華海期貨有限公司 首席分析師 東北區(qū)業(yè)務(wù)總監(jiān) 王 濤

2010年10～11月，農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)經(jīng)歷了重重阻力，先是央行加息，后是國(guó)家糧食總局發(fā)布“國(guó)六條”，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格略有幾天調(diào)整之后，內(nèi)外盤紛紛突破技術(shù)壓力位，創(chuàng)出兩年來新高。

2010年11月9日，USDA月度供需報(bào)告再度利多。大豆方面，2010—2011年度美國(guó)大豆總產(chǎn)量33.75億蒲式耳，低于10月報(bào)告的34.08億蒲式耳和報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值34.26億蒲式耳；單產(chǎn)43.9蒲式耳，低于10月報(bào)告的44.4蒲式耳和報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值44.6蒲式耳；結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存1.85億蒲式耳，低于10月報(bào)告的2.65億蒲式耳和報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值2.4億蒲式耳。對(duì)于本次報(bào)告市場(chǎng)更多的是把目光集中在南美方面，據(jù)報(bào)告，巴西大豆產(chǎn)量較10月上調(diào)了50萬噸，但相應(yīng)壓榨量也相應(yīng)上調(diào)了40萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量較10月上調(diào)200萬噸，提高幅度較大，但出口也相應(yīng)提高了100萬噸；最使市場(chǎng)驚訝的是，本次報(bào)告對(duì)中國(guó)2010年度大豆進(jìn)口數(shù)量提高至5 700萬噸，較10月報(bào)告上調(diào)了200萬噸，相應(yīng)預(yù)計(jì)中國(guó)大豆庫(kù)存較10月報(bào)告提高100萬噸達(dá)到1 657萬噸。玉米方面，2010—2011年度美國(guó)玉米總產(chǎn)量125.4億蒲式耳，低于10月報(bào)告的126.64億蒲式耳和報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值125.45億蒲式耳；單產(chǎn)154.3蒲式耳，低于10月報(bào)告的155.8蒲式耳和報(bào)告前市場(chǎng)預(yù)測(cè)平均值154.4蒲式耳；結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存8.27億蒲式耳，低于10月報(bào)告的9.02億蒲式耳和報(bào)告前市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值8.4億蒲式耳。報(bào)告對(duì)中國(guó)2010年度的玉米產(chǎn)量較10月上調(diào)了200萬噸達(dá)到1.68億噸，但同時(shí)將飼料用糧也相應(yīng)調(diào)高了200萬噸，最終總使用量達(dá)到1.62億噸。

近期在東北糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)，受多種因素支撐，收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走高。農(nóng)民的惜售心理濃重，貿(mào)易商對(duì)后市上漲期望值較高，很多收購(gòu)企業(yè)參與“搶糧”。大豆市場(chǎng)由于外資、國(guó)儲(chǔ)、外省收儲(chǔ)企業(yè)同時(shí)擠占黑龍江省的糧食份額，使很多當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的收購(gòu)量大幅低于往年同期，國(guó)家制定的最低收購(gòu)價(jià)已經(jīng)突破每噸3 800元，加之進(jìn)口大豆價(jià)格持續(xù)走高（2010年11月10日，美國(guó)大豆2011年5月到港價(jià)每噸4 522元），商品豆已經(jīng)達(dá)到每噸4 000元。大豆價(jià)格的走高，致使大豆油壓榨成本升高，近期豆油價(jià)格上漲了近10%，并且二者交相輝映，相互支撐。玉米市場(chǎng)，由于進(jìn)入四季度，豬肉銷售進(jìn)入旺季，養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)走好，同時(shí)貿(mào)易商對(duì)后市看好情緒高漲，收購(gòu)積極。大連玉米 1109合約連創(chuàng)歷史新高，截止到2010年11月10日，盤中最高價(jià)達(dá)到每噸2 440元。

對(duì)于目前商品價(jià)格的整體上漲，分析認(rèn)為國(guó)家相關(guān)部門下一步仍會(huì)相繼出臺(tái)一些列調(diào)控政策，加息當(dāng)然是首選，2010年11月10日，央行已經(jīng)宣布從2010年11月16日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示著再次加息將不可避免。這次上調(diào)的比率是上次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的2倍，可見接下來的加息力度也將加大。但是加息能否緩解糧食市場(chǎng)供求關(guān)系的緊張局面仍持懷疑態(tài)度，從飼料市場(chǎng)看。

