Ｓｔｅｐｈｅｎ　Ｓ．?。遥铮幔悖?/p>

深陷危機中的經(jīng)濟體系就像“雞蛋摔得散了黃”，無論怎么努力，都無法將所有的碎片拼回原來的模樣。與從前比，接下來的時代將會有天壤之別。

2008年，世界停止了——而對于過度消費時代而言，這是一個徹底的終結(jié)。后知后覺的各國政府紛紛采取異乎尋常的激進手段，以拯救深陷危機之中的經(jīng)濟體系。然而，正如那首兒歌“雞蛋胖胖”里唱的：“蛋兒騎在墻頭上，蛋兒摔得散了黃?！睙o論怎么努力，都無法將所有的碎片拼回原來的模樣。接下來的那個時代，與剛剛過去的這個時代相比將會有巨大的差別。

在很大程度上，這是因為本次危機迥異于以往任何一次。它與此前的一些波折——如1980年代的拉美債務(wù)危機、1997～1998年的亞洲金融危機，以及9年前的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅——形成了鮮明的對比。在那幾次危機中，大部分壓力僅限于某一特定的地區(qū)或某一類特定的資產(chǎn)，而世界其他地區(qū)，因與之隔絕或因自身具有恢復(fù)力，而得以幸免。這一次則是無處可躲。這個失衡的世界正處于痛苦卻又必需的再平衡過程之中。

決策者、金融市場、商業(yè)界以及老百姓在泡沫嘶嘶作響時矢口否認其存在，因而他們都得出了同一個錯誤的結(jié)論：這個日益復(fù)雜、日益全球化的世界已經(jīng)學會容忍這種失衡了。有人稱目前的這個時代為第二次布雷頓森林時代，并認為這個時代由中國(存款人和生產(chǎn)者)與美國(借款人和消費者)之間的共存關(guān)系而得到了鞏固。在這種安排下，多數(shù)觀察家開始相信，前所未有的儲蓄和經(jīng)常賬戶的失衡可以無限期地調(diào)整，而創(chuàng)記錄的負債和貨幣失調(diào)同樣也會如此。然后有那么一天，人們開始爭辯，說世界將不得不直面它自己的失衡，但是大家一直認為算總賬的日子還早。這是我們這個否認事實的世界所犯的致命錯誤?；謴?fù)平衡刻不容緩。

2008年的經(jīng)濟內(nèi)爆是世界的失衡與一系列不斷膨脹的資產(chǎn)泡沫互相作用的結(jié)果

2008年的經(jīng)濟內(nèi)爆，在很大程度上是世界失衡的一個獨特產(chǎn)物，而失衡則通過一系列不斷膨脹的泡沫明白無誤地顯現(xiàn)出來。美國是這一現(xiàn)象的發(fā)源地。自1990年代末的網(wǎng)絡(luò)泡沫起，這個國家就走上了一條各種泡沫接連不斷的道路——從股票泡沫到房地產(chǎn)泡沫再到信貸泡沫。這些泡沫自身的性質(zhì)和程度都十分嚴重。當它們開始傳染到實體經(jīng)濟時，則更加變本加厲。這正是過度消費時代最危險、最不穩(wěn)定的一面。

最終，美國消費者被其中最大的一個泡沫吞噬了。2007年，美國的消費占GDP的比例達到了令人嗔目結(jié)舌的72％，為美國歷史最高記錄，同時也是現(xiàn)代歷史上所有主要經(jīng)濟體的最高記錄。這一峰值，比泡沫前的25年，即1975－2000年間的平均比率67％，高出了整整5個百分點。重要的是，這一消費狂潮并沒得到該經(jīng)濟體的內(nèi)部收入創(chuàng)造能力的支撐。2008年下半年，勞動者薪酬——從當前生產(chǎn)中獲得的收入，降至8，000多億美元的水平(實際收入)，低于上一輪周期的曲線。

事實上，美國的消費狂潮得到了兩類主要資產(chǎn)泡沫的支持——房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫。由于唾手可得的低成本信貸，再加上創(chuàng)記錄的房價漲幅，消費者從住宅房產(chǎn)的凈房產(chǎn)抵押提取現(xiàn)金量所占的比例增加了兩倍，從2001年占可支配個人收入的3％，飛漲至2006年的9％。美國人只有發(fā)揮價值日益高估的住宅的杠桿作用，才能繼續(xù)維持現(xiàn)代歷史上這場前所未有的消費狂歡?，F(xiàn)在，這兩個孿生泡沫——房地產(chǎn)泡沫和信貸泡沫已經(jīng)破滅，隨之破滅的還有美國的消費泡沫：在2008年最后兩個季度，消費者實際支出下降的幅度達到前所未有的年均3.5％的水平。

