李各海

摘 要:籌資風險是企業(yè)面臨的主要風險之一,籌資風險不可能被消滅或避免,但企業(yè)只要從自身出發(fā)采取可行的防范措施,就完全可以控制風險。企業(yè)的籌資風險又稱財務風險,是指企業(yè)因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(股東收益)的可變性。企業(yè)承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同,而面臨的償債壓力也有所不同。因此,正確認識各種可能發(fā)生風險所帶來的不確定性,合理有效地規(guī)避和防范風險是我們在作出籌資決策時所必需的。文章從籌資及其風險的認識、產生原因、兩種不同籌資方式的指標分析,以及相關可行的風險防范措施等方面進行了闡述。

關鍵詞:企業(yè)籌資 籌資風險 防范措施

中圖分類號:F270 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)09-229-03

籌集資金是企業(yè)財務管理工作的起點,也是企業(yè)進行生產經營活動的基本條件?；I集資金,就是企業(yè)結合自身生產經營現狀,根據企業(yè)長期戰(zhàn)略和發(fā)展的需要,經過科學的預測和決策,通過一定的渠道,運用一定的方式,向企業(yè)的投資者和債權人籌集資金的一項理財活動。由于負債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而形成的凈資產收益率的波動就產生了籌資風險,籌資風險又稱財務風險。企業(yè)籌資風險通常和經營風險結合在一起,共同影響企業(yè)的經營活動、籌資活動和企業(yè)效益。

一、正確認識籌資及籌資風險

企業(yè)籌資是指在國家宏觀調控政策的指導下,根據企業(yè)自身的生產經營活動現狀和企業(yè)未來發(fā)展需要,經過預測,選用合適的籌資渠道和籌資方式取得資金的過程?；I資既是企業(yè)理財的起點,也制約著資金的投放和使用。從一定意義上講,一個企業(yè)能否聚集和融通資金,使資金的使用具有穩(wěn)定性,是該企業(yè)能否求得生存和發(fā)展的關鍵。在企業(yè)建成至終止,籌集資金的活動將始終伴隨著生產經營活動的全過程。籌資內容十分廣泛,包括:企業(yè)創(chuàng)建籌資;在生產經營活動中,為擴大生產經營規(guī)模、開發(fā)新產品、對原有資產更新改造等進行追加籌資;為優(yōu)化資本結構和由于某時期支付能力不足而進行的籌資;為滿足特殊需要而籌資等。

(一)企業(yè)籌資要求

在市場經濟條件下,籌資活動是通過資金市場而進行的。企業(yè)能否吸引投資,主要決定于企業(yè)自身的條件。因此,企業(yè)籌資首先必須為投資人創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境,并做到以下幾點:第一,企業(yè)的經營方向要符合國家產業(yè)政策需要;企業(yè)經營活動要遵守有關法律、法規(guī)的規(guī)定。第二,企業(yè)生產的產品要符合市場需要,并有良好的質量和售后服務;企業(yè)發(fā)展前景良好。第三,企業(yè)資產要配置合理,有較好的財務狀況和信譽,并有連續(xù)盈利的記錄。第四,企業(yè)生產技術先進;管理人員素質好、工作效率高,并具有現代企業(yè)管理的意識和觀念。

(二)企業(yè)籌資渠道及籌資方式

籌資渠道又稱為資金來源渠道,是指企業(yè)取得資金的來源?；I資方式是指取得資金的具體方式。研究和掌握籌資渠道和籌資方式是籌資的必要前提。

1.籌資渠道。企業(yè)籌資渠道受制于國家經濟體制和國家對國有資金的管理政策,也與企業(yè)所有制形式和企業(yè)組織形式密切相關。目前,我國企業(yè)的籌資渠道主要有以下幾種:(1)國家財政資金。是指國家通過以財政撥款形式投入企業(yè)的資金,國家投入企業(yè)的資金包括固定資金、流動資金和專項撥款等。(2)銀行信貸基金。是指各商業(yè)銀行貸放給企業(yè)使用的資金。銀行信貸基金過去、現在和將來都是企業(yè)一項十分重要的資金來源。(3)非銀行金融機構資金。非銀行金融機構是指各從事金融業(yè)務的非銀行機構。非銀行金融機構用各種不同的方式集中資金,也用多種方式向企業(yè)提供資金,同時還提供各種特定服務。今后,將成為企業(yè)資金的主要來源。(4)其他企業(yè)和單位的資金。其他企業(yè)是指與企業(yè)有各種業(yè)務活動聯(lián)系的企業(yè)。其他單位是指非營利組織,如各種基金會、社會團體等。上述企業(yè)和單位在組織生產經營活動或其他業(yè)務活動中暫時或長期閑置的資金,也可供企業(yè)調劑使用。(5)職工和民間資金。指企業(yè)職工和城鎮(zhèn)居民閑置的消費資金。(6)企業(yè)自留資金。指企業(yè)在生產經營活動中提取留用的資金。(7)外商資金。指國外及我國港、澳、臺地區(qū)的外商投入企業(yè)的資金。

