□嚴(yán)德功（周口市水利職工學(xué)校）

簡議資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響

□嚴(yán)德功（周口市水利職工學(xué)校）

現(xiàn)在許多企業(yè)家不注重資本結(jié)構(gòu)的影響，致使企業(yè)發(fā)展的結(jié)果各不相同，本文詳細說明了資本結(jié)構(gòu)的概念，資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響，如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)，如何在現(xiàn)有條件下改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)使其達到最佳狀態(tài)，實現(xiàn)企業(yè)價值和社會價值最大化等問題。

優(yōu)化；企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)

現(xiàn)在市場經(jīng)濟發(fā)展迅速，辦企業(yè)開公司的越來越多，為什么有的企業(yè)能夠不斷發(fā)展壯大，取得很好的經(jīng)濟效益和社會效益，有的企業(yè)最后卻資不抵債，連自有資金也損失殆盡。之所以會產(chǎn)生這樣天壤之別的結(jié)果，除了外部環(huán)境、發(fā)展項目、經(jīng)營能力等不同外，在很大程度上也取決于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

一、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其影響

所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資本的來源構(gòu)成，不但包括長期資本，還包括短期負債，它又稱為財務(wù)結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本（長期債務(wù)與主權(quán)資本）的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而將短期債務(wù)資本列入營運資本進行管理。資本結(jié)構(gòu)的問題也就是負債資金在全部資金所占的比例問題。

（一）不同的資金來源會有不同的效果

要開創(chuàng)一個企業(yè)都是要從籌集資金開始的，資金的來源主要有自有資金、外部資金，外部資金又分為股權(quán)性資金和債權(quán)性資金。自有資金經(jīng)營風(fēng)險不能夠分散，籌資數(shù)量也有限；股份資金需要給股東分發(fā)股利，就會減少自已的利潤，且股利不能稅前扣除，管理權(quán)分散，如果要發(fā)行股票還會有資金支出；借債貸款利息是可以在所得稅前扣除的，但借款利息必須按時支付，借款數(shù)額和使用范圍也要受到限制。開辦企業(yè)要綜合利用各種不同性質(zhì)的資金，但各類資金使用多少，如何達到最佳使用數(shù)量，使資金利用成本最低，并能給企業(yè)帶來最大效益，這都是要考慮的問題。

（二）企業(yè)資金的成本

資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)不能無償使用資金，必須向資金提供者支付一定數(shù)量的費用作為補償。資金成本包括籌資費用和使用費用兩部分。籌資費用是指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的費用，例如向銀行借款的手續(xù)費，因發(fā)行股票等支付的發(fā)行費用；使用費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中因使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利，向銀行支付的利息，向債券持有者支付的債息等。

（三）企業(yè)籌集資金的風(fēng)險

在資本結(jié)構(gòu)中主權(quán)資金不存在直接意義上籌資風(fēng)險，因為無須還本付息，而對于負債資金則不同了，負債資金需還本付息。當(dāng)企業(yè)息稅前利潤率高于借入資金利率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤提高；若企業(yè)息稅前利潤率低于借入資金的利率，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，就需動用自有資金的部分利潤來支付利息，從而使自有資金利潤降低。如果企業(yè)息稅前利潤還不夠支付利息，就要用自有資金來支付，會使企業(yè)發(fā)生虧損，若企業(yè)嚴(yán)重虧損，財務(wù)狀況惡化，喪失支付能力，就會出現(xiàn)無法還本付息甚至招致破產(chǎn)的危害。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化調(diào)整為最佳

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮各有關(guān)影響因素，運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在以后企業(yè)運營中繼續(xù)保持，如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動進行調(diào)整，使其趨于合理。

（一）影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素

1.行業(yè)因素。不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)會有很大差異。

2.企業(yè)財務(wù)狀況。企業(yè)獲利能力越強，財務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強，就越有負擔(dān)財務(wù)上風(fēng)險的能力，舉債籌資就越有吸引力。

3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也會以多種方式影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如以擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動負債來籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)舉債會相應(yīng)較多；以技術(shù)研究開發(fā)為主的企業(yè)負債則較少。

4.投資者和管理者的態(tài)度對資本結(jié)構(gòu)也有很大影響。企業(yè)產(chǎn)品的銷售情況是否穩(wěn)定，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響也很大。

5.利率水平及所得稅率的高低對資本結(jié)構(gòu)都有較大影響。所以投資者和管理者要綜合考慮各種因素并加平衡，以便確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，使資金成本最低，并能給企業(yè)帶來最大的價值。

（二）如何確定最佳的資本結(jié)構(gòu)

所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有3個：有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業(yè)價值最大化；企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低；資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中：加權(quán)平均資本成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。

1.比較資金成本法，是通過計算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均成本的高低來確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)然加權(quán)資金成本最低的為最佳資本結(jié)構(gòu)；

2.公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值進而確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，這時公司的總價值最大,資金結(jié)構(gòu)是最佳的。還有就是每股份利潤無差別點法，這種方法資本結(jié)構(gòu)是每股份利潤最大的資本結(jié)構(gòu)，是最佳的。

（三）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時，對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，以達到最佳資本結(jié)構(gòu)。

1.存量調(diào)整，即在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)設(shè)定目標(biāo)進行調(diào)整。如在債務(wù)資本過高時可將部分債務(wù)資本轉(zhuǎn)化為主權(quán)資本，增發(fā)新股償還債務(wù)，將長期債務(wù)提前歸還等。在主權(quán)資本過高時可以通過減資并增加負債額進行調(diào)整。

2.增量調(diào)整，即增加企業(yè)整體資產(chǎn)，當(dāng)主權(quán)資過低時可追加主權(quán)資本，如將公積金轉(zhuǎn)換為資本，發(fā)行新股票，進行融資租賃等。當(dāng)債務(wù)資過低時通過追加債務(wù)，如發(fā)行新債，舉借新貸款等。

3.減量調(diào)整，即減少企業(yè)整體資產(chǎn)，當(dāng)主權(quán)資本過高時可通過減資來降低其比重。當(dāng)債務(wù)資本過高時可利用稅后留存收益歸還債務(wù)，收回發(fā)行在外的債券等。企業(yè)投資者和管理者要通過各種方式使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達到合理，能充分利用資金為企業(yè)為社會創(chuàng)造更大的經(jīng)濟效益。

2010-05-19