舒文存

（安徽工商職業(yè)學(xué)院 會(huì)計(jì)系，安徽 合肥，231100）

股票期權(quán)與經(jīng)理人激勵(lì)

舒文存

（安徽工商職業(yè)學(xué)院 會(huì)計(jì)系，安徽 合肥，231100）

經(jīng)理人作為現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策與企業(yè)內(nèi)部資源配置方面起著重要作用。對(duì)經(jīng)理人實(shí)施有效的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展意義重大。股票期權(quán)是一種較好的激勵(lì)方式，具有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，但在實(shí)踐過(guò)程中也暴露出許多問(wèn)題。對(duì)我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)制度的問(wèn)題及其原因進(jìn)行了剖析，并對(duì)我國(guó)經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的完善提出了一系列相關(guān)建議。

股票期權(quán);經(jīng)理人激勵(lì)；激勵(lì)機(jī)制；委托代理

現(xiàn)代企業(yè)中，經(jīng)理人和股東之間是一種委托代理的關(guān)系，經(jīng)理人接受股東代表也即董事會(huì)的委托經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)資產(chǎn)，但股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)往往不一致。股東希望持有的股權(quán)價(jià)值最大化，而經(jīng)理人則希望自身效用最大化，容易產(chǎn)生短期經(jīng)營(yíng)行為。為了通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人的職業(yè)行為，股票期權(quán)于20世紀(jì)80年代應(yīng)運(yùn)而生。股票期權(quán)是一種旨在解決企業(yè)“委托——代理”矛盾，力求使報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。它賦予經(jīng)理人員可以在一定的時(shí)間（執(zhí)行日）以事先約定的價(jià)格（協(xié)商價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股票的權(quán)利。當(dāng)在股票期權(quán)的行權(quán)期限內(nèi)股票的市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)其協(xié)定價(jià)格（即股票價(jià)格上漲）時(shí)，擁有該項(xiàng)權(quán)利的公司經(jīng)理人員通過(guò)行權(quán)出售股票，從而獲得該股票市場(chǎng)與協(xié)定價(jià)格之間的差額，給經(jīng)理人帶來(lái)相應(yīng)的收益。股票期權(quán)的核心是將經(jīng)理人的個(gè)人收益和廣大股東利益尤其是長(zhǎng)期利益統(tǒng)一起來(lái)，從而使股東價(jià)值最大化成為經(jīng)理人在職業(yè)過(guò)程中的行為準(zhǔn)則。

1 實(shí)行經(jīng)理人股票期權(quán)制度的積極作用

近年來(lái)，我國(guó)一些上市公司開(kāi)始嘗試經(jīng)理人股票期權(quán)制度，并受到人們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注。通過(guò)有條件的向經(jīng)理人授予股權(quán)，使公司的管理者和所有者追求的目標(biāo)趨于一致，從而有助于完善公司治理，降低公司的代理成本；有助于提升公司的管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。具體地講，其作用主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

1.1 股票期權(quán)制度能避免經(jīng)理人的短期經(jīng)營(yíng)行為

傳統(tǒng)的薪酬分配形式如承包、租賃、年薪、獎(jiǎng)金等，雖在一定程度上起到了刺激和調(diào)動(dòng)經(jīng)理人管理積極性的作用，但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)作為獨(dú)立法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體，原有經(jīng)營(yíng)管理者收入分配形式的弊端越來(lái)越顯露出來(lái)。經(jīng)理人員為了自身的利益，有可能背離所有者或股東的利益，在涉及企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的并購(gòu)、長(zhǎng)期投資、技術(shù)開(kāi)發(fā)等戰(zhàn)略性投資決策時(shí)，往往會(huì)采取短期化的功利性決策行為。股票期權(quán)制度能夠較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足，有利于減少經(jīng)理人員的短期行為，將經(jīng)理人的利益與投資者的利益捆綁在一起。因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)股票期權(quán)就是購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的未來(lái)，企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)業(yè)績(jī)的好壞直接影響到經(jīng)理人員的收入，在這一利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制的作用下，經(jīng)理人員就會(huì)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化而關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，避免急功近利的短期行為，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人利益與投資者利益的有機(jī)結(jié)合。