2.籌資方式。資金來源的多渠道要求籌資方式的多樣化,籌資方式同樣與國家經濟管理體制、財務管理體制等直接相關。從目前來看,企業(yè)籌資方式主要有吸收國家投資、吸收其他企業(yè)投資、企業(yè)內部資金積累、發(fā)行股票、長短期借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等。

二、企業(yè)籌資風險產生的原因

(一)籌資風險的內因分析

1.企業(yè)投資利潤率和借入資金利息率的不確定性。當企業(yè)投資利潤率高于借入資金利潤率時,企業(yè)使用一部分借入資金,可以因財務杠桿的作用提高自有資金利潤率;當企業(yè)投資利潤率低于借入資金利息率時,企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤率降低,或是虧損,嚴重的還會導致資不抵債而破產。

2.負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大,利息費用支出增加,由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時,負債比重越高,企業(yè)的財務杠桿系數=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息),其越大,股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大,財務風險也越大。

3.企業(yè)借入資金的期限結構因素。是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理,無論哪方面不合理,都會增加企業(yè)的籌資風險。這因為一方面是利息費用,若采用短期借款,利息費用就會有較大的波動,若用長期借款,利息費用將會在一定時期內固定不變;另一方面,若企業(yè)大量籌集短期借款,債權人不愿企業(yè)拖欠其到期的短期借款時,而企業(yè)又不能及時籌集到現金來償還,這就有可能導致企業(yè)的破產,而長期借款則是融資速度慢,成本較高,還會有一些限制性條款等。

4.信用交易策略不當。在當今社會,企業(yè)間普遍存在著商業(yè)信用問題,如果因為對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了較寬泛的信用政策,就會存在大量的應收賬款。若沒有切實有效的催收措施,企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還到期債務,從而增加企業(yè)的財務風險。

(二)籌資風險的外因分析

1.金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經營要受金融市場的影響,負債的利息率也取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動,如利率、匯率的變動等,會導致企業(yè)的籌資風險。

2.經營風險。經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險,直接表現為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險,但又影響籌資風險。如果企業(yè)經營不善,營業(yè)利潤不足以支付利息費用,不僅股東沒有收益,還需要以股本支付利息,嚴重時企業(yè)將喪失償債能力,被迫宣告破產。

3.現金的預期流入量及資產的流動性。負債的本息一般要求以現金償還,因此,即便企業(yè)的盈利狀況尚佳,但本息是否能夠按照合同規(guī)定所償還,還要看企業(yè)預期的現金流入量是否充足、及時以及其資產流動性的強弱?，F金流入量反映的是現實的償債能力,而資產的流動性則反映的是其潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬,使得預期的現金流入量不能準確、及時地支付到期的借款本息,就會使企業(yè)面臨財務危機。這時,企業(yè)就要通過對資產的變現來解決其財務危機。各種資產的變現能力是不一樣的,其中庫存現金的流動性最強,而固定資產的變現能力最弱。企業(yè)資產的整體流動性,對企業(yè)的財務風險影響很大,當企業(yè)資產的變現能力較強時,就可以有效地應付企業(yè)的突發(fā)財務風險,反之亦然。

三、兩種不同籌資方式籌資風險的指標分析

(一)負債籌資

負債籌資是指通過負債籌集資金。負債籌集的資金具有使用上的時間性,需到期償還,不論企業(yè)經營好壞,需固定支付債務利息,從而形成企業(yè)固定的負擔。因此,通過負債籌集資金,籌資風險的存在是顯而易見的,短期償債能力指標和長期償債能力指標是從償債能力方面反映了企業(yè)籌資風險程度,也是評價籌資風險的重要指標。

1.短期償債能力指標。短期償債能力是指企業(yè)償付短期債務的能力。短期債務即流動負債,這種債務一般需要以流動資產來償還。流動負債的增加,往往形成流動資產的增加,而流動負債的償還,須以流動資產變現來償還。主要評價指標有流動比率和速動比率。

