王晨宇

摘要：本文介紹了國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的貸款條件指導(dǎo)原則，并根據(jù)其貸款合同意向書，指出其貸款條件傾向于緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政策，其影響可能使借款國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑。最后對(duì)IMF的貸款條件做出了簡(jiǎn)要的評(píng)論。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣基金組織；貸款條件；貨幣政策；財(cái)政政策

一、IMF貸款方式

當(dāng)某國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支失衡時(shí)，向IMF申請(qǐng)貸款，經(jīng)過(guò)協(xié)商之后，由借款國(guó)簽署一份貸款意向書并提交至IMF董事會(huì)，其中心內(nèi)容就是借款國(guó)需要進(jìn)行的政策調(diào)整，以及衡量政策調(diào)整效果的績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。之后，經(jīng)過(guò)IMF董事會(huì)批準(zhǔn)，借款國(guó)即可提取款項(xiàng)。

對(duì)于不同類型的貸款，IMF所提出的貸款條件和貸款方式都有所不同。IMF目前使用的貸款工具有以下幾種：

在這幾種貸款中，最常用的是Stand-By Arrangements (SBA)，即備用安排貸款，在此項(xiàng)貸款中，貸款采用分階段提款方式。借款國(guó)必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，如半年、一季度或者數(shù)個(gè)月內(nèi)，達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并經(jīng)IMF董事會(huì)核查批準(zhǔn)，才能提取一階段的貸款。如果未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)，則提款程序?qū)⒆詣?dòng)中止，但借款國(guó)仍可以和IMF進(jìn)行協(xié)商以恢復(fù)貸款。

這樣嚴(yán)格的貸款安排，使得借款國(guó)必須按照IMF的貸款條件進(jìn)行一系列的政策調(diào)整和體制改革，這也是IMF貸款條件備受詬病的原因。

二、IMF貸款條件指導(dǎo)原則及具體條件

IMF貸款條件指導(dǎo)原則自2002年9月26日起實(shí)施，分為Principles(原則)、Modalities(形式)、Evaluation and review(估值和審核)三個(gè)部分。原則共列出了16條，其中重要的有如下幾條：

1.貸款條件需要反映IMF的核心責(zé)任：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；貨幣、財(cái)政和匯率政策，包括必須的制度安排和相關(guān)的結(jié)構(gòu)安排；保持國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。在核心責(zé)任之外的貸款條件需要詳細(xì)的說(shuō)明。

2.貸款條件績(jī)效監(jiān)控。借款國(guó)和IMF達(dá)成的合同意向書的執(zhí)行情況應(yīng)該得到監(jiān)控。需要考察如下的項(xiàng)目:

1）先期行為：一些工作需要先期進(jìn)行以保證重要貸款條件的實(shí)施。2）績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)：在意向書中已經(jīng)規(guī)定的能夠被客觀觀察的標(biāo)準(zhǔn)。3）審查程序：采取項(xiàng)目審查程序以跟蹤項(xiàng)目實(shí)施情況；采取財(cái)務(wù)擔(dān)保審查以確保貸款能夠被有效使用。4）預(yù)期目標(biāo)和結(jié)構(gòu)性標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)期目標(biāo)是指在當(dāng)期由于條件限制無(wú)法觀察，但在將來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善而可以觀察并審查的目標(biāo)；結(jié)構(gòu)性標(biāo)準(zhǔn)是指無(wú)法被客觀觀察的標(biāo)準(zhǔn)。

3.放棄：如果計(jì)劃將成功實(shí)施，并沒(méi)有明顯的跡象顯示達(dá)不到績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)，基金組織將放棄運(yùn)用績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)。

4.浮動(dòng)部分：貸款條件通常應(yīng)在特定時(shí)間內(nèi)實(shí)施或滿足。但當(dāng)IMF認(rèn)為借款國(guó)在計(jì)劃期間——不一定是特定日期——需要執(zhí)行特定結(jié)構(gòu)措施或滿足特定的績(jī)效目標(biāo)，或者當(dāng)靈活的時(shí)間安排能促進(jìn)國(guó)家的控制能力，那么只要措施得到執(zhí)行或目標(biāo)達(dá)到就可以提取款項(xiàng)。浮動(dòng)部分主要采用結(jié)構(gòu)性績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)。

