姚　前

克魯格曼眼中的中國(guó)外匯儲(chǔ)備

克魯格曼來(lái)中國(guó)了。今年5月10～13日,這位2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主,馬不停蹄地造訪了北京、上海和廣州等地。高昂的出場(chǎng)費(fèi)(據(jù)稱有近四百萬(wàn)元的人民幣進(jìn)入他的腰包)并沒(méi)有讓他一改往日的大嘴做派,從效果上看,他的一些“烏鴉”言論讓中國(guó)聽(tīng)眾飽受刺激。比如他說(shuō)中國(guó)的錯(cuò)誤判斷致使積累巨額外儲(chǔ),中國(guó)用龐大貿(mào)易盈余為美國(guó)提供廉價(jià)資金,中國(guó)對(duì)資源的需求帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)上漲,中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不是根本上的改革,中國(guó)要變成世界最大經(jīng)濟(jì)體需二十年時(shí)間……對(duì)于甚囂塵上的“G2”的提法,他直陳是錯(cuò)誤的,并聲稱有生之年看不到人民幣成為國(guó)際貨幣。

一盆盆冷水就這樣澆在了熱心的聽(tīng)眾頭上。美國(guó)不是在金融危機(jī)么?美國(guó)人怎么還這么牛?感覺(jué)碰上了大好時(shí)機(jī)的人物恐怕不是一個(gè)兩個(gè),他們?cè)缇桶崔嗖蛔?nèi)心的激動(dòng),已經(jīng)在憧憬著中國(guó)經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)世界潮流了?？沙龊跻馔?他們竟然沒(méi)有聽(tīng)見(jiàn)有關(guān)這一趨勢(shì)的恭維的話,更別說(shuō)支招了。

對(duì)于習(xí)慣了決策一個(gè)比一個(gè)英明、數(shù)據(jù)一年比一年好、自信一天比一天增強(qiáng)的中國(guó)大眾而言,那些都是刺耳的言論。所以,當(dāng)網(wǎng)上出現(xiàn)《槍斃諾貝爾獎(jiǎng)得主克魯格曼》〔1〕的時(shí)評(píng)時(shí),有人已經(jīng)出奇的憤怒了。而國(guó)內(nèi)主流媒體的評(píng)價(jià)則寓貶于褒,什么“克魯格曼中國(guó)走穴”啦,什么“中國(guó)群英大戰(zhàn)克魯格曼”啦,什么“中國(guó)學(xué)者開(kāi)始與西方平等對(duì)話”啦……看起來(lái),克氏有點(diǎn)兒像時(shí)下的美元,讓人又愛(ài)又恨。

然而,“周瑜打黃蓋,一個(gè)愿打,一個(gè)愿挨”,如果聽(tīng)眾真要抱怨花錢(qián)買罪受了,那也是他們自愿選擇的結(jié)果。就像克氏挖苦的,沒(méi)有人要求以美元方式建立外匯儲(chǔ)備,那是中國(guó)人——而不是美國(guó)人——的決定一樣。

但克氏的話顯然觸動(dòng)了中國(guó)人的敏感神經(jīng)。因?yàn)橹袊?guó)持有的兩萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備,其保值(貶值?)問(wèn)題已經(jīng)備受矚目。

在今年三月的中國(guó)“兩會(huì)”記者招待會(huì)上,溫家寶總理曾公開(kāi)表示對(duì)日益增長(zhǎng)的美國(guó)債務(wù)的關(guān)注,希望美國(guó)政府會(huì)采取措施保證中國(guó)作為債權(quán)人的利益。央行行長(zhǎng)周小川更是選擇在二十國(guó)集團(tuán)首腦會(huì)議開(kāi)始前發(fā)表文章《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》,呼吁國(guó)際社會(huì)考慮以“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”來(lái)替代/減少目前美元在國(guó)際金融中的主導(dǎo)地位。對(duì)這兩個(gè)呼吁,美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬都在第一時(shí)間給予了回應(yīng),只是前者是肯定答復(fù),后者則是斷然回絕。

看起來(lái),克魯格曼比奧巴馬要少講政治得多。不當(dāng)家不知柴米貴,他無(wú)須像希拉里那樣低下高貴的頭顱四處化緣,可這并不妨礙他從一個(gè)純粹的學(xué)者角度來(lái)為自己國(guó)家說(shuō)話。而他鬼的一面是,他回避了中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大債權(quán)國(guó)這一事實(shí),反過(guò)來(lái)指責(zé)中國(guó)實(shí)行的匯管政策,導(dǎo)致中國(guó)政府積累了非常巨大的外匯,而且持有的外匯幣種基本都是美元,集中度太高,更要命的是投資回報(bào)還很低,甚至是負(fù)的。

這種轉(zhuǎn)守為攻的姿態(tài),展示了克氏的過(guò)人之處,即直接點(diǎn)出中國(guó)自身在處置巨額外匯儲(chǔ)備上的某一兩個(gè)不當(dāng)舉措,借以回避美元本身的問(wèn)題。是的,由于自身管理和運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的問(wèn)題,怎么可能去找他人算賬呢?

于是,按照克氏的邏輯,美元的問(wèn)題與責(zé)任即可溜之大吉,他可以順順當(dāng)當(dāng)?shù)亟o出如下說(shuō)法:從中國(guó)的角度來(lái)看,美國(guó)必須做一些事來(lái)保護(hù)中國(guó)有那么大美元的外匯儲(chǔ)備,不要因?yàn)槊涝馁H值而造成損失,但這個(gè)不是美國(guó)作出的承諾。當(dāng)下的金融危機(jī)可能導(dǎo)致美元貶值,但與貶值相比,走出危機(jī)更為緊要,至于承諾保哪一個(gè)國(guó)家的外儲(chǔ)安全,那就明顯是題外話了。

克氏的這番高論招來(lái)批駁是當(dāng)然的。且不說(shuō)“債權(quán)神圣不可侵犯”不僅是東方的,而且也是西方文明的傳統(tǒng)之一。以他的才智,他應(yīng)該明白中國(guó)絕不是要美國(guó)保護(hù)那么多美元的外匯儲(chǔ)備,而是要美國(guó)處理好自己的美元。事實(shí)上,除非美國(guó)已經(jīng)黔驢技窮了,只剩下開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)這一手段,保持美元幣值穩(wěn)定,仍將是美國(guó)作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó),所必須承諾的。它不僅符合那些以美元為主的外匯儲(chǔ)備龐大的國(guó)家的利益,也符合美國(guó)自身的利益。

再弱的國(guó)家,也不能輕易就對(duì)自己的主權(quán)貨幣不負(fù)責(zé)任啊?

國(guó)家信用,豈可兒戲?

