許文兵　鄂永健　仇高擎

商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)仍面臨四重挑戰(zhàn)

適度寬松的貨幣政策在一定程度上改善了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。但2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性和前期的調(diào)控政策對(duì)利潤(rùn)空間的壓縮作用仍然給商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大的挑戰(zhàn)。

1多方面因素壓縮了銀行的利差空間。2008年四季度以來(lái)，隨著基準(zhǔn)利率的不斷下調(diào)，商業(yè)銀行利差快速下降，三、四兩個(gè)季度盈利水平明顯低于上半年。然而，2009年出現(xiàn)的一系列新的負(fù)面因素繼續(xù)壓縮了銀行利差空間。一是個(gè)人貸款利率的集中性調(diào)整，年初商業(yè)銀行的大部分存量個(gè)人按揭貸款執(zhí)行了新的利率政策，在原來(lái)優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上下調(diào)至基準(zhǔn)利率70％的水平，使個(gè)人按揭貸款這一商業(yè)銀行最穩(wěn)定的長(zhǎng)期利息收入來(lái)源大幅縮減。二是新增貸款中實(shí)質(zhì)性貸款占比持續(xù)下降，2008年11月以來(lái)。票據(jù)融資在新增貸款中的占比始終保持在40％以上，同時(shí)貼現(xiàn)利率也大幅走低，甚至低于同期存款的利率，商業(yè)銀行貸款收益率因此被攤薄。三是貨幣市場(chǎng)利率一再走低，2月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率0.87％，比去年同期降低197個(gè)基點(diǎn)，而央票的收益率也快速走低，大幅削弱了商業(yè)銀行非信貸資金的盈利能力。

2信貸高速增長(zhǎng)增加了未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。信貸高增長(zhǎng)不但對(duì)經(jīng)濟(jì)有較大的推動(dòng)作用，同時(shí)也暫時(shí)緩解了企業(yè)的資金壓力，但高增長(zhǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)并將持續(xù)挑戰(zhàn)商業(yè)銀行的管理能力。一是經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期對(duì)部分過(guò)剩行業(yè)的信貸投入的風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯現(xiàn)出來(lái)，雖然積極財(cái)政政策主導(dǎo)的財(cái)政支出的項(xiàng)目在短期內(nèi)可以使這些行業(yè)的需求維持在較高的水平，但這些投資具有明顯的階段性，無(wú)法從根本上改變這些行業(yè)的現(xiàn)狀，二是2009年以來(lái)的信貸高速增長(zhǎng)在一定程度上會(huì)掩蓋行業(yè)不良貸款增長(zhǎng)的真實(shí)狀況。貸款規(guī)模的增加即緩解了企業(yè)資金壓力，也擴(kuò)大了不良貸款率的計(jì)算基數(shù)，對(duì)實(shí)際不良貸款狀況有較大的稀釋作用。三是盈利水平下降將減弱商業(yè)銀行的撥備能力和平滑不良貸款增長(zhǎng)影響的能力。

3資金面寬松難以改變部分中小銀行流動(dòng)性緊張的狀況。當(dāng)前，銀行業(yè)整體流動(dòng)性問(wèn)題確實(shí)有所緩解，然而對(duì)于部分中小銀行來(lái)說(shuō)，仍然面臨較大的資金壓力。一是存款準(zhǔn)備金率仍處于較高水平，而部分中小銀行的存貸比也繼續(xù)維持在80％左右的水平，市場(chǎng)資金面的改善并未改變。二是新增貸款存貸比高企進(jìn)一步提升了行業(yè)存貸比水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年1－2月增量存貸比高達(dá)80％，大大高于65％的行業(yè)平均水平，且存在存款向大銀行集中的趨勢(shì)。

4資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)大提高了資本管理的要求。近年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)整體資本充足率水平雖然有所提升，但隨著銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，必然導(dǎo)致待業(yè)資本充足率的下降，同時(shí)由于銀行盈利水平下降所導(dǎo)致的資本內(nèi)生能力的減弱，要繼續(xù)支持業(yè)務(wù)的擴(kuò)展必須要進(jìn)行外部融資。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷了2008年的大幅回落之后，融資能力明顯減弱，要滿(mǎn)足商業(yè)銀行大規(guī)模的資金需求存在較大的困難。因此，如何通過(guò)調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步拓寬融資渠道成為商業(yè)銀行所面臨的新課題。

