萬立全
(河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,河南鄭州450002)
中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性的難題,在金融危機(jī)背景下融資難更嚴(yán)重影響著中小企業(yè)的發(fā)展。在2010年的中國政府工作報(bào)告中專有一段論述中小企業(yè)的發(fā)展問題,由此可見我國政府對中小企業(yè)發(fā)展的重視程度??萍夹椭行∑髽I(yè)是一類具有特殊性的中小企業(yè),它在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。湯繼強(qiáng)[1]指出,截至2008年底,我國有科技型中小企業(yè)12萬多家,從業(yè)人員960萬人,雖然其數(shù)量僅占全國中小企業(yè)數(shù)量的3.3%,卻創(chuàng)造了全國約65%的專利發(fā)明。在創(chuàng)業(yè)板上市的大多是科技型中小企業(yè)。與一般中小企業(yè)相比,科技型中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、無形資產(chǎn)所占比重大、階段性明顯及企業(yè)信息透明度低等特征。但與大多數(shù)中小企業(yè)一樣,科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中也遭遇融資困境,嚴(yán)重阻礙其持續(xù)健康發(fā)展?;诖?本文擬在深入分析科技型中小企業(yè)融資困境的基礎(chǔ)上,探討我國科技型中小企業(yè)融資制度變遷的特征,并基于政府的視角研究如何紓解科技型中小企業(yè)的融資困境,以期為促進(jìn)我國科技型中小企業(yè)發(fā)展提供一些建議。
科技型中小企業(yè)的資金來源以自有資金為主,融資方式主要是短期貸款,額度在200萬元以下,貸款成本較高。貸款方式主要是向擔(dān)保機(jī)構(gòu)申請擔(dān)保,反擔(dān)保方式主要是有形資產(chǎn)抵押和個(gè)人連帶責(zé)任保證。由于貸款門檻和融資成本過高,較少利用其他融資渠道。上市的科技型中小企業(yè)主要是通過中小板和創(chuàng)業(yè)板融資。但目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了科技型中小企業(yè)的上市需求。多數(shù)科技型中小企業(yè)融資困難,出現(xiàn)“融資缺口”。
多數(shù)科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本主要通過自我積累形成,其來源多為個(gè)人儲(chǔ)蓄,額度十分有限。由于它們不是股份公司,更不是上市公司,很難在資本市場上籌集到資金,其資金缺口具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:一是在正式資本市場上進(jìn)行的股票融資有一個(gè)最低資本規(guī)模和經(jīng)營年限的要求,該要求對于科技型中小企業(yè)來講門檻太高。近年來,柜臺(tái)交易市場、二板市場及中小板市場的發(fā)展使科技型中小企業(yè)尋找資本投資的困難有所緩解,但市場關(guān)于上市門檻的限制仍使不少科技型中小企業(yè)難以通過該渠道融資。二是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了科技型中小企業(yè)外部融資的困難,但其規(guī)模有限,且對投資方向、投資規(guī)模、運(yùn)行機(jī)制等有著嚴(yán)格的規(guī)定。同時(shí),小規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)投資存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)問題,這使許多科技型中小企業(yè)難以得到風(fēng)險(xiǎn)投資。[2]