盡管指導(dǎo)原則并沒(méi)有列出具體的貸款條件，但其指出貸款條件需要反映IMF的核心責(zé)任，而在核心責(zé)任包含的這些領(lǐng)域內(nèi)，根據(jù)IMF歷次貸款提出的條件來(lái)看，大體上分為以下幾點(diǎn)：

1. 實(shí)行雙緊的財(cái)政和貨幣政策，包括提高利率和緊縮政府開(kāi)支，提高稅率，調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，削減政府對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的直接投資，有力地緊縮貨幣供應(yīng)量。

2. 加強(qiáng)私有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，實(shí)行私有化，減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，尤其要增加政府經(jīng)濟(jì)政策的透明度，防止政府腐敗。

3. 建立穩(wěn)健的金融體系，對(duì)銀行實(shí)行嚴(yán)格的資本充足規(guī)定，對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入和有效監(jiān)管。

4. 加快實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易和投資的自由化進(jìn)程，開(kāi)放本國(guó)商品和金融市場(chǎng)。

今年以來(lái)，由次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)使許多國(guó)家面臨嚴(yán)重的困難，數(shù)個(gè)國(guó)家已經(jīng)向IMF申請(qǐng)了援助貸款，如冰島、匈牙利、巴基斯坦。從這三個(gè)國(guó)家的合同意向書中，可以看出IMF一些具體的貸款條件。三個(gè)國(guó)家意向書中的貸款條件如下：

冰島：

1）金融機(jī)構(gòu)：進(jìn)行銀行部門的拆分重組，拆分三家銀行并重新估值，將資本充足率提高到至少10%；修改銀行破產(chǎn)法。

2）財(cái)政政策：2009年政府赤字增加到CDP的13.5%，政府債務(wù)增加到CDP的109%。

3）貨幣與匯率政策：短期內(nèi)提高利率至18%，央行加強(qiáng)貨幣流動(dòng)性管制，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備以維持冰島克朗穩(wěn)定，資本項(xiàng)目管制。

匈牙利：

1）財(cái)政政策：2009年政府基本支出與2008年相比減少GDP的2%，支出內(nèi)的投資項(xiàng)目將給予中小企業(yè)優(yōu)先權(quán)。國(guó)會(huì)將立法確定財(cái)政赤字水平和公共債務(wù)水平。削減政府部門規(guī)模。

2）金融機(jī)構(gòu)：建立基金以提高銀行資本充足率（14%）和為債券擔(dān)保，提高銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)控制能力，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，包引入新的信用審核系統(tǒng)。

3）貨幣和匯率政策：在浮動(dòng)匯率制度下，專注于利率政策以降低通貨膨脹率至目標(biāo)值3%。

巴基斯坦：

1）財(cái)政政策：2008-2009財(cái)年計(jì)劃降低財(cái)政赤字至GDP的4.2%，并在未來(lái)進(jìn)一步減少，采取措施為降低政府支出和加稅。12個(gè)月通貨膨脹率降至20%。取消石油補(bǔ)貼和電力課稅，調(diào)整能源價(jià)格與國(guó)際接軌（即放松能源價(jià)格管制），計(jì)劃新的稅收立法，加大對(duì)于貧困群體的支出。

2）貨幣與匯率政策：實(shí)行從緊的貨幣政策，至2010年底，計(jì)劃將取消所有的進(jìn)口用外匯交易管制。貸款期間，匯率政策根據(jù)貸款條件預(yù)定實(shí)現(xiàn)的政策目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。避免政府干預(yù)股票市場(chǎng)。

3）金融機(jī)構(gòu)：制訂新的銀行業(yè)法規(guī)。制訂處理問(wèn)題銀行的計(jì)劃。

同時(shí)，三個(gè)國(guó)家的意向書中列出了需要考察的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)，大致包括以下幾項(xiàng)：央行的國(guó)外凈資產(chǎn)下限、央行國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)上限、政府短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的上限、財(cái)政赤字的上限。這些標(biāo)準(zhǔn)都是具體的數(shù)額，自貸款計(jì)劃開(kāi)始，將按季度制訂不同的標(biāo)準(zhǔn)并據(jù)此審查。

