高菊花　嚴(yán)也舟　楊　嬌

摘要：財(cái)務(wù)危機(jī)是威脅企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本性危機(jī)，企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)采取積極運(yùn)營(yíng)，盡可能的減少危機(jī)損失，以保證企業(yè)財(cái)務(wù)安全運(yùn)行，維護(hù)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。本文從財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)的含義,運(yùn)營(yíng)的必要性以及財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)的策略三個(gè)方面對(duì)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī)；財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)危機(jī)主要是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，決策失誤和不可抗拒因素的影響而導(dǎo)致企業(yè)喪失償還到期債務(wù)的能力，無(wú)法支付到期債務(wù)或費(fèi)用甚至?xí)飘a(chǎn)倒閉的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。由于財(cái)務(wù)危機(jī)的存在，威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，加強(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理是現(xiàn)代企業(yè)不可回避的重要課題。目前，國(guó)內(nèi)外有關(guān)學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)的研究主要側(cè)重于財(cái)務(wù)危機(jī)的成因分析、預(yù)警系統(tǒng)的建立和防范措施的形成，主要從防范的角度研究財(cái)務(wù)危機(jī)，缺乏主動(dòng)和創(chuàng)新。我認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)就像一把雙刃劍，它既是一種嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)但同時(shí)也是一次獨(dú)特的發(fā)展機(jī)會(huì)。關(guān)鍵在于人們?nèi)绾慰创?cái)務(wù)危機(jī)，如何把握和利用這些潛在的機(jī)會(huì)，在解決財(cái)務(wù)危機(jī)的過(guò)程中尋求機(jī)遇，化被動(dòng)為主動(dòng)，成為最大的贏家。

1財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)的含義

財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)，顧名思義，就是對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理，它的對(duì)象是財(cái)務(wù)危機(jī)。針對(duì)不同階段的形成特點(diǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)。財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)是從安全理財(cái)和有效防范及處理財(cái)務(wù)危機(jī)的角度所提的一種策略理論。其基本理念是：財(cái)務(wù)危機(jī)是可防、可預(yù)、可控和可轉(zhuǎn)化的；其中心策略思想是：以防為主，減少危機(jī)損失；其主要策略是：財(cái)務(wù)損失風(fēng)險(xiǎn)防范的策略、扭虧增盈的策略、改善資金流動(dòng)性策略和破產(chǎn)清算、破產(chǎn)和解、自救免破的策略等。

2財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)的必要性

2.1應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的需要。

財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)無(wú)法絕對(duì)避免的根本性危機(jī)，具有嚴(yán)重的危害性。如果不能對(duì)其進(jìn)行有效的運(yùn)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)以及多方的利益遭受損失。這時(shí)需要對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，及時(shí)解決財(cái)務(wù)危機(jī)，避免企業(yè)利益遭受?chē)?yán)重順損失。

2.2實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的需要。

上市公司最根本的目標(biāo)就是盈利，而企業(yè)一旦發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，必然會(huì)影響到企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)甚至有可能危機(jī)企業(yè)的發(fā)展和生存。這樣企業(yè)的盈利目的必然受到影響甚至不能實(shí)現(xiàn)，這樣企業(yè)的目標(biāo)也就很難實(shí)現(xiàn)了。此時(shí)有效的財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)顯得格外重要，它能夠防危爭(zhēng)機(jī)、避危爭(zhēng)機(jī)和化危轉(zhuǎn)機(jī)。從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的健康生存和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。

3 財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營(yíng)的策略

3.1財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)前期的特點(diǎn)及其運(yùn)營(yíng)策略。

