蔣　波　虢燦杰

中圖分類號:F230 文獻標識碼:A

內(nèi)容摘要:本文在深入考察應(yīng)計制和現(xiàn)金制基礎(chǔ)下不同會計信息的特征、利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關(guān)系后,設(shè)計了現(xiàn)金流指標進行財務(wù)評價;并通過剖析典型利潤造假公司的財務(wù)狀況對應(yīng)計制和現(xiàn)金制指標進行比較分析,檢驗了現(xiàn)金流指標的有效性和適用性。

關(guān)鍵詞:財務(wù)評價體系 應(yīng)計制 現(xiàn)金制 現(xiàn)金流指標

財務(wù)評價是選擇一系列財務(wù)指標,對公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)風險進行多方面、多層次的綜合分析和評估。1919年,美國杜邦公司的Brown提出杜邦財務(wù)分析體系,該體系以凈資產(chǎn)收益率指標為核心,綜合分析公司獲利能力、營運能力和資本結(jié)構(gòu)情況。Wall(1928)提出沃爾比重評分法,選擇流動比率、產(chǎn)權(quán)比率等七種財務(wù)指標按權(quán)重考察公司負債水平和償債能力。Pinches等(1973)采用因子分析法對公司48種財務(wù)指標進行綜合分析;Muresan和Wolitzer(2004)利用利潤率、資產(chǎn)利用率等指標全面分析公司財務(wù)狀況。我國財政部從1993年到2005年,陸續(xù)頒布和修改了《公司效績評價操作細則》,該細則由反映公司財務(wù)效益、償債能力等四部分評價內(nèi)容共28項指標構(gòu)成。

總體來看,目前財務(wù)評價體系主要是以應(yīng)計制為基礎(chǔ),以會計利潤為核心設(shè)計相應(yīng)的指標和權(quán)重進行分析。但隨著市場競爭的加劇,其局限性也逐漸暴露出來。本文以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)設(shè)計了相應(yīng)財務(wù)指標,更真實地反映公司財務(wù)狀況,以進一步完善現(xiàn)有的評價體系。

基于現(xiàn)金制的財務(wù)指標設(shè)計

(一)理論基礎(chǔ)

應(yīng)計制會計注重的是收益數(shù)量,但一個公司要維持長期穩(wěn)定發(fā)展,應(yīng)當保持相當?shù)氖找婧同F(xiàn)金流,而且現(xiàn)金流甚至比收益的重要性更大。因為只要公司有足夠多的現(xiàn)金流入,即使公司在短期內(nèi)出現(xiàn)虧損也可以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營;相反,如果公司缺少現(xiàn)金流,即使賬面上有利潤,也可能會因無法償還銀行債務(wù)而破產(chǎn)。此外,詹森(1986)提出自由現(xiàn)金流(Free Cash Flow)這一概念,它反映了企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的可以向所有資本供應(yīng)者提供的現(xiàn)金流,企業(yè)為股東創(chuàng)造財富主要體現(xiàn)為自由現(xiàn)金流的增加,公司自由現(xiàn)金流越大,表明其內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力就越大,其可自由運用的內(nèi)源資金也就越多,公司財務(wù)狀況就越健康。因此,對自由現(xiàn)金流分析和預(yù)測是評估公司價值的重要手段(Richard和Stewart,1999;湯谷良和朱蕾,2002)。

(二)現(xiàn)金流指標設(shè)計

應(yīng)計制利潤容易受到會計政策、會計方法以及管理者意愿的影響而導致財務(wù)信息失真,現(xiàn)金制以公司實際的現(xiàn)金收支為基礎(chǔ),且需要與第三方機構(gòu)—銀行的對賬單等資料一致,因此更加真實可信。在考察應(yīng)計制和現(xiàn)金制基礎(chǔ)下不同會計信息的特征后,本文提出改進財務(wù)評價體系的基本思路:有關(guān)收入和利潤指標采用現(xiàn)金制信息(現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)),保證其客觀性;有關(guān)資產(chǎn)和負債指標采用應(yīng)計制信息(資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)),保證其全面性。同時在指標的設(shè)計時,深入研究利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關(guān)系,盡量使應(yīng)計制與現(xiàn)金制指標的計算口徑保持一致,使其具有可比性。具體而言,包括以下七個現(xiàn)金流指標:

1.每股現(xiàn)金收益。反映普通股在經(jīng)營中獲得的現(xiàn)金收益,作為每股收益指標的替代;該指標越大,表明公司真實盈利能力越高。計算公式為:

每股現(xiàn)金收益=(經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-當期固定資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷-遞延資產(chǎn)的攤銷-支付利息、籌資費用的現(xiàn)金+取得投資收益收到的現(xiàn)金)/總股本

2.總資產(chǎn)現(xiàn)金報酬率。反映全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力,充分體現(xiàn)了企業(yè)當期收益的質(zhì)量狀況,作為總資產(chǎn)報酬率指標的替代。該指標越大,表明公司資產(chǎn)實際的獲利能力越高。計算公式為:

