湯　喆

長(zhǎng)久以來(lái)，由于中小企業(yè)的抵押品不足。同時(shí)各大銀行繁瑣的審批程序與中小企業(yè)“短，頻、快”的資金需求不相符等原因，中小企業(yè)一直面臨著融資難的問(wèn)題。金融危機(jī)的爆發(fā)，凸顯出中小企業(yè)成為其中受沖擊最大的群體。

當(dāng)前，各級(jí)政府及金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)中小企業(yè)貸款的支持力度，并積極推動(dòng)針對(duì)中小企業(yè)融資的金融創(chuàng)新，尤其是在中小企業(yè)相對(duì)密集的浙江，江蘇等地。

2008年9月19日，全國(guó)首只小企業(yè)信托債“西湖區(qū)小企業(yè)集合信托債權(quán)基金”在杭州西湖啟動(dòng)。這種全新的債權(quán)融資方式的本質(zhì)是信托貸款。其基本運(yùn)作模式是由信托公司發(fā)起信托計(jì)劃，所發(fā)行的信托產(chǎn)品由政府財(cái)政資金(或?qū)ｍ?xiàng)引導(dǎo)基金)、社會(huì)資金等共同認(rèn)購(gòu)，所募集的信托資金投向經(jīng)過(guò)信托顧問(wèn)篩選，能體現(xiàn)政府扶持意愿，且符合特定行業(yè)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特色的優(yōu)質(zhì)小企業(yè)。

這種企業(yè)集合債的方式，以資產(chǎn)組合理論為依托，在一定程度上降低了單個(gè)企業(yè)發(fā)行債券時(shí)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期損失率，有利于債券信用級(jí)別的提升，提高了市場(chǎng)的接受程度，因此，降低了企業(yè)融資的成本和難度。

在該基金的首期產(chǎn)品“平湖秋月”中，擔(dān)保費(fèi)用只需1％左右，遠(yuǎn)低于銀行借貸中3.5％～5％的費(fèi)用。其實(shí)，自首只中小企業(yè)集合債“07深中小債”成功推出以來(lái)，各省市均在積極嘗試推行。今年的第一支“大連中小債”也獲得了巨大的成功。

與此同時(shí)，中新力合對(duì)首期的債務(wù)進(jìn)行了全額擔(dān)保，如到期出現(xiàn)違約，由中新力合全額代償。這也解決了集合債發(fā)行中最重要的擔(dān)保問(wèn)題。

“平湖秋月”基金首批設(shè)定企業(yè)為20家，戶均獲得貸款額度為250萬(wàn)元。對(duì)于入選企業(yè)的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定了6道門檻企業(yè)注冊(cè)地在西湖區(qū)，并在西湖區(qū)納稅；成立兩年以上，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，并且上一會(huì)計(jì)年度有盈余；資產(chǎn)負(fù)債率低于85％；上年度銷售額大于等于300萬(wàn)元：企業(yè)實(shí)際控制人在杭州有房產(chǎn)，并有兩年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)；企業(yè)及主要經(jīng)營(yíng)者無(wú)不良信用記錄。

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)，“平湖秋月”基金所投資的企業(yè)2008年第四季度的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，獲得投資的企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，銷售額增長(zhǎng)了30％，負(fù)債率基本持平。其中超過(guò)80％的企業(yè)認(rèn)為沒(méi)有受到金融危機(jī)影響。這說(shuō)明了“集合信托債權(quán)基金”這種全新的債權(quán)融資方式在一定程度上取得了成功。

與普通的融資方式相比，債權(quán)基金不僅可以改變目前小企業(yè)難以獲得1年期以上長(zhǎng)期貸款的困境，也能降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)這種小企業(yè)集合信托債的形式，可以放大政府扶持資金，也意味著有更多的中小企業(yè)可以從中受益。

今年初，沈陽(yáng)市政府積極籌備并發(fā)行中小企業(yè)集合債券。采取“同一冠名、同一擔(dān)保、分別負(fù)債、捆綁發(fā)行”的方式，篩選出符合條件的企業(yè)，統(tǒng)一發(fā)行“中小企業(yè)集合債”。發(fā)行方式分兩種，一是通過(guò)國(guó)家審批，為企業(yè)發(fā)行3～5年中長(zhǎng)期的“中小企業(yè)集合債”(全稱為“沈陽(yáng)市裝備制造業(yè)中小型企業(yè)集合債券”)，發(fā)行總額5億元，此債券在銀行間債券市場(chǎng)面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，同時(shí)還通過(guò)證券交易所網(wǎng)上發(fā)行。二是發(fā)行1～2年短期中小企業(yè)集合信托債(全稱為“沈陽(yáng)裝備制造加工企業(yè)集合信托債”)，由信托公司發(fā)起信托計(jì)劃，信托產(chǎn)品由政府財(cái)政資金(專項(xiàng)引導(dǎo)基金)、社會(huì)資金共同認(rèn)購(gòu)。債券首期規(guī)模3000萬(wàn)元，期限2年期，債券利率不低于同期銀行貸款基準(zhǔn)利率(年收益5.4％)的收益。