3.1.1財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)前期的特點(diǎn)。

3.1.1.1公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。表現(xiàn)在三個(gè)方面：①控股股東不履行忠實(shí)義務(wù)。在我國(guó)控股股東履行忠實(shí)義務(wù)的法律基礎(chǔ)尚不牢固，存在許多漏洞?？毓晒蓶|利用自己的優(yōu)勢(shì)地位為自己牟取私利，從而使公司的利益受到損害。②董事會(huì)缺乏獨(dú)立性。國(guó)有獨(dú)資公司和國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)起設(shè)立并控股的上市公司，董事會(huì)成員和經(jīng)理人員幾乎都由政府人事部門(mén)直接任命和委派，并且保留國(guó)家干部身份和行政級(jí)別。雖然履行了《公司法》規(guī)定程序，但實(shí)際上仍然由政府“問(wèn)接”任命干部。在大股東的操縱下，一些上市公司的董事會(huì)為了達(dá)到上市或再融資甚至操縱股價(jià)的目的，置國(guó)家法律于不顧，不及時(shí)披露甚至不披露重大信息，使公司在虛假業(yè)績(jī)的外衣下步入財(cái)務(wù)危機(jī)的深淵。③監(jiān)事會(huì)的功能過(guò)于弱小。我國(guó)上市公司采用的是單層董事會(huì)制度，與董事會(huì)平行的公司監(jiān)事會(huì)僅有部分監(jiān)督權(quán)而無(wú)控制權(quán)和戰(zhàn)略決策權(quán)。

3.1.1.2財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷惡化。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化主要表現(xiàn)：①籌資結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)、中、短期債務(wù)搭配不當(dāng)。這就會(huì)引發(fā)兩個(gè)問(wèn)題，一是籌資成本過(guò)高，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降；二是償債高峰過(guò)于集中或過(guò)早到來(lái)，造成償債困難。②投資結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)、中、短期投資比例失當(dāng)。這也會(huì)形成兩個(gè)問(wèn)題，一是投資回報(bào)率低，致使盈利能力減弱；二是變現(xiàn)困難，不能及時(shí)償還到期債務(wù)。

3.1.1.3經(jīng)營(yíng)效益明顯下降。經(jīng)營(yíng)效益明顯下降主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是銷(xiāo)售額連續(xù)下滑，盡管企業(yè)全力以赴，銷(xiāo)售水平仍難提高，市場(chǎng)份額不斷丟失，甚至靠打折、讓利維持銷(xiāo)售。二是銷(xiāo)售額提高而利潤(rùn)未增加，這往往是財(cái)務(wù)危機(jī)的明顯征兆。

3.1.1.4三角債嚴(yán)重。企業(yè)之間?；ハ嗤锨坟浛?，更嚴(yán)重的是，在現(xiàn)實(shí)情況下，這種債務(wù)關(guān)系更超出了“三角”關(guān)系，從而成為一環(huán)套一環(huán)的債務(wù)鏈。這主要是因?yàn)槠髽I(yè)之間對(duì)法律的了解及執(zhí)行觀念不強(qiáng)，常常不能?chē)?yán)格履行合同，導(dǎo)致企業(yè)之間互相欠債，這種嚴(yán)重的三角債問(wèn)題，不但造成企業(yè)的壞賬，還導(dǎo)致原來(lái)信用不高的商業(yè)信用更低，甚至影響到銀行的信用。因此，三角債的危害性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般的高負(fù)債率，是即將觸發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆之一。

3.1.2財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)前期的運(yùn)營(yíng)策略。

3.1.2.1變革公司治理結(jié)構(gòu)。主要包括：①完善股東大會(huì)選舉制度，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)行股東多元化，力求使經(jīng)營(yíng)層追求自身利益最大化的行為與股東價(jià)值最大化相一致。②正確發(fā)揮董事會(huì)職能。增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，建立董事會(huì)的自我評(píng)價(jià)體系，強(qiáng)化董事會(huì)的戰(zhàn)略管理功能和責(zé)任。③完善監(jiān)事會(huì)運(yùn)作機(jī)制，進(jìn)一步鞏固監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督地位，在監(jiān)事會(huì)的人員構(gòu)成上保持相對(duì)的獨(dú)立性，切實(shí)發(fā)揮監(jiān)事會(huì)及公司其他機(jī)構(gòu)對(duì)公司的內(nèi)部監(jiān)督和約束制衡作用。

3.1.2.2優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌措資金的來(lái)源主要有：商業(yè)信用、銀行借款、發(fā)行公司債券、發(fā)行股票等，在選擇籌資方式時(shí)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期，充分考慮經(jīng)營(yíng)扛桿、財(cái)務(wù)杠桿、盈力能力及金融市場(chǎng)狀況，選擇使綜合成本最低的融資組合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低水平。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵，其具體標(biāo)志是綜合資金成本低，財(cái)務(wù)杠桿效益高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適度。

