張清慧

(長(zhǎng)江大學(xué)管理學(xué)院,湖北荊州434023)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范

張清慧

(長(zhǎng)江大學(xué)管理學(xué)院,湖北荊州434023)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,負(fù)債經(jīng)營(yíng)既可能給企業(yè)帶來巨大收益,也可能使企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來,由負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題日顯突出,企業(yè)應(yīng)根據(jù)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因,采取相應(yīng)措施有效地防范風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)債經(jīng)營(yíng);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);資本結(jié)構(gòu);負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)通過銀行信用或商業(yè)信用等形式籌集資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)既是一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和理財(cái)技巧,也是現(xiàn)代企業(yè)的一種主要經(jīng)營(yíng)手段,運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益,擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的;運(yùn)用不當(dāng)則會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)陷入困境,甚至導(dǎo)致破產(chǎn)清算。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

(一)資本結(jié)構(gòu)不合理

負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是因舉債經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的不確定性。資本結(jié)構(gòu)不合理,是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因之一。企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本比例是否適當(dāng),與企業(yè)的利益和風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。因資本結(jié)構(gòu)不合理而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種情況,一是當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于借入資本成本率時(shí),如果借入資本在全部資本中所占的比重越大,企業(yè)的權(quán)益資本收益率就越高,按照高報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)的原則,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。二是當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率低于借入資本成本率時(shí),企業(yè)負(fù)債越多,企業(yè)權(quán)益資本收益率就越低,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大[1]。此時(shí),較低的資產(chǎn)報(bào)酬率、過高的借入資金成本率和資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資不抵債而破產(chǎn)。

(二)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)的負(fù)債由長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債組合構(gòu)成,長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債有不同的來源渠道和籌資方式,以不同的來源渠道和籌資方式所籌集的債務(wù)資本,其資本成本、償債壓力和風(fēng)險(xiǎn)水平是不相同的。一般情況下,長(zhǎng)期負(fù)債的資本成本較高,短期負(fù)債的資本成本較低;長(zhǎng)期負(fù)債的償債壓力較大,短期負(fù)債的償債壓力較小;長(zhǎng)期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較高,短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)較低。所以,負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理與企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。[2]當(dāng)一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的數(shù)量比例不合理,期限搭配不科學(xué)時(shí),就會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本和綜合資本成本上升,也會(huì)因償債時(shí)間過于集中、償債額度較大而增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)預(yù)期現(xiàn)金流入量不足、資產(chǎn)變現(xiàn)能力差

按期足額償還債務(wù)是銀行信用和商業(yè)信用的一個(gè)基本要求。企業(yè)無論用什么方式籌集到的債務(wù)資本都是要償還的,企業(yè)的償債能力雖然與其盈利狀況密切相關(guān),但到期債務(wù)的償還最終取決于企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性,現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力,資產(chǎn)流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。[3]當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流入量不足,且資產(chǎn)變現(xiàn)能力又較差時(shí),就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金嚴(yán)重短缺,無法按時(shí)足額地清償?shù)狡趥鶆?wù),此時(shí),由于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況欠佳,信譽(yù)受損,舉新債也會(huì)發(fā)生困難,從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn),而是因?yàn)橘Y產(chǎn)不能迅速變現(xiàn)或缺乏現(xiàn)金流入,導(dǎo)致不能按時(shí)清償債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

(四)利率、匯率的變動(dòng)

利率水平的高低直接決定企業(yè)債務(wù)資本成本的大小。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)利用負(fù)債籌資時(shí),不可避免地要面臨利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在負(fù)債規(guī)模相同的情況下,負(fù)債的利息率越高,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多,籌集債務(wù)資本的成本就越高,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大,反之則越小。此外,有外幣借款的企業(yè),還可能面臨匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn),外幣貨幣性負(fù)債在匯率下降時(shí),會(huì)產(chǎn)生匯兌收益;在匯率上升時(shí),會(huì)產(chǎn)生匯兌損失,此時(shí)就會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(五)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化

一是經(jīng)營(yíng)環(huán)境、供求關(guān)系和商品價(jià)格的變化對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響,這些因素的變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生一定的影響,從而使負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)果的不確定性增加。二是國(guó)家實(shí)施經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響,如果國(guó)家實(shí)行緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策,貨幣的供給量萎縮,此時(shí)企業(yè)負(fù)債籌資會(huì)增加成本,使其所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本提高,負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也就大,反之則小。三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的影響,當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣,資本供不應(yīng)求時(shí),企業(yè)負(fù)債籌資成本將會(huì)增加,籌資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加,反之會(huì)降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。近年來由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī),使許多負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)遭受到災(zāi)難性的打擊,紛紛倒閉破產(chǎn)的事例就充分說明這一點(diǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