過度消費原本為“美國制造”，但世界其他地區(qū)也樂得搭上一程“順風車”。由于缺少國內(nèi)儲蓄，美國不得不從國外輸入盈余儲蓄來維持增長一為了吸引資本，還不得不維持巨大的經(jīng)常賬戶和貿(mào)易赤字。這正好與亞洲以出口為主導(dǎo)的發(fā)展中國家的宏觀失衡相匹配，2007年，這些國家的出口超過地區(qū)GDP的45％，創(chuàng)下歷史最高記錄——比10年前亞洲金融危機時期高出整整10個百分點。中國一馬當先，僅在過去7年間，其出口占GDP的比例就從20％增加至40％。亞洲發(fā)展中國家以出口為主導(dǎo)的增長，完全可以看作一個“二次泡沫”——實際上，它就是美國消費泡沫的一個衍生物。

當然，終端市場需求并非只存在于美國一地。這一觀察結(jié)果誤導(dǎo)了許多人，使他們相信，亞洲出口國因為有日益多元化的外部需求組合，而得以遠離危機。這只是一廂情愿。在此，中國是一個很好的例子。不錯，美國目前只占中國總出口的20％。歐洲和日本合計占中國總出口的30％，而剩余部分中，絕大部分都是以日益增長的亞洲地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易的形式進行的。但是，那種認為中國或其他任何一個主要經(jīng)濟體，已經(jīng)成功地從對美國市場的過度依賴中“斷奶”——或“脫鉤”的觀點，都存在嚴重的問題。無論是歐洲、日本還是除中國以外的亞洲發(fā)展中國家，都有一個重要的共同點：內(nèi)部個人消費不足，以及過度依賴出口作為越來越重要的主要增長來源。地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易的確是在發(fā)展中的亞洲國家急劇增長，但國內(nèi)消費占GDP的比例持續(xù)下降。這些經(jīng)濟至今依然嚴重依賴發(fā)達國家的終端市場需求。

由此，本次全球經(jīng)濟衰退的底線已經(jīng)確定無疑。當世界最大的消費國——美國經(jīng)濟超常繁榮時，各主要出口國也會同樣繁榮。但是，當美國的繁榮開始衰落時，全球以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟體就會陷入嚴重的問題。這正是日本、亞洲發(fā)展中國家、德國和美國的NAFTA(即北美自由貿(mào)易協(xié)議)伙伴國加拿大和墨西哥目前經(jīng)歷的痛苦調(diào)整的本質(zhì)。所有這些以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟體，要么驟然減速，要么完全陷入衰退。

這個依賴泡沫的世界還有更加險惡的一面。當然，中國引領(lǐng)著一條再循環(huán)的道路：將其巨大的外匯儲備中很大一部分用于購買美元資產(chǎn)。這使中國的貨幣具有很強的競爭力(任何以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟體都喜歡這樣)，但這也防止了美國利率的上升——從而使依賴泡沫的美國消費者“奇跡”般得以繼續(xù)維持下去。實際上，這個世界的各種泡沫是互生互長的。

在未來的幾年里，泡沫破裂后的世界都有可能要頂著凜冽的逆風前行

現(xiàn)在，游戲結(jié)束了。美國消費者很可能正處在一場為期數(shù)年的緊縮時代的初期，在未來的幾年里，泡沫破裂后的世界都有可能要頂著凜冽的逆風前行。在很大程度上，這是因為沒有其他地方的消費者可以填補這～空缺。消費的緩慢增長在日本和歐洲早就已經(jīng)習以為常了。現(xiàn)在，這種狀況也已經(jīng)在發(fā)展中經(jīng)濟體出現(xiàn)了，在這些地方，由于缺乏社會保險、養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)保險等安全保障網(wǎng)絡(luò)，防范性的儲蓄成了當務(wù)之急，從而限制了消費。在這一問題尤為突出的中國，2007年消費在GDP中所占比重降至歷史最低點，約35％，不到美國的一半?？傊?，危機后的世界經(jīng)濟可能會因美國消費泡沫破裂，因其他地方個人消費動力不足而艱苦掙扎好幾年。這是一幅當前全球經(jīng)濟衰