然而,面對(duì)當(dāng)下起于美國(guó)的金融危機(jī),最讓人擔(dān)心的恰恰就是美元。因?yàn)樗性陉P(guān)鍵時(shí)刻頂不住的記錄。

前西德總理筆下的美元危機(jī)

美元在全球的主導(dǎo)地位是在二戰(zhàn)結(jié)束后的布雷頓森林體系中確定的。按照該體系的協(xié)定,在世界范圍內(nèi)執(zhí)行著儲(chǔ)備、結(jié)算、支付功能的美元與黃金掛鉤,成員國(guó)貨幣和美元掛鉤,實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度?；诖?美國(guó)的基本責(zé)任就有兩點(diǎn):①保證美元按照官價(jià)兌換黃金,維持協(xié)定成員國(guó)對(duì)美元的信心;②提供足夠的美元作為國(guó)際清償手段。

細(xì)細(xì)審視這兩條基本原則,就可以發(fā)現(xiàn)兩者之間存在著內(nèi)在的固有的矛盾:美元供給過(guò)多則不能保證全部?jī)稉Q黃金,供給不足則國(guó)際清償手段不足——此即著名的“特里芬難題”。

顯然,“雙掛鉤”制度在戰(zhàn)后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)維護(hù)了各國(guó)貨幣比值的相對(duì)穩(wěn)定,并制約了各國(guó)濫發(fā)貨幣的行為。比如,美元的發(fā)行就受到黃金儲(chǔ)備的約束,如果美國(guó)貨幣當(dāng)局發(fā)多了貨幣,別國(guó)會(huì)對(duì)美元幣值產(chǎn)生懷疑,會(huì)將手頭的美元到美國(guó)財(cái)政部?jī)稉Q成黃金。

但是,正是這一點(diǎn)美國(guó)沒(méi)有做到。朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)、越南戰(zhàn)爭(zhēng)的支出大大超出了預(yù)算,赤字是從大量增加貨幣供應(yīng)量的美國(guó)資本市場(chǎng)上籌資解決的,由此導(dǎo)致美國(guó)物價(jià)上漲,美元購(gòu)買力減少,外貿(mào)赤字周期性地加大,美元逼近下限干預(yù)線。

在談到上世紀(jì)七十年代的那場(chǎng)美元危機(jī)時(shí),前聯(lián)邦德國(guó)總理赫爾穆特·施密特在《偉人與大國(guó)》中這樣寫(xiě)道:

……1944年和1945年在布雷頓森林建立的世界固定匯率體系陷入了很糟糕的狀況,因?yàn)槊涝趪?guó)際市場(chǎng)上持續(xù)貶值。這種局勢(shì)在教科書(shū)里是找不到的,在各國(guó)中央銀行和世界貨幣基金組織的信條里也未曾預(yù)見(jiàn)到。〔2〕

……美國(guó)頑固地拒絕以拋售黃金或外匯來(lái)減少美元和支撐美元的匯率?！?〕

……從1968年起,我們?cè)诓ǘ骶蜑檫@一發(fā)展坐立不安……1971年8月,尼克松取消了黃金對(duì)世界其他地區(qū)的可兌換性?！?〕

供給過(guò)多的美元就這樣將“特里芬難題”這個(gè)潘多拉的盒子打開(kāi)了。當(dāng)真金白銀確需大量?jī)冬F(xiàn)的當(dāng)口,在觸及自身根本利益的大是大非問(wèn)題上,美國(guó)人實(shí)施了雙重標(biāo)準(zhǔn):“七十年代初,美國(guó)就推行一項(xiàng)與美元持續(xù)貶值聯(lián)系在一起的‘有意無(wú)視危險(xiǎn)的政策。它既不決心修改其產(chǎn)生通貨膨脹的預(yù)算和貨幣政策,也未對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù),由于有大量的黃金儲(chǔ)備,它本來(lái)是有能力進(jìn)行干預(yù)的。”〔5〕對(duì)此,施密特頗有感慨:“貨幣政策也是外交政策……但是,這個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的大國(guó)卻不想繼續(xù)忍受對(duì)它在貨幣和預(yù)算政策上的行動(dòng)自由進(jìn)行限制,即必須與經(jīng)過(guò)調(diào)整了的靠得住的兌換率聯(lián)系起來(lái)。美國(guó)放棄了在貨幣政策上的領(lǐng)導(dǎo),從而也在實(shí)際上部分放棄了它在西方事實(shí)上的領(lǐng)導(dǎo)作用?！薄?〕

事關(guān)國(guó)家的信用,以美國(guó)為首的西方集團(tuán)并不甘心這樣的退讓,因此內(nèi)部也會(huì)爭(zhēng)議不休。這一點(diǎn),施密特寫(xiě)得很幽默:“危機(jī)期間,自然與美國(guó)發(fā)生了爭(zhēng)執(zhí)?！吘?在所有參與其事的財(cái)政部長(zhǎng)意識(shí)中,不僅各自政府的貨幣政策的可靠性,而且本國(guó)的面子也蒙受損失。使我吃驚的是,1973年我竟然發(fā)現(xiàn)自己不得不用強(qiáng)硬的語(yǔ)言對(duì)德斯坦(法財(cái)長(zhǎng))和舒爾茨(美財(cái)長(zhǎng))之間的大聲爭(zhēng)吵進(jìn)行仲裁?！薄?〕

只是,與國(guó)家的利益相比,小小的面子和爭(zhēng)執(zhí)算得了什么?

當(dāng)過(guò)財(cái)長(zhǎng)的施密特很快就察覺(jué)出放開(kāi)兌換率后的弊端:“一方面,它使各國(guó)政府從它所承擔(dān)的使自己的貨幣匯率適應(yīng)正式確定的某一平價(jià)這一義務(wù)中解脫了出來(lái),另一方面,許多國(guó)家的政府利用這一自由來(lái)推行一種總的來(lái)說(shuō)更為嚴(yán)重的通貨膨脹性的政策,甚至是通貨膨脹性的貨幣和預(yù)算政策。”〔8〕

此后,一旦美元匯價(jià)全面下跌,華盛頓就會(huì)敦促德國(guó)用馬克進(jìn)行干預(yù),從市場(chǎng)上收購(gòu)美元。由于每一個(gè)支持美元的馬克都在使德國(guó)的貨幣量膨脹,因此德國(guó)人只能在有限的范圍內(nèi)迎合這一請(qǐng)求。討價(jià)還價(jià)是免不了的,施密特也勸美國(guó)拋售黃金以支持美元匯率,并勸美國(guó)提高利率。他說(shuō):“如果華盛頓要求我們幫助美國(guó),他得自己收拾一下自己的屋子?！钡@然:“不論卡特政府還是里根政府,它們都是按照這樣一個(gè)舒服的準(zhǔn)則辦事:每當(dāng)美國(guó)公眾感受到自己的經(jīng)濟(jì)政策沒(méi)有取得足夠的結(jié)果時(shí),便把日本和德國(guó)(有時(shí)也把整個(gè)歐洲共同體)拿來(lái)當(dāng)作替罪羊。盡管用詞有時(shí)不同,但我們?cè)跂|京和波恩已多次聽(tīng)到過(guò)要我們做世界經(jīng)濟(jì)的‘火車頭的說(shuō)法,日本還常常被迫通過(guò)行政手段自己限制對(duì)美國(guó)的出口?！薄?〕

