姜振峰 田文治

[摘要]在9月24日至25日召開的G20峰會(huì)中,各國領(lǐng)袖開始協(xié)商討論共同退市策略。本文就中國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)復(fù)蘇,我國是否應(yīng)該在現(xiàn)階段就退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及退市需要注意的問題進(jìn)行了討論。筆者認(rèn)為,現(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)還不明朗,現(xiàn)在退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃還為時(shí)尚早。我們應(yīng)該根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況,逐步退出救助計(jì)劃,避免蕭條過后再出現(xiàn)滯漲問題。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃 退市 措施

去年,一場(chǎng)前所未有的金融海嘯席卷全球,各國政府紛紛救世。經(jīng)過一年多的努力,全球經(jīng)濟(jì)逐漸穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)回暖。于是,各國開始考慮退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。9月23日,美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議結(jié)束后決定維持利率不變,但也強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象,宣布減緩抵押貸款支持證券購買步伐的計(jì)劃,并與華爾街的主要債商洽談,擬利用逆向回購協(xié)議回收多達(dá)一萬億美元資產(chǎn)。其后,包括歐洲央行、瑞士央行以及英國央行在內(nèi)的全球主要中央銀行紛紛宣布,隨著金融市場(chǎng)逐漸趨穩(wěn),計(jì)劃削減向本國的銀行系統(tǒng)注入 資金。我國人民銀行行長(zhǎng)周小川也表示,會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和解決就業(yè)的需要,不斷調(diào)節(jié)貨幣政策的松緊程度。面對(duì)這樣的形勢(shì),我們要問的是,我國是否應(yīng)該退出經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃,現(xiàn)在退市是否為時(shí)尚早?筆者認(rèn)為,退市是必然的選擇,但是現(xiàn)在退市為時(shí)尚早。

一、我國為什么要退市

和世界各國一樣,我國進(jìn)行了大規(guī)模的救市計(jì)劃,四萬億的救市資金投放市場(chǎng),引發(fā)了人們的擔(dān)憂。如此多的流動(dòng)性在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)確實(shí)可以緩解壓力,但是也有顯著的負(fù)面影響。

第一,根據(jù)貨幣數(shù)量理論MV=PT,這表示,過多的貨幣供給和加快的貨幣流通速度會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格上升,引發(fā)通貨膨脹?，F(xiàn)階段,我國已經(jīng)投入四萬億的救市資金,經(jīng)濟(jì)回暖之后,貨幣流通速度加快,這必然會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格上升,通貨膨脹加劇。若通脹穩(wěn)定,下一步資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能會(huì)比較大,因?yàn)槲覀儾还馐强控?cái)政,而且是靠大規(guī)模的信貸來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果信貸增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過名義GDP的增長(zhǎng)速度,最終會(huì)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)造成影響,資本市場(chǎng)和微觀經(jīng)濟(jì)基本面的脫節(jié),可能導(dǎo)致更大的問題。

第二,很多新開工項(xiàng)目增加以后,有可能調(diào)不回來。過去幾個(gè)季度,我們面對(duì)的是上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,政府采取任何措施支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是有道理的,但經(jīng)濟(jì)反彈后,要考慮其后續(xù)效果。若持續(xù)新開工項(xiàng)目和投資增長(zhǎng)速度過高,該收的時(shí)候收不回來,經(jīng)濟(jì)從過冷轉(zhuǎn)為過熱,又會(huì)引發(fā)新的問題。