(一)樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)應(yīng)居安思危,樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念,建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制,制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案,及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范。[2]具體包括:一是要做好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的預(yù)測(cè)、決策分析,從資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。二是對(duì)負(fù)債籌資實(shí)行計(jì)劃管理。企業(yè)應(yīng)結(jié)合籌資、投資活動(dòng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其現(xiàn)金流量情況,制定負(fù)債籌資計(jì)劃和相應(yīng)的還款計(jì)劃,將債務(wù)資金的取得、使用和償還均納入預(yù)算管理,使還本付息額經(jīng)?？刂圃谪泿攀罩ы槻钪畠?nèi)。三是建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制。企業(yè)應(yīng)動(dòng)態(tài)地監(jiān)控反映企業(yè)短期和長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo),根據(jù)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常變動(dòng)情況,及時(shí)采取相應(yīng)的防范措施規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四是建立償債基金。企業(yè)應(yīng)本著穩(wěn)健理財(cái)?shù)脑瓌t,建立償債基金,增強(qiáng)企業(yè)清償債務(wù)的能力。

(二)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),合理確定負(fù)債規(guī)模

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),合理確定負(fù)債規(guī)模是企業(yè)防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。籌資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)負(fù)債比率大小成正比,負(fù)債超過一定限度,負(fù)債效應(yīng)就成為風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),就是要合理地確定企業(yè)債務(wù)資本的規(guī)模和比例。[3]企業(yè)債務(wù)資本的規(guī)模應(yīng)當(dāng)與權(quán)益資本的規(guī)模和償債能力的要求相適應(yīng),既要有效地利用負(fù)債經(jīng)營(yíng),提高權(quán)益資本的收益水平;又要避免債務(wù)資本過多,導(dǎo)致償債負(fù)擔(dān)過重和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過高。企業(yè)必須從實(shí)際出發(fā),根據(jù)資本成本理論、資本結(jié)構(gòu)理論和財(cái)務(wù)杠桿原理,按照資金利潤(rùn)率必須大于資金成本率的要求,結(jié)合投資項(xiàng)目對(duì)資金的需求量和自身的經(jīng)營(yíng)管理能力,科學(xué)合理地確定負(fù)債規(guī)模,正確地把握負(fù)債的量與度,適度舉債,實(shí)現(xiàn)籌資活動(dòng)的資源優(yōu)化配置,以防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),選擇正確的籌資方式

低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債是理想的負(fù)債。企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí),一是要合理地確定長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的規(guī)模和比例。由于長(zhǎng)、短期債務(wù)在資金成本、償債時(shí)間、償債金額、風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響等方面都不相同,企業(yè)應(yīng)結(jié)合債務(wù)資本投放項(xiàng)目的投資報(bào)酬率和投資回收期來合理搭配長(zhǎng)期和短期負(fù)債,使各種負(fù)債的到期時(shí)間均勻分布,并盡量做到與現(xiàn)金流入的周期同步,以獲取最大的財(cái)務(wù)杠桿效益。二是選擇正確的負(fù)債融資方式。不同的負(fù)債融資方式的信用條件、資本成本、風(fēng)險(xiǎn)程度等均不相同,企業(yè)應(yīng)在上述各種因素綜合考慮的基礎(chǔ)上,選擇正確的籌資方式,債源盡可能多渠道、多層次、多元化,有效地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高資金的利用效率

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例是否合理,直接關(guān)系到整體資產(chǎn)的盈利能力和變現(xiàn)能力,關(guān)系到資金的利用效果。資產(chǎn)的盈利性和流動(dòng)性是防范和控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素。企業(yè)在資金使用的管理上,一方面,應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和任務(wù),合理地配置固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn),使資金占用保持一個(gè)良好的結(jié)構(gòu)比例,以增強(qiáng)企業(yè)整體資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和盈利能力。另一方面,要加強(qiáng)資產(chǎn)管理,加速資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率,為企業(yè)清償債務(wù)提供保證。[2]

此外,應(yīng)預(yù)測(cè)利率、匯率變動(dòng)趨勢(shì),合理安排負(fù)債籌資。

[1]楊依華.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及防范分析[J].經(jīng)濟(jì)師,2008(6).

[2]尉楊.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].財(cái)會(huì)月刊,2007(10).

[3]金鳳.淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制[J].上海會(huì)計(jì),2006(5).

責(zé)任編輯 胡號(hào)寰 E2mail:huhaohuan2@126.com

book=883,ebook=883

F275

A

1673-1395(2010)03-0047-02

20100226

張清慧(1956—),女,湖北荊州人,副教授,主要從事財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究。