趙亞奇　朱繼濤

【摘 要】2007年8月14日中國證監(jiān)會正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》,該條例從審核制度、發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格等方面對公司債券的發(fā)行作出了新的規(guī)定,標(biāo)志著我國真正意義上的公司債市場的發(fā)展進(jìn)入航道。而我國債券市場多年存在的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物“企業(yè)債”,理解我國從企業(yè)債到公司債的發(fā)展對推進(jìn)我國資本市場建設(shè)有一定意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)債 公司債 發(fā)展

一、公司債的定義特點(diǎn)及分類

本文所說公司債是指公司依照法定程序發(fā)行,約定在一年以上還本付息的有價(jià)證券。公司債分為普通公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券,可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序、在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。

可轉(zhuǎn)換公司債券除具有普通公司債券的一般特征外,例如需要定期償還本金支付利息等,還有一些普通公司債券沒有的特點(diǎn),主要有:可轉(zhuǎn)換債券,同時(shí)具有債務(wù)特點(diǎn)和股權(quán)特點(diǎn)。在一定期限可轉(zhuǎn)債的持有人可以選擇把債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股。因?yàn)橘x予了投資人把債券轉(zhuǎn)換成公司股票的權(quán)利,也就是給了債券投資人一個(gè)股票買權(quán),因此可轉(zhuǎn)債的價(jià)格一般比普通公司債券要高,而利率則較低?？赊D(zhuǎn)債一般有較普通公司債券低的信用等級。可轉(zhuǎn)債是一種僅憑發(fā)行人信用而發(fā)行的債券,所以其評定等級一般比公司發(fā)行的不可轉(zhuǎn)換公司債券要低。

二、從企業(yè)債到公司債

《公司法》和《證券法》對我國公司債券的發(fā)行、交易等方面都進(jìn)行了比較詳細(xì)的規(guī)定和說明。但是由于在我國市場經(jīng)濟(jì)開始起步的時(shí)候,絕大多數(shù)國有企業(yè)還沒有進(jìn)行股份制改造,因此我國首先發(fā)展的是企業(yè)債券市場。在回顧和分析我國公司債券市場時(shí),首先要追溯到最初的企業(yè)債。

在1986年以前,社會上就出現(xiàn)了一些企業(yè)自發(fā)發(fā)行不同形式的有價(jià)證券進(jìn)行募集資金的活動,這是企業(yè)債券的初級形式。1987年3月,國務(wù)院開始對企業(yè)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理,頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》。其主要內(nèi)容有:(1)限定只有全民所有制企業(yè)才可以發(fā)債。(2)可以以本企業(yè)產(chǎn)品等價(jià)償還本債。(3)企業(yè)債券由國家計(jì)委(現(xiàn)為國家發(fā)改委)與中國人民銀行共同管理。(4)企業(yè)債券的總面額不得大于其自有資產(chǎn)凈值。(5)企業(yè)債券用于固定資產(chǎn)投資的,項(xiàng)目必須經(jīng)過有關(guān)部門批準(zhǔn),并納入規(guī)范。(6)利率不得高于同期銀行存款利率的40%。

1993年8月2日國務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》,其主要內(nèi)容規(guī)定:(1)書面上沒有限定只有全民所有制企業(yè)才能發(fā)債,而是表明條例適用于中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)(以下簡稱企業(yè))在境內(nèi)發(fā)行的債券。(2)國家計(jì)劃委員會會同中國人民銀行、財(cái)政部、國務(wù)院證券委員會擬訂全國企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo),報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后,下達(dá)各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市人民政府和國務(wù)院有關(guān)部門執(zhí)行。未經(jīng)國務(wù)院同意,任何地方、部門不得擅自突破企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模,并不得擅自調(diào)整年度規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo)。(3)中央企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,由中國人民銀行會同國家計(jì)劃委員會審批;地方企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,由中國人民銀行省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市分行會同同級計(jì)劃主管部門審批。(4)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策。(5)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)當(dāng)制訂發(fā)行章程,發(fā)行章程應(yīng)當(dāng)包括債券的利率,并且企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十。(6)本條例自發(fā)布之日起施行。1987年3月27日國務(wù)院發(fā)布的《企業(yè)債券管理暫行條例》同時(shí)廢止。

雖然沒有限定只有全民所有制企業(yè)才能發(fā)債,但到2007年11月首只民營企業(yè)公司債券—江蘇紅豆實(shí)業(yè)股份有限公司公司債券(簡稱“07紅豆債”)開始公開發(fā)行,相隔14年之久。2006年1月1日起施行的新《公司法》對“公司債券”一章作了規(guī)定:由公司債發(fā)行的“批準(zhǔn)制”改成“核準(zhǔn)制”,規(guī)定發(fā)行公司債券的申請經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)后,應(yīng)當(dāng)公告公司債券募集辦法,公司債券募集辦法中應(yīng)當(dāng)載明債券利率的確定方式。2007年8月14日中國證監(jiān)會正式頒布實(shí)施《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》,該條例從審核制度、發(fā)行條件、發(fā)行價(jià)格等方面對公司債券的發(fā)行作出了新的規(guī)定,我國真正意義上的公司債市場的發(fā)展進(jìn)入航道。

三、企業(yè)債和公司債的區(qū)別

企業(yè)債和真正意義上的公司債區(qū)別主要有以下幾點(diǎn)。

四、結(jié)論

目前我國是企業(yè)債和公司債并存的局面,從實(shí)質(zhì)上這是兩種不同性質(zhì)的債券。這種性質(zhì)不同的企業(yè)債和公司債相割裂的局面會嚴(yán)重影響我國債券市場的發(fā)展,企業(yè)債發(fā)行的審批制度以及利率確定的行政化也不利于市場對其價(jià)格進(jìn)行正確的定價(jià),影響了資本市場效率的提高,所以當(dāng)下之急是促使更多的“行政化”的企業(yè)債向“市場化”的公司債轉(zhuǎn)型,擴(kuò)大真正意義上的公司債的數(shù)量,以促進(jìn)我國債券市場的長足發(fā)展。

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