梁　冬

當美元持續(xù)大規(guī)模貶值時，中國的經(jīng)濟刺激方寨連同你的創(chuàng)業(yè)夢想會同時陷入困境。

現(xiàn)在如果一個投資能夠持續(xù)跑贏CPI，就相當了不起了。在2007年，中國一個街道居委會的阿姨都可以在中國任何一家銀行買到超過80％回報的基金，我們就會理解一個道理：比把一個企業(yè)管理得井然有序更重要的是，在正確的大趨勢下做合理的事情，或者是在某一種宏觀判斷下決定“不做”一件事情。所謂戰(zhàn)略選擇，其實就是德魯克所說的“在正確的時間做正確的事”，這比努力把事情做正確要重要許多。

在目前形勢下，對于中國的創(chuàng)業(yè)家或者企業(yè)家來說，理解這幾個重要問題非常重要：

第一，在全球化的格局里面，居霸主地位的美國國家戰(zhàn)略對全球的資本流動和產業(yè)格局的巨大影響；

第二，中國政府的宏觀經(jīng)濟決策對中國企業(yè)生存環(huán)境的影響；

第三，世界的能源和原材料的價格走勢對中國產業(yè)的影響。

奧巴馬將選擇的國家戰(zhàn)略

以現(xiàn)在美國的外債比例來看，美國政府每年用于償還外債利息的收入超過整個GDP的7％(這是以2008年9月份以前推算)，如果加上這輪經(jīng)濟危機帶來的美元增發(fā)和新的外債數(shù)量，相信這一比例會進一步提高。高額的外債將會嚴重影響美國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，所以奧巴馬政府將會有很強的動力去推動美元大幅貶值，以減少美國的實際外債。美元貶值對于債權持有者來說無疑是一個極其負面的結果。

目前中國擁有5850億美元的美國國債，已經(jīng)取代日本成為美國最大債主。美元貶值不僅僅意味著所持債權的大幅縮水，更重要的是將會使中國之后的經(jīng)濟刺激方案陷入困境。

從公開披露的數(shù)據(jù)來看，四萬億的經(jīng)濟刺激方案，中間有超過一半以上將會用于大規(guī)?；?。如果這筆資金如期投入，美元在此期間大幅貶值的話，原材料及能源價格將會大幅上漲，許多基建項目就有可能在建設中途超出預算，形成大量“爛尾工程”。而政府融資基本上來自當?shù)亟鹑隗w系，如此，不僅將形成地方政府的財務困境。還將造成國內金融體系的危機。

那么，問題的關鍵是美元到底會持續(xù)大規(guī)模貶值嗎?

第一，隨著中國經(jīng)濟的增長恢復，加上中國政府對出口退稅力度的增大，將會導致中美貿易順差進一步加劇。作為民主黨人的奧巴馬，他的選票主要來自中下階層，奧巴馬作為一個強烈的貿易保護主義者，一定會加強對中國的貿易遏制，保護美國的產業(yè)工人利益。與此同時為了增加美國出口，奧巴馬仍然會推行弱勢美元政策。

第二，由于種種原因，美國在相當長的時間內保持了強勢美元的政策。對中國而言，強勢美元有利于中國的大規(guī)模出口，從而在另外一方面，勢必導致中國的產業(yè)升級和產業(yè)結構調整步伐放緩。與此同時，中國面臨重回2007年經(jīng)濟過熱和通貨膨脹的狀況。就中短期而言，這也許是最有利于中國的狀況，同時也令中國具有更多的時間去獲得較高的增長。但是奧運會之后，美國政府和經(jīng)濟界已經(jīng)充分意識到中國崛起的步伐。本著遏制中國發(fā)展的長期國家戰(zhàn)略，美國將不會允許這樣的趨勢繼續(xù)下去。因此預計美國仍然會選擇推動美元貶值(人民幣升值)來遏制和打擊中國的崛起。

只有當我們知道哪種狀況最有利于美國國家戰(zhàn)略的時候，我們才能想象他的貨幣政策選擇，從而對未來作出預防。相信中國政府也已經(jīng)看到了以下的可能。

第一階段，美國將會以一切手段推高美元匯率。建立短期內的強勢美元地位，從而成功將美國救市和新任總統(tǒng)上臺大幅減稅帶來的高額赤字轉嫁給其他國家。亦如美國兩房債券模式。與此同時透過外交及其他手段瓦解反美元帝國聯(lián)盟，令其不能沖擊美國霸主地位?，F(xiàn)在看來這一階段已經(jīng)接近尾聲。