這讓人想起了“G2”理論。而所謂的“火車頭”理論,其實(shí)就是給美國(guó)人當(dāng)拉車的馬。明白了這一點(diǎn),就可以理解為何連冷戰(zhàn)時(shí)期的盟友也要對(duì)美國(guó)試圖推行“經(jīng)濟(jì)霸權(quán)”進(jìn)行抨擊了:

卡特和里根在行動(dòng)中不大照顧他們的伙伴,而只顧及他們主觀想象中的美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。他們暫時(shí)取得的經(jīng)濟(jì)成就使他們看不到美國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)龐然大物和壓倒一切的美元貨幣對(duì)世界經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的巨大影響。他們對(duì)自己的霸權(quán)地位要求是明確的,但對(duì)由此產(chǎn)生的責(zé)任卻只是為著短期的自身利益,并且只是偶爾地去履行?！?0〕

在施密特看來(lái),沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的政府愿意接受美國(guó)擁有事實(shí)上的經(jīng)濟(jì)主宰權(quán)?？紤]到金融和貨幣政策的發(fā)展對(duì)世界貿(mào)易政策和能源供應(yīng)有相當(dāng)大的影響,因此必須把它當(dāng)作具有世界政治性質(zhì)的問(wèn)題來(lái)看待?；诖?他認(rèn)為需要建立一種以新的既固定又具有適應(yīng)力的平價(jià)為基礎(chǔ)的世界貨幣體系。

后布雷頓森林體系下的美元困境

按照施密特的說(shuō)法,在美元?jiǎng)偱c黃金脫鉤的那幾年,美國(guó)人還表示,普遍實(shí)行自由匯率只是一項(xiàng)暫時(shí)的安排,往后還將恢復(fù)固定的平價(jià)匯率。然而,由于中東戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā),更由于此后的石油危機(jī),這一想法只能束之高閣。

這說(shuō)明美元與黃金脫鉤的初衷只是為了讓美國(guó)擺脫長(zhǎng)期的黃金外流及財(cái)政困境。剛開(kāi)始美國(guó)人也是惴惴不安,走一步看一步。而局勢(shì)的發(fā)展,竟使他們發(fā)現(xiàn),全世界仍將不得不接受美元。一般來(lái)說(shuō),搶手的資源總是跟能保護(hù)它的勢(shì)力盤(pán)根錯(cuò)節(jié)在一起的。憑借美國(guó)強(qiáng)大的軍事實(shí)力,全球大部分的關(guān)鍵性商品,尤其是石油,都以美元定價(jià),這也是美元仍處于一個(gè)國(guó)際中心貨幣地位的基礎(chǔ)。

也許美國(guó)人很早就開(kāi)始了黃金非貨幣化的研究。1972年,一位年輕的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·赫德森提交了一份報(bào)告〔11〕,他得出的結(jié)論是,因?yàn)槊涝鞘澜缲泿?如果擴(kuò)大當(dāng)時(shí)已很嚴(yán)重的美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字,短期內(nèi)可以加強(qiáng)美國(guó)的地位,但長(zhǎng)期會(huì)加劇世界經(jīng)濟(jì)的失衡,因此不能走這一條道路。當(dāng)時(shí)的尼克松政府得到這個(gè)報(bào)告后,很高興,說(shuō):“是嗎,這樣好極了。”于是他們反其道而行之,將“如何不做”的建議,變?yōu)椤叭绾巫觥钡闹改稀?/p>

很難說(shuō)這不是四年一屆的總統(tǒng)選舉制度導(dǎo)致的短視抉擇,但此后歷任美國(guó)總統(tǒng)的所作所為顯示這似乎是他們的基本國(guó)策。事實(shí)上,這種選擇一旦做出,改弦更張即無(wú)可能。

對(duì)于美國(guó)的國(guó)際收支赤字是如何成為實(shí)力而非弱勢(shì)的源泉,赫德森是這樣分析的〔12〕:

起初,美國(guó)國(guó)庫(kù)券本位制并不是經(jīng)過(guò)深思熟慮的政策。美國(guó)政府官員試圖引導(dǎo)私營(yíng)部門(mén)維持國(guó)際收支順差,從而彌補(bǔ)美國(guó)海外軍事支出所帶來(lái)的赤字。這就是1965年2月約翰遜總統(tǒng)在“自愿”控制政策中所宣稱的目標(biāo)。美國(guó)的銀行和直接投資者對(duì)國(guó)外的放貸和支出規(guī)模,受到了限制。為了吸收外國(guó)持有的美元,從而保持它們不為法國(guó)、德國(guó)和其他國(guó)家的央行所持有,美國(guó)公司被迫通過(guò)發(fā)行國(guó)外債券,為其接管活動(dòng)和其他海外投資融資。

新形勢(shì)具有很多意想不到的優(yōu)點(diǎn),這一點(diǎn)很快就明朗化。只要1971年以后(實(shí)際上是1968年以后),美國(guó)不需要以黃金為其國(guó)際收支逆差融資,外國(guó)政府就只能用它們的美元幫助尼克松政府經(jīng)營(yíng)年復(fù)一年不斷攀升的聯(lián)邦債務(wù)。

這催生了美國(guó)以不計(jì)后果的態(tài)度對(duì)待其國(guó)際收支平衡,美國(guó)官員笑稱是一種善意忽視。由于美國(guó)國(guó)際收支逆差迫使外國(guó)政府為美國(guó)國(guó)內(nèi)聯(lián)邦債務(wù)融資,美國(guó)經(jīng)濟(jì)享受著不勞而獲。

顯然,這一機(jī)制的關(guān)鍵點(diǎn)是:①容忍經(jīng)常項(xiàng)目逆差,允許他國(guó)對(duì)美國(guó)大量出口以獲得美元,這樣既可獲得價(jià)廉物美的商品和勞務(wù),也使得美元在世界范圍內(nèi)獲得廣泛的流通;②利用發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)吸引資金流入,盡可能維持資本項(xiàng)目順差,以抵消經(jīng)常項(xiàng)目逆差的影響,維持美國(guó)國(guó)際收支的大致平衡,穩(wěn)定美元的幣值;③利用美元發(fā)行國(guó)的優(yōu)勢(shì)地位,通過(guò)美國(guó)國(guó)債吸收其他各國(guó)央行的盈余美元為其預(yù)算赤字融資;④實(shí)在困難,可開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī),將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給全世界;⑤毋庸諱言,通過(guò)局部戰(zhàn)爭(zhēng)來(lái)化解經(jīng)濟(jì)壓力。

這也看出了為何盡管美國(guó)在年景不好的時(shí)候就會(huì)對(duì)主要外貿(mào)逆差國(guó)施壓,比如原來(lái)是日本,現(xiàn)在是中國(guó),要求他們貨幣升值,以改變逆差的現(xiàn)象,卻總不能真正徹底解決問(wèn)題的根源所在。因?yàn)樵谪?fù)債經(jīng)營(yíng)的大思路不變的前提下,針對(duì)這個(gè)貿(mào)易伙伴的任何政策性或非政策性調(diào)整客觀上只會(huì)促使美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易逆差從一個(gè)貿(mào)易伙伴轉(zhuǎn)移到另一個(gè)貿(mào)易伙伴上,而美國(guó)自身的貿(mào)易逆差格局則很可能繼續(xù)存在。

