俞一文

當(dāng)今，“第二波金融海嘯”之說，成了全球潛在的最大夢魘!所謂“第二波金融海嘯?！庇质鞘裁茨?就是指各國政府救市救經(jīng)濟所建造的一道道的防波堤失守：因此，“第二波金融海嘯”是對堤防部署的檢查。它不是指這波海嘯會何時何地以哪種方式出現(xiàn)，而是指它出現(xiàn)的可能性。

過去將近40年里，全世界總計發(fā)生124次的金融危機，都和這次有著本質(zhì)上不同，它們都是個別國家或地區(qū)的危機，全球其他地區(qū)的經(jīng)濟則仍然正常，因此風(fēng)暴無論多大，它都有外部的支撐力量。如日本“失去的10年”，可以用超過GDP150％的政府債務(wù)加以阻擋，盡管日本被嚴重拖累，但至少并沒有毀滅性的風(fēng)險，又如遭受亞洲金融風(fēng)暴的韓國，盡管災(zāi)情嚴重，但因全球正常，仍可借著出口而在一兩年后即告復(fù)蘇。

但這次則全球無一幸免，所謂的外部支撐力量即不存在。美歐對中國這次的“兩會”特別注意，其實是在觀察中國，希望中國能成為新的支撐力量之一。由于過去的金融危機經(jīng)驗不足取，目前各國救市救經(jīng)濟，充滿了不確定而隨時可能爆發(fā)的風(fēng)險。例如，在歐洲，諸如中小國家冰島、丹麥、愛爾蘭、意大利等，由于體質(zhì)較弱而且舉債過度，它們在金融風(fēng)暴之初并非首當(dāng)其沖，受害時間延遲。但當(dāng)風(fēng)尾效應(yīng)出現(xiàn)，包括負債、衰退、赤字等問題并發(fā)，甚至連發(fā)行國債都因信用危機而需更高的利率，可能造成這些國家的骨牌效應(yīng)，這是引發(fā)“第二波金融海嘯”的一種可能。

還有俄羅斯及東歐國家，過去20年里普遍借貸過度，這種“湯匙比碗大”的經(jīng)濟，在諸如波羅的海三小國、烏克蘭、波蘭等國最為嚴重。至于俄羅斯，中央政府早已不再有任何負債，但它的經(jīng)濟體制卻對公司借外債持放任態(tài)度，公司負債額與它的國家外匯存底幾乎相當(dāng)。由于這樣的債務(wù)結(jié)構(gòu)，俄盧布的價位隨即脆弱。過去幾個月里，為了防衛(wèi)盧布，俄羅斯外匯存底即暴減大約2000億美元。俄羅斯及東歐的脆弱，已使它有可能成為“第二波金融海嘯”的引爆點。

從布什到奧巴馬，美國赤字救經(jīng)濟已使得財務(wù)赤字累積逾10兆美元，2009～2010年，財赤將達2.951兆美元。除了列入政府收支的赤字外，美聯(lián)儲及財政部通過擴大貨幣供給對金融體系紓困，由于不是支出，而是抵押放寬，尚未算在財赤項目內(nèi)。此外，美國也斥資逾兆美元救房貸、消費及生產(chǎn)，一般也認為其中的相當(dāng)數(shù)量將會落入高達4000家避險基金操盤者手中。它的風(fēng)險是：美國今天雨天送傘，屆時將無法晴天收傘，易誘發(fā)通膨危機；由于美國的貨幣既是國內(nèi)貨幣，也是國際貨幣，它會造成國際美元的更加泛濫，而使已極脆弱的國際金融秩序更加混亂；當(dāng)然也使得它本身的問題難以改善，若它內(nèi)部的惡化落實到年金系統(tǒng)的損失，問題將會更趨嚴重。這些項目的任何一項皆有可能誘發(fā)新的金融海嘯。

熱錢泛濫，全球避稅天堂也更加活躍。已成了可能的危機源頭之一。如果美國快速擴大的赤字無法改善，紓困的逾2兆美元也難以收回，美元信用將會快速下跌，那將是另一個問題的開始。全球沒有人希望財經(jīng)情況持續(xù)惡化，甚至爆發(fā)第二波金融海嘯，也正因此，現(xiàn)階段各國都在尋找信心，而不是在結(jié)構(gòu)面真正的放心。這也意味著：人們要心情放松，恐仍有相當(dāng)時間要等!