柴聚隆

提要2007年以來，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力的增加，以往紅極一時(shí)的次級(jí)抵押貸款日益陷入危機(jī)，形成了一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)。本文就金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響進(jìn)行分析，并提出對(duì)策。

關(guān)鍵詞：金融；危機(jī)；影響

基金項(xiàng)目：省部共建“石油天然氣裝備”教育部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室資助項(xiàng)目（2006STS04）

中圖分類號(hào)：F426文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

2007年以來，隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力增加，以往紅極一時(shí)的次級(jí)抵押貸款日益陷入危

機(jī)。2007年第一季度，美國(guó)住房抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)公布的房貸市場(chǎng)報(bào)告顯示，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)問題惡化，2006年第四季度美國(guó)次級(jí)抵押貸款不良率顯著惡化至13%以上，達(dá)到4年來的最高水平；抵押貸款違約率（逾期30天或30天以上償付貸款的比率）升至4.95%，較上一季度上揚(yáng)了0.28個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2003年第二季度以來的歷史新高。隨著時(shí)間的流逝，次級(jí)貸款引發(fā)的金融動(dòng)蕩在華爾街、歐洲和日本以及亞太金融市場(chǎng)逐漸表現(xiàn)出來，形成了一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)。

一、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響

金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了迎頭痛擊。歐美市場(chǎng)的需求劇減，致使我國(guó)的出口也隨之大幅減少。2008年前三季度，我國(guó)外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)22.3%，回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。尤其是一些大宗商品出口增長(zhǎng)放慢，對(duì)美出口增長(zhǎng)明顯減速。廣東同期出口增長(zhǎng)僅為13.5%，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平，而深圳的一般貿(mào)易增長(zhǎng)首次出現(xiàn)－1.5的增長(zhǎng)率。2007年我國(guó)出口額接近GDP的40%。顯然，如果出口增長(zhǎng)速度放慢或者下滑，我國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度將勢(shì)必放緩。我國(guó)2008年前三季度的GDP是9.9%，這是近6年來第一次回落到1位數(shù)。有測(cè)算認(rèn)為，前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落中有1.2個(gè)百分點(diǎn)是由于出口減速造成的。

此外，出口壞賬率攀升加劇了企業(yè)資金緊張。商務(wù)部官員透露，美國(guó)次貸危機(jī)持續(xù)惡化，導(dǎo)致2008年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口壞賬率增長(zhǎng)了3倍左右。目前，中國(guó)企業(yè)對(duì)外出口80%以上采用放賬形式，歐美國(guó)家的買方付款期一般在交貨后90天，有的長(zhǎng)達(dá)120～150天，拉美地區(qū)甚至長(zhǎng)達(dá)360天，對(duì)本來資金緊張的外貿(mào)企業(yè)雪上加霜。出口增速下降的同時(shí)，外資合同也銳減。2008年上半年，東莞合同利用外資和實(shí)際利用外資出現(xiàn)30年來首次負(fù)增長(zhǎng)，簽訂投資合同減少了57宗，負(fù)增長(zhǎng)幅度為13%～14%。由此，中國(guó)企業(yè)資金困境空前。出于自保和風(fēng)險(xiǎn)考慮，銀行謹(jǐn)慎的貸款政策使得企業(yè)貸款困難，資金來源進(jìn)一步收縮。銀行的謹(jǐn)慎固然是出于風(fēng)險(xiǎn)控制的慣性。但是，卷進(jìn)全球性的行業(yè)危機(jī)所遭受的損失也讓中國(guó)的金融行業(yè)如履薄冰。根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)部披露的數(shù)據(jù)，截至今年上半年，中國(guó)持有的美國(guó)債券投資組合總額為1.06萬億美元，其中51%是美國(guó)國(guó)債，42%是政府支持企業(yè)（GSE）債券，剩余7%是包括資產(chǎn)支持證券和抵押債務(wù)證券等在內(nèi)的企業(yè)債券。中金公司的分析報(bào)告認(rèn)為，如果中國(guó)上市銀行也按此比例持有，并假設(shè)企業(yè)債券的損失比例為40%，則中國(guó)銀行、交通銀行和中信銀行2008年的盈利分別會(huì)減少12.7%、5.5%和7.1%。不過該報(bào)告認(rèn)為，美國(guó)金融救援計(jì)劃已經(jīng)使得美國(guó)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)得到了部分釋放。

