張五常

不久前北京公布2020年上海將推出國(guó)際金融中心。21世紀(jì)看天下大勢(shì)，上海是地球上搞金融中心的最佳地點(diǎn)。其實(shí)，上海要推出金融中心不需要等11年：只要解除外匯管制，搞好人民幣，不出兩年上海會(huì)成為一個(gè)重要的國(guó)際金融中心了。外間的金融機(jī)構(gòu)，或大或小地早就群集上海，而陸家嘴的商業(yè)大廈，不讓華爾街，還在建造。從建筑物那方面看，陸家嘴超越華爾街指日可待(地球最高的商廈正在那里興建)。萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)：要搞好人民幣，要放開外匯管制。

國(guó)際金融中心大斗法，陸家嘴要斗的是華爾街，不是香港中環(huán)。不久前北京公布2020這個(gè)時(shí)間表，香港的關(guān)心人士說不怕不怕，香港不是與上海競(jìng)爭(zhēng)，只是互相協(xié)助。胡說：互助當(dāng)然；競(jìng)爭(zhēng)也當(dāng)然。上海人做生意是不會(huì)手下留情的。至于香港認(rèn)為人才比上海多，商業(yè)法律比上海好，等等，我不同意。加上地理，我認(rèn)為有一面倒的形勢(shì)，上海應(yīng)該勝來容易。關(guān)鍵是中國(guó)的央行對(duì)人民幣的處理是否到家。分點(diǎn)說說吧。

(一)說過了，雖然時(shí)間一樣，上海的太陽(yáng)比香港早出一個(gè)小時(shí)。重要的。太陽(yáng)早出可以早開市，先拔頭籌。紐約的太陽(yáng)比芝加哥早出一個(gè)小時(shí)，后者的股市搞不起。上海推出金融中心，香港及其它地方的股票及金融交易，可以在上海先開市。

(二)長(zhǎng)三角的工業(yè)發(fā)展勝于珠三角，國(guó)際名牌云集于前者。另一方面，十多年來，無論空運(yùn)、海運(yùn)、陸運(yùn)、通訊等發(fā)展，到今天，長(zhǎng)三角達(dá)到的水平，盡屬一流，不亞于世界任何地方。

(三)金融人才也是上海勝。這方面，我的判斷是經(jīng)驗(yàn)之談。香港土生土長(zhǎng)的商業(yè)及金融人才，不少是我教過的學(xué)生，而今天在四十五歲以下的，不是我教過就是我的學(xué)生教過，應(yīng)該達(dá)八成吧。他們的水平我知道。不是說香港的學(xué)生不夠好，不少好得很，但國(guó)內(nèi)人多，淘汰下來能在上海打江山的一般優(yōu)越。想想吧：中國(guó)的人口是香港的二百倍，能打進(jìn)名校的是很小的一個(gè)百分率，其中選修經(jīng)濟(jì)或商科的很多。今天國(guó)內(nèi)有不少學(xué)子令我見而生畏?？梢赃@樣看吧：初出道而又算是良材美質(zhì)的青年，上海的月薪約五千，香港則要二萬(wàn)。十年前我們可以說國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)學(xué)子的英語(yǔ)水平比不上香港的，今天我們只能說在發(fā)音方面香港的還占優(yōu)，斗識(shí)字多則國(guó)內(nèi)的略勝。但國(guó)內(nèi)的懂普通話，中語(yǔ)文筆高出相當(dāng)多，以計(jì)算機(jī)打簡(jiǎn)體字往往快得離奇。還有，在浙江一帶的中年工商業(yè)人才，甚眾，是我見過的最好的一群。

(四)高級(jí)的金融人才，今天當(dāng)然是香港勝。這些專才大可移師上海?？戳硪幻妫簢?guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，這些專才的命運(yùn)使我想到杜牧寫《金谷園》，落花猶似墜樓人也。正因?yàn)檫@個(gè)不幸的發(fā)展，陸家嘴與華爾街大比并，前者有機(jī)會(huì)勝出。那所謂金融衍生工具這個(gè)行業(yè)，看來日暮黃昏。動(dòng)不動(dòng)年入數(shù)百萬(wàn)美元的金融工作，不容易繼續(xù)下去了。有理由相信，美國(guó)目前的困境過后，他們會(huì)把金融行業(yè)管得緊。大家不搞復(fù)雜無比的金融運(yùn)作，上海占了甜頭。

(五)搞金融中心，你道上海勝香港最重要是哪一點(diǎn)呢？我賭你猜不中。這是嚴(yán)格地說，港元沒有自己的面目。鉤著美元或轉(zhuǎn)鉤人民幣，港元算不上是可以獨(dú)當(dāng)一面的貨幣。多年以來，港元在國(guó)際上打出一點(diǎn)名堂，算是了不起，但要搞出一個(gè)舉足輕重的國(guó)際金融中心，自己的貨幣可以獨(dú)當(dāng)一面非常重要。