而美國(guó)異常發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨衍生品市場(chǎng)在為美國(guó)經(jīng)濟(jì)吸納巨大資金的同時(shí),也就成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的某種象征。經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)因此勢(shì)不可擋。1950年,制造業(yè)占美國(guó)GDP的比重是百分之二十九點(diǎn)三,金融服務(wù)業(yè)占美國(guó)GDP的比重是百分之十點(diǎn)九;到了2005年,情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn),金融服務(wù)業(yè)上升到百分之二十點(diǎn)四,制造業(yè)占比則下降為百分之十二。虛擬經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的學(xué)說(shuō)因此甚囂塵上,據(jù)說(shuō),格林斯潘就曾想過(guò)創(chuàng)造國(guó)民財(cái)富是否仍然需要制造業(yè)這一問(wèn)題〔13〕。

華爾街成了貪婪和欺騙的代名詞那可是后來(lái)的故事。負(fù)債經(jīng)營(yíng)當(dāng)然是需要貸款和投資的,更別說(shuō)美國(guó)人的負(fù)債竟是那樣一個(gè)巨大的天文數(shù)字。1987年,格里斯潘出任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí),美國(guó)公債和私債共計(jì)十點(diǎn)五萬(wàn)億美元。到2006年,在他離職后,達(dá)到四十三萬(wàn)億美元,而該年美國(guó)GDP是十三萬(wàn)億美元?！?007年美國(guó)擴(kuò)展的金融債務(wù)——高達(dá)十一萬(wàn)億美元的聯(lián)邦、州和地方債券,加上三十七萬(wàn)億美元的巨額私人債券——經(jīng)過(guò)過(guò)去二十年的發(fā)展就達(dá)到了那個(gè)規(guī)模和混亂狀態(tài)”〔14〕。沒(méi)有美元的優(yōu)勢(shì)地位,沒(méi)有超級(jí)強(qiáng)大的金融市場(chǎng),這些錢(qián)該從哪兒去籌?

長(zhǎng)期以來(lái),吸引外資仿佛是專為發(fā)展中國(guó)家提倡的基本國(guó)策。其實(shí),對(duì)于美國(guó)這樣一個(gè)高度負(fù)債的國(guó)家而言,吸引外資、利用外資何嘗不更是與其經(jīng)濟(jì)體順利運(yùn)轉(zhuǎn)休戚相關(guān)的大關(guān)節(jié)?只不過(guò),“外資”對(duì)它來(lái)說(shuō),不是他國(guó)的貨幣,而是由自己發(fā)行卻流通在境外的美元,包括石油美元及東亞、金磚四國(guó)等貿(mào)易盈余國(guó)的儲(chǔ)備美元?？梢院敛豢鋸埖卣f(shuō),美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)境外美元的回流高度依賴。如果此類“外資”流入大幅下降或中斷,美國(guó)經(jīng)濟(jì)將一蹶不振。

顯然,在美國(guó)國(guó)力遠(yuǎn)超其他國(guó)家的前提下,即便有“9.11”這樣的恐怖活動(dòng),這一假設(shè)也沒(méi)有出現(xiàn)。那些美國(guó)期盼回流的境外美元,當(dāng)然可以服務(wù)于留存國(guó)的外債,可以穩(wěn)定該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的價(jià)值,可以防止投機(jī)和對(duì)該國(guó)貨幣的操縱和襲擊,可以承受該國(guó)貨幣在流通中的市場(chǎng)壓力……但不少都會(huì)通過(guò)不同的途徑回到美國(guó)。且不說(shuō)美國(guó)國(guó)債是最安全的投資場(chǎng)所,美國(guó)股票的交易量和收益率也位居世界前茅。

當(dāng)投放過(guò)度的美元回流到它們的發(fā)行國(guó),一個(gè)有趣的現(xiàn)象出現(xiàn)了:過(guò)度的負(fù)債急需巨額的資金,可大量的資金追逐的卻是超額的利潤(rùn)。相比錢(qián)生錢(qián)的省心省力,勤勞致富已成了老觀念,而所謂的資源配置也只不過(guò)是玩金融的漂亮借口。剛開(kāi)始,負(fù)債經(jīng)營(yíng)、借錢(qián)發(fā)財(cái)?shù)拿绹?guó)人還嘗到了甜頭,股票升值,房產(chǎn)升值,財(cái)富效應(yīng)顯著。可即便是這種“發(fā)展”模式,沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐,僅靠虛擬經(jīng)濟(jì)也是不能長(zhǎng)久的。當(dāng)金融產(chǎn)品層出不窮(連次級(jí)債這種垃圾產(chǎn)品都大量出現(xiàn)),泡沫化程度越來(lái)越高的時(shí)候,金融危機(jī)的出現(xiàn)已是必然。

金融危機(jī)的解讀和反思

美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化,虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化,其間美元的角色,用“成也蕭何,敗也蕭何”來(lái)形容,實(shí)不為過(guò)。

只是美國(guó)人未必這樣看。當(dāng)美國(guó)抱怨以中國(guó)為首的國(guó)家儲(chǔ)蓄率過(guò)高,光存錢(qián)不花錢(qián),導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡,引發(fā)金融危機(jī)時(shí),這么有自我解嘲精神的話,上帝聽(tīng)了也會(huì)發(fā)笑。

這可是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和前財(cái)長(zhǎng)保爾森的觀點(diǎn)。按照他們的說(shuō)法:①新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體近年來(lái)在高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)程中出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)?；騼?chǔ)蓄傾向上升;②新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大量對(duì)外貿(mào)易順差或經(jīng)常賬戶順差是這種儲(chǔ)蓄行為的表現(xiàn);③新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體近年來(lái)積累起來(lái)的官方外匯儲(chǔ)備是其對(duì)外貿(mào)易順差或經(jīng)常賬戶順差的結(jié)果;④以美國(guó)為代表的工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶逆差是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶順差的一個(gè)對(duì)應(yīng)面,或者說(shuō)前者是后者的一個(gè)結(jié)果;⑤新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體大量外匯儲(chǔ)備投資于工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體(尤其是美國(guó))金融市場(chǎng),給當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)提供了充足的資金供給,從而壓低了那里的資產(chǎn)收益率,并進(jìn)而促使當(dāng)?shù)氐耐顿Y行為出現(xiàn)了允許更多風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化;⑥金融機(jī)構(gòu)和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好態(tài)度和行為的變化是金融危機(jī)的直接原因〔15〕。

還記得前面提到的赫德森的研究報(bào)告嗎?伯南克和保爾森在為他1972年就發(fā)出的美國(guó)赤字政策將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡的預(yù)測(cè)提供實(shí)證呢。但顯然,光提儲(chǔ)蓄過(guò)剩,不提高度負(fù)債,這是有意將眼光盯住了現(xiàn)象之一,看不到一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。是的,這固然是一種結(jié)構(gòu)的失衡,但何嘗又不是一種力量的均衡呢?在飽受美元的折磨之后,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體終于可以以自己的增長(zhǎng)和積累,突破一個(gè)量的界限,反過(guò)來(lái)可以用濫發(fā)的美元讓美國(guó)人自己難受了。

問(wèn)題是:難道那么多的美元不是美國(guó)人發(fā)行的么?在美元作為國(guó)際中心貨幣的前提下,大部分國(guó)家的貨幣已淪為美元的輔幣。要讓這些國(guó)家為不是他們發(fā)行的美元的管控負(fù)責(zé)(而且還要按照美國(guó)人的心意),那豈不是滑天下之大稽?要知道,2006年美國(guó)宣布不再公布貨幣發(fā)行的數(shù)量,如此暗箱操作,怎么可能還將責(zé)任推給別國(guó)?

