楊陽(yáng)+++張忠慧

摘 要：經(jīng)營(yíng)者的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)離不開(kāi)資金的支持，然而，大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者自身所擁有的資金數(shù)額都是有限的，無(wú)法滿(mǎn)足生產(chǎn)發(fā)展及擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。實(shí)踐中，經(jīng)營(yíng)者籌集資金的現(xiàn)象十分普遍，籌資在滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)者生產(chǎn)發(fā)展的同時(shí)也存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法做到有力的控制將嚴(yán)重影響到經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。真正了解籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義，研究經(jīng)營(yíng)者籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素、成因等對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制有著十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)者籌資；籌資風(fēng)險(xiǎn)；來(lái)源；對(duì)策

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

籌資風(fēng)險(xiǎn)指籌資者為了解決自身資金不足而對(duì)外籌資，由于經(jīng)營(yíng)不善等原因造成籌資者喪失償還借款的能力。實(shí)踐中，籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者背負(fù)債務(wù)而繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，由于資金能力有限加上利潤(rùn)空間不大，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生了無(wú)法償還借款能力的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)端就是以籌資風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始的。此外，籌資風(fēng)險(xiǎn)也是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)預(yù)想和現(xiàn)實(shí)之間的差距表現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)者在籌資時(shí)往往有著自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的預(yù)想，但是受到外在客觀(guān)環(huán)境、自身經(jīng)營(yíng)能力等因素的影響，造成現(xiàn)實(shí)和預(yù)想的差異。理論上關(guān)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念說(shuō)法不一，莫衷一是，但是差異只是很小的一方面，筆者認(rèn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是因?yàn)榛I資者負(fù)債產(chǎn)生的。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的基本特征

籌資風(fēng)險(xiǎn)具有下面幾點(diǎn)特征：首先，籌資風(fēng)險(xiǎn)具有客觀(guān)性，無(wú)法逃避而客觀(guān)存在。第二，籌資風(fēng)險(xiǎn)具有全面性，籌資風(fēng)險(xiǎn)貫穿在經(jīng)營(yíng)者生產(chǎn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，在資金的籌資、運(yùn)作、積累等每一個(gè)階段它都存在。第三，籌資風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生與否都是不定的。第四，籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小和收益存在著十分密切的關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)越大的話(huà)，收益往往也會(huì)越高。

2.籌資風(fēng)險(xiǎn)成因分析

理論上，籌資風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩種，即現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（1）現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)

該種籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是資金缺乏，現(xiàn)金流入的時(shí)間結(jié)構(gòu)和債務(wù)的期間結(jié)構(gòu)存在匹配上的矛盾而產(chǎn)生的，該種籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者將來(lái)進(jìn)行籌資所產(chǎn)生的影響并不是很大。此外，經(jīng)營(yíng)者的現(xiàn)金流入衡量并不是以經(jīng)營(yíng)者一個(gè)時(shí)期的投入大于支出來(lái)作為標(biāo)志的，換而言之，經(jīng)營(yíng)者現(xiàn)金流入量和經(jīng)營(yíng)者盈余與否沒(méi)有太大的聯(lián)系。該種籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有進(jìn)行很好的理財(cái)造成的，由于理財(cái)能力有限，造成對(duì)預(yù)算安排上的失誤，最終出現(xiàn)支付危機(jī)。此外，償債產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因還有就是沒(méi)有對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行很好的安排，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)也存在一定的問(wèn)題。

（2）收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)

收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是經(jīng)營(yíng)者在收入不足以支出情形下產(chǎn)生的沒(méi)有能夠償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)者收入不足以支出也說(shuō)明了其虧損的情形，其資產(chǎn)總數(shù)額也在一定程度上出現(xiàn)了下降，導(dǎo)致其無(wú)法償還到期的債務(wù)。從中可以看出，收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)在性質(zhì)上屬于整體風(fēng)險(xiǎn)，如果產(chǎn)生了這樣的情形，就會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)者的償債能力，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)就象征著經(jīng)營(yíng)者處于破產(chǎn)的邊緣，甚至已經(jīng)破產(chǎn)，所以，該風(fēng)險(xiǎn)的存在主要有兩個(gè)方面的原因，首先是因?yàn)槔碡?cái)不當(dāng)造成的，其次是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題。此外，該風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使債權(quán)人的權(quán)益受到侵害，還會(huì)給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)，所以，該風(fēng)險(xiǎn)并非屬于一時(shí)性的，如果任由其繼續(xù)發(fā)展的話(huà)就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者徹底破產(chǎn)，如果該風(fēng)險(xiǎn)一直沒(méi)有得到很好的控制，會(huì)給經(jīng)營(yíng)者的籌資帶來(lái)很大的阻礙。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源

籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是多方面的原因引起的，主要分為兩大類(lèi)：首先，貸款方面的因素，其次，其他因素。貸款因素主要包括負(fù)債信息、規(guī)模等方面；其他因素主要有現(xiàn)金流入量等。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

籌資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)因包含多個(gè)方面，主要體現(xiàn)在籌資者自身的經(jīng)營(yíng)狀況，籌資者要根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的需要來(lái)卻行自身的負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使資本的價(jià)值得到最大發(fā)揮。

2.負(fù)債規(guī)模的分析

第一，負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模主要是來(lái)說(shuō)明籌資者負(fù)債比例大小的工具。實(shí)踐中，負(fù)債規(guī)模大的話(huà)，那么負(fù)債數(shù)額往往就比較多，那么籌資者索要支付的利息就越多，其所面臨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。

第二，負(fù)債期限狀況。主要說(shuō)的是經(jīng)營(yíng)者短期借款和長(zhǎng)期借款之間的比例。假如這個(gè)期限缺乏合理性，例如，籌資作為長(zhǎng)期使用確選擇了短期籌資方式，這樣會(huì)增加經(jīng)營(yíng)者的籌資風(fēng)險(xiǎn)，給經(jīng)營(yíng)者的發(fā)展帶來(lái)危機(jī)。

第三，負(fù)債利息利率。如果存在著相同的負(fù)債規(guī)模，貸款利率提高的情形下，籌資者要支付的利息就會(huì)增多，風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步增加了。

3.籌資方式角度分析

在籌資方式選擇上非常模糊，缺乏明確性。當(dāng)前我國(guó)籌資方式主要銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。每一種籌資方式都有自身的利弊，假如籌資方式選擇上出現(xiàn)失誤，就會(huì)增加經(jīng)營(yíng)者的額外開(kāi)銷(xiāo)，使經(jīng)營(yíng)者的應(yīng)得利益不斷減少，進(jìn)而影響到其資本的周轉(zhuǎn)，最終發(fā)展成為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.籌資風(fēng)險(xiǎn)外因的分析

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有不確定性、滯后性的特征，經(jīng)營(yíng)者從事經(jīng)營(yíng)很難對(duì)其準(zhǔn)確的把握，這樣潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生了，進(jìn)而直接影響到市場(chǎng)主體的償債能力。所以，經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)要有專(zhuān)門(mén)的管理人員參與管理，盡可能的把經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者籌資的目的。

（1）經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有不穩(wěn)定性，這也決定了企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)卻不相同的，但是也存在一定的聯(lián)系。如果經(jīng)營(yíng)者采用股本進(jìn)行融資時(shí)，此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱(chēng)之為經(jīng)營(yíng)者的總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)要均攤在每一位股東身上。如果經(jīng)營(yíng)者采用股本和負(fù)債的融資方式時(shí)，此時(shí)對(duì)股東的收益往往會(huì)產(chǎn)生較大的影響，出現(xiàn)較大的波動(dòng)現(xiàn)象，股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)要大，其中存在的差額就是籌資風(fēng)險(xiǎn)。假如經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)狀況不佳，所賺取的利潤(rùn)無(wú)法承受利息等費(fèi)用時(shí)，此時(shí)股東的收益也將化為烏有，還要支付利息，最終無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)時(shí)走上破產(chǎn)。

（2）預(yù)算資金流入數(shù)量以及資產(chǎn)的流動(dòng)性

籌資者借款所產(chǎn)生的利益也需要進(jìn)行償付，所以，盡管有的時(shí)候經(jīng)營(yíng)者負(fù)債經(jīng)營(yíng)取得較為客觀(guān)的收益時(shí)，其是否能夠按照約定償還借款以及利息還要視情況而定，看經(jīng)營(yíng)者預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。

（3）金融市場(chǎng)狀況

資金進(jìn)行融通就需要一定的場(chǎng)所，金融市場(chǎng)正是這樣一個(gè)場(chǎng)所?；I資者籌集資金來(lái)完成自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必然和金融市場(chǎng)存在著十分密切的關(guān)系。例如，金融市場(chǎng)資金的供求狀況直接影響著負(fù)債利息率的高低，籌資風(fēng)險(xiǎn)也受到匯率等的影響。