適度寬松的貨幣政策應(yīng)注重前瞻性和平衡性

1法定利率應(yīng)綜合考慮各方而因素，緋持在合理水平。目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。我國(guó)出口數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。短期內(nèi)，外部需求復(fù)蘇存在相當(dāng)不確定性，我同仍有繼續(xù)出臺(tái)符項(xiàng)反周期政策的必要。但進(jìn)一步降息仍應(yīng)綜合考慮并方面因素。

首先，利率政策的效果已經(jīng)并將繼續(xù)顯現(xiàn)。貨幣信貸數(shù)據(jù)已連續(xù)一個(gè)季度快速增長(zhǎng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將在今年2、3季度進(jìn)一步顯現(xiàn)。加之年初以來(lái)，一些先行指標(biāo)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期正在過(guò)去(作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要先行指標(biāo)之一的PMI指數(shù)3月為52.4％，連續(xù)4個(gè)月回升，達(dá)到經(jīng)濟(jì)收縮與擴(kuò)張臨界點(diǎn)50％的上方，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象)，而目前我國(guó)流動(dòng)性狀況較1988-2002年期間要寬松得多。在此情況下，存貸款基準(zhǔn)利率繼續(xù)大幅降低的必要性明顯降低。

其次，目前的利率水平已經(jīng)接近或達(dá)到1990年以來(lái)的最低水平。1998-2002年期間存貸款利率降幅超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)，而此次存貸款利率在4個(gè)月之內(nèi)就調(diào)低200個(gè)基點(diǎn)左右，使得目前存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)接近或達(dá)到上次的最低水平。因此，從歷史對(duì)比的角度看，未來(lái)進(jìn)一步降息的空間已經(jīng)不大。

第三，繼續(xù)大幅降息可能增大資本外逃的壓力。目前，美國(guó)一年期大額定期存單利率為2％左右，與我國(guó)一年期存款利率相差不多。同時(shí)，歐洲相同期限的各種利率都比我國(guó)高。在目前已出現(xiàn)資本外逃壓力的情況下，進(jìn)一步大幅降息很可能會(huì)加大資本出逃的壓力。

第四，利率調(diào)整還應(yīng)考慮銀行的經(jīng)營(yíng)狀況。存款定期化趨勢(shì)已經(jīng)推高了銀行的資金成本，而由于占總存款超過(guò)40％的活期存款利率下降空間不大，持續(xù)降息導(dǎo)致銀行利差不斷收窄。綜合2008年9月以來(lái)5次降息的滯后效應(yīng)，2009年商業(yè)銀行息差會(huì)由此收窄30個(gè)基點(diǎn)以上，成為銀行盈利增長(zhǎng)的最大挑戰(zhàn)。據(jù)估算，去年底以來(lái)的幾次降息將使銀行損失貸款利息毛收入6000億元左右?？紤]到市場(chǎng)貸款利率實(shí)際下降的比例較大，因此銀行利息收入的損失會(huì)超過(guò)這個(gè)數(shù)字。正因?yàn)槿绱?，不少研究機(jī)構(gòu)去年底預(yù)測(cè)銀行業(yè)今年盈利會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而銀行的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的健康運(yùn)行關(guān)系重大。從這個(gè)角度看，如果宏觀經(jīng)濟(jì)不明顯惡化，不宜繼續(xù)降息尤其是大幅度降息。

第五，降息還應(yīng)考慮未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響存在一定的滯后期，目前不斷回落的物價(jià)漲幅與去年上半年之前的從緊貨幣政策密切相關(guān)。因此，當(dāng)前是否大幅降息還應(yīng)顧及未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。一旦現(xiàn)在將利率大幅調(diào)低，將來(lái)通脹預(yù)期再起之時(shí)加息步伐恐難及時(shí)跟上。