科技型中小企業(yè)通常規(guī)模小、資信度低、可供抵押的資產(chǎn)少且財(cái)務(wù)制度不健全,商業(yè)銀行因其風(fēng)險(xiǎn)太高而惜貸,且其所需貸款一般單筆數(shù)量不大、頻率又高,導(dǎo)致銀行對科技型中小企業(yè)放款的單筆管理費(fèi)用高于對大企業(yè)貸款的管理費(fèi)用,出于安全性、盈利性考慮,銀行不愿對其進(jìn)行貸款。因此,科技型中小企業(yè)在獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)融資時(shí)往往面臨著有效資金需求無法得到滿足的問題,即存在著一定的債務(wù)融資缺口。即使一些科技型中小企業(yè)可以提供抵押品或者可以接受較高的利率,仍然會(huì)因遭遇信貸配給問題而無法得到銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款。信貸配給是金融市場普遍存在的現(xiàn)象,其主要原因是科技型中小企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重的信息不對稱問題,且這種信息不對稱遠(yuǎn)比大企業(yè)嚴(yán)重得多。[3]對于大企業(yè)的資金狀況,銀行等金融機(jī)構(gòu)能夠通過上市公司的信息披露以較低的成本獲得;對于非上市的企業(yè),可以通過多種渠道,如經(jīng)銷商、供應(yīng)商、消費(fèi)者等方面了解企業(yè)的信息。而科技型中小企業(yè)則不同,其信息基本上是內(nèi)部化的,通過一般的渠道很難獲得。此外,大多數(shù)科技型中小企業(yè)并不需要會(huì)計(jì)師事務(wù)所對其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì),其信息基本上不透明,在向銀行申請貸款時(shí),也就很難提供信用證明。
從根本上說,科技型中小企業(yè)融資難與我國的融資體制有關(guān),我國的融資體制改革基本呈現(xiàn)出政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性變遷的特點(diǎn)?;仡櫸覈?0余年的金融改革歷程,融資制度變遷的每一步都源于自上而下的政府強(qiáng)制性供給行為,而不是自下而上的誘致性需求行為。我國的融資制度之所以采取強(qiáng)制性制度變遷路徑與融資制度的供給方(政府)和制度的需求方(企業(yè)和銀行)的行為特點(diǎn)有關(guān)。
第一,政府有主導(dǎo)制度變遷的動(dòng)力。首先,我國融資體制的變革涉及農(nóng)業(yè)、工業(yè)、金融業(yè)等各個(gè)行業(yè),影響到不同利益相關(guān)者的利益,為了保證社會(huì)的穩(wěn)定、達(dá)到有效變革的目的,政府不能放棄銀行提供的融資功能,希望通過控制銀行影響各行業(yè)、各部門的發(fā)展,使得融資體制改革的步伐與政府的意愿保持一致。其次,強(qiáng)制性制度變遷一般是針對性的政策,而誘致性制度變遷一般是輔助性措施。強(qiáng)制性制度變遷可以使得政策的效力馬上體現(xiàn)出來,從表面上看更能體現(xiàn)政府對經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題的關(guān)心,使政府獲得民眾的好評(píng)。因此,政府有主導(dǎo)融資制度變遷的動(dòng)力,他們更傾向于采取強(qiáng)制性的制度變遷。[4]
第二,企業(yè)不可能成為誘致性制度變遷的主體。首先,從國有企業(yè)來看。由于目前國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革尚在進(jìn)行中,企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后造成金融體系的大量不良債權(quán),信貸資金財(cái)政化問題仍未解決,銀行仍在為企業(yè)承擔(dān)大量的政策資金供給任務(wù)。國有企業(yè)對銀行的體制性依賴和掛靠關(guān)系顯而易見。對國有企業(yè)來說,選擇目前的融資制度是它的理性選擇。因此,國有企業(yè)不會(huì)對誘致性變遷產(chǎn)生內(nèi)在需求。其次,從非公有制經(jīng)濟(jì)來看,非公有制經(jīng)濟(jì)中以中小企業(yè)為主,中小企業(yè)融資難使得它們具有誘致性變遷的需求。但由于制度是一種準(zhǔn)公共產(chǎn)品,各需求主體普遍存在“搭便車”的動(dòng)機(jī)。在融資方面,如果科技型中小企業(yè)遵守信用,那么銀行和企業(yè)的狀況都會(huì)得到改善。但如果社會(huì)中僅個(gè)別中小企業(yè)不守信用而多數(shù)企業(yè)遵守信用,那么不守信用的企業(yè)就會(huì)借“搭便車”而獲得超額貸款,導(dǎo)致銀行蒙受損失,這樣銀行就會(huì)調(diào)整預(yù)期,提高利率,使得那些遵守信用的企業(yè)受到連累。也就是說,誘致性制度變遷需要需求方承擔(dān)成本,強(qiáng)制性制度變遷提高了中小企業(yè)的融資機(jī)會(huì)而不需要承擔(dān)成本。因此,中小企業(yè)更愿意接受強(qiáng)制性制度變遷的結(jié)果,而不愿意主動(dòng)承擔(dān)誘致性制度變遷的成本。