1.2 股票期權(quán)制度有利于降低企業(yè)的代理成本

由于公司經(jīng)理們的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最后要由董事會(huì)報(bào)股東大會(huì)表決通過(guò)，并且在計(jì)劃實(shí)施中有信息披露的要求，這就為股東積極地介入公司事務(wù)和監(jiān)督公司經(jīng)理，積極履行出資人的職責(zé)提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者作為委托人，必須支付給經(jīng)理人一定的代理費(fèi)用。在企業(yè)中實(shí)行股票期權(quán)后，一方面由于企業(yè)支付給經(jīng)營(yíng)者的僅僅是一種不確定的預(yù)期收入，這種收入是在市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的，即“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買(mǎi)單”，公司不需要支付大量現(xiàn)金作為獎(jiǎng)勵(lì)，而經(jīng)營(yíng)者的加薪和獎(jiǎng)金等實(shí)際費(fèi)用可以減少；另一方面，股票期權(quán)使原來(lái)純粹的經(jīng)理人員轉(zhuǎn)化為擁有企業(yè)股權(quán)的所有者，經(jīng)理人員在經(jīng)營(yíng)中會(huì)盡力抓住企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)，最大限度地減少經(jīng)營(yíng)中的疏忽和過(guò)失而帶來(lái)的損失，從而大大降低企業(yè)的代理成本，有效激勵(lì)代理人為股東創(chuàng)造最大化財(cái)富，公司的公眾投資者也會(huì)更加信任實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司高管層能夠真心實(shí)意地為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮。

1.3 股票期權(quán)制度有助于穩(wěn)定職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍

對(duì)管理能力出眾和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出的經(jīng)理人員提供豐厚的利益回報(bào)，可以激勵(lì)經(jīng)理人員充分發(fā)揮其管理和經(jīng)營(yíng)才能，為職工經(jīng)理人員隊(duì)伍的培育和壯大提供了基礎(chǔ)條件。對(duì)于經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，股權(quán)的吸引力遠(yuǎn)大于現(xiàn)金報(bào)酬，優(yōu)秀人才可以通過(guò)股票期權(quán)制度獲得相當(dāng)可觀的回報(bào)，同時(shí)股票期權(quán)制度具有延期支付的特點(diǎn)，加大了管理人員離職的機(jī)會(huì)成本。因此，國(guó)外也將股票期權(quán)戲稱職業(yè)經(jīng)理人的“金手銬”。

1.4 股票期權(quán)制度有助于提升公司業(yè)績(jī)

股票激勵(lì)制度有利于經(jīng)營(yíng)者決策的科學(xué)化，有利于管理效率的提升，有利于完善法人治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本。對(duì)于美國(guó)38個(gè)大型公司股權(quán)實(shí)行的情況分析表明，所有公司業(yè)績(jī)都大幅提高，資本回報(bào)率三年平均增長(zhǎng)率由2%上升至6%，每股收益三年平均增長(zhǎng)率由9%上升至14%，人均創(chuàng)造利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率由6%上升到10%。

2 我國(guó)股票期權(quán)經(jīng)理人激勵(lì)存在的問(wèn)題

經(jīng)理人股票期權(quán)作為一種有效的激勵(lì)機(jī)制，其出發(fā)點(diǎn)是激勵(lì)經(jīng)理人追求企業(yè)利潤(rùn)最大化，以達(dá)到所有者和經(jīng)營(yíng)者“雙贏”的目標(biāo)。但由于各種因素的影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)仍存在一些問(wèn)題。