退后緩慢恢復(fù)的畫面。

對本次危機的政策反應(yīng)令人擔憂，尤其是美國的政策重點是支持過度消費，而中國的刺激政策的重點則是維持過度投資。

作為一個至關(guān)重要的方面，對本次危機的政策反應(yīng)是令人不安的：世界各國正在竭力抵制再平衡。所有的短期戰(zhàn)術(shù)措施都是為了遏制危機而采取的，很少有人意識到這些措施的戰(zhàn)略影響。同樣，美國和中國在這一問題上具有典型意義。華盛頓的主要措施，是通過減稅和其他刺激收入的方法維持過度消費。越來越多的人支持對止贖抵押品施以援手；實際上，這使許多完全無相應(yīng)承擔能力的人擁有價值至今仍被高估的住房，從而使住房自有率繼續(xù)保持在與經(jīng)濟發(fā)展不相符的水平上。與此同時，中國的政策重點，仍是通過5850億美元的基礎(chǔ)設(shè)施項目支持投資，并通過調(diào)整貨幣政策和提高出口退稅支持出口。相對而言，在刺激消費方面卻做得很少。

這些舉措表明，世界在這場痛苦的再平衡過程中幾乎沒有吸取什么教訓(xùn)：全世界都似乎相信，解決經(jīng)濟衰退和危機的辦法，是回到從一開始就使我們陷入這團亂麻的不平衡經(jīng)濟增長模式。但是最終，這是這個世界最不需要的東西。美國不需要使不可持續(xù)的消費狂歡永久鬧下去，它需要儲蓄，并將之重新投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、替代能源技術(shù)以及人力資本。中國不需要投資和出口主導(dǎo)的超高速增長，它需要將轉(zhuǎn)變目前的經(jīng)濟組合，引導(dǎo)個人消費。但這兩個國家看來似乎都不愿意、或都無法做出這個更具戰(zhàn)略意義的艱難抉擇。

令人沮喪的是，這一被動反應(yīng)的思路反映出，世界各國似乎都在致力于尋找立竿見影的方法。這一次，這種被動反應(yīng)因問題的嚴重程度而被放大了。表面上看來，似乎是危機具有如此嚴重的威脅性，以致于短期戰(zhàn)術(shù)措施必須優(yōu)先于長期戰(zhàn)略——無論推動結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型以實現(xiàn)這個失衡世界的再平衡的要求，看起來是多么冠冕堂皇。正是在這一點上，領(lǐng)導(dǎo)層對改變爭論的重點可以起到?jīng)Q定性作用：要有放眼量的勇氣。

當然，這并不是說政策不必考慮經(jīng)濟衰退和危機之苦的受害者的痛苦境遇。失業(yè)工人需要更多的收入支持，尤其是失業(yè)保險和再培訓(xùn)項目；而一個失靈的金融系統(tǒng)也需要權(quán)宜的修復(fù)。不過，雖然各國政府需要支持陷入困境的經(jīng)濟體系，他們必須要做的比這多得多。遏制危機的戰(zhàn)術(shù)措施，不應(yīng)當是對這場痛苦的全球經(jīng)濟衰退的政策反應(yīng)的唯一重點。這個世界還需要有一個戰(zhàn)略。

在選舉中獲得了壓倒性勝利的巴拉克‘奧巴馬有一個非常難得的機會做到這一點。初步的跡象表明要實施巨大的公共建設(shè)項目一攬子投資計劃——尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施和替代能源技術(shù)方面——這一舉措非常令人振奮。但是，這引出了一個更為廣泛的問題：世界其他地方有沒有勇氣和智慧，將政策辯論從戰(zhàn)術(shù)上轉(zhuǎn)變到戰(zhàn)略上來?

本次全球危機和衰退有一個更深的含義：它使我們有機會吸取痛苦教訓(xùn)，了解哪些方面出了問題，如何避免未來再犯同樣的錯誤。對于所有人來說，如果不能吸取這些教訓(xùn)并將從中獲得的真知灼見用到新政策的制定中，那將是最大的悲劇。