3.1.2.3建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)就是通過(guò)收集各種信息，進(jìn)行分析比較。當(dāng)出現(xiàn)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素時(shí)，它能預(yù)先發(fā)出警告，提醒經(jīng)營(yíng)者早作準(zhǔn)備或采取對(duì)策，以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成現(xiàn)實(shí)的損失，起到未雨綢繆、防患于未然的作用；當(dāng)財(cái)務(wù)發(fā)生潛在的危機(jī)時(shí)，它能及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化的根源，使經(jīng)營(yíng)者有的放矢，對(duì)癥下藥，制定有效的措施，阻止財(cái)務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化。危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)主要從危機(jī)監(jiān)測(cè)、危機(jī)預(yù)測(cè)和預(yù)報(bào)以及危機(jī)預(yù)控三部分進(jìn)行。而危機(jī)預(yù)警的各個(gè)部分是相輔相成的，前一部分的工作都是后一部分工作的前提和基礎(chǔ)。

3.1.2.4正確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須考慮企業(yè)的負(fù)債規(guī)模和償債能力，考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度是企業(yè)防止發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵。企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)在把握負(fù)債度上，首先，要注意負(fù)債經(jīng)營(yíng)的臨界點(diǎn)，在達(dá)到臨界點(diǎn)之前，加大負(fù)債將會(huì)獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿效益，一旦超過(guò)臨界點(diǎn)，加大負(fù)債將會(huì)成為財(cái)務(wù)危機(jī)的前兆；其次，要注重籌資結(jié)構(gòu)，按籌資方式不同可將籌資劃分為權(quán)益融資和負(fù)債融資，這一環(huán)節(jié)上要對(duì)兩者安排合適的比例，負(fù)債水平要適當(dāng)，不能超過(guò)自身承受能力；再次，要合理安排債務(wù)償還的時(shí)問(wèn)和額度，力求債務(wù)償還平穩(wěn)，防止還款過(guò)于集中，造成無(wú)法支付到期債務(wù)。

3.1.2.5謹(jǐn)慎提供擔(dān)保，減少損失和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在向有隸屬關(guān)系、有投資關(guān)系或業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位提供資產(chǎn)或信譽(yù)擔(dān)保時(shí)，一定要謹(jǐn)慎行事，對(duì)被擔(dān)保的企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行全面了解并做到胸中有數(shù)，且在符合國(guó)家政策規(guī)定的前提下，方可結(jié)合本企業(yè)的情況適度提供一定期限內(nèi)的擔(dān)保。

3.2財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)后的特點(diǎn)及其運(yùn)營(yíng)策略。

3.2.1財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)后期的特點(diǎn)。

財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)后期呈現(xiàn)的特點(diǎn)主要就是財(cái)務(wù)危機(jī)在爆發(fā)前期表現(xiàn)出的“癥狀”進(jìn)一步惡化，最終表現(xiàn)在企業(yè)喪失償還到期債務(wù)或費(fèi)用，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損甚至面臨破產(chǎn)。此階段對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的運(yùn)營(yíng)策略主要包括企業(yè)在嚴(yán)重虧損的形勢(shì)下的危機(jī)處理方法和在難以?xún)斶€債務(wù)形勢(shì)下的危機(jī)處理方法以及企業(yè)在破產(chǎn)形勢(shì)下的危機(jī)處理方法。

3.2.2財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)后期的運(yùn)營(yíng)策略。

3.2.2.1企業(yè)嚴(yán)重虧損的形勢(shì)下的危機(jī)處理方法：（1）常規(guī)策略：加強(qiáng)內(nèi)部管理，擴(kuò)大銷(xiāo)售、降低成本，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)率提升和改善公司的盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力以達(dá)到扭虧為盈目標(biāo)的各種策略。（2）非常手段：①資產(chǎn)剝離。資產(chǎn)剝離是指企業(yè)將現(xiàn)有部分子公司、部門(mén)、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他企業(yè)，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為，包括減資、轉(zhuǎn)換、出售等多種形式。資產(chǎn)剝離可以直接獲得現(xiàn)金或等量證券收人，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)很有吸引力，尤其是財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。盤(pán)活閑置資產(chǎn)，變“死錢(qián)”為“活錢(qián)”，不僅可以化解財(cái)務(wù)危機(jī)，為企業(yè)籌集新的發(fā)展基金，同時(shí)又優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。提高了企業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量。② 資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是指上市公司控股股東以?xún)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)或現(xiàn)金置換上市公司的呆滯資產(chǎn)，或以主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)置換非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)等情況，包括整體資產(chǎn)置換和部分資產(chǎn)置換等形式。③產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。企業(yè)在通過(guò)對(duì)其產(chǎn)業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了合理的分析后，可以根據(jù)自身的條件狀況，靈活的選擇產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變政策。