2.1 業(yè)績(jī)（股價(jià)）與經(jīng)理人的職業(yè)表現(xiàn)關(guān)聯(lián)不大

股票期權(quán)是根據(jù)企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)認(rèn)定獎(jiǎng)給經(jīng)理人員股票期權(quán)的獲利機(jī)會(huì)，而不去管業(yè)績(jī)是來(lái)自于經(jīng)理人員的努力還是來(lái)自于股票市場(chǎng)或是企業(yè)的整體發(fā)展等其他因素。按照法瑪（Fama）的理論，市場(chǎng)有效性依其強(qiáng)弱可分為弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)的三種形式。在弱式有效市場(chǎng)中，由于信息的不對(duì)稱，股價(jià)與企業(yè)的業(yè)績(jī)信息及經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)好壞強(qiáng)弱有關(guān)。特別是股票市場(chǎng)上，不被經(jīng)理人控制的隨機(jī)事項(xiàng)很多，如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行動(dòng)、政府的行動(dòng)、原料的短缺、國(guó)際形勢(shì)的變化等，這些因素都可能影響企業(yè)的績(jī)效，而這些績(jī)效與經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)。因此，股價(jià)與企業(yè)經(jīng)理人行為之間缺乏直接的因果關(guān)系。如果股價(jià)由于經(jīng)理人不可控因素先達(dá)成升降，就會(huì)發(fā)生經(jīng)理人的股票期權(quán)的激勵(lì)不當(dāng)，激勵(lì)約束作用不能有效發(fā)揮?？梢?jiàn)，股市的不確定性為經(jīng)理人的激勵(lì)性股票期權(quán)增加了不可控因素，無(wú)法為經(jīng)理人的決策水平和努力程度提供可靠的鑒證。

2.2 存在片面追求股價(jià)上漲的經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)

股票期權(quán)的本意是通過(guò)“公司業(yè)績(jī)——股票價(jià)格——高層經(jīng)理人員回報(bào)”的聯(lián)系，建立起一套科學(xué)的激勵(lì)制度，促使經(jīng)理人將自身利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密結(jié)合，即激勵(lì)的大小決定于公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高低。當(dāng)股票期權(quán)成為經(jīng)理人報(bào)酬的主要來(lái)源時(shí)，經(jīng)理人自然更為關(guān)注公司股價(jià)。在目前我國(guó)股票市場(chǎng)尚未成熟的情況下，經(jīng)理人很可能利用信息的不對(duì)稱性，操縱企業(yè)利潤(rùn)以拉抬公司股價(jià)為自己謀利，采取短期財(cái)務(wù)處理及虛假信息披露等違規(guī)手段操縱二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，導(dǎo)致股票價(jià)格嚴(yán)重偏離公司的基本面，這就形成了經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 股票期權(quán)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)容分配不公

經(jīng)理人往往利用擁有的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和信息優(yōu)勢(shì)，在壞信息出臺(tái)之前抬高股價(jià)、賣(mài)出股票期權(quán)，賺取股票期權(quán)的差額，在投機(jī)性或者說(shuō)是賭博性經(jīng)營(yíng)失敗導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)惡化、股價(jià)下降后往往又不行使期權(quán)。企業(yè)高級(jí)管理人員的個(gè)人收入增長(zhǎng)過(guò)快，與企業(yè)內(nèi)部其他人員的差距不合理地?cái)U(kuò)大，這種分配不公必然影響企業(yè)內(nèi)部其他員工的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，并給企業(yè)帶來(lái)各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

3 我國(guó)經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)存在問(wèn)題的原因分析

股票期權(quán)作為一種分配制度創(chuàng)新，對(duì)推動(dòng)我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革必將產(chǎn)生重要影響，但由于政策環(huán)境、法律環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制方面不夠完善，導(dǎo)致經(jīng)理人激勵(lì)未能取得應(yīng)有的效果。究其原因，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