金融危機(jī)席卷全球并蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)全球性經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂日甚。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，信心不足的人們更加捂緊了口袋，消費(fèi)、投資萎縮更加劇了企業(yè)的生存難度，無法支撐的企業(yè)則會(huì)導(dǎo)致更大面積的失業(yè)。在我國(guó)，目前由于金融危機(jī)，在沿海一帶已有一些工廠、企業(yè)倒閉，較多人員失業(yè)。

二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

金融危機(jī)常被世人比作浩劫，本幣匯率、股市狂跌，銀行倒閉，生產(chǎn)停滯，其危害不亞于一場(chǎng)大規(guī)模的自然災(zāi)害，它完全可能一下子摧毀人民幾十年奮斗創(chuàng)造的繁榮和昌盛?！扒败嚫?，后車誡”，以上這些經(jīng)濟(jì)改革頗具有發(fā)展勢(shì)頭的國(guó)家，近來在經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路上先后“翻車”的教訓(xùn)深刻。我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)改革時(shí)期，加入WTO溶入世界經(jīng)濟(jì)一體化后，必將使我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多變數(shù)。面臨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退的情勢(shì)，綜觀我國(guó)當(dāng)前的金融、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：政府推行的積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策已拉動(dòng)了投資、消費(fèi)、出口的“三駕馬車”，國(guó)家連年保持著7%以上的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；人民幣幣值和匯率保持穩(wěn)定；國(guó)家外匯儲(chǔ)備逐年遞增，目前已達(dá)1，900億美元，預(yù)測(cè)年底的外匯儲(chǔ)備將相當(dāng)于全年10個(gè)月的進(jìn)口付匯水平；在積極引進(jìn)和利用外資的同時(shí)，政府相當(dāng)注意加強(qiáng)對(duì)外債的管理，至2008年6月底，我國(guó)外債余額為1，704.1億美元，其中短期外債僅為575.3億美元，各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線；尤其值得關(guān)注的是，團(tuán)結(jié)穩(wěn)定的中央政府在規(guī)范、監(jiān)管金融市場(chǎng)的力度逐年加強(qiáng)，完成了對(duì)國(guó)內(nèi)數(shù)百家信托投資公司保留、撤并、改組的全面整頓，四家國(guó)有商業(yè)銀行先后撤消了21，000個(gè)機(jī)構(gòu)和1，700多家縣級(jí)金融機(jī)構(gòu)，金融市場(chǎng)秩序有所好轉(zhuǎn)，初步建立了由貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)組成的金融市場(chǎng)體系。

然而，種種的金融隱患仍存在。首先是我國(guó)金融、證券監(jiān)管的法規(guī)尚不夠完善，諸如上市公司造假、證券公司違規(guī)操作、巨額信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生；我國(guó)主要的四家商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)能力低，資產(chǎn)質(zhì)量仍較差，盡管2007年剝離了1.3萬億元不良資產(chǎn)，其目前的不良資產(chǎn)率仍高達(dá)20%以上，呆壞賬率仍有3%；農(nóng)村信用社面臨嚴(yán)重的信用危機(jī)，據(jù)報(bào)道，至少有50%以上的農(nóng)村信用社已資不抵債；其次，我國(guó)加入WTO后，資產(chǎn)雄厚、信譽(yù)好、服務(wù)好、保密性強(qiáng)的外資銀行的進(jìn)入，會(huì)不會(huì)引起中資—外資銀行之間的“資產(chǎn)大搬家”尚不得而知。正如一著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出的，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)并未進(jìn)入良性循環(huán)，不會(huì)發(fā)生金融動(dòng)蕩，但潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

聯(lián)系前文對(duì)近期世界各國(guó)金融危機(jī)的共性原因的剖析，帶給我國(guó)的啟示有以下幾點(diǎn)：

1、在竭盡全力保持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，政府、央行要不斷完善金融體系，加強(qiáng)對(duì)金融領(lǐng)域的監(jiān)管與整頓，降低銀行壞賬率，保證股市健康發(fā)展。在積極引進(jìn)外資的同時(shí)，注意保持合理外債結(jié)構(gòu)。

2、要注意所實(shí)行的匯率制要與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相協(xié)調(diào)；進(jìn)一步完善我國(guó)正在實(shí)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；謹(jǐn)慎對(duì)待本幣匯率的持續(xù)高估。