第六，降息還應(yīng)綜合考慮其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策。一方面，4月2日歐盟再次降低了主導(dǎo)利率，有利于我國(guó)同步降息。但另一方而，由于人民幣對(duì)美元匯率保持基本穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債后，其寬松貨幣條件將在一定程度上傳導(dǎo)至中國(guó)，使我國(guó)進(jìn)一步降息、繼續(xù)放松貨幣政策的必要性有所降低。

2法定存款準(zhǔn)備金率不宜繼續(xù)大幅下調(diào)。法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)應(yīng)視存貸款情況、國(guó)際收支狀況、流動(dòng)性狀況和金融穩(wěn)定狀況等因素而定。1998-2002年期間，法定存款準(zhǔn)備金率共兩次下調(diào)，下調(diào)幅度達(dá)700個(gè)基點(diǎn)，準(zhǔn)備金率達(dá)到6％的歷史最低點(diǎn)。因此，目前15.5％的法定存款準(zhǔn)備金率相比歷史最低水平而言仍有很大調(diào)整余地。但我們認(rèn)為當(dāng)前準(zhǔn)備金率不宜大幅下調(diào)，而是應(yīng)更多地使用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具微調(diào)金融體系的流動(dòng)性。原因如下：

第一，目前金融機(jī)構(gòu)總體流動(dòng)性較為充裕。與1998-2002年期間明顯不同的是，由于金融機(jī)構(gòu)存款增長(zhǎng)穩(wěn)定、超額準(zhǔn)備率回升、存貸比合理、流動(dòng)性較為充足、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，當(dāng)前銀行總體流動(dòng)性較為充足，大幅降低準(zhǔn)備金率的必要性不大；第二，大幅降低存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，一旦經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，又不能及時(shí)收回流動(dòng)性，會(huì)加大未來(lái)新一輪通脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；第三，跨境資金流動(dòng)存在不確定性。二季度或下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始轉(zhuǎn)好、加之美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，屆時(shí)“熱錢(qián)”回流我國(guó)的可能性增加，會(huì)進(jìn)一步增加國(guó)內(nèi)流動(dòng)性；第四，繼續(xù)大幅降低準(zhǔn)備金率不利于保護(hù)銀行的利益。近幾個(gè)月以來(lái)，票據(jù)融資之所以增加較多，主要原因之一就是銀行較為充裕的資金沒(méi)有足夠、理想(兼顧風(fēng)險(xiǎn)與收益)的運(yùn)用渠道。如果法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步大幅降低，將會(huì)繼續(xù)壓縮銀行生息資產(chǎn)的收益率。

3保持人民幣對(duì)美元匯率的基本穩(wěn)定。人民幣大幅貶值固然對(duì)出口有利，但在外部需求大幅度放緩的背景下，貶值并不能有效改善出口。改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支早已從改革初期的以經(jīng)常賬戶(hù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)常賬戶(hù)和資本金融賬戶(hù)并重。因此，匯率政策應(yīng)兼顧貿(mào)易和資本流動(dòng)，一旦人民幣形成貶值預(yù)期很可能導(dǎo)致之前流入的“熱錢(qián)”大規(guī)模撤出，對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系造成較大沖擊，甚至釀成系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期看，持續(xù)貶值也不利于我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)向高附加值為主轉(zhuǎn)變，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。由于大幅貶值很可能會(huì)導(dǎo)致一批國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，一定會(huì)招來(lái)歐美的報(bào)復(fù)性舉措，在實(shí)施上也面臨較大壓力。

4穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨。近期國(guó)務(wù)院有關(guān)文件也明確提出，要進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率的下浮幅度。然而，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)條件下，利率市場(chǎng)化推進(jìn)應(yīng)循序漸進(jìn)。據(jù)初步估算，存量貸款中大約有30％的比例采用的是基準(zhǔn)利率下浮10％的標(biāo)準(zhǔn)，如果對(duì)其上述貸款一次性全部適用30％的利率下浮幅度，那么會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)凈利潤(rùn)總體水平下降10％左右。因此，在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，在推進(jìn)速度上要比較適度，區(qū)別對(duì)待存量貸款和增量貸款，區(qū)別對(duì)待大額貸款和小額貸款。

原載《上海證券報(bào)》