第二階段，在一年左右的時間內促發(fā)美元貶值，從而成功削減美國的實際負債水平。美國最著名的投資家沃倫·巴菲特，多次就此觀點撰文建議，他甚至為此自己投資拍攝了一部電影紀錄片在美國各大院線播放，強調美元應該加速貶值的必要性。而在上一次民主黨執(zhí)政時期，克林頓政府也曾經(jīng)使用過類似策略。在美元貶值過程中必然會引發(fā)美國國債持有人的恐慌。奧巴馬政府完全可以透過調整美元貶值的時間和幅度，在國際政治舞臺上獲取更多的主動權。但是從中期來說由于美國國債的數(shù)量已經(jīng)遠超于美國經(jīng)濟增長所帶來的支撐力，因此系統(tǒng)性的解決美國外債問題將會變成奧巴馬政府必須解決的問題。在可以想到的最好的方案里，即是透過引發(fā)美元貶值之后導致債券持有人的憤怒，最終折價拋售美國國債。

第三階段，當美國債務問題部分解決之后，為了維持美元及美國經(jīng)濟的霸主地位，美國政府將可以透過推動美元的升值，迫使他國貨幣包括人民幣的貶值來促發(fā)他國的政治和社會動蕩，迫使美國以外的資金從各國抽離回流政治相對平穩(wěn)的美國。在1996年的亞洲金融危機時期，印尼和韓國、泰國都曾經(jīng)發(fā)生過類似的情形。這是克林頓班底的策略。而現(xiàn)在奧巴馬的班底基本起用了克林頓時期主要干將。這也加強了我們對美國國家戰(zhàn)略將會故伎重演的判斷。事實也證明，1989年蘇聯(lián)解體，1990年代末日本經(jīng)濟大衰退以及1997年亞洲金融危機，都帶來了之后幾年美國經(jīng)濟的強勁增長和繁榮。

創(chuàng)業(yè)家做哪些正確的事

顯然留給中國經(jīng)濟強勁增長的時間不會太長，短則半年，長則三年。中國面臨美元貶值帶來的巨大沖擊。

中國可以選擇的手段無外乎增加流動性、減稅、提高工資水平(提高最低工資保障以及增長公務員工資)，大面積推動醫(yī)療和住房保障體系，提高農民收入水平，提高農產品價值。這些措施都必然推動人民幣增發(fā)，為中國2010年以后帶來通脹壓力。

如果短期內刺激內需的手段不能達到明顯效果，作為保持戰(zhàn)略穩(wěn)定的需求，為了加強出口，人民幣貶值將不得不作為可能的選擇。如此，外來投資將不可避免的流出中國，這將引發(fā)中國房地產和股票市場受挫。同時大量中國的新創(chuàng)企業(yè)將面臨資金壓力。相信這也不是中國政府愿意看到的局面。

在這樣的動蕩背景之下，中國企業(yè)應當如何抉擇?我的建議如下：

大量企圖在全球拓展業(yè)務的公司，以及擁有大量外匯資產的公司，都不可避免要建立有效的外匯對沖機制。否則，很容易在未來兩年的人民幣與美元匯率大幅振蕩過程中被清洗。

未來兩到三年全球的石油和能源價格將會出現(xiàn)大幅動蕩，因此應該減少在能源和原材料方面的大規(guī)模投入。

隨著中國大規(guī)模刺激內需和工資水平的提升，加強對員工數(shù)量的控制，將成為許多中國企業(yè)必須認真面對的問題。勞動密集型的產業(yè)風險遠較過去十年更高。人力資源成本的上漲而可能引發(fā)大規(guī)模裁員，建議大家裁員要及早并溫和地進行。這樣也可以有更多資源補償員工。

在能源和原材料價格大幅動蕩和匯率大幅變化的過程中，以合伙人制為基礎模式的律師事務所、會計師事務所、審計師事務所以及相關的文化產業(yè)機構，可能成為風險較低的領域。同時對于創(chuàng)業(yè)家來說，他們也將會越來越多的把知識管理的業(yè)務外包給專業(yè)公司。對于后者說，資產負債表上固定投資所占的比重相對較小，抗風險能力也較強。

(本文作者為太美公司總裁)