3.1 經(jīng)理人股票期權(quán)制度的建立缺乏相應(yīng)的政策保障

現(xiàn)行的中國(guó)法律包括 《公司法》、《證券法》，對(duì)于股票期權(quán)都沒(méi)有明確的規(guī)定，我國(guó)目前的法律、稅收環(huán)境在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面相對(duì)還不完善。首先，實(shí)行股票期權(quán)主要法律障礙是股票來(lái)源問(wèn)題。舊《公司法》規(guī)定上市公司不得持有、收購(gòu)本公司的股票，這就限制了股票期權(quán)計(jì)劃中股票的主要來(lái)源渠道。雖然2006年1月1日開(kāi)始實(shí)施的新 《公司法》，規(guī)定公司可以在四種情況下收購(gòu)本公司自己的股票，但對(duì)其回購(gòu)的程序都作了嚴(yán)格的限制，如規(guī)定“減少公司的注冊(cè)資本”情形下可回購(gòu)本公司股票，但收購(gòu)的股票應(yīng)自收購(gòu)之日10日內(nèi)注銷(xiāo)；“與持有本公司的股份的其他公司合并”、“股東因?qū)蓶|大會(huì)作的公司合并、分立決議持異議、要求公司收購(gòu)股份的”兩種情形下可回購(gòu)的本公司股票，但回購(gòu)的股票應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷(xiāo)；“將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工”情形下可回購(gòu)本公司股票，但應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會(huì)決議，收購(gòu)的本公司股份，不得超過(guò)本公司已發(fā)股份額的5%，用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從稅后利潤(rùn)中支出，所收購(gòu)的股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。其次，從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的公司和個(gè)人往往能夠享受到稅收優(yōu)惠，例如美國(guó)1986年修訂的國(guó)內(nèi)稅務(wù)法規(guī)定，公司授予高級(jí)管理人員股票期權(quán)時(shí)，公司和個(gè)人都不需要付稅，股票期權(quán)行權(quán)時(shí)也不需付稅。股票期權(quán)作為一種良好的激勵(lì)機(jī)制，目前在我國(guó)企業(yè)中還處于起步階段，稅法為鼓勵(lì)其發(fā)展應(yīng)給予一定的稅收優(yōu)惠，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出臺(tái)為股票期權(quán)征稅掃清了障礙，單在具體規(guī)定上還顯得較為粗糙，稅法中還沒(méi)有特別針對(duì)股票期權(quán)的規(guī)定。因?yàn)槠跈?quán)計(jì)劃五花八門(mén)，引發(fā)的稅務(wù)問(wèn)題十分復(fù)雜。

3.2 證券二級(jí)市場(chǎng)的效率不高

股票期權(quán)制度并不限于上市公司，但是由于上市公司股票的變現(xiàn)及流通方便等方面的原因，決定了股票期權(quán)主要是在上市公司中實(shí)行。股票期權(quán)制度設(shè)計(jì)的創(chuàng)意之一正是在于通過(guò)將企業(yè)提供的內(nèi)部激勵(lì)外部化與市場(chǎng)化，即激勵(lì)的大小完全決定于公司股票的市場(chǎng)價(jià)格的高低。股票市場(chǎng)價(jià)格一般而言體現(xiàn)了所有投資者或者整個(gè)社會(huì)對(duì)公司的評(píng)價(jià)，這種市場(chǎng)評(píng)價(jià)即使可能由于市場(chǎng)操作而妨礙其有效性，但是在一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)，其市場(chǎng)評(píng)價(jià)通常比內(nèi)部評(píng)價(jià)更加客觀與公正是不容置疑的。我國(guó)股票市場(chǎng)成立至今不過(guò)短短十?dāng)?shù)年，仍處于弱勢(shì)有效市場(chǎng)，由于信息的不對(duì)稱性，市場(chǎng)投機(jī)性大，波動(dòng)幅度及頻率都較為劇烈，上市公司的經(jīng)營(yíng)者無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)其獲得期權(quán)的未來(lái)價(jià)值與股票增值。