3.2.2.2企業(yè)難以?xún)斶€債務(wù)形勢(shì)下的危機(jī)處理方法：主要包括①提升公司償債能力的策略。a、債務(wù)重組,所謂債務(wù)重組．是指?jìng)鶛?quán)人和債務(wù)人對(duì)原債權(quán)、債務(wù)的重新安排．通過(guò)削債、豁免債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)豁免、債務(wù)抵消、債轉(zhuǎn)股等方式對(duì)企業(yè)的負(fù)債進(jìn)行重新組合的行為 債務(wù)重組是一種報(bào)表性的重組，是企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的重要手段。b、售后回租。售后回租又稱(chēng)出售回租，有時(shí)又稱(chēng)回租、回租賃等，是指物件的所有權(quán)人首先與租賃公司簽訂《出售合同》，將物件賣(mài)給租賃公司，取得現(xiàn)金。然后，物件的原所有權(quán)人作為承租人，與該租賃公司簽訂《回租合同》，將該物件租回。承租人按《回租合同》還完全部租金，并付清物件的殘值以后，重新取得物件的所有權(quán)②延緩公司償債期限。即通過(guò)與債權(quán)人洽商推遲到期債務(wù)要求付款的日期，如銀行借款展期或借新還舊，短期借款轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期借款等③債務(wù)剝離。債務(wù)剝離是通過(guò)整體資產(chǎn)剝離方式將其連帶債務(wù)一起剝離出去，以減少企業(yè)債務(wù)，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)以轉(zhuǎn)讓一部分整體資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)為代價(jià)，達(dá)到轉(zhuǎn)讓債務(wù)和減輕償債壓力的目的

3.2.2.3企業(yè)破產(chǎn)形勢(shì)下的危機(jī)處理方法：主要包括：(1)破產(chǎn)和解的財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)策略。公司進(jìn)入破產(chǎn)程序后，如果能充分調(diào)動(dòng)債權(quán)人、所有股東、政府主管部門(mén)和戰(zhàn)略投資者進(jìn)行債務(wù)、資產(chǎn)重組、財(cái)務(wù)重整等措施，扭虧增盈，則能使破產(chǎn)性財(cái)務(wù)危機(jī)起死回生，擺脫原來(lái)的泥潭，步入新的天地。(2)破產(chǎn)性財(cái)務(wù)危機(jī)的終結(jié)--破產(chǎn)清算。進(jìn)入破產(chǎn)清算程序的破產(chǎn)公司，各自的狀況不同，有一些尚具整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力或尚有一定利用潛質(zhì)的公司，可以對(duì)主體資產(chǎn)進(jìn)行整體拍賣(mài)，由實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行兼并，以實(shí)現(xiàn)其整體價(jià)值，并在新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體中獲得新生；而對(duì)那些不具整體資產(chǎn)拍賣(mài)條件的破產(chǎn)公司，也應(yīng)盡可能收回和處理破產(chǎn)資產(chǎn)，清理債權(quán)，公平、合理有序地清償債務(wù)，妥善處理職工失業(yè)救濟(jì)和安置事宜，使破產(chǎn)公司順利地“消亡”。

從以上分析可以看出，財(cái)務(wù)危機(jī)在不同的發(fā)展階段具有不同的特點(diǎn)，如果我們能夠及時(shí)察覺(jué)并有效的解決好這些問(wèn)題，我們就能夠及時(shí)抓住并充分利用這些機(jī)會(huì)，就可以變不利為主動(dòng)，盡量減少給企業(yè)帶來(lái)的損失，及時(shí)解決財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)能夠得到更好的發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：本文是2009年湖北省教育廳人文社科資助項(xiàng)目（編號(hào)2009q047）的階段性成果。