享用了全球大部分儲(chǔ)蓄的美國(guó)人竟然發(fā)出了這樣的抱怨,真讓人驚嘆。如果不是他們自己陷入了困境,他們肯定會(huì)搭著美元的便車,悶聲發(fā)大財(cái)。事實(shí)上,客觀而嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)是:當(dāng)很多國(guó)家的老百姓勒緊腰帶,拋灑汗水,犧牲環(huán)境,以廉價(jià)的土地和資源作為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提供商品和勞務(wù)賺取美元的同時(shí),這些美元又被他們國(guó)家的央行籠聚起來(lái)并以較低的成本回流到美國(guó)國(guó)內(nèi),為美國(guó)人的龐大負(fù)債提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

有什么辦法呢?美國(guó)人現(xiàn)在可以玩兒別國(guó)人的財(cái)富——也就是他們自己發(fā)行的美元,玩兒得不好時(shí)還可以指責(zé)別人,這一切都端賴美元在全球經(jīng)濟(jì)中的中心地位。美元占全球外匯儲(chǔ)備的比重約為百分之六十五,外匯交易的百分之八十是通過(guò)美元進(jìn)行的,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的所有貸款都是以美元的形式發(fā)放。

當(dāng)人們發(fā)現(xiàn),世界貿(mào)易成了這樣一種游戲,美國(guó)生產(chǎn)用美元,世界其他地方生產(chǎn)美元可以購(gòu)買的商品和勞務(wù)時(shí),對(duì)美元霸權(quán)的抨擊也就成了自然不過(guò)的事,廖子光這樣說(shuō):

所謂美元霸權(quán),實(shí)質(zhì)上是美國(guó)政府通過(guò)沒(méi)有任何實(shí)物支撐、沒(méi)有任何紀(jì)律約束的美元在全球金融體系和貿(mào)易體系中的首要儲(chǔ)備貨幣地位,引導(dǎo)和塑造一系列有利于其領(lǐng)導(dǎo)和支配全球的制度安排。

美國(guó)發(fā)現(xiàn),為了掙錢(qián),美國(guó)所需做的就是印發(fā)更多的美元,世界貿(mào)易于是成為這樣一種游戲,美國(guó)以法令發(fā)行美元,而其伙伴生產(chǎn)不兌現(xiàn)的美元紙幣可以購(gòu)買的從石油、衣服到電視機(jī)和汽車等一切商品。美國(guó)保持其國(guó)防工業(yè)和研究,將老的制造業(yè)首先外包給日本和德國(guó),再將服裝業(yè)和低技術(shù)產(chǎn)品外包給亞洲和墨西哥。最重要的是,美國(guó)實(shí)質(zhì)上已以垃圾債券和其他結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品建立并經(jīng)營(yíng)一種新型金融部門(mén),而直到十年后,其他發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)此才有所理解。借助于美元霸權(quán),美國(guó)步入金融資本主義,而其貿(mào)易伙伴落入工業(yè)資本主義?！?6〕

赫德森說(shuō)得更為尖刻:

盡管美國(guó)的國(guó)際收支赤字不斷提高,美國(guó)還是阻止外國(guó)人收購(gòu)其銀行、航空公司、軍事和技術(shù)公司。上世紀(jì)七十年代,歐佩克組織成員國(guó)政府被告知,只能以其美元購(gòu)買美國(guó)主要公司極少量的股份。八十年代,日本被允許只能投資于估價(jià)過(guò)高的房地產(chǎn)、電影公司或有困難的公司,而美國(guó)要求其他國(guó)家出賣其關(guān)鍵部門(mén)的最高控制權(quán)?！?7〕

而他對(duì)外匯儲(chǔ)備的處置建議,發(fā)人深省:

當(dāng)前,維持國(guó)際收支盈余的其他國(guó)家不得不將其央行儲(chǔ)備無(wú)止境地貸給美國(guó)財(cái)政部。這些儲(chǔ)蓄成為美國(guó)金融系統(tǒng)的一部分,而不是用來(lái)建設(shè)這些國(guó)家自身的生產(chǎn)能力。隨著美元相對(duì)于歐元、日元和其他經(jīng)濟(jì)體貨幣的貶值,那些貸款的價(jià)值沒(méi)有任何硬通貨的保證。以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià),中央銀行持有的美元儲(chǔ)備的價(jià)值是下降的。問(wèn)題是如何約束美國(guó)無(wú)限地維持國(guó)際收支赤字,如何補(bǔ)償其他國(guó)家由于央行積累美元儲(chǔ)備所帶來(lái)的外匯損失。在1971年之前,各國(guó)可以持有黃金形式的外匯儲(chǔ)備,可以用黃金結(jié)算國(guó)際收支,這有一種強(qiáng)制性的約束力。當(dāng)前,由于缺乏黃金之類的資產(chǎn),也不能將其轉(zhuǎn)化為歐洲和亞洲經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的貨幣,各國(guó)只有消費(fèi)掉其積累的美元儲(chǔ)備才能解決問(wèn)題。

最自然的和平等的選擇就是向美國(guó)提出它強(qiáng)加給其他國(guó)家的同樣要求:美元持有者可以購(gòu)買工廠和高技術(shù),以及森林和其他自然資源。一個(gè)相關(guān)的替代辦法是各國(guó)使用其結(jié)余的美元收購(gòu)美國(guó)公司的海外投資。

另一種替代辦法就是仿照美國(guó)在1921年德國(guó)馬克和其他歐洲貨幣競(jìng)相貶值時(shí)的做法。美國(guó)當(dāng)時(shí)根據(jù)美國(guó)銷售價(jià)格而不是名義上的進(jìn)口價(jià)格執(zhí)行關(guān)稅,從而阻止金融波動(dòng)破壞現(xiàn)行的成本計(jì)算模式?！?8〕

但很顯然,過(guò)于強(qiáng)硬的索債是會(huì)逼得狗急跳墻的。當(dāng)石油輸出國(guó)組織成員國(guó)1973年后提議使用其美元購(gòu)買美國(guó)公司時(shí),據(jù)報(bào)道,美國(guó)財(cái)政部通知它們,那被認(rèn)為是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為〔19〕。

人民幣會(huì)成為儲(chǔ)備貨幣嗎?

