斯　通

隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策初見成效,進(jìn)出口貿(mào)易融資開始出現(xiàn)回暖跡象。但其間風(fēng)險不可不防。

號稱有數(shù)十億資產(chǎn),在化纖、地產(chǎn)、投資等諸多領(lǐng)域廣泛涉獵的裘德道和他的道遠(yuǎn)集團(tuán),在瘋狂擴(kuò)張了10年之后,突然之間卻病入膏肓。有媒體在今年4月曝出,去年下半年道遠(yuǎn)集團(tuán)巨虧20多億元,幾盡資不抵債。董事長裘德道更是大病一場,幾乎喪失活下去的勇氣。

事實上,自金融危機爆發(fā)以來,包括道遠(yuǎn)集團(tuán)等諸多浙江企業(yè)尤其是重型企業(yè),其墜入困境或陷于破產(chǎn)都肇始自貿(mào)易融資——將國際貿(mào)易作為一個融資的平臺,以貿(mào)易的方式變相獲得融資,進(jìn)而將套取的資金大量投資證券和房地產(chǎn)等領(lǐng)域,而當(dāng)危機來臨時,資金鏈斷裂,企業(yè)轉(zhuǎn)瞬崩潰。

道遠(yuǎn)集團(tuán):巨虧始于貿(mào)易融資

裘德道1998年開始創(chuàng)業(yè),靠5000元起家,至成為總資產(chǎn)20多億元的道遠(yuǎn)集團(tuán)掌門人,一度風(fēng)光無限。巔峰時,道遠(yuǎn)集團(tuán)旗下?lián)碛泻贾菟暮；w有限公司、杭州道遠(yuǎn)實業(yè)投資有限公司、杭州德民軟件科技有限公司、澳門德威國際有限公司、香港力遠(yuǎn)投資有限公司等實力企業(yè),位列浙江省百強企業(yè)、中國民營企業(yè)500強,福布斯“中國頂尖企業(yè)榜百強”。

2005年,裘德道花費6500萬元購買“首相一號”私人飛機,成為中國大陸第二個擁有私人飛機的商人,令其名聲大振。2006年,他以1億元設(shè)立道遠(yuǎn)慈善基金,專門救助患白血病的困難人群,這是浙江省迄今為止單筆數(shù)額最大的慈善捐款。裘德道由此躋身國內(nèi)頂級慈善家,并成為2006年度浙江經(jīng)濟(jì)人物。2008年他以個人名義給汶川災(zāi)區(qū)捐款1000萬元。

2003年,是道遠(yuǎn)集團(tuán)發(fā)展歷程中至關(guān)重要的一年。這一年,專營PTA、PX等化纖產(chǎn)品生產(chǎn)的道遠(yuǎn)集團(tuán)開始將主要精力從工業(yè)制造轉(zhuǎn)向國際貿(mào)易?！爱?dāng)時我已經(jīng)覺察到化纖行業(yè)低價競爭這個問題,所以把原來的擴(kuò)張停下來了?！濒玫碌涝硎?雖然當(dāng)時道遠(yuǎn)集團(tuán)的化纖行業(yè)年產(chǎn)已達(dá)28萬噸,但進(jìn)一步的盈利空間有限。

這也是裘德道迄今為止對外解釋的主要財富積累來源,在國際貿(mào)易這一領(lǐng)域,道遠(yuǎn)集團(tuán)收獲頗豐。“國際貿(mào)易這一塊,整個公司里包括司機才16個人,人均創(chuàng)利1500萬元以上?！?006年,裘德道透露,道遠(yuǎn)集團(tuán)當(dāng)年實現(xiàn)銷售額300億元,利潤6億多元,而國際貿(mào)易占了50%,原來起家的化纖制造卻只有10%。

但外界對此說法顯然有所保留。坊間流傳,裘德道3年內(nèi)能迅速積累財富,全賴于其期貨投資。而種種跡象也顯示,道遠(yuǎn)集團(tuán)其后廣泛在金融、地產(chǎn)、能源等領(lǐng)域進(jìn)行投資。投資的相當(dāng)部分資金則可能來自道遠(yuǎn)集團(tuán)旗下四?；w的貿(mào)易融資。

眾所周知,這幾年,國際貿(mào)易本身不但風(fēng)險大,而且賺錢速度慢。因此浙江一些企業(yè)深諳此道,早在幾年前紛紛放棄了做貿(mào)易的想法,而只是將貿(mào)易作為一種融資的平臺,以貿(mào)易的方式變相獲得融資。在過去經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展期,貿(mào)易融資作為一種有效的融資途徑曾讓貿(mào)易流通型企業(yè)獲得了超過自身承受能力之外的大量資金和額度,浙江的許多貿(mào)易型企業(yè)由此獲得了超常規(guī)的發(fā)展。一家不到500萬元注冊資本的公司可拿到近3個億的額度,前提是只要有足夠的貿(mào)易業(yè)務(wù)的支撐,理論上就可以拿到相應(yīng)的融資需求,于是不少企業(yè)不惜一切代價做大貿(mào)易量,目的就是為了能獲得有效的銀行或民間貿(mào)易融資額度。

