嚴(yán)武軍

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，新疆烏魯木齊 830012)

［區(qū)域經(jīng)濟(jì)］

新疆金融與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性實(shí)證研究

嚴(yán)武軍

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，新疆烏魯木齊 830012)

通過(guò)對(duì)新疆1990—2008年時(shí)間序列數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)，驗(yàn)證金融機(jī)構(gòu)存貸款比率、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額、國(guó)有固定投資和非國(guó)有固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)四者之間的Granger因果關(guān)系。研究表明，金融不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Granger成因，但兩者之間相協(xié)調(diào)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。研究進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，新疆經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒能有效地帶動(dòng)金融發(fā)展，金融發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

新疆;金融;協(xié)整;格蘭杰因果檢驗(yàn)

一、金融與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性理論研究

哈羅德－多馬模型是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最基本的模型，其基本模型為g=δS(g表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)適度，S表示儲(chǔ)蓄率，δ表示產(chǎn)出—資本比率)。此模型假設(shè)產(chǎn)出—資本比率固定不變，儲(chǔ)蓄可以全部轉(zhuǎn)化投資，因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率完全取決于儲(chǔ)蓄率，也就是說(shuō)資本積累率的大小直接決定著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。但由于現(xiàn)實(shí)中各種因素的影響，產(chǎn)出—資本比率是可變的，而且儲(chǔ)蓄率不可能完全轉(zhuǎn)化為投資，故假設(shè)投資比率為θ，則有g(shù)=δθS，由此模型可以看出儲(chǔ)蓄率、儲(chǔ)蓄—投資的轉(zhuǎn)化比率以及資本的產(chǎn)出率構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定因素，金融部門可通過(guò)影響這三個(gè)變量進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。例如地區(qū)可提高金融市場(chǎng)發(fā)育程度與金融部門運(yùn)行效率，可以動(dòng)員更多的儲(chǔ)蓄，并可以提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化率;利用金融市場(chǎng)的信息功能使得經(jīng)濟(jì)主體能夠很好地選擇投資項(xiàng)目，從而提高投資的生產(chǎn)效率;通過(guò)二者的結(jié)合，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

Levine在1997年指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的金融發(fā)展使得儲(chǔ)蓄、儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化、投資以及高效率的投資成為了可能，獲取信息與交易的費(fèi)用促成了金融市場(chǎng)與金融中介的誕生，金融體系則便利于儲(chǔ)蓄流動(dòng)、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司控制及產(chǎn)品交換，最終通過(guò)“資本積累”和“技術(shù)創(chuàng)新”這兩條途徑來(lái)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

二、新疆金融與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性實(shí)證分析的指標(biāo)選取

為了證實(shí)新疆金融發(fā)展通過(guò)投資規(guī)模大小和投資效率高低對(duì)新疆經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系理論框架下，結(jié)合新疆的實(shí)際情況，將投資規(guī)模(儲(chǔ)蓄、儲(chǔ)蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化及投資)和投資效率指標(biāo)具體化，以便建立反映新疆金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的計(jì)量模型。一般而言，反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體指標(biāo)是GDP。新疆的儲(chǔ)蓄以城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄為主，金融發(fā)展水平以金融機(jī)構(gòu)的存貸款代替，投資具體指標(biāo)包括新疆的國(guó)有固定資產(chǎn)投資和非國(guó)有固定資產(chǎn)投資，投資效率指標(biāo)以非國(guó)有固定資產(chǎn)投資代替。

選取1990年至2008年新疆地區(qū)的GDP、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄、金融機(jī)構(gòu)存貸款比率、非國(guó)有固定資產(chǎn)投資、國(guó)有固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)資料，以新疆地區(qū)GDP作為被解釋變量InY;以新疆的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄I(lǐng)nX1、金融機(jī)構(gòu)存貸比率InX2、非國(guó)有固定資產(chǎn)投資 InX3、國(guó)有固定資產(chǎn)投資InX4作為解釋變量。

三、新疆地區(qū)金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的計(jì)量分析

在數(shù)據(jù)通過(guò)單位根檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，采用協(xié)整檢驗(yàn)以嘗試構(gòu)建計(jì)量模型和誤差修正模型及Granger因果關(guān)系實(shí)證方法，檢驗(yàn)五者之間的Granger因果關(guān)系和內(nèi)在機(jī)制。

(一)單位根檢驗(yàn)