3.3 公司治理結(jié)構(gòu)較為混亂

現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)要解決的兩個(gè)基本問(wèn)題是經(jīng)理人的選擇和經(jīng)理人的激勵(lì)。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)中，這兩個(gè)方面的問(wèn)題基本上都沒(méi)有解決。由于經(jīng)理人市場(chǎng)不夠成熟，經(jīng)理人選擇機(jī)制的行政化以及由此產(chǎn)生的經(jīng)理人約束機(jī)制的弱化問(wèn)題。國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)表明，股票期權(quán)激勵(lì)方案具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，能夠避免短期行為，因而被激勵(lì)對(duì)象有自動(dòng)平衡新風(fēng)險(xiǎn)與收益的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。但是，這種內(nèi)在調(diào)節(jié)機(jī)制是有其前提的，那就是：其一，是高級(jí)人才市場(chǎng)特別是經(jīng)理人市場(chǎng)的透明度高，屬有效市場(chǎng)；其二，被激勵(lì)對(duì)象注重聲譽(yù)。目前，我國(guó)的實(shí)際情況與上述要求尚有一定差距。

4 完善經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

實(shí)行股票期權(quán)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的一項(xiàng)主要內(nèi)容，具有制度上的必然性和合理性，但還需要不斷試驗(yàn)，在實(shí)踐中加以完善。

4.1 完善股票期權(quán)方面的政策法規(guī)

隨著新《公司法》的施行，以及2006年2月頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的第11號(hào)——《股份支付準(zhǔn)則》對(duì)企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具作出了專門(mén)的規(guī)定，為股票期權(quán)的順利施行提供了一定的法律保障。但與股票期權(quán)相關(guān)的制度依然不完善使得股票期權(quán)這塊改革試驗(yàn)田操作起來(lái)舉步維艱，甚至使整個(gè)計(jì)劃半途而廢，我們急需解決期權(quán)制度所涉及的公司法、勞動(dòng)法、證券法、稅法、繼承法等諸多部門(mén)法的問(wèn)題。首先，盡快制定一部統(tǒng)一的股票期權(quán)法規(guī)。政府有關(guān)部門(mén)有必要參照國(guó)外立法與實(shí)踐制定實(shí)施股票期權(quán)制度的一些原則性的規(guī)定，并制定全國(guó)性的股票期權(quán)制度管理法規(guī)；其次，妥善解決行權(quán)所需股票來(lái)源問(wèn)題。在現(xiàn)行法律條件下，上市公司雖然可以在四種情形下回購(gòu)本公司的股票，但由于嚴(yán)格的條件限制，公司依然不能完全解決實(shí)施股票期權(quán)制度所需的股票來(lái)源。有關(guān)政策法規(guī)應(yīng)當(dāng)放寬限制；最后，建立配套的稅收優(yōu)惠政策。目前，我國(guó)的股票期權(quán)發(fā)展勢(shì)頭相當(dāng)強(qiáng)勁，但由于還處于導(dǎo)入階段，缺乏相關(guān)的法律規(guī)范，在具體實(shí)施時(shí)還存在許多障礙。從稅務(wù)角度講，如何制定相應(yīng)的稅收法律制度，以便既保證對(duì)期權(quán)所得的合理、有效征收，又體現(xiàn)對(duì)這一激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)同已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

4.2 進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)

股票期權(quán)制度激勵(lì)功能的強(qiáng)弱，在很大程度上依賴于股價(jià)在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面即公司未來(lái)的盈利能力。因此，應(yīng)當(dāng)努力提高我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性，使企業(yè)的股份具有很高的流動(dòng)性，從而使股價(jià)真正能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所有者在發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)可以出售持有的股票，通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)對(duì)經(jīng)理人的控制權(quán)進(jìn)行控制。應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的信號(hào)傳統(tǒng)功能，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好，股價(jià)就會(huì)下降，這類企業(yè)可能成為兼并收購(gòu)的對(duì)象。如果企業(yè)被兼并收購(gòu)了，經(jīng)理人往往會(huì)被撤換，這樣用市場(chǎng)的力量來(lái)督促經(jīng)理人努力經(jīng)營(yíng)。

4.3 優(yōu)化公司法人治理結(jié)構(gòu)