企業(yè)利用貿(mào)易的名義,大量開立遠(yuǎn)期信用證(一般都為90天),從國外進(jìn)口大宗原材料然后在國內(nèi)以低于成本的價格進(jìn)行銷售,其損失部分即為融資成本。一般行情情況下融資成本在年息20%以內(nèi),雖然很高,但相對于浙江一路高漲的民間借貸成本而言,還是屬于較低成本的融資,這讓很多企業(yè)不斷鋌而走險。套取了90天左右的資金使用期限,到期歸還之后再開設(shè)信用證,循環(huán)使用,從而使資金得到了延續(xù)使用的可能性。毫無疑問,這種內(nèi)耗式高成本的資本運作猶如飲鴆止渴和吸食鴉片,一旦涉足就不能自拔,而且滾動次數(shù)越多耗費成本越高。

四?；w被指就是利用該模式進(jìn)行大量融資。四?；w的PTA,2006年一年產(chǎn)能30萬噸左右,但是從其進(jìn)口PTA的量來看,卻達(dá)到100萬噸以上,也就是說大約有近70萬噸的PTA是在市場上銷售掉,而非企業(yè)自身需要,它是通過大量進(jìn)口PTA給自身和他人融資。這也很好地解釋了PTA市場為什么多年來萎靡不振:大量的融資類PTA在市場上以遠(yuǎn)低于成本的價格進(jìn)行銷售,從而極大拉低了PTA的市場價格。

2008年下半年以來,突如其來的金融危機徹底粉碎了這些公司的發(fā)財夢。由于原材料的大幅度跌價導(dǎo)致貿(mào)易融資成本暴漲,以及去年兩度失利于期貨市場,損失或達(dá)20余億元,關(guān)于道遠(yuǎn)集團(tuán)“破產(chǎn)”、“倒閉”的說法,開始在坊間流傳。網(wǎng)上更有傳言,道遠(yuǎn)集團(tuán)欠債數(shù)十億元,裘德道不堪重壓,于去年11月7日晚試圖自殺。與此同時,裘德道的“首相一號”從去年11月開始就不飛了,現(xiàn)已抵押給了北京的債主。

貿(mào)易融資模式的兩大致命傷

有文章分析,在經(jīng)濟(jì)形勢一片大好的情況下,應(yīng)該說在2008年之前,整個浙江省雖然偶爾有業(yè)務(wù)風(fēng)險出現(xiàn),但是就貿(mào)易融資的發(fā)生額和逾期金額相比,壞賬率還是非常的小,要遠(yuǎn)低于不良貸款率,的確表現(xiàn)出了所謂的較低風(fēng)險業(yè)務(wù)的特征。其更多原因主要還是由于該類業(yè)務(wù)有一定的載體和渠道交易的特征,能夠一定程度上規(guī)避風(fēng)險。

但貿(mào)易融資模式有兩大不確定性:來自貿(mào)易融資成本的不確定性,以及來自銀行和國家宏觀調(diào)控的不確定性。

前者主要是由于進(jìn)口的大宗原材料的價格瞬息萬變,而從進(jìn)口到國內(nèi)銷售又需要一段時間,使得融資成本具備不確定性。理論上說,按照2007年的商品市場,貿(mào)易融資非但沒有成本,反而會出現(xiàn)貨物到港后價格大漲,拿了錢又可以賺差價的情況;而到2008年上半年時,利潤已經(jīng)沒有了,但很多人出于對流動資金的渴望,仍然持續(xù)不斷地進(jìn)口,其間10%以內(nèi)的虧損基本還算可控,甚至與銀行直接融資成本相當(dāng),真正的危機出現(xiàn)在10、11兩月, 所有產(chǎn)品價格暴跌普遍達(dá)50%以上。在原材料的大幅度跌價過程中,這種模式的成本也高達(dá)50%以上。

后者表現(xiàn)在:貿(mào)易融資最長期限一度達(dá)到180天之久,但隨著宏觀調(diào)控的日益加緊,同時外匯政策的日益改變,以及銀行對貿(mào)易融資的關(guān)注,使得期限不斷被壓縮,最終目前基本上定在90天之內(nèi)。期限的縮短,對于企業(yè)意味著成本增加的同時,也意味著延續(xù)性成為不確定。180天的情況下,企業(yè)一年只需考慮兩次周轉(zhuǎn),而90天的情況下,一個季度就需考慮是否周轉(zhuǎn)得出來。如果資金歸還銀行之后,銀行出于風(fēng)險的考慮在大勢不好的情況下收縮額度,不讓企業(yè)繼續(xù)開證,直接導(dǎo)致企業(yè)的信用收縮,動輒幾千萬的現(xiàn)金流無法持續(xù),如果在正常貿(mào)易的情況下,并不會出現(xiàn)太大的問題,有錢多做貿(mào)易,沒有錢就少做貿(mào)易,但是在純粹套取信用的情況下,就變成了非常嚴(yán)重的問題。因為大量的資金已經(jīng)實際上被提前予以使用,套取出來的錢已經(jīng)被投入到了大量的固定資產(chǎn)建設(shè)之中,例如房產(chǎn)類項目。企業(yè)歸還信用證項下的錢很多時候都只是為了臨時周轉(zhuǎn)而從大量的民間借貸資本掉頭拆借而來,一旦無法周轉(zhuǎn)出來,資金鏈就要崩潰。