采用Dickey－Fuller的ADF方法檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。對(duì)InY、InX1、InX2、InX3、InX4及其一階和二階差分變量分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。結(jié)果顯示，時(shí)間序列Y、X1、X2、X3、X4的ADF值均在1%水平的臨界值上波動(dòng)，并非是全部意義上的平穩(wěn)序列。而其二階差分變量(Y，2)和(X1，2)、(X2，2)、(X3，2)、(X4，2)的ADF值均在1%的顯著性水平下接受數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的假設(shè)，InY、InX1、InX2、InX3、InX4是二階平穩(wěn)序列。數(shù)據(jù)來(lái)源:新疆統(tǒng)計(jì)年鑒

表1

D(X4，1) －3.667400 －4.004425 －3.098896 －2.690439 5%平穩(wěn)D(Y，2) －4.886426 －4.128975 －3.489961 －3.362984 1%平穩(wěn)D(X1，2) －4.273643 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平穩(wěn)D(X2，2) －5.580611 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平穩(wěn)D(X3，2) －4.401144 －3.920350 －3.065585 －2.673459 1%平穩(wěn)D(X4，2) －3.016776 －2.740613 －1.968430 －1.604392 1%平穩(wěn)

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

鑒于上述的平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，可以進(jìn)一步運(yùn)用E—G兩步檢驗(yàn)對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行兩兩協(xié)整檢驗(yàn)。首先使用0LS估計(jì)回歸方程。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)DInY、DInX1、DInX2、DInX3及InX4的長(zhǎng)期方程成立，除InX1項(xiàng)外，各項(xiàng)系數(shù)在5%水平下顯著，且R2=0.997593。

下面是協(xié)整檢驗(yàn)的AC和PAC以及Q統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)

通過(guò)AC和PAC的值可知模型不存在自相關(guān)，可得協(xié)整模型為:

以上模型表明，通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)，即存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。即城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款的環(huán)比年增長(zhǎng)率、存貸比率環(huán)比年增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)負(fù)相關(guān)，即它們分別上升l%，GDP將分別下降0.154921%和0.440228%。國(guó)有固定資產(chǎn)投資環(huán)比年增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)，即它們分別上升l%， GDP將分別上升0.598897%和0.269177%。

(三)Granger因果檢驗(yàn)

序列同階單整也是進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)的前提，為了保留自由度，我們選擇滯后一階對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行因果檢驗(yàn)。結(jié)果見表2。結(jié)果顯示，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額、金融機(jī)構(gòu)存貸比率、非國(guó)有固定資產(chǎn)投資都不是新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展的Granger成因，只有國(guó)有固定資產(chǎn)投資是新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展的Granger成因，因此不存在多元回歸關(guān)系。

表2

四、結(jié)論

通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)可知，新疆金融與經(jīng)濟(jì)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但不存在Granger因果關(guān)系。只有國(guó)有固定資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在Granger因果關(guān)系，說(shuō)明國(guó)有固定資產(chǎn)是新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要和最直接的原因。這也與新疆的現(xiàn)實(shí)情況吻合，新疆地區(qū)的金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是以政府為主導(dǎo)，以國(guó)有金融壟斷資源配置、國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重心，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展弱小，不能有效使用居民儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，資源配置效率較低，投資效率不高等。因此新疆應(yīng)實(shí)行一些金融深化政策，改變現(xiàn)在金融壓抑的狀況。

［1］高鐵梅．計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模［M］．北京:清華大學(xué)出版社，2006．

［2］周立，王子明．中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析:1978—2000［J］．金融研究，2002(10)．

［3］劉璟，吳二嬌．金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究——以廣東省為例［J］．生產(chǎn)力研究，2010(2)．

［4］周麗華，劉文翠．西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融支持研究［M］．新疆人民出版社，2009．

We verified the Granger causality of the loan ratio of financial institutions，the saving deposit balance of urban and rural residents，state－owned fixed investment，non－state－owned fixed asset investment and economic growth through Xinjiang in the period of 1990－2008 data unit root test．The research shows that finance is not Granger causes of economic growth，but they are harmonious and cause synergistic effects．And research found that Xinjiang economic growth can＇t effectively drive financial development，financial development lags behind economic growth．

Xinjiang;finance;cointegration;Granger causality test

F127

A

1002－2880(2010)11－0081－02

(責(zé)任編輯:陳鴻鵬)