建立所有者與經(jīng)理人之間的制衡關(guān)系是現(xiàn)代公司制度的核心。這是因?yàn)楝F(xiàn)代公司區(qū)別于傳統(tǒng)公司的主要特征是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)發(fā)生了分離。要想使現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)得好，既要使經(jīng)理人有職有權(quán)，又必須將經(jīng)理人的職權(quán)置于所有者利益的約束下，避免出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的弊端。對(duì)于這一矛盾，只有靠建立好的公司治理機(jī)制才能解決。在好的公司治理結(jié)構(gòu)中，必然有精心設(shè)計(jì)的激勵(lì)機(jī)制，用以協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的矛盾，使二者利益趨向一致，以保證激勵(lì)的兼容性，促使其按照激勵(lì)者的要求去活動(dòng)。

4.4 強(qiáng)化經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)

建立經(jīng)理人才市場(chǎng)，把國(guó)有企業(yè)經(jīng)理人員逐步推向市場(chǎng)，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，為經(jīng)理人才的“進(jìn)入”和“身份”提供客觀公正的參考依據(jù)。沒(méi)有經(jīng)理人員競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的導(dǎo)入，股票期權(quán)制度就缺乏激發(fā)經(jīng)理人員努力工作的活力。法瑪?shù)难芯勘砻?，在?jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人市場(chǎng)上，經(jīng)理人的市場(chǎng)價(jià)值取決于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)經(jīng)理人必然對(duì)自己的行為負(fù)完全責(zé)任，他們會(huì)努力積極地工作，因?yàn)檫@可以改進(jìn)其在經(jīng)理人市場(chǎng)上的聲譽(yù)，從而提高未來(lái)的收入。經(jīng)理人的工作質(zhì)量是其努力和能力的表現(xiàn)，表現(xiàn)差的經(jīng)理人難以在經(jīng)理人才市場(chǎng)上得到人們對(duì)他們的良好預(yù)期，這樣不僅在現(xiàn)有崗位的職務(wù)提升難以實(shí)現(xiàn)，而且被其它企業(yè)重用的機(jī)率也會(huì)下降。我國(guó)現(xiàn)階段應(yīng)盡快建立經(jīng)理人才市場(chǎng)，一方面，使經(jīng)理人才優(yōu)化配置，遴選優(yōu)秀的經(jīng)理人來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)；另一方面，讓市場(chǎng)對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生隱性的激勵(lì)和約束作用，使經(jīng)理人的控制權(quán)受到來(lái)自市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，如果經(jīng)營(yíng)不佳就會(huì)有被替換的可能。

5 結(jié)論

股票期權(quán)激勵(lì)制度能夠激發(fā)企業(yè)經(jīng)理人的積極性，培養(yǎng)優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)人才，并能避免企業(yè)經(jīng)理人的短期作為。但經(jīng)理人的激勵(lì)不僅需要好的制度，而且需要好的市場(chǎng)環(huán)境。政府應(yīng)努力創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場(chǎng)。相信隨著各方面條件及制度的完善，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)的運(yùn)用將會(huì)逐漸趨于成熟，越來(lái)越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。

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[責(zé)任編輯：李榮富

Abstract:As majoroperators of modern enterprises,managers play an important role in managerial decision makin and internal resource allocation.Effective incentive systemcontributes a lot to healthy development of enterprises Stock option is an effective incentive,but it also exposes many problems in practice.The paper analyzes the problems and their reasons and put forward relevant suggestion for improving incentive system for managers in China.

KeyWords:StockOption;Incentive forManagers;Incentive System;AgencybyAgreement

StockOptionandIncentive forManagers

ShuWencun
(DepartmentofAccounting,Anhui Business Vocational College,Hefei,Anhui 231100)

F121

A

1674-1102(2010)04-0014-04

2010-05-26

舒文存（1971—），男，安徽六安人，安徽工商職業(yè)學(xué)院會(huì)計(jì)系教師，碩士，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)管理。