在將IMF的特別提款權(quán)(GDR)發(fā)展為“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”的倡議中,周小川表面上只字未提人民幣,然而“SDR定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó),也可將GDP作為權(quán)重考慮因素之一”的建議,毫不含糊地提出了訴求:人民幣應(yīng)在新的國(guó)際貨幣體系中占據(jù)一席之地。

克魯格曼的第一反應(yīng)是中國(guó)想將自己龐大的美元外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為安全的“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”,因此他有些幸災(zāi)樂(lè)禍地認(rèn)為“中國(guó)陷入美元困境”:

即使現(xiàn)在,(美國(guó)公債的)低收益也并不是困擾中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的問(wèn)題。顯然,這些領(lǐng)導(dǎo)人所擔(dān)心的問(wèn)題是,他們手中所持有的這些資產(chǎn)中有大約百分之七十是以美元來(lái)計(jì)量的。所以,對(duì)于中國(guó)而言,美元一旦出現(xiàn)貶值都將意味著巨大的資本損失。因此,周小川提出,根據(jù)特別提款權(quán)創(chuàng)立一個(gè)新的儲(chǔ)備貨幣。

沒(méi)有任何事情可以阻擋中國(guó)使自己的外匯儲(chǔ)備脫離美元,實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣的多樣化。事實(shí)上,也沒(méi)有任何事情可以阻止中國(guó)持有和特別提款權(quán)組合相適應(yīng)的一籃子儲(chǔ)備貨幣。也就是說(shuō),這里只存在著一個(gè)事實(shí):即中國(guó)現(xiàn)在是自己持有這么多美元的,而這一情況使得中國(guó)沒(méi)有辦法在不造成美元貶值,并且不會(huì)引發(fā)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人所擔(dān)心的資產(chǎn)損失的情況下將其拋售。

周小川的提議實(shí)際上是一種懇求,希望有人能夠?qū)⒅袊?guó)從其自身投資錯(cuò)誤的后果中解救出來(lái)。然而這種情況并不會(huì)發(fā)生?！?0〕

而《華盛頓郵報(bào)》5月26日“中國(guó)的美元問(wèn)題”的文章,則顯得有些氣急敗壞:

為什么中國(guó)人找到了自己的聲音?他們已深深融入國(guó)際體系,因而不再能置身事外。作為國(guó)際金融體系核心的美元一旦貶值,中國(guó)政府勢(shì)必會(huì)虧錢(qián)。所以中國(guó)想方設(shè)法減少美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。最牢靠的辦法是停止買入太多美國(guó)國(guó)債,但這將使人民幣升值,從而加劇出口困境。所以中國(guó)千方百計(jì)尋找能走出美元陷阱而不會(huì)推高人民幣的法子。

中國(guó)的設(shè)想有兩種。最荒謬的設(shè)想意外出現(xiàn)在中國(guó)央行的網(wǎng)站上——這本身就暴露了該國(guó)試圖塑造新秩序的野心。它提議IMF大幅增加“特別提款權(quán)”的發(fā)行。按這種設(shè)想,IMF將用特別提款權(quán)交換中國(guó)部分美元,從而馬上減少中國(guó)所面臨的美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。但問(wèn)題是,這會(huì)讓IMF或某個(gè)成員國(guó)背黑鍋。另一個(gè)設(shè)想是增加人民幣的全球使用。中國(guó)銀行通過(guò)人民幣與印尼和阿根廷互換盧比和比索。它希望更多地通過(guò)人民幣結(jié)算。中國(guó)向東亞基金注資,有朝一日地區(qū)某個(gè)瀕臨危機(jī)的國(guó)家可能會(huì)部分借入人民幣?！?1〕

美國(guó)人清楚地意識(shí)到,如果美元走下主要儲(chǔ)備貨幣的神壇,那對(duì)他們意味著什么。所以?shī)W巴馬可以對(duì)《紐約時(shí)報(bào)》放言:在過(guò)去的十年中,美國(guó)金融類企業(yè)利潤(rùn)占整個(gè)美國(guó)公司利潤(rùn)比重過(guò)于龐大的狀況是個(gè)錯(cuò)誤,應(yīng)該改變;華爾街雖然仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,但是,它將不再會(huì)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“半壁江山”。但他對(duì)周小川的呼吁的回應(yīng)卻是那般強(qiáng)硬:美元地位無(wú)可爭(zhēng)議,沒(méi)有必要?jiǎng)?chuàng)建新的全球貨幣。

細(xì)琢磨,這兩種態(tài)度在根子上是有些矛盾的。如果美元霸權(quán)不可動(dòng)搖,金融業(yè)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)“半壁江山”的地位就不會(huì)旁落。事實(shí)上,奧巴馬的話很可能也是一種策略——也許是內(nèi)外有別。只要看看美國(guó)政府頂著壓力的大幅度救市動(dòng)作:讓金融系統(tǒng)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn),就可以知道它對(duì)這個(gè)引擎有多么的依賴。如果說(shuō)“對(duì)通用有利就是對(duì)美國(guó)有利”已經(jīng)成了一句過(guò)氣的話,那么,“對(duì)華爾街有利就是對(duì)美國(guó)有利”顯然恰逢其時(shí)。

匯聚了全球頂級(jí)金融專家的美國(guó),沒(méi)有對(duì)周小川“危機(jī)未必是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行當(dāng)局的故意,但卻是制度性缺陷的必然”的客氣說(shuō)法有些許的感激,就作出了激烈的反應(yīng),表明這次中國(guó)人的提議打在他們軟肋上。而耶魯大學(xué)教授保羅·肯尼迪的話顯示他們對(duì)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)心知肚明:二戰(zhàn)后,美元取得了唯一儲(chǔ)備貨幣的地位,但隨著新興國(guó)家嶄露頭角并儲(chǔ)備了大量美元外匯,美元如果繼續(xù)作為世界唯一的儲(chǔ)備貨幣會(huì)給美國(guó)人帶來(lái)負(fù)擔(dān),其他國(guó)家持有的國(guó)家基金在左右美元的價(jià)值時(shí)美國(guó)會(huì)束手無(wú)策。儲(chǔ)備貨幣的大變化對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)也是好事〔22〕。

即便如此,美國(guó)人也會(huì)苦思對(duì)策,應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn),但要說(shuō)讓出領(lǐng)導(dǎo)權(quán)還為時(shí)尚早。雖說(shuō)越來(lái)越多的人認(rèn)同二十世紀(jì)末的短暫?jiǎn)螛O世界走向多極已是必然,但國(guó)際貨幣體系的多元化不會(huì)是一個(gè)簡(jiǎn)單的進(jìn)程。1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾曾預(yù)言未來(lái)將出現(xiàn)三大貨幣區(qū),即歐元區(qū)、美元區(qū)和亞洲貨幣區(qū),以對(duì)應(yīng)歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)和東亞經(jīng)濟(jì)區(qū)域。但路途漫漫,美元獨(dú)霸的局面一時(shí)難以改觀。且不說(shuō)東亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治的統(tǒng)合短期內(nèi)看不到明顯的成效,本次危機(jī)歐元區(qū)各國(guó)的貨幣政策和財(cái)政政策難以統(tǒng)一也暴露出區(qū)域貨幣的尷尬。

