唐 珂

間接融資偏向大企業(yè),直接融資游走在邊緣——面對中小企業(yè)

融資難題,吉林這個老工業(yè)基地的目光指向更為務(wù)實的PE。

自振興東北老工業(yè)基地以來,民營經(jīng)濟(jì)增加值已占全省GDP比重40%以上,成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅力量,隨之而來的中小企業(yè)融資難題亦被放大。新形勢下,股權(quán)融資成為中小企業(yè)融資的新平臺,而政府引導(dǎo)則成為其背后的牽引力。

選擇PE的理由

長期以來,吉林省各類企業(yè)融資主要依賴間接融資,間接融資占比始終在95%以上,而通過發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行直接融資的企業(yè)寥寥無幾。當(dāng)前企業(yè)融資主要呈現(xiàn)如下特點:

首先,間接融資主要服務(wù)于大型企業(yè)和重點項目。省內(nèi)金融機構(gòu)的各項貸款投放主要支持大型企業(yè)和各級政府的重點項目。盡管各商業(yè)銀行都在積極創(chuàng)新信貸產(chǎn)品以滿足日益增長的中小企業(yè)融資需求,但中小企業(yè)融資難的問題始終也沒有得到很好地解決。

其次,直接融資渠道仍然沒有充分發(fā)揮主流作用。從股票融資渠道看,目前吉林省中小企業(yè)上市數(shù)量較少,并且發(fā)展較慢。2008年中小企業(yè)板新增73家上市公司,吉林省僅有一家,在全國排名13位,IPO融資額占全國比重比僅為0.94%;而從債券融資渠道看,短期融資券和中期票據(jù)仍然青睞于省內(nèi)大型上市企業(yè),如一汽集團(tuán)、亞泰集團(tuán)等國內(nèi)著名企業(yè),中小企業(yè)在這一領(lǐng)域融資仍未有起色。

如此背景下,吉林省政府相關(guān)部門將融資的視角轉(zhuǎn)向PE(私募股權(quán)投資)。目前,PE正日益受到中小成長企業(yè)的青睞,對于不具備銀行融資和資本市場融資條件的中小企業(yè)而言,這種方式不僅便捷,而且可操作性強。

制度創(chuàng)新的拉力

一般說來,市場環(huán)境的變化推動了股權(quán)融資工具的創(chuàng)新,而制度創(chuàng)新將對股權(quán)工具創(chuàng)新形成更大的激勵。吉林省正是通過制度創(chuàng)新為股權(quán)融資提供了良好的制度環(huán)境。

資金扶持,吸引股權(quán)投資基金入駐。比如,設(shè)立金融業(yè)發(fā)展專項資金,對新設(shè)立或新遷入信托投資公司、財務(wù)公司、資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司按注冊資本規(guī)模一次性補助50萬至100萬元,用于開辦費用補助和獎勵;對在吉林注冊的投資公司和創(chuàng)業(yè)投資管理公司,經(jīng)審核確認(rèn)管理創(chuàng)業(yè)資本8000萬元以上的,一次性獎勵50萬元。安排了引導(dǎo)資金,鼓勵有條件的市(州)、縣(市)設(shè)立PE引導(dǎo)資金。

股權(quán)登記托管,提供股權(quán)融資市場保障。2006年末,吉林省政府出臺了相關(guān)文件,吉林省股權(quán)登記托管中心為股權(quán)融資提供了技術(shù)平臺,全省各地區(qū)也相繼成立股權(quán)登記托管中心。2007年,股權(quán)登記托管中心又積極協(xié)調(diào)各地工商部門,交易機構(gòu)股權(quán)質(zhì)押登記系統(tǒng)和工商企業(yè)信息管理系統(tǒng)可實現(xiàn)同時凍結(jié)股權(quán)。2008年吉林省經(jīng)濟(jì)委員會、吉林省工商行政管理局聯(lián)合發(fā)出通知,要求股權(quán)托管轉(zhuǎn)讓工作要堅持有別于證券市場,按初級資本市場定位和運作的原則,股權(quán)可以在較短的時間內(nèi)變現(xiàn)。

儲備投資機構(gòu),加強股權(quán)融資雙方交流。在股權(quán)投資機構(gòu)快速增長勢頭下,政府相關(guān)部門經(jīng)過篩選,去年儲備了近50戶實力雄厚、符合吉林省投資方向的投資機構(gòu),并及時在相關(guān)網(wǎng)站發(fā)布、更新企業(yè)股權(quán)融資項目信息,為投資基金和企業(yè)提供一個可信度高的交流平臺。同時,吉林省還通過各種博覽會和研討會等形式來推動區(qū)域資本市場的發(fā)展,如在長春召開的第五屆中國吉林東北亞投資貿(mào)易博覽會,通過召開股權(quán)項目融資洽淡構(gòu)建企業(yè)與投資機構(gòu)溝通交流的有效平臺。

政府作為的前瞻

雖然儲備了一定的經(jīng)驗,但在引導(dǎo)股權(quán)融資的道路上,政府仍需做出更大的努力。

首先,構(gòu)建股權(quán)融資對接平臺。由于沒有上市交易,持幣待投的投資者和需要投資的企業(yè)必須依靠個人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會或中介機構(gòu)來尋找對方。對此,在股權(quán)融資發(fā)展過程中,政府相關(guān)部門及時掌握、發(fā)布企業(yè)融資金額、投資項目等最新信息,積極打造股權(quán)融資對接平臺,加速雙方合作進(jìn)程。同時,要進(jìn)一步加大域外戰(zhàn)略投資者、機構(gòu)投資者、基金管理公司的引進(jìn)工作,通過建立長期合作關(guān)系,完善聯(lián)絡(luò)溝通機制,吸引更多的投資者到吉林投資興業(yè)。

其次,疏通股權(quán)退出渠道。股權(quán)投資的退出方式主要有三種:公開發(fā)行上市(IPO)、售出或購并(回購)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。只有為股權(quán)投資者提供合理的退出渠道,才能更好地吸引更多的投資資金。因此,吉林省一方面要依托股權(quán)融資,推進(jìn)企業(yè)上市工作,著力培育上市后備資源和推動企業(yè)上市融資。同時,應(yīng)抓住國家推出創(chuàng)業(yè)板的有利時機,爭取更多的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。另一方面要加快產(chǎn)權(quán)交易市場體系建設(shè),進(jìn)一步完善各項產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易制度,建立較為便捷的股權(quán)交易平臺,形成較為合理的股權(quán)交易價格,為非上市股權(quán)交易提供良好的交易保障。

再者,借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗。各國的實踐證明,在政府的支持和引導(dǎo)下,民間參與的方式能吸引大量的民間資本來參與對中小企業(yè)的股權(quán)投資。因此,政府相關(guān)部門要加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資基金,在財力可承擔(dān)的范圍內(nèi),逐步擴(kuò)大吉林省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的規(guī)模,通過出資或參股方式引導(dǎo)域內(nèi)外投資者來吉林省設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè),開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。同時,積極探索設(shè)立省級產(chǎn)業(yè)基金,結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,籌集相關(guān)產(chǎn)業(yè)及項目建設(shè)資金。

(作者供職于中國人民銀行長春中心支行貨幣處)