第三,銀行不可能成為誘致性制度變遷的主體。雖然國有商業(yè)銀行存在著大量的不良債權(quán),理應(yīng)具有制度變遷的內(nèi)在需求。但由于產(chǎn)權(quán)改革的滯后,國有商業(yè)銀行的不良債權(quán)實(shí)際上由國家承擔(dān),作為銀行本身,尤其是各級(jí)代理人,他們的個(gè)人效用沒有受到任何損害。恰恰相反,正是由于銀行經(jīng)理人員在地方推動(dòng)下形成了大量的不良債權(quán),對地方經(jīng)濟(jì)做出了重大貢獻(xiàn),其在地方的效用水平遠(yuǎn)比在銀行內(nèi)部要高。如果國有商業(yè)銀行成為完全意義上的獨(dú)立法人,那么銀行本身及代理人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)急劇加大。顯然,收益內(nèi)部化與成本外部化使得國有商業(yè)銀行也不可能成為誘致性變遷的主體。
總之,受各種客觀條件的制約,在我國不可能發(fā)生單純的誘致性制度變遷。因此,雖然強(qiáng)制性制度變遷有著許多天然的缺陷,但目前要想有效緩解科技型中小企業(yè)的融資困境,首要的問題還是完善強(qiáng)制性制度變遷,發(fā)揮政府在科技型中小企業(yè)融資中的主導(dǎo)作用,而不是實(shí)行誘致性制度變遷。
解決融資困境離不開融資方式的選擇。目前,科技型中小企業(yè)的融資方式主要有直接融資和間接融資兩種。因此,政府可在政策扶持和制度創(chuàng)新方面有所作為,具體來說,可以通過建立與科技型中小企業(yè)發(fā)展需求相適應(yīng)的多層次資本市場,完善競爭性金融體系以及創(chuàng)新稅收政策來扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展。
目前,我國資本市場已經(jīng)開設(shè)了中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,但難以滿足中小企業(yè)的發(fā)展需要。因此,我國應(yīng)建立多層次的專門服務(wù)中小企業(yè)包括科技型中小企業(yè)的中小資本市場體系。該體系應(yīng)包括三個(gè)層面,即二板市場、區(qū)域性小額資本市場、“新三板”市場。二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題。區(qū)域性小額資本市場為達(dá)不到進(jìn)入二板市場資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資服務(wù),包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。在一定意義上,我國更需要區(qū)域性小額資本市場。因?yàn)槎迨袌鋈蕴幱谧C券交易所的框架之內(nèi),很難擺脫現(xiàn)有證券所內(nèi)存在的各種問題和限制;同時(shí)由于容量有限,上市成本高昂,眾多中小企業(yè)難以進(jìn)入該市場融資。目前的“新三板”市場特指專門為中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)開設(shè)的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。在“新三板”內(nèi)掛牌的企業(yè)均為高新技術(shù)企業(yè),不同于原轉(zhuǎn)讓股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司。“新三板”市場專為創(chuàng)業(yè)過程中處于初創(chuàng)階段的科技型(中小)企業(yè)籌資,它對于拓寬科技型(中小)企業(yè)融資渠道、完善科技型(中小)企業(yè)公司治理以及為主板市場輸送優(yōu)秀企業(yè)具有重要作用。但截至2010年3月,我國只有101家高科技、高成長企業(yè)參與試點(diǎn),其中已掛牌和通過備案的企業(yè)只有65家。因此,政府應(yīng)結(jié)合我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀,積極推進(jìn)“新三板”市場的發(fā)展和完善。具體來說,可以引進(jìn)做市商制度,同時(shí)對現(xiàn)有的“新三板”市場做好擴(kuò)容工作,可考慮將我國54家高新技術(shù)園區(qū)分批引入“新三板”市場,借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),將“新三板”市場發(fā)展成全國性的場外交易市場,實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)的聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行。在緩解科技型中小企業(yè)融資困難的同時(shí),督促科技型中小企業(yè)完善信息披露制度。[5]