因此,政府淡出是必然的選擇,讓市場(chǎng)這只看不見的手調(diào)整經(jīng)濟(jì)才是長(zhǎng)久之計(jì)。

二、是否現(xiàn)在退市

到底什么時(shí)候結(jié)束經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,它的時(shí)間選擇和力度上的選擇不僅在考驗(yàn)歐盟,考驗(yàn)美國,也考驗(yàn)我們中國的智慧。溫家寶總理在今年的 論上面的致辭里面專門提到了,他希望世界各國今后第一根據(jù)自己的國情。第二要負(fù)責(zé)任的態(tài)度來確定今后一個(gè)時(shí)期的財(cái)政政策和貨幣政策。是否退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,各國考慮的是這樣的政策如何跟自己的長(zhǎng)期政策,日常穩(wěn)定的政策之間產(chǎn)生一個(gè)順利的銜接和過度。比如,像我們國家目前所采取的“一攬子”刺激經(jīng)濟(jì)的政策,其中積極的財(cái)政政策并不是我們僅僅為了這一次危機(jī)才單獨(dú)采取的這么一個(gè)政策,我們積極的財(cái)政政策,大家常提到的4萬億,其實(shí)到目前為止4萬億投資并沒有一股腦地都放到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,這里面1.18萬億的中央政府投資到目前為止只投進(jìn)去了3800億元,這3800億元分了四批,第四批目前可能剛剛開工,在這種情況之下,那么后面1.18億之萬的另外2萬多億是我們希望用中央政府投資調(diào)動(dòng)起來的地方政府投資和社會(huì)資金包括民間投資,那么這些資金被吸引起來被調(diào)動(dòng)起來并且投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去,應(yīng)該說還有一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的過程,這個(gè)過程并不會(huì)因?yàn)槟骋惶煺f世界的領(lǐng)導(dǎo)們?nèi)俗谝黄鹦冀鹑谖C(jī)結(jié)束了,然后我們這些資金就全都抽回來,不會(huì)的,他會(huì)跟我們今后一年、兩年、三年甚至五年,甚至跟整個(gè)“十二五”期間的財(cái)政政策,資金的投向都緊密地銜接在一起。因此,經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出必定要是一個(gè)緩慢而漸進(jìn)的過程。

7月16日,國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),上半年GDP同比增長(zhǎng)7.1%,上半年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)和PPI分別同比下降1.1%和5.9%,而6月份CPI和PPI分別同比下降1.7%和5.9%。這些都說明我國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象,全年GDP增速達(dá)到8%似乎已成定局。面對(duì)這些數(shù)據(jù),我們?cè)谡駣^的同時(shí),也應(yīng)該反思,這真的說明我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇了嗎?筆者認(rèn)為,現(xiàn)在就下結(jié)論為時(shí)尚早。

現(xiàn)階段,我們所說的“恢復(fù)跡象”主要包括公共投資、股價(jià)、房地產(chǎn)價(jià)格和汽車銷量。這些指標(biāo)雖然都顯現(xiàn)出向好的趨勢(shì),但是這些指標(biāo)的回升主要得益于經(jīng)濟(jì)刺激政策,很難說是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此外短期或者局部的上升并不代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面恢復(fù)。

首先,出口。從此次金融危機(jī)受影響最大的外貿(mào)出口來看,由于美國迫于世界輿論壓力和自身利益的需要,危機(jī)之后不大可能再繼續(xù)依靠無限制的經(jīng)濟(jì)透支來支撐過度消費(fèi),我國連續(xù)幾年出口快速增長(zhǎng)的局面可能會(huì)發(fā)生重大變化。最明顯的例證就是歐美等國的貿(mào)易保護(hù)主義有抬頭趨勢(shì),一件接一件的特保案、反傾銷案,都說明我國的出口仍然面臨著巨大的壓力。

其次,內(nèi)需。經(jīng)濟(jì)危機(jī)一年過去了,雖然失業(yè)狀況有所改善,但是,內(nèi)需擴(kuò)大并非一日之功,我國的居民消費(fèi)沒有明顯的提高,內(nèi)需的增加主要還是來源于財(cái)政投資,這只是一時(shí)的,不是長(zhǎng)久之計(jì)。