3、一國(guó)政府內(nèi)部，尤其是高層官員的精誠(chéng)團(tuán)結(jié)是維護(hù)民心的根本，也是防范和化解金融危機(jī)的保證。

三、我國(guó)防范金融危機(jī)的對(duì)策

1、重視和研究住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制和影響力。住房市場(chǎng)具有明顯的周期性和高風(fēng)險(xiǎn)性，其產(chǎn)生的機(jī)制與影響力必須引起高度重視。房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)緊密相連，美國(guó)次貸危機(jī)就是由過度借貸造成的，美國(guó)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)繁榮時(shí)期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產(chǎn)品。而且次級(jí)貸款危機(jī)發(fā)生前，美國(guó)樓市和金融市場(chǎng)并沒有太多的征兆，風(fēng)暴好似一夜襲來，所以要格外注意房地產(chǎn)業(yè)的虛假繁榮。

目前，我國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)是建立在高額房貸的基礎(chǔ)上，因此，房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)以至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能產(chǎn)生的影響應(yīng)當(dāng)提前引起高度重視。金融市場(chǎng)所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，而這種逆轉(zhuǎn)可能是由于政府政策的干預(yù)影響（例如美聯(lián)儲(chǔ)不斷調(diào)高的貸款利率）；也可能是房地產(chǎn)市場(chǎng)本身周期性變化規(guī)律的影響。因此，準(zhǔn)確測(cè)定住房金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估政府政策對(duì)住房市場(chǎng)的作用，以及合理權(quán)衡金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益，是降低住房金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。這也應(yīng)當(dāng)是我們?cè)谙蚴袌?chǎng)上推行新的金融衍生產(chǎn)品時(shí)，所應(yīng)采取的方法。而國(guó)內(nèi)的中資金融機(jī)構(gòu)對(duì)各類房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)測(cè)量還存在較多的不足。例如，上海在2006年9月末，中資銀行個(gè)人貸款不良率為0.86%，比2004年增長(zhǎng)了近7倍，而且在全國(guó)還普遍存在“假按揭”或“自我證明”等情況，因此，中國(guó)的房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測(cè)，無論在理論還是在具體方法上，都有進(jìn)一步思考的必要。無論是政府，還是各類相關(guān)機(jī)構(gòu)，對(duì)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的危機(jī)要保持足夠的關(guān)注。

2、加強(qiáng)宏觀調(diào)控，抑制泡沫經(jīng)濟(jì)。首先，通過政策性手段與貨幣手段相結(jié)合，穩(wěn)定匯市、樓市與股市。我國(guó)現(xiàn)狀與當(dāng)年的日本有相似之處，如果當(dāng)年日本不拼命維持低利率水平，日本的銀行業(yè)不拼命放款，日本或許還能夠承受利率提高帶來的沖擊，我國(guó)應(yīng)從日本的教訓(xùn)中得到借鑒。其次，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和居民消費(fèi)，盡量化短為長(zhǎng)，把資金引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，并積極引導(dǎo)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改變過度依賴對(duì)外貿(mào)易拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的情況。

3、完善金融體系，杜絕金融危機(jī)。通過改革降低銀行不良貸款率，使金融系統(tǒng)對(duì)企業(yè)債權(quán)的“軟資產(chǎn)”與對(duì)居民儲(chǔ)蓄的“硬負(fù)債”相協(xié)調(diào)；同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)審查部門與信貸業(yè)務(wù)部門在行政上的管理主線區(qū)別開來，提高貸款質(zhì)量。

4、加強(qiáng)國(guó)際合作，打擊國(guó)際游資。目前，國(guó)際金融市場(chǎng)上的國(guó)際游資數(shù)量約達(dá)數(shù)十萬億美元，具有相當(dāng)大的破壞力。這些國(guó)際游資時(shí)刻都在注視著世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。越南的熱錢事件給我們敲響了警鐘。我們應(yīng)該加強(qiáng)國(guó)際合作，與其他國(guó)家、國(guó)際組織建立良好的合作關(guān)系，互相交換有關(guān)國(guó)際游資活動(dòng)的情報(bào)信息，同時(shí)建立完善的國(guó)際游資監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)分析研究，防患未然。

（作者單位：中國(guó)石油管道蘭成渝輸油分公司）