但美國(guó)顯然也在調(diào)整政策。從雷曼兄弟倒閉起,到華爾街五大投行全軍覆沒(méi),到以加州為代表的美國(guó)大多數(shù)州都面臨財(cái)政危機(jī),到百年老店通用的破產(chǎn)……世人都看出這回美國(guó)人確實(shí)碰到難題了,要不他們也不會(huì)放下身段表態(tài):“支持中國(guó)在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中發(fā)揮更大的作用,符合中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性?！?/p>

所以蒙代爾關(guān)于2010年11月有關(guān)SDR改革,人民幣會(huì)成為其中一種貨幣的推測(cè)并非毫無(wú)根據(jù)。目前為止,SDR的組成主要是:百分之四十五來(lái)自美元、百分之二十九來(lái)自歐元、百分之十五來(lái)自日元,以及百分之十一來(lái)自英鎊。他相信,屆時(shí)英鎊比重會(huì)跌至百分之五,甚至被剔除;美元比重亦跌至百分之四十,人民幣的比重則可能為百分之七。雖然人民幣存在自由兌換問(wèn)題,他也認(rèn)為可以加入SDR。

考慮到“金磚四國(guó)”都會(huì)有同樣的訴求,這個(gè)推測(cè)有可能稍顯樂(lè)觀。大國(guó)的博弈說(shuō)到底是實(shí)力的較量,不僅僅是GDP一個(gè)數(shù)據(jù),還包括民族精神、文化創(chuàng)造力、科技創(chuàng)新能力、政治能力、軍事組織、教育程度、外交手段……按照英格爾斯提出的現(xiàn)代化指標(biāo)體系,具體包括人均國(guó)民生產(chǎn)總值、農(nóng)業(yè)產(chǎn)值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重、服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重、非農(nóng)勞動(dòng)力占總勞動(dòng)力的比重、識(shí)字人口的比重、適齡青年中大學(xué)生的比重、每名醫(yī)生服務(wù)的人數(shù)、平均預(yù)期壽命、嬰兒自然死亡率、城市人口占總?cè)丝诘谋戎亍⑷丝谧匀辉鲩L(zhǎng)率等。經(jīng)過(guò)數(shù)十年脫貧的奮斗,有一定積累的中國(guó)理應(yīng)改變單純追求GDP的發(fā)展模式了。

人民幣的錨和貨幣的競(jìng)爭(zhēng)

普遍的看法是,一種貨幣要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,需要具備三個(gè)條件:①要有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);②要必須是可兌換的;③要有豐富的金融工具可供投資者選擇,特別是要有安全的債務(wù)工具(如國(guó)債和公共機(jī)構(gòu)債)。因?yàn)槿粝Ｍ麆e國(guó)持有人民幣,必然要提供給他們安全性、流動(dòng)性、收益性好的金融工具。因此人民幣國(guó)際化的落腳點(diǎn)就落在了金融市場(chǎng)建設(shè)上。而人民幣可自由兌換,還有一個(gè)需不需要下一個(gè)錨,怎么選擇這個(gè)錨的問(wèn)題。

按照美國(guó)人彼得·希夫、約翰·唐斯的觀點(diǎn),如果允許人民幣實(shí)行自由浮動(dòng)匯率,并以黃金作為支撐,那么它將成為理想的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。在美元徹底崩潰之后,其他貨幣很難填補(bǔ)其作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的空缺。然而,以黃金為支撐的人民幣卻可以與其他貨幣區(qū)分開(kāi)來(lái)。屆時(shí),人民幣就有可能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,而且中國(guó)也具備這種經(jīng)濟(jì)實(shí)力〔23〕。

這是以中國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó),一旦放手讓美元趨于崩潰,它能夠迅速超過(guò)美國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體的假設(shè)為前提的。很顯然,這是一個(gè)連中國(guó)人自己都不敢相信的大膽設(shè)想。一個(gè)無(wú)法忽視的事實(shí)是,美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)容量巨大。到2008年底,美國(guó)國(guó)債余額達(dá)到十點(diǎn)七萬(wàn)億美元,中國(guó)作為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó),國(guó)債持有量(七千二百七十四億美元)僅占美國(guó)國(guó)債總規(guī)模的百分之六點(diǎn)八。以如此規(guī)模而要放手讓美元趨于崩潰,力量恐怕有所不逮。2008年,外國(guó)機(jī)構(gòu)買進(jìn)和賣出美國(guó)財(cái)政部全部可交易債券和票據(jù)的總量,分別達(dá)到十四點(diǎn)六萬(wàn)億美元和十四點(diǎn)三萬(wàn)億美元,美國(guó)國(guó)債全球(紐約、東京和倫敦三地二十四小時(shí))日平均交易量即達(dá)五千六百一十八億美元(2007年數(shù)據(jù))。這意味著,即便中國(guó)要大筆變現(xiàn)美國(guó)國(guó)債,美元短期內(nèi)有可能急速貶值,但崩潰是不可能的。

也許在美元貶值的壓力下,囤積一點(diǎn)黃金是個(gè)好主意。中國(guó)現(xiàn)有一千零五十四噸黃金儲(chǔ)備,假如中國(guó)要達(dá)到與美國(guó)同等規(guī)模的黃金持有量(八千一百三十三點(diǎn)五噸),以目前一盎司九百美元計(jì)算,從國(guó)際市場(chǎng)增購(gòu)七千噸黃金大約需要支付外匯二千零二十五億美元,尚達(dá)不到中國(guó)一年的貿(mào)易順差額。假如中國(guó)要達(dá)到位居世界第二的德國(guó)的黃金儲(chǔ)備規(guī)模(三千四百一十二點(diǎn)六噸),增購(gòu)二千四百噸黃金所耗用的外匯也不到七百億美元。但國(guó)際上根本沒(méi)有這么多數(shù)量的黃金可供中國(guó)購(gòu)買。世界黃金產(chǎn)量在2001年(二千六百二十二噸)達(dá)到頂峰后就開(kāi)始逐年減少,2008年世界黃金產(chǎn)量為二千三百五十六噸,而需求則高達(dá)三千六百五十九噸;與此同時(shí),各國(guó)央行鑒于美元幣值不穩(wěn),普遍惜售黃金,中國(guó)能夠從國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買到的黃金數(shù)量實(shí)際上非常有限。