回顧歷史，英鎊曾經(jīng)雄視地球，今天還清楚地有自己的面目。倫敦是世界級(jí)的金融中心，有其因也。美元的成功故事不用說，面目得來不易，帶起華爾街。七十年代日?qǐng)A呼之欲出，一時(shí)間東京紅得發(fā)紫，可惜政策出了大錯(cuò)，一蹶不振二十多年了。歐洲采用歐元之前有三幾只貨幣有看頭，但國(guó)際上不成大器。今天的歐元有面目，但金融中心沒有國(guó)籍名堂。再者，金融危機(jī)出現(xiàn)后，歐元能否保得住是問題，因?yàn)椴煌膰?guó)家需要有不同的貨幣政策。當(dāng)年佛利民（弗里德曼——本刊注）反對(duì)蒙代爾的歐元建議就是為了這一點(diǎn)。

要搞起一個(gè)重要的國(guó)際金融中心，貨幣有自己的面目重要。這是說貨幣需要是一只名牌，有公信力，容易被各方接受為結(jié)算單位。弱幣不成，強(qiáng)幣較好，但太強(qiáng)也不成。與物價(jià)水平衡量，幣值穩(wěn)定重要；國(guó)家本身的生產(chǎn)力可靠也重要。人民幣有13多億人口的可靠生產(chǎn)力支持，過了一個(gè)難關(guān)，而如果依照我多次建議的以一籃子物品為人民幣之錨，物價(jià)當(dāng)然穩(wěn)定，所有難關(guān)都過了。這里要說的，是不久前周小川先生提到凱恩斯三十年代建議的以三十種物品為貨幣之錨，與我建議的方法不同，施行會(huì)有困難。我建議的要點(diǎn)，是為錨的一籃子物品要化為任何人可以大約地在市場(chǎng)自由成交的物價(jià)指數(shù)。這是重點(diǎn)，我解釋過多次了。

2006年5月16日，我發(fā)表《是港元轉(zhuǎn)鉤人民幣的時(shí)候了》。今天看，港方不接受是大錯(cuò)：外匯儲(chǔ)備與銀行輸多了多少是一回事，香港市民這幾年買貴米是另一回事。最近轉(zhuǎn)鉤人民幣之聲再起，曾特首說要等到人民幣自由兌換才可轉(zhuǎn)鉤。不對(duì)。在鈔票局的制度下，轉(zhuǎn)鉤人民幣要有足夠的人民幣儲(chǔ)備，不多，而就算是不少北京沒有理由不支持。自由兌換搞國(guó)際金融中心需要，搞鈔票局不需要。1983彭勵(lì)治考慮鈔票局時(shí)，我參與研討，是過來人了。

目前看，如果上海推出國(guó)際金融中心，香港要比得上是不可能的。不得已而求其次，要作為一個(gè)重要的金融輔助中心的機(jī)會(huì)還好。爭(zhēng)取這機(jī)會(huì)，香港要轉(zhuǎn)用人民幣！單是轉(zhuǎn)鉤而不轉(zhuǎn)用不足夠。這是因?yàn)橐坏┤嗣駧懦晒Φ貧⒊鰢?guó)際市場(chǎng)——這是國(guó)際金融中心的一個(gè)重要的衡量準(zhǔn)則——港幣還是依然故我，單從金融那方面看，上海與香港之別，會(huì)有點(diǎn)像今天的香港與澳門之別了。

(六)最后要說的是司法或法治的問題。不能否認(rèn)，從司法的整體看，香港遠(yuǎn)勝國(guó)內(nèi)，而國(guó)內(nèi)急起直追也要長(zhǎng)時(shí)日。問題是從金融本身的法治看，范圍小很多，我有理由相信上?？梢宰龅煤?。這一點(diǎn)，讀者要細(xì)讀我去年發(fā)表的《中國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度》一文。上海是一個(gè)城市，是一個(gè)地方，不是一個(gè)國(guó)家。依照中國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度，作為一個(gè)地方，上海搞金融中心會(huì)有很大的政策及金融法例的自主權(quán)，加上央行的協(xié)助，做得有成果北京多半不會(huì)插手。這些年我對(duì)上海干部的本領(lǐng)打高分。批評(píng)永遠(yuǎn)容易，但上海的成就有目共睹，不可能是無能之輩的作品。

陸家嘴能否與華爾街一較高下，或起碼達(dá)到地球的第二金融重鎮(zhèn)，關(guān)鍵問題不在上海，而是在北京的央行。人民幣是央行處理的，面目如何，牌子如何，上海作為國(guó)際金融中心也如何。其它條件上海一律足夠。這幾年我擔(dān)心央行可能擔(dān)心得太多了。