總資產(chǎn)現(xiàn)金報酬率=(經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-當期固定資產(chǎn)折舊-無形資產(chǎn)攤銷-遞延資產(chǎn)攤銷+取得投資收益收到的現(xiàn)金+支付所得稅現(xiàn)金)/平均總資產(chǎn)

3.即付現(xiàn)金比率。反映貨幣資金支付流動負債的能力,該指標越大,企業(yè)的貨幣資金越多,能夠保障企業(yè)按時償還到期債務(wù),作為速動比率的替代。計算公式為:

即付現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期證券)/流動負債

4.自由現(xiàn)金流對財務(wù)費用比。反映公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動滿足所有必需的資本支出后,可供自主使用現(xiàn)金支付財務(wù)費用的保障程度,作為利息保障倍數(shù)的替代;該比率越大,表明實際償還債務(wù)利息的能力越強。計算公式為:

自由現(xiàn)金流對財務(wù)費用比=(經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/財務(wù)費用

5.主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金收益率。反映主營業(yè)務(wù)收入中轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的比例,該指標越大,表明公司產(chǎn)品銷售收現(xiàn)能力越強,收益質(zhì)量越高。計算公式為:

主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金收益率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流/主營業(yè)務(wù)收入

6.每股自由現(xiàn)金流。反映公司滿足所有必需的資本支出后可供自主使用的現(xiàn)金,它是公司持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)。該指標越大,表明公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金的能力越強,公司的財務(wù)運營狀況越健康。計算公式為:

每股自由現(xiàn)金流=(經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/總股本

7.自由現(xiàn)金流占凈資產(chǎn)比率。反映公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流維持和擴大生產(chǎn)規(guī)模的能力,它是公司發(fā)展的根本保證。該指標越大,表明支持公司發(fā)展的資金越充足,因為公司的發(fā)展不僅要以主營業(yè)務(wù)收入的增長為基礎(chǔ),更要有持續(xù)有效的現(xiàn)金流入作為保障。計算公式為:

自由現(xiàn)金流占凈資產(chǎn)比率=(經(jīng)營凈現(xiàn)金流-全部資本支出)/凈資產(chǎn)

現(xiàn)金流指標的檢驗

本文將傳統(tǒng)財務(wù)指標與現(xiàn)金流指標進行對比分析,并選取了幾家典型上市公司財務(wù)造假暴露前后的財務(wù)狀況(見表1和表2),財務(wù)數(shù)據(jù)來源于公司年報。

對比表1與表2可以發(fā)現(xiàn):1998年猴王公司的總資產(chǎn)報酬率(0.06)、速動比率(1.72)等傳統(tǒng)指標都顯示其業(yè)績不錯;但根據(jù)現(xiàn)金流指標,猴王公司的總資產(chǎn)現(xiàn)金報酬率(-0.004)、每股自由現(xiàn)金流(-0.012)等均比較低,表明公司財務(wù)狀況較差,1999年受到稽查后真實的財務(wù)狀況得以完全顯現(xiàn)。與此相似,2000年銀廣廈的每股收益(0.83)、已獲利息倍數(shù)(10.4)、凈利潤增長率(2.8)等傳統(tǒng)指標均表明銀廣廈業(yè)績優(yōu)秀;然而,銀廣廈的每股現(xiàn)金收益(0.02)、自由現(xiàn)金流對財務(wù)費用比率(-1.62)、自由現(xiàn)金流占凈資產(chǎn)比率(-0.21)等現(xiàn)金流指標表明公司實際經(jīng)營狀況較差。同樣,現(xiàn)金流指標能更好地反映億安科技、中科創(chuàng)業(yè)和銀河科技真實的財務(wù)狀況。因此,現(xiàn)金流指標能更真實、準確地反映公司財務(wù)狀況,更準確地評估公司價值。

研究結(jié)論與展望

本文針對傳統(tǒng)財務(wù)評價體系中存在的缺陷,在深入考察應(yīng)計制和現(xiàn)金制基礎(chǔ)下不同會計信息的特征、以及利潤表與現(xiàn)金流量表的勾稽關(guān)系后,設(shè)計了基于現(xiàn)金流的財務(wù)指標,進一步改進與完善現(xiàn)有的財務(wù)評價體系。研究表明:基于現(xiàn)金流的財務(wù)指標能更真實、全面地評價公司經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)風險,有助于投資者更準確地評估公司價值。當然,在進行財務(wù)綜合評價時,由于現(xiàn)金流和會計利潤反映了不同維度的會計信息,因此可以將現(xiàn)金制和應(yīng)計制指標有機結(jié)合,綜合分析各項財務(wù)指標,全面評價公司財務(wù)狀況。

參考文獻:

1.唐建榮.上市公司財務(wù)狀況的多元統(tǒng)計分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2001

2.陳智玲,王恒山.上市公司投資價值的綜合評估體系.統(tǒng)計與決策[J],2006

3.湯谷良,朱蕾.自由現(xiàn)金流量與財務(wù)運行體系[J].會計研究,2002