流動比率=流動資產/流動負債

速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債

2.長期償債能力指標。長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。長期負債是指期限超過一年的負債。長期債務的償還,不僅涉及到流動資產,還涉及到固定資產。因此,企業(yè)在籌集資金時,一方面要考慮到收益能力,另一方面也要考慮到所要支付固定費用的負擔。

(二)股權籌資

股權籌資包括企業(yè)的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等。所有者所投入的資金,其風險主要表現在其使用效益的不確定上,而這種不確定使得資金的使用效率降低,無法滿足投資者的報酬期望,加大了籌資的難度,使得資金成本上升。

自有資金收益率和資金成本率指標分別從效益和成本兩個不同角度反映了企業(yè)籌資風險程度,是較為實用的籌資風險評價指標。

1.自有資金收益率指標。企業(yè)在籌資過程中,往往同時安排自有資金和借入資金,而二者比例不同,給企業(yè)籌資帶來的風險程度也不盡相同。自有資金收益率就是判斷這一風險程度的指標。通過對自有資金收益率指標的分析,可以判斷籌資風險程度,調整籌資決策。其計算公式為:

自有資金收益率=投資收益率+借入資金/[自有資金*(投資收益率-借入資金利息率)]

2.資金成本率指標。資金成本是企業(yè)為籌集和使用資金所支付的各種費用。資金成本率是指資金成本占籌措資金的比例。資金成本率指標是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案的依據,通過對資金成本率變化的分析,可以判斷籌資風險程度。其計算公式為:

資金成本率=資金占用量/(籌集資金總額-資金籌集費)*100%

企業(yè)從多種渠道用多種方式同時籌集資金時,由于不同資金的資金成本率不一樣,為此就需要計算全部籌集資金的綜合資金成本率。其計算公式為:

綜合資金成本率=Σ(各項資金成本率*該項資金成本占全部資金比例)

由此可見,企業(yè)籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理,也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小,影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此,籌資風險具體有借入資金的風險、自有資金的風險和籌資結構風險三種表現形式。

四、籌資風險的防范措施

(一)遵循收益風險均衡原則,正確認識和評價籌資風險

在當今市場經濟的激烈競爭中,企業(yè)進行各種經營活動不可避免地要遇到風險。既然要追求風險所帶來的收益,勢必要勇于去面對風險并善于去分散風險。市場經濟下,收益與風險是并存的。獲取收益是企業(yè)的根本出發(fā)點,而風險則是與獲取收益相伴隨的一種客觀現象。企業(yè)要獲得收益,就不能回避風險,可以說風險中包括收益,挑戰(zhàn)中存在機遇。企業(yè)要遵循風險收益的均衡原則,不能只考慮收益,而不考慮發(fā)生損失的可能。在進行財務管理時,要對每一項財務經營活動進行收益性和安全性的全面分析,按照風險和收益適當均衡的要求決定采取何種行動方案,同時在實踐中趨利避害,爭取獲得更多的收益。在各種經濟活動中,風險和收益往往是成正比的,而無論是對投資者還是受益者而言,都是要求風險與收益相適應的,不能一味地追求高風險的收益,也不能總是保守的不去冒險。無論人們對風險抱著如何的態(tài)度,都應對要實行的決策項目的風險和收益作出全面的分析和權衡,作出最有利的決策方案。這就要求企業(yè)經營管理者應樹立風險決策觀念,將高風險高收益的項目和低風險低收益的項目適當地搭配起來,使企業(yè)的風險與收益均衡,理智化地化風險為機遇,在危機中找對策,以提高企業(yè)的經濟效益。

