劉春文

摘要:本文主要探討的是企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易、對(duì)外投資合作中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)問題。通過對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)問題做出簡(jiǎn)要介紹,闡明外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類及其規(guī)避方法。

關(guān)鍵詞:外匯風(fēng)險(xiǎn);規(guī)避;方法

1 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱為外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是指由于匯率的變化以及交易者到期違約和外國(guó)政府實(shí)行外匯管制等給外匯交易者和外匯持有者帶來經(jīng)濟(jì)損失的一種可能性。對(duì)于企業(yè)來說,只要經(jīng)營(yíng)或融資中涉及到外幣業(yè)務(wù),這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)存在。

2 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類

外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類主要可分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。其中交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)這三類風(fēng)險(xiǎn)最為常見,三者的性質(zhì)也不相同。交易風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)時(shí)或即將發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),是會(huì)實(shí)時(shí)影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是未來的風(fēng)險(xiǎn),而折算風(fēng)險(xiǎn)是賬面風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)交易的短期現(xiàn)金流量(包括貨幣性資產(chǎn)和債務(wù))因匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是因?yàn)榻灰兹瞻l(fā)生的匯率與結(jié)算日的匯率不一致。以應(yīng)收款和應(yīng)付賬為例,匯率的波動(dòng)可能為企業(yè)帶來正面或負(fù)面的影響,即使企業(yè)不再有跨國(guó)的商業(yè)活動(dòng)交易,亦會(huì)受到匯率的影響。

折算風(fēng)險(xiǎn)。是指跨國(guó)公司在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)由于匯率變動(dòng)使會(huì)計(jì)報(bào)表上的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目金額產(chǎn)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是企業(yè)決算日的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中某些科目因匯率的變動(dòng)而處于不穩(wěn)定狀態(tài),而企業(yè)在編制會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)只能用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。這樣,企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表就需要將不同科目的外幣余額折算成以本幣計(jì)價(jià)的余額,特定的匯率變化將導(dǎo)致報(bào)表產(chǎn)生異常波動(dòng),進(jìn)而導(dǎo)致評(píng)價(jià)過大或過小。由于折算風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生在賬面上的過往歷史記錄,不影響企業(yè)的實(shí)際的現(xiàn)金流量,因此很多企業(yè)不會(huì)專門規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn),只是在會(huì)計(jì)報(bào)告中對(duì)有關(guān)折算匯率和折算方法做出說明。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。是指匯率變動(dòng)時(shí)對(duì)企業(yè)未來非契約性的現(xiàn)金流量的影響,即匯率對(duì)企業(yè)將來的產(chǎn)銷量、價(jià)格、成本等生產(chǎn)因素的影響,同時(shí)也影響企業(yè)未來的利潤(rùn)和市場(chǎng)價(jià)值。

外匯管制風(fēng)險(xiǎn)。外匯管制主要是指一國(guó)政府對(duì)外匯的收支、結(jié)算、買賣和使用所采取的限制性措施,目的在于有效地使用外匯,防止外匯投機(jī),限制資本流出流入,改善國(guó)際收支和穩(wěn)定匯率。在嚴(yán)格實(shí)施外匯管制的國(guó)家或地區(qū),一般采用固定的官方匯率。表面上看來,這些國(guó)家和地區(qū)的匯率相對(duì)穩(wěn)定,但事實(shí)并非如此,這些國(guó)家在國(guó)內(nèi)往往面對(duì)龐大的通貨膨脹壓力。在國(guó)際上,這些國(guó)家又經(jīng)常被其它沒有外匯管制的國(guó)家和地區(qū)指責(zé)操控匯率、貿(mào)易不平衡。為了舒緩這些來自國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)和政治壓力,這些國(guó)家的政府傾向于采用各種行政手段,如突然改變匯率,甚至改變匯率機(jī)制等。企業(yè)在實(shí)施外匯管制的國(guó)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或投資時(shí),這種外匯管制給企業(yè)外匯帶來的風(fēng)險(xiǎn),是遠(yuǎn)高沒有外匯管制的國(guó)家和地區(qū)的。

3 外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法

對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,企業(yè)首先要做到——識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在對(duì)外交易中要了解究竟存在哪些外匯風(fēng)險(xiǎn),是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。或者了解面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)哪一種是主要的,哪一種是次要的。其次要做到——衡量風(fēng)險(xiǎn)。即預(yù)測(cè)匯率走勢(shì),對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行測(cè)算,外匯敞口額越大、時(shí)間越長(zhǎng)、匯率波動(dòng)越大,風(fēng)險(xiǎn)越大。最后要做到——駕馭風(fēng)險(xiǎn)。即在識(shí)別和衡量的基礎(chǔ)上采取措施控制外匯風(fēng)險(xiǎn),避免產(chǎn)生較大損失。

對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。企業(yè)首先應(yīng)該進(jìn)行合約套期保值。主要方法有遠(yuǎn)期合同套期保值、貨幣市場(chǎng)套期保值、期權(quán)市場(chǎng)套期保值、期貨合同套期保值等。不同的方法對(duì)應(yīng)著不同的成本和收益。而且不同的金融工具的使用具有不同的利弊,例如,貨幣遠(yuǎn)期能夠?qū)r(shí)間和金額提供一個(gè)精確的保值,但是也存在著買賣匯差大和違約風(fēng)險(xiǎn)大的可能性;匯率期權(quán)能夠確保不利貨幣的變動(dòng),但是又會(huì)產(chǎn)生較高的成本等。在考慮這些套期保值的方法的選擇上也需要慎重,不僅要考慮控制不利的風(fēng)險(xiǎn)因素,也要盡量保持有利風(fēng)險(xiǎn)因素可能帶來的利潤(rùn)。其次,企業(yè)還可以通過采取一些特殊的經(jīng)營(yíng)政策而使交易風(fēng)險(xiǎn)得以部分規(guī)避,并且這樣做的成本小于套期保值法。比如說風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,在簽訂合同的時(shí)候選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣,以本幣結(jié)算或出口合同使用硬幣計(jì)值、進(jìn)口合同用軟幣結(jié)算。