所以對(duì)希夫-唐斯的激進(jìn)觀點(diǎn)只能一笑置之。

而張五常的“人民幣以一籃子物品為錨”的建議可謂獨(dú)具特色。他認(rèn)為:①貨幣不是市場(chǎng)物品,而是協(xié)助市場(chǎng)減低交易費(fèi)用的工具。于是,穩(wěn)定幣值是重點(diǎn),而這穩(wěn)定需要下一個(gè)錨。②人民幣以美元或一籃子外幣為錨有兩個(gè)問(wèn)題。其一是匯率的浮動(dòng)受到約束,其二是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)較為容易地受到外間波動(dòng)的影響。人民幣與美元掛鉤(為錨)十多年,美元的幣值剛好是歷來(lái)最穩(wěn)定的一段長(zhǎng)時(shí)期,是中國(guó)之幸。③人民幣要有一個(gè)固定的錨,不用外幣,以一籃子物品為之是首選,人民幣兌所有外幣皆自由浮動(dòng)。④放開(kāi)匯管,把人民幣無(wú)限量地放出去,換回來(lái)的是外匯。有了一籃子物品為錨,不僅外間的好事之徒難以興風(fēng)作浪,央行的外匯進(jìn)帳會(huì)是很可觀的。要把這些賺(換)來(lái)的外匯放在一個(gè)獨(dú)立的儲(chǔ)備基金,與央行現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備分開(kāi)。⑤這獨(dú)立基金的錢(qián)是要作投資的,要避開(kāi)金融或外幣的投資,下注要著重于實(shí)物,例如礦物或礦藏之類。這獨(dú)立基金的存在會(huì)增加外人對(duì)人民幣的信任,因?yàn)樗麄冎肋@基金是用作維護(hù)人民幣的幣值。⑥人民幣要成為一只國(guó)際貨幣名牌,要贏得國(guó)際人士的信任,關(guān)鍵是中國(guó)的國(guó)力〔24〕。

至于一籃子物品的選取,可以是三十至一百種與中國(guó)人在衣、食、住、行方面有關(guān)的東西,具體可以研究。央行不需要有物品儲(chǔ)存,物品的交收與央行無(wú)關(guān)。央行只要把人民幣鉤著一籃子可以在市場(chǎng)成交的物品的指數(shù)。原則與昔日的金本位與銀本位差不多,是以實(shí)物為錨,但央行不需要有金或銀在手,而籃子內(nèi)的不同物品種類夠多,避開(kāi)了單以金或銀為錨可能遇到的市場(chǎng)金價(jià)或銀價(jià)波動(dòng)太大而惹來(lái)的麻煩。

這使人想起了晚年哈耶克廢除貨幣壟斷權(quán),允許私人發(fā)行貨幣,實(shí)現(xiàn)充分的貨幣競(jìng)爭(zhēng)的思想〔25〕。在他的構(gòu)想中,是競(jìng)爭(zhēng)而不是壟斷將使最好的貨幣嶄露頭角。而在競(jìng)爭(zhēng)中可以勝出的貨幣,以一組原材料的價(jià)格作為商品準(zhǔn)備本位制的基礎(chǔ),似乎是最恰當(dāng)?shù)?不管是從發(fā)鈔行的角度看,還是從保持整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程的穩(wěn)定性的角度看,都是如此。這種商品本位制或“物價(jià)指數(shù)本位制”不需要由一個(gè)壟斷的當(dāng)局進(jìn)行控制,完全可以自動(dòng)地運(yùn)轉(zhuǎn),其運(yùn)轉(zhuǎn)可以委托給私人去考慮。競(jìng)爭(zhēng)肯定會(huì)被證明是一種更有效的約束,他會(huì)迫使發(fā)鈔機(jī)構(gòu)保持其貨幣之價(jià)值穩(wěn)定(按一組預(yù)先選定的商品來(lái)衡量)。

在下錨的思路上,張五常和哈耶克可謂不謀而合。這是一種以我為主,堅(jiān)持品質(zhì)的做法,理論上看似乎經(jīng)得住考驗(yàn):至少哈耶克進(jìn)行過(guò)一次經(jīng)濟(jì)學(xué)的智力操練。只是有一個(gè)問(wèn)題,那就是今日中國(guó)雖已是一個(gè)經(jīng)濟(jì)巨人,可是,一不具備市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán),二不具備石油等關(guān)鍵商品的定價(jià)權(quán),連稀土、煤炭等這些中國(guó)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的資源,中國(guó)也無(wú)定價(jià)權(quán),更別提黃金了。如果人民幣真以一籃子物品為錨,而對(duì)這一籃子物品的主要構(gòu)成品,又不能夠有定價(jià)權(quán)的話,一籃子物品與一籃子貨幣在本質(zhì)上并無(wú)太大不同。

繞來(lái)繞去,人民幣國(guó)際化的決定性因素最終還是得看國(guó)力。方法和路徑當(dāng)然重要,比如現(xiàn)在熱議的人民幣周邊化、區(qū)域化、國(guó)際化“三步走”的策略;以及先作結(jié)算貨幣,再作投資貨幣,最后成為儲(chǔ)備貨幣的推進(jìn)思路。但根本的問(wèn)題絲毫含糊不得。

所以,認(rèn)為中國(guó)要變成世界最大經(jīng)濟(jì)體需二十年時(shí)間的克魯格曼敢說(shuō):人民幣不會(huì)很快就成為國(guó)際貨幣。且把他的話當(dāng)做一種激勵(lì)吧,事情都是相輔相成的,反過(guò)來(lái)看,誰(shuí)又敢說(shuō)人民幣不是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越重要的引擎呢?

從美元到人民幣,是迎頭而上還是知難而退,也許我們已無(wú)選擇!

注釋:

〔1〕http://wudonghua020.blog.163.com/blog/static/11776569200941710738732/

〔2〕〔3〕〔4〕〔5〕〔6〕〔7〕〔8〕〔9〕〔10〕(德)赫爾穆特·施密特:《偉人與大國(guó)》,海南出版社2008年版,第150、154、153、155、157、157、160、262、271頁(yè)。

〔11〕〔19〕http://www.counterpunch.org/shaefer0423 2003.html

〔12〕(美)邁克爾·赫德森:《金融帝國(guó)——美國(guó)金融霸權(quán)》,中央編譯出版社2008年版。

〔13〕〔14〕(美)凱文·菲利普斯:《金融大崩盤(pán)》,中信出版社2009年版,第68、6頁(yè)。

〔15〕賀力平、林娟:《試析國(guó)際金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)失衡的關(guān)系》,《國(guó)際金融研究》,2009年第5期。

〔16〕(美)廖子光:《金融戰(zhàn)爭(zhēng)》,中央編譯出版社2008年版,第1頁(yè)。

〔17〕http://www.wyzxsx.com/Article/Class20/2006 08/ 9271.html

〔18〕http://www.wyzxsx.com/Article/Class4/200904/ 79227.html

〔20〕http://krugmanboke.blog.sohu.com/115891122.html

〔21〕http://www.washingtonpost.com/wp-dyn/content/article/2009/05/25/AR2009052502110.html

〔22〕http://china.joins.com/gb/article.do?method=detail&art;_id=21645

〔23〕(美)彼得·希夫、約翰·唐斯:《美元大崩潰》,中信出版社2008年版,第163頁(yè)。

〔24〕 http : //blog.sina.com.cn/s/blog_47841af70100 dkwc.html

〔25〕(英)哈耶克:《貨幣的非國(guó)家化》,新星出版社2007年版,第51～52頁(yè)。