馬光遠(yuǎn)

10月10日,沉寂許久的四川騰中收購悍馬之事又勾起了媒體的欲望,騰中重工在自己的網(wǎng)站上披露:雙方就通用旗下高端全路面悍馬車業(yè)務(wù)的出售簽署最終協(xié)議。而此舉被媒體定義為四川騰中“收購”了悍馬。

很多人一如既往地繼續(xù)質(zhì)疑悍馬是否是個(gè)好資產(chǎn),騰中是否能夠養(yǎng)得起這匹洋馬。其實(shí),這個(gè)事件本身還沒有上升到去回答上述質(zhì)疑的地步。早在今年6月3日,媒體第一次曝出名不見經(jīng)傳的四川騰中要收購悍馬的消息之時(shí),筆者就沒有看懂騰中究竟買到了悍馬的什么。

“第三類”并購?

實(shí)事求是而言,筆者從事并購事務(wù)工作多年,就騰中披露的雙方協(xié)議的核心要點(diǎn),的確讓人看不懂,除了保留了美國3000個(gè)崗位一目了然之外,作為并購的基本要素的誰來并購、并購什么、以什么價(jià)格并購都語焉不詳、閃爍其詞。特別是并購的核心內(nèi)容——交易的標(biāo)的更是讓人看不懂。

根據(jù)騰中的披露,此次交易得到的是“悍馬品牌、商標(biāo)和商品名稱的所有權(quán),同時(shí),擁有生產(chǎn)悍馬汽車所必須的具體專利的使用權(quán),買方還將承接悍馬與現(xiàn)有經(jīng)銷商簽訂的經(jīng)銷協(xié)議”。而稍有并購專業(yè)常識(shí)的人都知道,一個(gè)真正的并購無非有兩種:一是并購股權(quán),一是并購資產(chǎn)。前者意在獲得企業(yè)的控制權(quán),后者意在獲得企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

很顯然,騰中并沒有獲得悍馬的股權(quán),而且,需要點(diǎn)明的是,它也不可能獲得悍馬的核心技術(shù)。因?yàn)檫@個(gè)核心技術(shù)仍然保留在IMG手里,當(dāng)年通用從IMG轉(zhuǎn)讓的時(shí)候,這個(gè)核心技術(shù)也沒有轉(zhuǎn)讓過去。而騰中買到的僅僅是品牌、商標(biāo)的所有權(quán)等,而這些無形資產(chǎn),其必須依賴于企業(yè)本身而存在,脫離了悍馬這個(gè)企業(yè),其根本沒有任何價(jià)值和意義。而所謂“生產(chǎn)悍馬汽車所必須的具體專利的使用權(quán)”,也是IMG將悍馬轉(zhuǎn)讓給通用的時(shí)候,轉(zhuǎn)讓給通用的一項(xiàng)“專利授權(quán)許可”,并非生產(chǎn)悍馬的核心技術(shù)。也就是說,騰中獲得的既不是股權(quán),也不是核心技術(shù),不是實(shí)物資產(chǎn),而是具有極大估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的一些無形資產(chǎn)。很顯然,這和通常意義上的“并購”完全不同。

只怕竹籃打水

在我們搞不懂騰中買到的究竟是什么東西的時(shí)候,討論1.5億美金究竟是不是撿了大便宜顯然沒有意義,再進(jìn)一步討論騰中能不能養(yǎng)得起更是無稽之談。而提出這樣的疑問,仍然是擔(dān)心我們的民企在海外收購的時(shí)候上當(dāng)受騙。如果真的是一場廣告盛宴或者炒作也就罷了,令人擔(dān)憂的是,在海外無良投行的慫恿下,我們的企業(yè)付出了巨大的代價(jià)。只怕買到的不是悍馬,只是一根“悍毛”。海外并購的環(huán)境之險(xiǎn)惡,絕非我們想當(dāng)然認(rèn)為有多“法治”那樣簡單。

如果騰中的行為如同吉姆界定的是“投資”,面對(duì)悍馬江河日下和巨虧,則很顯然是肉包子打狗,而如果騰中獲得的只是那些沒有多大價(jià)值的品牌外加養(yǎng)活別人的3000工人,則每年的養(yǎng)人成本就高達(dá)四億多美金,這個(gè)廣告的成本也太大了點(diǎn)兒。單不說悍馬本身的前途如何,就是單純從一筆交易考慮,不管從哪個(gè)角度看,這顯然都不是一筆好買賣。

對(duì)于筆者的困惑,不知道騰中能否告知:你究竟買到了什么?管理

責(zé)任編輯:紀(jì) 亮