在企業(yè)集合債中加入信托的這種形式，不僅可以彌補(bǔ)一般企業(yè)集合債發(fā)行中對(duì)于信用評(píng)級(jí)的疑慮，同時(shí)也可以減少企業(yè)融資時(shí)對(duì)于擔(dān)保物的依賴。尤其是當(dāng)企業(yè)缺乏標(biāo)的物擔(dān)保時(shí)，企業(yè)可以借助于信托公司所積累的良好信譽(yù)吸引更多的投資者?？梢?jiàn)，這一全新模式改變了最初的銀行、擔(dān)保、企業(yè)的形態(tài)，加入風(fēng)投，政府財(cái)政和信托公司后最終達(dá)成六方共贏的良好局面。

最近，“西湖區(qū)小企業(yè)集合信托債權(quán)基金”的三期產(chǎn)品“三潭印月”即將推出，這一升級(jí)版的集合性集合信托債權(quán)基金，由政府、擔(dān)保，信托、銀行、風(fēng)投機(jī)構(gòu)聯(lián)袂力推。將分為“保穩(wěn)定，保發(fā)展、保繁榮”3種產(chǎn)品，3個(gè)價(jià)格，規(guī)模共計(jì)1.4億元。將更大范圍地有效緩解中小企業(yè)的融資需求。

無(wú)獨(dú)有偶，阿里巴巴與建行聯(lián)合推出的“網(wǎng)絡(luò)聯(lián)貸聯(lián)保”近期再次受到關(guān)注。由于其“無(wú)抵押，低利息，速度快”等特點(diǎn)，自推出就受到了浙江等地中小企業(yè)的追捧。在此產(chǎn)品推出的2年時(shí)間內(nèi)，建設(shè)銀行浙江分行已有針對(duì)性的累計(jì)發(fā)放貸款4億元，發(fā)展客戶115家。申請(qǐng)成功的各企業(yè)能夠得到1年期最多200萬(wàn)元的資金支持。這無(wú)疑給身處困境的中小企業(yè)帶來(lái)了曙光。

通過(guò)這兩個(gè)成功的金融創(chuàng)新，我們可以發(fā)現(xiàn)一些共同點(diǎn)。

一個(gè)信譽(yù)有保障的中間人。政府引導(dǎo)或者由大公司牽頭，無(wú)形之中提高了資金的安全性和企業(yè)運(yùn)作的規(guī)范性，可以使得中小企業(yè)在融資時(shí)事半功倍。

小企業(yè)抱團(tuán)取暖。無(wú)論是集合債中的“捆綁式”發(fā)債，還是“聯(lián)保聯(lián)貸”中的聯(lián)合體模式，相較于單個(gè)企業(yè)，多家企業(yè)聯(lián)合的方式似乎更能被市場(chǎng)所接受。特別是對(duì)于比較集中的地方性中小企業(yè)，聯(lián)合體的形式也更加有利于彼此間自發(fā)的監(jiān)督管理，一定程度上也是互相的一種擔(dān)保。

確保資金的安全。在集合信托債權(quán)基金中，中新力合公司對(duì)5000萬(wàn)元債務(wù)全額擔(dān)保。聯(lián)貸聯(lián)保中的個(gè)人無(wú)限連帶責(zé)任等，都確保了貸出人資金的100％收回。如果能夠保證資金的絕對(duì)安全，在很大程度上便解決了資金的來(lái)源問(wèn)題。

少抵押、低利息、高額度?；九c銀行基準(zhǔn)利率持平的成本，卻能一次性的解決上百萬(wàn)的資金需求。這幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì)恰恰解決了中小企業(yè)向銀行借貸時(shí)所遭遇的尷尬。考慮到全國(guó)的4200萬(wàn)中小企業(yè)巨大的市場(chǎng)需求，相信最終能給借貸雙方帶來(lái)雙贏的效果。