從這些條件可以看出，IMF的貸款條件基本上以財(cái)政、貨幣政策雙緊為主。這樣的政策將對(duì)借款國(guó)產(chǎn)生怎樣的影響，是值得我們研究的問(wèn)題。

三、IMF貸款條件實(shí)施效果分析

本文中，基于開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)的IS-LM-BP模型進(jìn)行理論分析。

考慮浮動(dòng)匯率情況下的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型，在A點(diǎn)，出現(xiàn)了國(guó)際收支逆差，并且A點(diǎn)的產(chǎn)出低于均衡產(chǎn)出。在IMF的解決思路中，采用從緊的財(cái)政政策和貨幣政策。LM和IS曲線由于從緊的政策同時(shí)向左移動(dòng)至LM1、LM2，但是由于逆差，導(dǎo)致了本幣貶值，BP曲線下移至BP'，而IS2曲線右移至IS3，LM2進(jìn)一步左移至IS3，最后，LM3、IS3、BP'相交于B點(diǎn)，消除了國(guó)際收支逆差，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外均衡，如下圖所示。

顯然，上述情況是理想模型，實(shí)際上，由于貨幣政策和財(cái)政政策的搭配難度，使得調(diào)整后的模型很難在B點(diǎn)實(shí)現(xiàn)均衡，可能出現(xiàn)的情況是國(guó)際收支逆差仍然存在，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)情況則是較高的利率和更低的生產(chǎn)水平，如下圖。

實(shí)際上，即使達(dá)到了較為理想的國(guó)際收支均衡，由于生產(chǎn)水平的下降，將帶來(lái)大量的失業(yè)，勢(shì)必對(duì)國(guó)家的社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生影響。較為典型的1997-1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)時(shí)的情況，在泰國(guó)、印度尼西亞、菲律賓等國(guó)家接收了IMF的貸款條件并實(shí)施了相應(yīng)的政策后，GDP大幅下降，同時(shí)通貨膨脹率不降反升，在失業(yè)率大幅提高的情況下，引起的大量的社會(huì)騷亂。有著這樣的后果，IMF的貸款條件遭受批評(píng)也就不足為奇了。

四、評(píng)論與建議

IMF的貸款條件目的是為了實(shí)現(xiàn)借款國(guó)的國(guó)際收支均衡和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。但是，從其實(shí)際效果上看，側(cè)重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)外部均衡，在一定程度上犧牲了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)水平。同時(shí)，由于政策實(shí)施時(shí)的實(shí)際效果有好有壞，使得外部均衡的目標(biāo)也不一定實(shí)現(xiàn)。鑒于此，眾多研究者都提出了自己的建議，其中比較重要的有以下幾點(diǎn)：

1）改革IMF的投票機(jī)制，目前僅美國(guó)一國(guó)就擁有15%以上的投票權(quán)，而按照IMF的投票規(guī)定，決議需要85%以上的同意才能通過(guò)，實(shí)際上即美國(guó)可以否決任何不符合其利益的決議，投票實(shí)際效用近乎沒(méi)有。

2）放松貸款條件，IMF的貸款條件相當(dāng)嚴(yán)格，借款國(guó)必須按照IMF的要求實(shí)施相應(yīng)的財(cái)政、貨幣、匯率政策，同時(shí)IMF還將按季度檢查一些具體的數(shù)據(jù)指標(biāo)，這樣借款國(guó)的政府權(quán)利實(shí)際上受到了損害。IMF憑借貸款條件實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制甚至政治體制改革的做法需要改變，否則將會(huì)面臨更多的批評(píng)。

3）貸款條件的適用性，IMF需要考慮不同國(guó)家的情況，尤其是發(fā)展中國(guó)家的金融體系脆弱，政策實(shí)施引起的經(jīng)濟(jì)下滑可能超出國(guó)家的承受能力。

IMF作為一個(gè)國(guó)際性組織，在過(guò)去的60多年內(nèi)為國(guó)際金融穩(wěn)定做出了諸多貢獻(xiàn)，目前IMF需要進(jìn)一步的改革以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)一體化下更加復(fù)雜的國(guó)際金融問(wèn)題，保證國(guó)際金融穩(wěn)定。

（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院）