倫敦以外的一些黃金市場的重要性上升、各黃金市場金價波動劇烈，投機活動越來越頻繁、期貨市場發(fā)展迅速。