對(duì)于折算風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。目前國(guó)際上流行有兩種方式,一是采用資產(chǎn)負(fù)債表保值,這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上重新安排會(huì)計(jì)受損額,即使企業(yè)的合并資產(chǎn)負(fù)債表上的外幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與外幣風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債相等。二是風(fēng)險(xiǎn)處理保值。是指可以部分或全面地抵補(bǔ)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的各種交易和行為。任何保值交易和行為一般都要付出一定的成本或代價(jià)。因而,保值實(shí)質(zhì)意味著以現(xiàn)時(shí)已知的成本來置換未來的風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)保值。遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值是指如果預(yù)期匯率將發(fā)生變動(dòng),根據(jù)外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的貨幣種類、數(shù)額和日期,通過遠(yuǎn)期合同買賣或進(jìn)行借貸款活動(dòng),用同等金額的同一貨幣實(shí)現(xiàn)在同一時(shí)點(diǎn)上的反向流動(dòng),達(dá)到消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。

調(diào)整貨幣資產(chǎn)負(fù)債。如果跨國(guó)公司通過分析與預(yù)測(cè),認(rèn)為某一國(guó)貨幣將貶值,則可盡量減少這種貨幣的資產(chǎn),同時(shí)擴(kuò)大這種貨幣的負(fù)債,這是由于幣值下降有利于凈借方而不利于凈貸方;反之,如果認(rèn)為某一國(guó)貨幣將升值,則可盡量擴(kuò)大這種貨幣資產(chǎn),同時(shí)減少這種貨幣的負(fù)債,因?yàn)閹胖堤岣哂欣趦糍J方而不利于凈借方。

提前或延遲收付法。跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)和債權(quán)債務(wù)直接暴露在匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)下,實(shí)施提前或延遲收付法可直接改變企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)地位。提前收回或延遲付出貶值貨幣賬款,延遲收回或提前付出升值貨幣賬款。對(duì)于提前收回的貶值貨幣,應(yīng)迅速兌換為升值貨幣。與應(yīng)收應(yīng)付賬款相聯(lián)系的是在產(chǎn)品銷售中盡量縮短訂貨至交貨的日期,并爭(zhēng)取用比較堅(jiān)挺的貨幣計(jì)價(jià)。同時(shí),提前訂購(gòu)貨物,使用比較疲軟的貨幣計(jì)價(jià)。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素非常復(fù)雜,其范圍涉及到財(cái)務(wù)、市場(chǎng)和生產(chǎn)各個(gè)部門。因此,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)而言不能被準(zhǔn)確識(shí)別,這樣就沒有可供使用的十分具體的市場(chǎng)工具,對(duì)其管理就只能采取一種方向性的、策略性的手段。一般來說,對(duì)跨國(guó)公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)往往通過消除匯率波動(dòng)的不利影響,利用新的經(jīng)營(yíng)機(jī)會(huì)來進(jìn)行。

對(duì)于外匯管制風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。采用操作性策略來規(guī)避外匯管制風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)公司應(yīng)根據(jù)對(duì)子公司所在國(guó)貨幣的匯率預(yù)期來采取行動(dòng),即在所在國(guó)貨幣為預(yù)期升值的貨幣時(shí),增加貨幣資產(chǎn),減少貨幣負(fù)債;在所在國(guó)貨幣為預(yù)期貶值的貨幣時(shí),減少貨幣資產(chǎn),增加貨幣負(fù)債。也可以調(diào)整企業(yè)的現(xiàn)金流量。但在管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也存著管理成本,主要是利潤(rùn)與利息收入下降、貨幣利息成本(機(jī)會(huì)成本)上升和對(duì)企業(yè)形象有負(fù)面影響等,例如出口以所在國(guó)貨幣計(jì)價(jià),銷售價(jià)格就會(huì)低些;進(jìn)口以所在國(guó)貨幣計(jì)價(jià),購(gòu)入價(jià)格就會(huì)高些;延遲收回應(yīng)收款、提前支付應(yīng)付款將會(huì)損失利息收入;收緊所在國(guó)貨幣信用將會(huì)減少銷售量導(dǎo)致利潤(rùn)損失;增加所在國(guó)貨幣借款,貨幣利息成本通常會(huì)高些;延遲支付應(yīng)付款,有損于企業(yè)信用等等。因而企業(yè)需要根據(jù)成本效益原則并結(jié)合自身實(shí)際情況正確地選擇使用,以有效地管理外幣持有風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)束語:市場(chǎng)有各種各樣的衍生工具來管理不同性質(zhì)外匯風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)必需就其本身情況做出最適當(dāng)?shù)耐鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理政策。對(duì)于一些受外匯管制的國(guó)家中的企業(yè),由于國(guó)家對(duì)外匯的干預(yù),企業(yè)的匯率問題在一定程度受該國(guó)對(duì)干預(yù)外匯政策的保護(hù),比如說外匯匯率的浮動(dòng)比其它自由市場(chǎng)少,這亦會(huì)減低企業(yè)管理層對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度。找到一個(gè)適應(yīng)自身企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方式,是企業(yè)降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇。

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