政府應(yīng)當(dāng)加快建立以民間資本為主的村鎮(zhèn)銀行、科技銀行等中小銀行,發(fā)展和規(guī)范私募基金和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資;健全擔(dān)保機(jī)構(gòu)、完善擔(dān)保機(jī)制,設(shè)立由政府出資的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。鼓勵(lì)成立中小金融機(jī)構(gòu)、小額貸款公司,通過政策支持農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。
據(jù)本課題組成員對河南省部分小額貸款公司的調(diào)查,當(dāng)前,降低門檻是促進(jìn)小額貸款公司發(fā)展的好辦法。降低門檻應(yīng)主要集中在降低注冊資本金下限以及降低對發(fā)起人資質(zhì)要求等方面。由于各省及省內(nèi)各縣(市、區(qū))經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡,降低標(biāo)準(zhǔn)才能讓一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)盡快擁有自己的小額貸款公司。為鼓勵(lì)小額貸款公司發(fā)展,可參照部分地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),按照資本金比例給予2%左右的一次性獎(jiǎng)勵(lì)或稅收等方面的優(yōu)惠。政府應(yīng)完善《小額貸款公司試點(diǎn)管理暫行辦法》,積極引導(dǎo)小額貸款公司合法經(jīng)營、規(guī)范運(yùn)營,不斷提高小額貸款公司管理水平,積極為村鎮(zhèn)銀行改制創(chuàng)造有利條件。同時(shí)鼓勵(lì)股東增資擴(kuò)股,允許經(jīng)營業(yè)績好、誠信記錄好的小額貸款公司通過相互拆借資金、吸收轉(zhuǎn)貸款、批發(fā)貸款形式,擴(kuò)大其資金來源??傊?完善競爭性金融體系,有利于化解科技型中小企業(yè)融資困境。
政府應(yīng)進(jìn)一步完善中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策,并量身定制專門的稅收優(yōu)惠政策,加強(qiáng)對科技型中小企業(yè)的稅收支持力度。當(dāng)前,可考慮對中小民營企業(yè)實(shí)施增值稅減免。2008年11月頒布的“國十條”,為扶小而定制了一系列優(yōu)惠政策,幾乎涵蓋所有出口門類和大部分出口產(chǎn)品,退稅比例逼近17%。但據(jù)調(diào)查,中小民營企業(yè)的效益仍未改觀,問題主要出在政策力度不夠。以出口退稅為例,外貿(mào)不振并非中國商品價(jià)格過高,而是因?yàn)榻鹑谖C(jī)下國外消費(fèi)者已不愿購買超出基本生活需要的商品。而且出口退稅的受惠面太窄,對數(shù)量更多的非出口型科技中小民營企業(yè)缺乏實(shí)質(zhì)性扶小支持。當(dāng)前,應(yīng)當(dāng)摒棄出口和非出口之區(qū)分,果斷對中小民營企業(yè)實(shí)施增值稅減免。對此,全國工商聯(lián)建議統(tǒng)一減免5%。本文以為,減免比例可作斟酌,但普惠式減稅的政策效果應(yīng)當(dāng)大于出口退稅。改出口退稅為適當(dāng)減免中小民營企業(yè)增值稅負(fù),無須中央財(cái)政額外增加赤字預(yù)算,其運(yùn)作機(jī)理相當(dāng)于另類轉(zhuǎn)移支付,能夠減輕數(shù)量更大的非出口型科技中小民營企業(yè)的稅負(fù),有利于科技型中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
總之,解決科技型中小企業(yè)融資難問題是一個(gè)系統(tǒng)工程,目前還應(yīng)強(qiáng)化政府在其中的主導(dǎo)作用,解決制度供給不足的問題。
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