關(guān)鍵在風(fēng)險控制

除了PTA之外,還有銅、鎳、鋁等有色金屬,由于其價格金額較大,同時用途廣泛,市場巨大,容易銷售,所以也被作為貿(mào)易融資的載體出現(xiàn),浙江許多進(jìn)行此類產(chǎn)品交易的企業(yè),以幫助企業(yè)融資的名義四處兜售這種融資模式,從中賺取高額的收益:它們幫助企業(yè)安排好貨物,一般都放在保稅區(qū),這樣節(jié)省了貨物運輸時間,可以節(jié)省成本,然后讓企業(yè)通過銀行開設(shè)信用證給它們的境外公司,單據(jù)到達(dá)之后,銀行一旦承兌,它們就安排轉(zhuǎn)口或者別的方式幫助企業(yè)將這些貨物再轉(zhuǎn)賣給它們的另外一家公司,從而套出資金給企業(yè)。它們拿到的是銀行信譽做保的信用證,幾無風(fēng)險,銀行成了類似模式下最大的風(fēng)險承擔(dān)者,收益卻最小,基本上僅為信用證金額的千分之幾。

而銀行之所以這樣做,主要原因是:目前銀行收入80%以上來自于利差收入,各家銀行因此都將中間業(yè)務(wù)收入作為努力大幅度發(fā)展的重點目標(biāo),而缺乏很好的中間業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品的情況讓各家銀行都將著力點放在了國際業(yè)務(wù)上。國際業(yè)務(wù)目前是銀行創(chuàng)造中間業(yè)務(wù)收入的最大產(chǎn)品,尤其在浙江這樣的進(jìn)出口大省,中間業(yè)務(wù)收入中國際業(yè)務(wù)占了90%以上的比重,主要來自手續(xù)費收入、結(jié)售匯收益等其他一些資金產(chǎn)品的收益。在各家銀行都日益競爭的情況下,許多銀行都在國際業(yè)務(wù)收費上降低標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致了純粹的價格競爭,同時還對風(fēng)險相對控制較為寬松,都普遍認(rèn)為有貿(mào)易載體下的融資風(fēng)險相對較小,從而在額度審批上相對會較為簡單。尤其在宏觀形勢良好、融資環(huán)境寬松的情況下,各家銀行甚至還支持和幫助企業(yè)提供各種融資幫助,甚至主動給企業(yè)提供各種規(guī)避政策管制的辦法,以使它們最大限度地獲得資金。

分析同時表示,浙江企業(yè)普遍投資沖動劇烈,為了支撐這種投資沖動,企業(yè)在將現(xiàn)金流壓縮到極限的同時,也特別喜好短貸長用,將短期的借款投入到長期的項目之中。但由于貿(mào)易融資等短期資金的前述不確定性,一旦遇到宏觀形勢緊張,其并不具備可延續(xù)性,這就直接導(dǎo)致了浙江企業(yè)總是特別容易在宏觀調(diào)控的情況下,因現(xiàn)金流斷鏈而導(dǎo)致大量倒閉。

其實,在那些大宗的、易變現(xiàn)的行業(yè)里,都有貿(mào)易融資的身影,也不僅是浙江企業(yè)在利用貿(mào)易融資,全國各地很多貿(mào)易公司,背后都是一些資金饑渴的大型公司,其中不乏上市公司,只不過它們隱藏得很深罷了。

金融危機爆發(fā)以來,貿(mào)易融資受到較大沖擊,融資規(guī)模持續(xù)下滑。而隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策初見成效,進(jìn)出口貿(mào)易融資開始出現(xiàn)回暖跡象。但其間風(fēng)險不可不防。

業(yè)內(nèi)人士稱,貿(mào)易融資作為融通本外幣貿(mào)易結(jié)算的資產(chǎn)業(yè)務(wù),同信貸業(yè)務(wù)相比具有品種多樣、期限靈活、限制較少和手續(xù)簡便的特點,是銀行為進(jìn)出口貿(mào)易提供的主要金融服務(wù)。就其本身而言并無問題,但關(guān)鍵在于有效的審核、監(jiān)控以及風(fēng)險控制,在促進(jìn)進(jìn)出口貿(mào)易順暢的同時,使其不偏離貿(mào)易融資的本來目的,不成為企業(yè)變相融資的方式,不給銀行帶來不應(yīng)有的損失?？刂骑L(fēng)險的辦法則包括加強審核交易真實性,對貿(mào)易融資項下的資金進(jìn)行有效監(jiān)控等,乃至增加保證金,提高企業(yè)融資成本,讓其不走變相融資這條路。