首先，從2010年我國(guó)玉米的產(chǎn)量形勢(shì)來分析。2009年我國(guó)東北玉米主產(chǎn)區(qū)遭遇了嚴(yán)重的旱情影響，造成了減產(chǎn)2 000萬噸，國(guó)家糧油信息中心預(yù)測(cè)當(dāng)年的玉米產(chǎn)量為 1.66億噸。但是實(shí)際由于玉米的品質(zhì)較低和容重差，實(shí)際的產(chǎn)量應(yīng)該達(dá)不到1.6億噸。2010年我國(guó)東北玉米主產(chǎn)天氣良好，除吉林省部分地區(qū)遭遇強(qiáng)降雨影響外，其他地區(qū)玉米都是豐收的，其中以黑龍江增產(chǎn)較大，大約增產(chǎn)1 500～2 000萬噸。而華北地區(qū)及黃淮地區(qū)種植面積與2009年相同，產(chǎn)量也與2009年大體持平，整體上我國(guó)玉米增產(chǎn)大約在2 000萬噸。增產(chǎn)主要體現(xiàn)在2010年我國(guó)玉米天氣良好，沒有出現(xiàn)大面積早霜，玉米的品質(zhì)是近幾年來最好的情況，容重較高、而且水分偏低，出糧率好于預(yù)期，我國(guó)東北的增產(chǎn)主要還是增加在流通量上，相比2009年我國(guó)的減產(chǎn)主要也是減少在流通量上。

其次，在庫(kù)存結(jié)構(gòu)上，看到2010年國(guó)家為央企補(bǔ)貼70元收購(gòu)玉米（主要是運(yùn)輸補(bǔ)貼）。政策導(dǎo)致許多私營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)不敢貿(mào)然進(jìn)入我國(guó)的玉米市場(chǎng)大量收購(gòu)，對(duì)市場(chǎng)影響較大。2010年我國(guó)的玉米無論是飼料用糧和深加工方面都比2009年大幅增加，國(guó)儲(chǔ)通過多次拍賣，成交依然活躍，而且價(jià)格也是節(jié)節(jié)走高。通過統(tǒng)計(jì)測(cè)算，目前國(guó)儲(chǔ)玉米大致還剩672.79萬噸，跨省移庫(kù)剩28.4萬噸。截止2010年9月底，我國(guó)的玉米庫(kù)存量大致為701.19萬噸。飼料企業(yè)玉米的庫(kù)存儲(chǔ)備在1個(gè)月至1個(gè)半月，這和往年相比庫(kù)存是偏低的。

第三，需求巨大，奠定了牛市的基礎(chǔ)。2010年我國(guó)畜牧業(yè)出現(xiàn)繁榮的景象，肉、蛋、奶等農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格全面走高，豆粕和玉米的需求量被不斷的放大，其中玉米飼料需求達(dá)到1.6億噸，已經(jīng)接近2010年的產(chǎn)量。由于小麥價(jià)格高企，小麥替代玉米的作用明顯降低，同樣導(dǎo)致玉米的需求量增加，同時(shí)2010年中國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的進(jìn)口了150萬噸美國(guó)玉米。

2010年我國(guó)玉米深加工上也有所增加，其中吉林黃龍、吉林大成等企業(yè)都增加了用量，玉米深加工的用量大體約在4 000萬噸。我國(guó)玉米整體的平衡局面將被打破，前幾年國(guó)儲(chǔ)和地儲(chǔ)年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存都約在4 000多萬噸，而到2010年我國(guó)的玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將達(dá)到歷史最低點(diǎn)701萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比為3%，明顯的反應(yīng)出下一年度中國(guó)玉米供給將會(huì)更加緊張。如果結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存不足100萬噸或者接近0，中國(guó)就需要通過大量進(jìn)口美國(guó)玉米來滿足內(nèi)需。分析預(yù)計(jì)中國(guó)2011年度進(jìn)口美國(guó)玉米將達(dá)到500～800萬噸。

第四，從技術(shù)走勢(shì)角度來看。2010年9月初，美盤玉米價(jià)格突破了盤整2年多的底部箱體之后開始向上突破，中長(zhǎng)期的買入機(jī)會(huì)已經(jīng)開始表現(xiàn)無疑，隨著基本面的利好和資金的推動(dòng)，美盤玉米迎來了牛市行情的基礎(chǔ)，期貨價(jià)格剛剛啟動(dòng)，其遠(yuǎn)期的價(jià)格空間應(yīng)該直指前期高點(diǎn)800美分的關(guān)口，分析認(rèn)為玉米的牛市基礎(chǔ)已經(jīng)成立，后期的變化會(huì)比想象的還要高，目前玉米已經(jīng)不是爭(zhēng)面積所能決定的問題了。從長(zhǎng)期走勢(shì)看，正所謂小荷才露尖尖角，后期漲勢(shì)當(dāng)破頭。

通過以上分析，認(rèn)為央行繼續(xù)加息，可能會(huì)暫緩價(jià)格的上升，但很難從根本上改變糧食供求矛盾。中長(zhǎng)期來看，美國(guó)量化寬松政策將延續(xù)到2011年上半年，美元將繼續(xù)保持弱勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)，繼續(xù)保持多頭思維應(yīng)是明智的選擇。