三、應(yīng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的建議

1.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念形成正確認(rèn)識(shí)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形式下，市場(chǎng)主體都是按照自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)也需要每一個(gè)市場(chǎng)主體獨(dú)立承擔(dān)。此外，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有不穩(wěn)定性，市場(chǎng)主體在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)很難做到準(zhǔn)確的把握，對(duì)外在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及自身的經(jīng)營(yíng)狀況都無(wú)法進(jìn)行精確的預(yù)判，這樣市場(chǎng)主體在籌資中就會(huì)出現(xiàn)預(yù)想結(jié)果和實(shí)際結(jié)果差異局面的存在。如果市場(chǎng)主體無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判，風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)時(shí)市場(chǎng)主體往往不知所措，導(dǎo)致最后的失敗。所以，經(jīng)營(yíng)者在籌資中要居安思危，樹(shù)立起風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)估計(jì)，從而做到科學(xué)應(yīng)對(duì)，把經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小。

2.不斷對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化

對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化能夠發(fā)揮出資本的最大價(jià)值，把籌資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。實(shí)現(xiàn)資本優(yōu)化配置的最佳方式都是對(duì)負(fù)債數(shù)額進(jìn)行確定，權(quán)衡好收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。如果市場(chǎng)主體拋棄債務(wù)資金，僅對(duì)權(quán)益資本保留，雖然會(huì)極大降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，但是資本總額卻提高了很多，這對(duì)籌資者的收益也帶來(lái)很大的影響。如果籌資者把債務(wù)資本數(shù)額過(guò)分提高的話(huà)，雖然收益會(huì)有一定的提高，但是所面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加了。所以，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)對(duì)權(quán)益結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)兩者之間的比例進(jìn)行調(diào)整，確定資本結(jié)構(gòu)的最佳。如果資本利率上升，那么應(yīng)當(dāng)適當(dāng)把負(fù)債比例提高，使得財(cái)務(wù)杠桿作用能夠充分發(fā)揮；假如資本利潤(rùn)下降了，相應(yīng)的負(fù)債比率也應(yīng)當(dāng)跟著下降，這是為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的需要。

3.不斷加強(qiáng)自身的運(yùn)營(yíng)力度

市場(chǎng)主體之間可以采取合作的方式來(lái)增強(qiáng)應(yīng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高自身的知名度，實(shí)現(xiàn)應(yīng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)自身的運(yùn)營(yíng)力度。

4.有針對(duì)性的健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的建立是系統(tǒng)化的工程，需要綜合做好多方面的工作才能完成，具體而言應(yīng)當(dāng)從下面幾個(gè)方面努力：首先，構(gòu)建一套科學(xué)合理的客戶(hù)管理體制。把握好客戶(hù)的基本信息，尤其是信譽(yù)狀況，對(duì)于那些信譽(yù)不好的客戶(hù)不進(jìn)行合作，對(duì)于那些資不抵債的客戶(hù)要想辦法收回貸款，并終止合作，把存在的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。其次，優(yōu)化決策機(jī)制。在對(duì)一些重大問(wèn)題的決策上，要做到集思廣益、民主決策，防止出現(xiàn)因個(gè)人決策失誤造成嚴(yán)重后果。第三，提高財(cái)務(wù)分析水平。目前，籌資方式不斷得到拓展，形式多元化趨勢(shì)明顯，但是缺乏相應(yīng)的會(huì)計(jì)資料進(jìn)行支撐，更沒(méi)有進(jìn)行必要的財(cái)務(wù)分析，造成信息缺乏可靠性。

總而言之，經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行籌資必然存在籌資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)是客觀(guān)存在的，面對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)不能選擇逃避，要勇于面對(duì)，找到一個(gè)科學(xué)的解決辦法，保證籌資人在籌資中獲取利益，將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，使籌資者在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

任何市場(chǎng)主體要想獲得發(fā)展和進(jìn)步離不開(kāi)資金的支持，而大多數(shù)市場(chǎng)主體自身的資金能力有限的，無(wú)法滿(mǎn)足發(fā)展需求，這就需要進(jìn)行籌資來(lái)解決資金短缺問(wèn)題?；I資是一把雙刃劍，雖然解決了市場(chǎng)主體發(fā)展的資金問(wèn)題，但是也伴隨著不同程度的籌資風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上也會(huì)阻礙市場(chǎng)主體的發(fā)展。所以，對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，找出風(fēng)險(xiǎn)的防范措施具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，市場(chǎng)主體在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中堅(jiān)持的都是自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自主經(jīng)營(yíng)的模式，市場(chǎng)主體應(yīng)當(dāng)在籌資中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形成科學(xué)認(rèn)識(shí)，防患于未然，善于把握機(jī)遇，不斷提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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