第三,投資。目前,我國經(jīng)濟(jì)之所以能在危機(jī)中仍然力爭(zhēng)8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),很大一部分原因在于我們巨額的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。但是,我們要看到,經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是一時(shí)的,并非長(zhǎng)久之計(jì),關(guān)鍵還是看民間投資。今年以來,我國的財(cái)政收入同比大幅下降。1-5月,全國財(cái)政收入累計(jì)下降6.7%,其中稅收收入下降9.4%,而且至今仍然保持著負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。特別是中央財(cái)政已經(jīng)相當(dāng)吃緊。從財(cái)政的角度出發(fā),政府很難再出臺(tái)新的刺激計(jì)劃。那么,民間投資能否啟動(dòng),外商直接投資能否有所好轉(zhuǎn),成為關(guān)鍵。

于此同時(shí),我們也應(yīng)該看到,我國政府出臺(tái)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施,非常關(guān)切調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)這個(gè)問題,強(qiáng)調(diào)“立足當(dāng)前,志在高遠(yuǎn)”。具體而言,政策短期“下猛藥”,如迅速出臺(tái)4萬億投資計(jì)劃刺激經(jīng)濟(jì)快速回升;而長(zhǎng)期則重在“調(diào)結(jié)構(gòu)”,重點(diǎn)放在刺激消費(fèi)和調(diào)結(jié)構(gòu)上,如首先通過減稅、財(cái)政補(bǔ)助等方式挖掘消費(fèi)潛力;其次,加快醫(yī)療衛(wèi)生改革、完善社會(huì)保障體系步伐,將更多財(cái)政資金將投入到“保民生”,從而為刺激消費(fèi)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和長(zhǎng)久動(dòng)力。此外,在產(chǎn)業(yè)政策方面,出臺(tái)了備受關(guān)注的十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,其中調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成為規(guī)劃主要內(nèi)容。因此,我國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的成效還沒有完全顯露出來,結(jié)構(gòu)調(diào)整是否有成效也要待日后檢驗(yàn)?，F(xiàn)在我們看到的,只是短期效果。判斷我國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)復(fù)蘇還為時(shí)尚早。

因此,我國不應(yīng)該在現(xiàn)在就退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,應(yīng)該繼續(xù)通過政府投資引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。待經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步穩(wěn)定之后,有計(jì)劃、有步驟地退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,保證經(jīng)濟(jì)軟著陸。

三、退市的藝術(shù)

盡管救市的效果立竿見影,經(jīng)濟(jì)看似復(fù)蘇,但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、收入分配等深層次的問題還是沒有解決,甚至更加惡化,從而造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行擺脫不了“政策市”推動(dòng)的尷尬局面。因此,中國政府要注意“退市”的藝術(shù),一方面靠政府的主導(dǎo)行為去建立市場(chǎng)的信心,另一方面,可能更為重要的是完善制度,提振市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活力。比如,降低民營經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)準(zhǔn)入的壁壘,打破區(qū)域行政的障礙,弘揚(yáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的意識(shí),開拓創(chuàng)新類中小企業(yè)的融資環(huán)境,建立合理可行的社會(huì)保障體系,嚴(yán)懲貪污腐敗的行為,培育有序競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)文化,提高社會(huì)整體的誠信意識(shí),提供向綠色高附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的政策和財(cái)政支持,這才是中國經(jīng)濟(jì)造血功能形成的基礎(chǔ),也是中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基石。只有具備了這樣的條件,我們才可以去追求所謂的“貨幣政策的獨(dú)立性”。從這個(gè)意義上講,政府的救市的目的不僅要扶持經(jīng)濟(jì)、提振信心,而更重要的是應(yīng)該盡快建立良好的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,以提升社會(huì)抵御外部沖擊的能力,從而能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)步不亂地把推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“方向盤”交給信心日益上升、規(guī)模日益龐大的市場(chǎng)這一最終目標(biāo)。

因此,現(xiàn)在就退出刺激計(jì)劃還為時(shí)尚早,但是我們必須未雨綢繆,提前做好退出預(yù)案,根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況,有計(jì)劃有步驟的退出。

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