(二)確保企業(yè)短期償債能力

企業(yè)倒閉,往往是由于企業(yè)在短時間內無法籌集到償還債務的資金所致,因此,確保企業(yè)短期償債能力,就顯得尤為重要。短期償債能力只是確保企業(yè)有能力償還到期的短期債務,而不是降低負債總額。在負債籌資順利時,企業(yè)可以通過新的負債來償還。當負債籌資發(fā)生困難時,企業(yè)就要以減少資產的方式來償還,而這時最重要的就是企業(yè)可變現的資產額了。由于資產結構和資產周轉在不同的企業(yè)或是同一企業(yè)的不同時期內也不同,根據資產狀況便很難確定企業(yè)在某一時期內有多少可變現的資產可以用來償債。當企業(yè)的應收賬款相對穩(wěn)定時,企業(yè)在某期內的銷售額不僅反映了企業(yè)在該期內的資產周轉額,也反映了企業(yè)在該期內通過正常銷售可取得的資產變現額。因此,確定企業(yè)的負債結構時,只要使企業(yè)在任一時期內需要償還的債務本息小于或者等于企業(yè)在該期內的銷售額,這樣,即使企業(yè)在某期內發(fā)生籌資困難,也能以企業(yè)在該期內正常銷售所取得的變現額保證償還其到期債務本息。這是從動態(tài)上來保持企業(yè)的短期償債能力,比流動資產、速動資產從靜態(tài)上來保持企業(yè)的短期償債能力更為直接、客觀、可信,也易于確定和掌握。

(三)制定科學的利潤分配政策

考慮到企業(yè)的長遠發(fā)展,利潤分配應注意以下兩點:一是利潤分配要考慮通貨膨脹的影響,使利潤分配不致于影響企業(yè)簡單再生產的進行;二是利潤分配既要保證一定規(guī)模的擴大再生產的資金需要,又要兼顧投資者的利益,給投資者以看得見的實惠。具體來說,科學合理的利潤分配政策應做到以下幾點:一是盈利期間,企業(yè)每年至少給投資者支付一次紅利或股息;二是在效益提高的前提下,爭取使投資者每年收益遞增;三是投資分紅既不低于銀行存款利息率,又不高于企業(yè)贏利水平。合理的利潤分配,有利于防范籌資風險,樹立良好的企業(yè)形象和信譽,為企業(yè)長遠發(fā)展奠定良好的基礎。

(四)確定合理的負債結構

負債結構,是指企業(yè)借入資金期限結構、利率結構、債源結構等。負債結構的合理性是適度性的前提,只有結構合理的負債規(guī)模才是適度的,才有利于規(guī)避、分散籌資風險。

1.短期、中期、長期負債要均衡安排,并保持適當比例。首先,企業(yè)的借款期限要稍長于項目投資回收期。其次,長短期負債比例必須與企業(yè)固定資產和流動資產的比例相適應,要通過預測流動資產的變現能力,控制短期負債額度,避免還債期過于集中和還款期高峰的過早出現。再次,企業(yè)應根據生產經營中不同的資金需求,選擇不同期限的籌資方式。

2.負債利率結構安排要有利于減少利率風險,降低企業(yè)實際利率。利率結構是指長期固定利率借款與浮動利率借款的比例關系。長期固定利率借款雖然可減少利率風險,但缺乏靈活性;而浮動利率借款比較靈活,可以提前還款。因此,不宜單純采用某一種利率,而應當從降低企業(yè)利息負擔出發(fā),保持二者的適度比例。

3.選擇適當的借入資金渠道和方式,保持債源結構的合理性。企業(yè)可以通過銀行貸款、債券和商業(yè)信用等方式,從不同來源取得借入資金。不同的籌資方式,取得資金的難易程度不同,資金成本也高低有別,而且也具有不同的籌資風險。商業(yè)信用比較容易取得,但無力償還的風險太大。銀行貸款與發(fā)行債券相比,一是限制條件較少,容易籌集;二是籌資速度也較快。由于各種籌資方式和資金來源分別有其優(yōu)缺點,因此,企業(yè)必須注意債源結構的合理性,使之相互配合,才能趨利避害,有效地控制風險。

(五)轉移風險

企業(yè)的風險往往大于企業(yè)財務所能負擔的程度,這就要求企業(yè)能適當地將風險轉移。即將企業(yè)可能面臨的風險所帶來的經濟補償的責任轉移給他人。最常見的做法:一是開展專業(yè)化協(xié)作;二是保險。保險既是一種銀行信貸分配的調節(jié)杠桿和補充形式,又是一種風險分散機制,將其引入企業(yè)財務,穩(wěn)定企業(yè)的資金結構,可以形成融資保險制度,以緩解企業(yè)的籌資風險。

總之,企業(yè)要維持正常的生產經營,就必須承擔籌資風險。企業(yè)應在正確認識籌資風險的基礎上,充分重視籌資風險的作用及影響,掌握籌資風險的防范措施,使企業(yè)既獲得負債經營帶來的財務杠桿收益,同時也將風險降低到最低限度,提高企業(yè)的經營效益,增強企業(yè)市場競爭力。

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(作者單位:菏澤家政職業(yè)學院 山東單縣 274300)

(責編:若佳)